تحليل دورة السيولة العالمية: أين نحن الآن؟

في مسار التنمية الاقتصادية، غالبًا ما تكون نقاط التحول من التشديد إلى التيسير حاضنة لفرص ثروة تتجاوز الأجيال. لذلك، أصبح فهم نبض دورة السيولة بدقة هو المفتاح لتخصيص الأصول بشكل دقيق. فإلى أين نحن الآن؟ دعونا نستكشف معًا.

أهمية دورة السيولة

السيولة التي تتحكم فيها البنوك المركزية تشبه زيت التشحيم لمحرك الاقتصاد العالمي: الحقن المفرط قد يؤدي إلى "ارتفاع" السوق، بينما التشديد المفرط قد يسبب "إطفاء" الاقتصاد. المفتاح هو: إذا كان بالإمكان الحفاظ على تزامن مع إيقاع السيولة، فسيمكن توقع تشكيل الفقاعات وانفجارها.

أربعة مراحل من السيولة 2020-2025

1. مرحلة الزيادة الحادة (2020-2021)

البنك المركزي مثل مضخة إطفاء تعمل بكامل طاقتها، تضخ السيولة بشكل مجنون: انخفضت أسعار الفائدة إلى الصفر، وبلغت حزمة التيسير الكمي (QE) أعلى مستوى لها في التاريخ، وبلغت تدابير التحفيز المالي 16 تريليون دولار.

من منظور تاريخي، تجاوزت سرعة نمو المعروض النقدي العالمي (M2) أي فترة منذ الحرب العالمية الثانية.

2. مرحلة الاستنزاف (2021-2022)

ارتفعت معدلات الفائدة بشكل حاد بمقدار 500 نقطة أساس، وبدأ تنفيذ التخفيف الكمي (QT)، وتاريخ انتهاء برامج الإنقاذ الطارئة يتوالى.

تتمثل بشكل محدد في أن سوق السندات في عام 2022 شهد أكبر انخفاض له في التاريخ (حوالي -17%).

3. المرحلة المستقرة (2022-2024)

تبقى السياسة في وضع انكماشي، دون اتخاذ أي خطوات كبيرة جديدة.

يحافظ صانعو القرار على إطار السياسة الحالي، ويستفيدون بشكل كامل من دوره في كبح التضخم.

4. مرحلة التحول الأولية (2024-2025)

بدأت الدول في خفض أسعار الفائدة وتخفيف القيود تدريجياً، على الرغم من أن أسعار الفائدة لا تزال عند مستويات مرتفعة نسبياً، إلا أنها تظهر اتجاهًا هبوطيًا.

نصف عام 2025: نحن في تقاطع بين مرحلة مستقرة ومرحلة تحول أولية. لا تزال أسعار الفائدة مرتفعة، واستمرار التشديد الكمي، ولكن ما لم تحدث صدمة كبيرة جديدة تعيدنا إلى نمط الزيادة، فمن المرجح أن يكون الخطوة التالية نحو الاتجاه التيسيري.

نظرة عامة على 12 حالة من حالات السيولة الرافعة

🔴 غير مفعل 🟧 تفعيل خفيف 🟢 تفعيل قوي

مقارنة السنوات الرئيسية: 2017، 2021، 2025

تحليل الرافعة الأساسية

توجهات خفض الفائدة: في عام 2017، قامت الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة، وكانت هناك قلة من السياسات التوسعية حول العالم؛ في عام 2021، تم خفض الفائدة بشكل طارئ إلى ما يقرب من الصفر في جميع أنحاء العالم؛ في عام 2025، من أجل الحفاظ على مصداقية مكافحة التضخم، ستظل أسعار الفائدة مرتفعة، لكن الولايات المتحدة والدول الرئيسية في أوروبا تخطط لخفض طفيف للفائدة لأول مرة في نهاية العام.

التيسير الكمي/ال tightening (QE/QT): في عام 2017، قامت الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ميزانية العمومية، بينما استمرت البنوك المركزية الرئيسية الأخرى في شراء السندات؛ من 2020 إلى 2021، تم تنفيذ تيسير كمي قياسي على مستوى العالم؛ بحلول عام 2025، تحول الموقف السياسي، حيث استمر الاحتياطي الفيدرالي في التيسير الكمي، بينما حافظ بنك اليابان على شراء السندات بلا حدود، في حين قامت الصين بضخ السيولة بشكل انتقائي.

بإيجاز: التيسير الكمي يشبه "نقل الدم" للاقتصاد، في حين أن التشديد الكمي هو "سحب الدم ببطء".

من الضروري فهم متى ندخل مرحلة الانكماش الكمي أو التيسير الكمي، بالإضافة إلى موقع الدورة السيولة الحالية.

نظرة عامة على الوضع في منتصف عام 2025

• خفض الفائدة: تظل أسعار الفائدة السياسية مرتفعة؛ إذا سارت الأمور على ما يرام، قد يتم خفض الفائدة لأول مرة في الربع الرابع من عام 2025.
• التيسير الكمي/التشديد الكمي (QE/QT): لا يزال التشديد الكمي (QT) مستمراً، ولم يتم إطلاق سياسة تيسير كمي جديدة (QE)، ولكن ظهرت إشارات تحفيزية مبكرة.

المؤشرات الرئيسية التي تستحق المتابعة

المؤشر 1: انخفاض معدل التضخم إلى 2% وإعلان صانعي السياسة عن توازن المخاطر

• نقاط المراقبة: قد تتحول بيانات الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي الأوروبي إلى لغة محايدة
• الأهمية: تمهيد الطريق للرأي العام لخفض سعر الفائدة

المؤشر 2: تعليق التشديد الكمي (QT) (حد أقصى 0 أو 100% إعادة استثمار)

• نقاط المراقبة: قد يعلن لجنة السوق المفتوحة في الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) أو البنك المركزي الأوروبي عن إعادة استثمار كامل للسندات المستحقة.
• الأهمية: تحويل الميزانية العمومية إلى حالة محايدة، وزيادة احتياطي السيولة في السوق

المؤشر 3: يتجاوز فارق سعر الفائدة بين اتفاقيات أسعار الفائدة الآجلة لفترة ثلاثة أشهر ومبادلات الفائدة الليلية (FRA-OIS) 25 نقطة أساس أو يرتفع معدل إعادة الشراء بشكل مفاجئ

• نقاط المراقبة: ارتفاع فارق سعر الفائدة بين FRA-OIS لثلاثة أشهر أو سعر إعادة الشراء العام (GC) إلى حوالي 25 نقطة أساس
• الأهمية: تشير إلى ضغوط التمويل بالدولار، وغالباً ما تحفز البنك المركزي على تقديم السيولة الدعم

المؤشر 4: البنك الشعبي الصيني يخفض معدل الاحتياطي الإلزامي (RRR) بمقدار 25 نقطة أساسية

• نقاط المراقبة: انخفض معدل الاحتياطي القانوني الوطني إلى أقل من 6.35%
• الأهمية: ضخ 4000 مليار يوان من العملة الأساسية، غالبًا ما يكون مقدمة لسياسات التيسير في الأسواق الناشئة

الخاتمة

لم ندخل بعد مرحلة الزيادة الكبيرة.

لذلك، ستستمر السوق في إظهار تقلبات الميل نحو المخاطر قبل أن تتحول معظم الرافعات إلى إيجابية، ولم تدخل بعد المرحلة الحماسية.