استثمار البيتكوين يعيد تشكيل استراتيجيات الشركات: نموذج العمليات المالية لشركة ميكروستراتيجي

كانت ميكروستراتيجي في الأصل شركة برمجيات تركز على حلول ذكاء الأعمال، ولكن منذ عام 2020، تحول تركيز الشركة بشكل واضح نحو الاستثمار في بيتكوين. من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، أصبحت ميكروستراتيجي بسرعة محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، غيرت الشركة اسمها رسميًا إلى Strategy. اعتبارًا من 21 فبراير 2025، تمتلك ميكروستراتيجي ما يقرب من 500,000 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 40 مليار دولار.

مايك سترايجي في الأساس هو تحويل سوق الأسهم إلى قناة تمويل للبيتكوين من خلال هيكل رأس المال المصمم بعناية. تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة والسندات القابلة للتحويل لزيادة حيازتها من البيتكوين، ثم تستخدم حيازتها من البيتكوين لدعم تقييم سعر السهم، مما يشكل دورة رأس مالية مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل آلية التمويل ذات العلاوة العالية الفريدة في السوق الأمريكية، فإن مايك سترايجي لا تكتفي بالتفوق في أسهم البيتكوين، بل حولت أيضًا زيادة حقوق الملكية إلى "كيمياء" معترف بها في سوق الأسهم الأمريكية.

منطق تقلب أسعار الأسهم

إن التقلبات الكبيرة في سعر سهم شركة ميكروستراتيجي ليست ببساطة نتيجة لتقلبات سعر البيتكوين. في الواقع، يظهر سعر سهم الشركة علاقة غير خطية مع سعر البيتكوين. على سبيل المثال، في شهري نوفمبر وديسمبر من عام 2023، على الرغم من استمرار ارتفاع سعر البيتكوين، بدأ سعر سهم ميكروستراتيجي في الانخفاض. وهذا يشير إلى أن تقلبات سعر سهمها ليست فقط نتيجة لتأثير سعر البيتكوين، بل مدفوعة بعوامل أخرى.

تتقلص علاوة MicroStrategy تدريجياً مقارنةً بما كانت عليه سابقًا. تركيز الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل ج. سايلور، ليس على قيمة الأسهم نفسها، بل على تقلبها. لقد حوّل MicroStrategy إلى أداة مضاربة ذات تقلبات عالية، مما يجذب بشكل خاص المستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون شراء بيتكوين ETF مباشرة.

تواجه العديد من المؤسسات قيودًا تنظيمية أو سياسات داخلية تمنعها من شراء بيتكوين أو بيتكوين ETF مباشرة. في بعض الدول، مثل كوريا الجنوبية وألمانيا، يكون هذا الوضع شائعًا بشكل خاص. وبالتالي، أصبحت ميكروستراتيجي خيارًا بديلاً لهذه المؤسسات للاستثمار في بيتكوين. المؤسسات التي لا تستطيع شراء ETF تتجه لشراء أسهم ميكروستراتيجي نظرًا لارتباطها العالي ببيتكوين.

استراتيجية تسويق مايكل جي. سايلور ناجحة للغاية. فهو لا يروج فقط لأسهم ميكروستراتيجي، بل يؤكد أيضًا على تأثيرها الرافعة المالية. وقد صرح أنه إذا كنت تتوقع ارتفاع سعر بيتكوين، فإن ارتفاع أسهم ميكروستراتيجي سيكون أكبر. بالإضافة إلى ذلك، فإن شراء أسهم ميكروستراتيجي يعتبر أكثر أمانًا من استخدام الرافعة المالية لشراء الخيارات، لأنه لا داعي للقلق بشأن خطر تصفية الحساب.

نجاح شركة ميكروسيرف يعتمد إلى حد كبير على قدرتها الكبيرة على التمويل. يقوم سايلور باستمرار بجمع الأموال لشركته لشراء المزيد من بيتكوين. في الوقت نفسه، سايلور شخصياً موهوب جداً في الترويج، حيث يشارك بشكل متكرر في خطب، ويقوم بتحميل مقاطع فيديو على يوتيوب، ويقدم ميكروسيرف ك"أداة رافعة فائقة"، مما جذب المضاربين من جميع أنحاء العالم.

إيمان مايكل ج. سايلور ببيتكوين

أثر سايلور بشكل عميق على صناعة البيتكوين. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يقم فقط بإخراج البيتكوين إلى دائرة الضوء، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. حاليًا، تعتبر ميكستراتيجي وETF هما المشترين الرئيسيين في سوق البيتكوين. وعلى عكس ETF الذي يبيع البيتكوين بين الحين والآخر، تتبع ميكستراتيجي استراتيجية الشراء فقط دون البيع.

قال سايلور إنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما سيؤدي إلى إزالة هذه البيتكوين تمامًا من التداول. يبدو أن هذا التصرف "المستوى الكهنوتي" يعكس إسهاماته الدائمة في صناعة البيتكوين. على الرغم من عدم معرفة أحد ما إذا كان سيفي بوعده، فإن هذا التصريح بلا شك أعطى السوق دفعة قوية.

من الجدير بالذكر أن بيتكوين التابعة لمايكروستراتيجي ليست تحت السيطرة المباشرة لشخص سايلور أو الشركة. يتم استضافة هذه البيتكوين في مؤسستين موثوقتين من طرف ثالث هما فيديليتي وكوين بيز كاستودي، بما يتوافق مع متطلبات التدقيق والرقابة الخاصة بالشركات المدرجة.

سaylor لا يدفع فقط بيتكوين، بل قدم رؤية لاقتصاد عالمي قائم على السلاسل. لقد اقترح حتى إدراج بيتكوين في الاحتياطي الاستراتيجي الوطني الأمريكي لتعزيز مكانة أمريكا في الاقتصاد الرقمي العالمي. وهذا يظهر أن الاقتصاد العالمي في المستقبل قد يتجه نحو نمط مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر حتى نظام مالي شبكي يتجاوز الدول ذات السيادة.

ومع ذلك، في هذا النمط الناشئ، ستواجه حركة رأس المال والرقابة تحديات جديدة. خاصة إذا هيمنت الولايات المتحدة على هذه الاقتصاد على السلسلة، فقد تواجه دول أو منظمات أخرى في العالم ضغوطاً أكبر من تدفقات رأس المال الخارجة. قد تصبح أساليب السيطرة التقليدية على رأس المال غير فعالة أمام الاقتصاد اللامركزي على السلسلة.

لعبة الأصول في ميكروستراتيجي

حاليا، انخفض سعر بيتكوين إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة شركة مايكرواستراتيجي حوالي 66,000 دولار. وهذا يثير سؤالاً: كيف سيتفاعل السوق إذا انخفض سعر بيتكوين تحت تكلفة شراء مايكرواستراتيجي؟

في دورة السوق الهابطة السابقة، كانت وضعية شركة ميكروستراجي أكثر حدة مما هي عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت الأصول الصافية للشركة سلبية، وهو وضع نادر جداً لأي شركة. ومع ذلك، لم تُجبر ميكروستراجي على التصفية أو بيع بيتكوين، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق ديونهم كانت لا تزال بعيدة، ولم يكن هناك من يمكنه إجبارهم على التصفية الفورية.

يمتلك مايكل ج. سايلور حوالي 48% من حقوق التصويت في الشركة، مما يجعل أي محاولة لبدء اقتراح تصفية صعبة للغاية. حتى في ظل الظروف المالية الصعبة للشركة، يصعب على الدائنين والمساهمين تقديم طلبات تصفية بسهولة.

حتى لو انخفض سعر بيتكوين تحت متوسط تكلفة الحيازة، فمن غير المرجح أن تقع أسهم ميكروستراتيجي في ما يُسمى "حلقة الموت". لقد شهد السوق هذه التقلبات من قبل، ويجب أن يكون المستثمرون الآن أكثر خبرة، ولن يت panic كما في السابق.

يمتلك سايلور وفريقه في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة عدد الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين التي يمتلكونها كضمان للحصول على قروض. تمتلك ميكروستراتيجي حاليًا حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنهم يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على تمويل، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع الإجباري عن طريق إضافة ضمانات.

الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت تعتبر بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا يزال يُنظر إلى آفاق بيتكوين على المدى الطويل بشكل إيجابي. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يشهد تقلبات على المدى القصير، إلا أن استراتيجية الميكروستراتيجي تبدو متوافقة مع الاتجاه العام للسوق على المدى الطويل.

آفاق المستقبل والمخاطر

مع إطلاق صندوق ETF للبيتكوين، تم كسر الدورة السعرية الطويلة للبيتكوين. بالإشارة إلى اتجاهات الأسعار بعد صندوق ETF للذهب، قد لا توجد تقلبات عالية في سعر البيتكوين في المستقبل، ويميل التغيير العام إلى الاستقرار. قد يؤثر ذلك على استراتيجية الاستثمار التي تعتمد على التقلبات العالية لشركة MicroStrategy.

نموذج تمويل MicroStrategy قائم على توقع السوق لزيادة سعر بيتكوين على المدى الطويل. إذا دخل سعر بيتكوين في نطاق تذبذب طويل الأمد أو انخفض في المستقبل، فقد تواجه الشركة ضغوطًا مالية. إن الاستمرار في جمع الأموال من خلال إصدار السندات وزيادة إصدار الأسهم لشراء بيتكوين قد يؤدي إلى تقليص علاوة السوق على أسهمها.

دور مايكل ج. سايلور هو كونه مثاليًا لعملة البيتكوين وأيضًا متداولًا في السوق. إنه يفهم بعمق ويعترف بإمكانات البيتكوين على المدى الطويل، وفي نفس الوقت يعرف كيف يستفيد من آليات السوق لتحقيق الربح للشركات والأفراد. جوهر عمليات ميكروستراتيجي هو الاستفادة من البيتكوين لكسب عوائد "تقلبات السوق" في سوق الأسهم، وقد يعتمد مستقبله أكثر على مشاعر السوق وأداء سعر البيتكوين، بدلاً من القيمة طويلة الأجل للبيتكوين نفسها.

بالنسبة للمهنيين في مجال التشفير، قد تكون نسبة المخاطر إلى العائد في أسهم MSTR أعلى من المشاركة المباشرة في بيتكوين. يبدو أن MSTR هو نسخة معجلة من بيتكوين، مع تأثير الرافعة المالية. عندما يرتفع بيتكوين، قد يرتفع MSTR بشكل أكبر، والعكس صحيح.

ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية المرتبطة بعمق ببيتكوين تحمل أيضًا مخاطر للشركة. يصعب على الأنشطة التجارية الأساسية للشركة تحقيق أرباح كبيرة، حيث تم الرهان على جميع الآفاق بزيادة سعر بيتكوين. قد تتحقق اتجاهات أسعار بيتكوين المستقبلية من خلال المزيد من المشتقات المالية، وصناديق التداول في البورصة، والاحتياطي الاستراتيجي، أو قد تواجه موجة من "التصفية الكبرى".

زادت ميكروستراتيجي من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. هذه السندات تسمح للمستثمرين بتحويلها إلى حقوق ملكية الشركة في المستقبل، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو أن هذا غير مواتي للمستثمرين، لكن في الواقع، يتمتع حاملو السندات بحقوق تصفية أولوية، مما يقلل من المخاطر. بينما يمكن لميكروستراتيجي من خلال هذه الطريقة للتمويل الاستمرار في تجميع بيتكوين، مما يدفع أسعار أسهمها وبيتكوين للارتفاع المزدوج.

تتمثل براعة هذه الاستراتيجية في نقل المخاطر بنجاح من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لتمويل شراء بيتكوين، وعندما يحين موعد استحقاق الدين إذا كانت أسعار أسهم الشركة مرتفعة بما يكفي، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من مطالبة الشركة بالسداد. وبهذه الطريقة، يمكن نقل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم، مما يجعل نسب المخاطرة في سوق الأسهم أعلى بشكل عام من السوق المشفرة.