تباين أداء الأصول في الربع الثالث وصناديق الشركات الصينية تواصل التدفق بمستويات قياسية

نظرة عامة على السوق

منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي أدت أداءً جيدًا تشمل مؤشر روثمان 2000، أسعار الذهب، الأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما كانت الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا تشمل الإيثريوم، النفط الخام، والدولار. كانت حركة البيتكوين شبه مستقرة، وكان مؤشر ناسداك 100 أيضًا ثابتًا بشكل أساسي.

بالنسبة للأسواق الأمريكية، لا تزال في سوق صاعدة، والاتجاه الرئيسي نحو الأعلى. ومع ذلك، ستفتقر بيئة التداول خلال الأشهر القليلة المتبقية من العام إلى موضوعات الأداء، وستكون المساحة للأعلى والأسفل في السوق محدودة. السوق تقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.

شهدت التقييمات مؤخراً تراجعاً، لكن الانتعاش كان سريعاً، حيث لا يزال مكرر الربح عند 21 ضعفاً أعلى بكثير من متوسط الخمس سنوات. وقد أصدرت 93% من شركات مؤشر S&P 500 نتائجها، و79% من الشركات حققت أرباحاً لكل سهم تفوق التوقعات، و60% من الشركات حققت إيرادات تفوق التوقعات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تفوقت على التوقعات يتماشى مع التاريخ، بينما أداء الشركات التي جاءت دون التوقعات كان أقل من المستوى التاريخي.

في الوقت الحالي، أقوى دعم فني في سوق الأسهم الأمريكية هو عمليات إعادة الشراء. لقد وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث تبلغ حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. من المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.

أداء الأسهم الكبرى في التكنولوجيا تراجع في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح وتراجع حماس السوق تجاه الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانيات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ومن الصعب أن تنخفض الأسعار بشكل كبير.

من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق عوائد ممتازة معدلة للمخاطر. في الوقت الحالي، فإن نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضاً، ومن الصعب على سوق الأسهم إعادة إنتاج الأداء الذي شهدته في الأشهر الثلاثة السابقة. الأموال الكبيرة تتحول تدريجياً نحو مواضيع الدفاع، وينبغي أن يكون الموقف تجاه سوق الأسهم محايدًا في الأشهر القليلة المقبلة.

تدفق الأموال

تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية تستمر في تسجيل تدفقات صافية. هذا الأسبوع، سجل تدفق صافي بقيمة 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، مع تدفقات صافية متتالية لمدة 12 أسبوعًا. مقارنةً بالأسواق الناشئة الأخرى، كانت الصين هي الأكثر جذبًا للتدفقات.

على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، استمر تدفق السوق النقدي ذو المخاطر المنخفضة للأسبوع الرابع على التوالي، ليصل إجمالي حجمه إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً في التاريخ، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة.

من المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، وستصل نفقات الفوائد إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، وهذا من الواضح أنه غير مستدام.

ضعف الدولار

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪ خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بالتوقعات المتزايدة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يبدو أن هذا يعيد إلى الأذهان الوضع في بداية عام 2022، حيث كانت المضاربات مبكرة للغاية، بينما الآن من المتوقع أن تتحقق توقعات خفض الفائدة. إذا انخفض الدولار بشكل مفرط، فقد يؤدي ذلك إلى إنهاء عمليات التحكيم الطويلة، مما يضغط على سوق الأسهم.

توقعات تقرير أرباح إنفيديا

أصبح أداء إنفيديا بمثابة مقياس لمشاعر السوق المالية، بما في ذلك الأسهم التكنولوجية وAI. الطلب في الوقت الحالي ليس مشكلة، والأهم هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. تعتقد الآراء السائدة في وول ستريت أن التأثير ليس كبيرًا، وعادة ما يكون المحللون متفائلين بشأن توقعاتهم لهذه النتائج المالية.

المؤشر الرئيسي المتوقع في السوق:

• إيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
• ربحية السهم 0.63 دولار، بزيادة 133.3% على أساس سنوي، وزيادة 5% على أساس ربع سنوي
• إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار، بزيادة 137٪ على أساس سنوي، وزيادة 8٪ على أساس ربع سنوي
• معدل الربح 75.5%، مع استقرار مقارنة بالربع الماضي

نقاط التركيز:

1. تأثّر تأجيل هيكل بلاكويل بشكل محدود، ومن المتوقع أن يتأخر الشحن لمدة أقصاها 4-6 أسابيع.

2. الطلب على المنتجات الحالية في ارتفاع، وقد تعوض H200 عن الانخفاض في B100/B200. تظل الشركات التكنولوجية العملاقة إيجابية تجاه الإنفاق على رأس المال في الذكاء الاصطناعي.

3. من المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الأداء بشكل أكبر، لكن السوق يتوقع أن تظل الإيرادات تنمو بنسبة 73% في السنة المالية 2025.

4. اتجاهات الطلب في السوق الصينية، وخاصة التغيرات في اهتمام العملاء بـ H20.

5. قد تؤثر تغييرات خط الإنتاج على القدرة على التسعير، ولكن التأثير على الإيرادات غير مؤكد.

6. ارتفعت أسعار الأسهم بنسبة 30% من أدنى مستوى لها، والآن تتواجد التقييمات عند مستوى الوسيط خلال السنوات الثلاث الماضية.

7. في فرضية السوق الصاعدة والهابطة، فإن المساحة المحتملة لارتفاع سعر السهم أقل من خطر الانخفاض.

8. بشكل عام، على الرغم من تباطؤ النمو، إلا أنه يمكن الحفاظ على التفاؤل. أكبر خطر هو تزييف السرد المتعلق بالذكاء الاصطناعي، والمخاطر الأخرى تأتي أساساً من العوامل الكلية. على المدى الطويل، قد تظل آفاق الطلب على الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة.