القطاع DeFi يرحب بالمعلومات المفضلة ، وأداء المشاريع الرائدة متباين

شهدت الآونة الأخيرة تحولًا إيجابيًا في موقف الجهات التنظيمية الأمريكية، مما جلب بصيصًا من الأمل لصناعة التمويل اللامركزي. تشير الإشارات الودية التي أطلقها كبار المسؤولين في الهيئات التنظيمية إلى أن منصات التمويل اللامركزي قد تحصل على بيئة تطويرية أكثر ملاءمة.

ومع ذلك، تحت تأثير هذه الرياح السياسية الدافئة، يظهر السوق DeFi وضعاً معقداً: من جهة، تحطم القيمة الإجمالية المقفلة لبعض البروتوكولات الرائدة (TVL) أرقاماً قياسية جديدة، والبيانات الأساسية قوية؛ من جهة أخرى، فإن النمو في TVL للعديد من بروتوكولات DeFi الرائدة ضعيف، ولا تزال أسعار الرموز أقل من مستويات بداية العام، وطريق اكتشاف القيمة في السوق لا يزال طويلاً. على الرغم من أن رموز DeFi شهدت انتعاشاً سريعاً مؤخراً، إلا أن ما يقف وراء ذلك هو تقلبات عاطفية قصيرة الأجل، أم أن هناك منطق قيمة عميق يدفعها؟ تركز هذه المقالة على أحدث الديناميات والأداء البياني لمشاريع DeFi الرائدة، وتحلل الفرص والتحديات فيها.

الجهات التنظيمية تطلق إشارات إيجابية: قد تواجه لوائح التمويل اللامركزي "إعفاءات مبتكرة"

أرسل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا إشارات إيجابية واضحة بشأن تنظيم التمويل اللامركزي. في الاجتماع الذي عقد في 9 يونيو بعنوان "التمويل اللامركزي وروح أمريكا"، قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز إن المبادئ الأساسية للتمويل اللامركزي تتماشى مع القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية الأمريكية وحقوق الملكية الخاصة، ودعم الاحتفاظ الذاتي للأصول المشفرة. وأكد أن تقنية البلوك تشين قد حققت معاملات مالية بدون وسطاء، وأن لجنة الأوراق المالية والبورصات لا ينبغي أن تعيق مثل هذه الابتكارات.

بالإضافة إلى ذلك، كشف رئيس أتكينز لأول مرة أنه قد وجه الموظفين لدراسة وضع إطار سياسة "الإعفاء الابتكاري" للمنصات التمويل اللامركزي. يهدف هذا الإطار إلى "السماح بسرعة للكيانات الخاضعة لولاية لجنة الأوراق المالية والبورصات والكيانات غير الخاضعة للولاية بإطلاق المنتجات والخدمات على السلسلة في السوق". كما أوضح أن مطوري البرمجيات التي تركز على الخصوصية أو التي تعتمد على الحفظ الذاتي لا ينبغي أن يتحملوا المسؤولية بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي لمجرد نشرهم للشفرة، وأشار إلى أن قسم المالية في لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أوضح أن تعدين PoW و Staking PoS لا يشكلان معاملات أوراق مالية.

أعربت المفوضة هستر بيرس، رئيسة مجموعة المهام الخاصة بالتشفير في SEC، عن دعمها، مشددة على أنه لا ينبغي محاسبة ناشري الشفرات بسبب استخدام الآخرين لها، لكنها حذرت أيضًا من أن الكيانات المركزية يجب ألا تتجنب التنظيم من خلال استخدام علامة "اللامركزية".

في ظل دفع أعضاء الحزب الجمهوري في SEC لسياسات أكثر ودية تجاه العملات المشفرة، تم اعتبار هذه التصريحات بمثابة معلومات مفضلة من قبل السوق، مما أدى إلى ارتفاع أسعار رموز DeFi بشكل كبير. إذا تم تنفيذ "استثناء الابتكار"، من المتوقع أن يخلق بيئة تنظيمية أكثر مرونة ووضوحًا لتطوير مشاريع DeFi في الولايات المتحدة.

استعراض البيانات: ضعف نمو TVL، وقوة انتعاش الرموز

بعد صدور معلومات مفضلة بشأن التنظيم، شهدت الرموز من نوع DeFi التي كانت في حالة من السكون لفترة طويلة ارتفاعاً عاماً. خاصة أن بعض المشاريع الرائدة شهدت زيادة كبيرة تتراوح بين 20% إلى 40%. ولكن، هل هذه ظاهرة مؤقتة ناتجة عن تأثير الأخبار على السوق أم نتيجة للنمو الطبيعي في صناعة DeFi؟ لقد قمنا بمراجعة بيانات الأشهر الستة الماضية لأفضل 20 بروتوكول DeFi.

بشكل عام، لم يكن هناك نمو ملحوظ في TVL لهذه البروتوكولات الرائدة في التمويل اللامركزي في النصف الأول من عام 2025، حيث شهد 7 بروتوكولات انخفاضًا في TVL خلال النصف الأول. ومن بين البروتوكولات التي سجلت ارتفاعًا، لم يتجاوز نمو 5 بروتوكولات 5%، مما يعني أنها كانت في حالة ركود. البروتوكول الذي شهد أسرع نمو هو مشروع من نوع RWA، والذي يختلف عن بروتوكولات التمويل اللامركزي التقليدية. من بين البروتوكولات الأخرى، كان هناك نمو ملحوظ في إحدى منصات الإقراض، حيث تجاوز TVL 26 مليار دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي له، وحقق نموًا يتجاوز 6 مليارات دولار في النصف الأول. في حين شهد بروتوكول إقراض آخر نموًا بنسبة 72.97%.

على الرغم من أن نظام سلسلة الكتل العامة قد شهد نمواً مستمراً في عملات الاستقرار هذا العام، إلا أن بيانات TVL لبروتوكولات DeFi الرائدة في نظامه البيئي قد انخفضت بنسبة 39.82% في النصف الأول من العام، مما جعلها البروتوكول الرائد الذي شهد أكبر انخفاض. بالإضافة إلى ذلك، شهدت بعض البروتوكولات الشهيرة التي تحظى باهتمام كبير في السوق أيضاً تراجعاً بدرجات متفاوتة في النصف الأول.

يبدو أن أسعار الرموز تت amplified هذا الاتجاه التنازلي، حيث بلغت أكبر عملية سحب متوسطة لأسعار الرموز الخاصة بأفضل 20 بروتوكول DeFi 57% في النصف الأول من عام 2025، حتى مع انتعاش السوق مؤخرًا، حيث شهدت الرموز الخاصة بكل بروتوكول انتعاشًا كبيرًا، إلا أن الغالبية العظمى من رموز البروتوكولات لم تتمكن من العودة إلى مستويات أسعار 1 يناير 2025. من بين هذه الرموز، ارتفع رمز واحد للحوكمة بنسبة 44.8% مقارنة بـ 1 يناير، بينما عاد رمز آخر بالكاد إلى سعر مشابه لـ 1 يناير. بشكل عام، لا تزال هذه الرموز منخفضة بنسبة 24% مقارنة بسعر 1 يناير.

ومع ذلك، فإن أسعار توكنات هذه المشاريع DeFi قد شهدت عمومًا انتعاشًا كبيرًا، حيث بلغ متوسط نسبة الارتفاع من النقاط المنخفضة حوالي 95.59%. وقد تجاوزت نسبة انتعاش بعض التوكنات 150%. ومن حيث الاتجاه، تتركز النقاط المنخفضة الأخيرة لهذه التوكنات في 7 أبريل، مما يتشابه مع اتجاهات سوق العملات المشفرة. ولكن يبدو أن قوة الانتعاش عمومًا أفضل من أنواع التوكنات الأخرى. ومع ذلك، سواء من حيث زاوية انتعاش الأسعار أو الاتجاه العام في الأشهر الستة الماضية، يبدو أن حركة أسعار التوكنات ليس لها ارتباط مباشر بأداء TVL لهذه البروتوكولات DeFi.

أداء المشاريع الرائدة يختلف

في هذه المشاريع، هناك بعض مشاريع التمويل اللامركزي التي تستحق الاهتمام.

تعتبر منصة الإقراض هذه واحدة من المشاريع الرائدة في بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث حققت أداءً بارزًا في البيانات خلال النصف الأول من العام، وتجاوزت عدة مرات أعلى مستوياتها التاريخية. كما قامت بتوسيع نطاقها ليشمل العديد من سلاسل الكتل العامة، وتدعم حاليًا 18 سلسلة كتلة عامة. بالإضافة إلى ذلك، لتعزيز سعر الرمز المميز، أطلق مجتمع المنصة اقتراحًا يتضمن إعادة شراء الرموز بقيمة 1 مليون دولار أسبوعيًا وإعادة توزيع إيرادات المنصة مع العملة المستقرة الأصلية.

من حيث معدلات الفائدة وغيرها من الجوانب المتعلقة بالمنتجات، فإن معدلات الإقراض في هذه المنصة ليست مرتفعة، لكنها تتمتع بعمق أكبر، مما جعلها تحظى بتفضيل العديد من كبار المستثمرين. في 10 يونيو، اقترضت إحدى المؤسسات المدعومة من عائلة ترامب 750,000 دولار من USDT من هذه المنصة. بشكل عام، في النصف الأول من عام 2025، حققت هذه المنصة اتجاهًا تصاعديًا في الأساسيات والأداء السوقي، ولا تزال نموذجًا قياسيًا لتطور بروتوكولات التمويل اللامركزي.

أطلق DEX معين في عام 2025 نسخة جديدة، حيث أدخل تقنيًا منطق تخصيص أكثر مرونة وخفض بشكل ملحوظ تكاليف الغاز. علاوة على ذلك، فإن الحلول عبر السلاسل التي تم تطويرها حديثًا قد وسعت أيضًا من قدرة هذا DEX التنافسية في نظام DeFi.

على الرغم من أن حجم TVL لهذا DEX قد انخفض في النصف الأول من العام، إلا أنه يمكن ملاحظة أن هذا الانخفاض ناتج بشكل أساسي عن انخفاض سعر الإيثريوم. من حيث حجم الرهن الخاص بـ ETH، فقد شهدنا زيادة مقارنة بشهر يناير. علاوة على ذلك، بعد إطلاق حل跨链، تمكن من احتلال حصة معينة من السوق بسرعة، وأصبح بالفعل ثاني أعلى سلسلة عامة من حيث TVL في هذا DEX، حيث بلغ حجم TVL حوالي 5.46 مليون دولار أمريكي حتى 11 يونيو.

بدأ مشروع مستقر للعملات الرقمية في 2024 عملية شاملة لترقية علامته التجارية. على الرغم من أن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بدأ في الانخفاض بعد الترقية، إلا أن بروتوكولًا آخر داخل النظام البيئي أظهر أيضًا إمكانيات جديدة في اتجاه الأصول الحقيقية (RWA)، وسيصل إجمالي القيمة المقفلة في البروتوكولين معًا إلى أكثر من 11 مليار دولار، مما يجعله في المراكز الثلاثة الأولى. بالإضافة إلى ذلك، كان سعر رمزه جيدًا في عام 2025، حيث ارتفع من حوالي 800 دولار إلى 2100 دولار، بزيادة تجاوزت 170%. ومع ذلك، فإن خطة الترقية لهذا المشروع تبدو بوضوح إعادة هيكلة معقدة نسبيًا، حيث تتناول آليات الحكم، وعلم اقتصاد الرموز، وتشكيلة المنتجات، مما يجعل من الصعب على السوق تكوين فهم بسيط لها، وهو ما لا يفيد في انتشارها في السوق.

أطلق مشروع إعادة الرهن مفهوم "إعادة الرهن" الجديد، ومنذ إطلاقه، حقق TVL الخاص به زيادة هائلة ليصل إلى 12.4 مليار دولار، وأصبح الآن ثالث بروتوكول في مجال التمويل اللامركزي. على الرغم من أن مفهوم إعادة الرهن بدأ يتراجع بعد فترة من الازدهار في عام 2024، حيث دخل TVL الخاص بالمشروع في تراجع، إلا أنه منذ أبريل، دخلت بيانات TVL الخاصة به بوضوح في دورة نمو جديدة، حيث ارتفعت في أقل من شهرين من 7 مليارات دولار إلى 12.4 مليار دولار، بمعدل نمو بلغ 77%. مع زوال غلاف المفهوم، ربما يتم إعادة تعريف القيمة الحقيقية لإعادة الرهن من قبل السوق.

يعتبر مشروع الرهن السائل الرئيسي في هذا المجال، حيث كان بفضل أصول الرهن المرمزة يحتل السوق بشكل رائد، وقد بلغ حجم TVL في عام 2024 ذروته قرب 40 مليار دولار. ومع ذلك، منذ النصف الثاني من عام 2024، ومع النمو السريع لـ L2 إيثيريوم، بدأ المشروع الذي يركز بشكل مفرط على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم ( والذي تتجاوز حصته في الشبكة الرئيسية 99% ) يظهر تراجعًا، وقد انخفض TVL بشكل مستمر. كما أن ارتفاع عملته الرمزية في الآونة الأخيرة لم يكن ملحوظًا، حيث أن الارتفاع من أدنى نقطة إلى 10 يونيو كان بنسبة 61% وهو أقل بكثير من متوسط أعلى 20 عملة رمزية في DeFi. حاليًا، لا يزال إجمالي حجم TVL لهذا المشروع في المرتبة الثانية، بعد منصة اقتراض معينة، مما يعني أن تأثير الحجم لا يزال موجودًا. السؤال هو كيف يمكن الانتقال بسرعة لتناسب المزيد من الأسواق، وهو ما قد يكون المهمة الأساسية للحفاظ على الصدارة.

تحول موقف الجهات التنظيمية بلا شك إلى حقن سوق التمويل اللامركزي بجرعة قوية. من المتوقع أن يتم تخفيف عدم اليقين التنظيمي الذي كان يؤرق المشاريع لفترة طويلة، وقد تتمكن بعض الابتكارات المعلقة من التحول إلى واقع فعلي. الاتجاهات التي تكشفها البيانات تستحق أيضاً التفكير: على الرغم من أن الإيثيريوم لا يزال يمثل الوجهة الرئيسية للقيمة الإجمالية المقفلة، إلا أن ديناميكية تطوير التمويل اللامركزي بدأت تظهر استقلاليتها بشكل متزايد، بل وبدأت حتى في تعزيز قيمة سلاسل الكتل الأساسية. في المستقبل، ستجذب وضوح التنظيم المزيد من رؤوس الأموال التقليدية للدخول في مجال التمويل اللامركزي بمخاطر أقل، مما سيجلب دماء جديدة قيمة؛ في الوقت نفسه، فإن محاولات عمالقة المالية التقليدية لإطلاق منتجات تمويل لامركزي فريدة تشير إلى آفاق اندماج أوسع، وتعني أيضاً أن المنافسة على السوق الجديد ستكون أكثر حدة. ربما تكون هذه المرحلة الجديدة التي بدأها تخفيف القيود التنظيمية هي نقطة انطلاق التمويل اللامركزي نحو النضج، واندماجه العميق مع المالية التقليدية.