تواجه الاقتصاد الأمريكي "ركود تضخمي"، وتزداد التقلبات في سوق رأس المال العالمي

تظهر بيانات الاقتصاد الأمريكي لهذا الشهر مشاعر مختلطة، حيث تتفاقم التضخم لكن نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل من المتوقع، مما أثار القلق في السوق بشأن دخول الاقتصاد الأمريكي في حالة "ركود تضخمي". في ظل هذا القلق المزدوج وتأثير النزاعات الجيوسياسية، شهد سوق رأس المال العالمي تقلبات ملحوظة. انخفضت الأسهم الأمريكية واليابانية بشكل كبير، بينما كانت الأسواق الأوروبية أكثر ثباتًا، مما يدل على أن المستثمرين العالميين لم يكونوا مفرطين في القلق بشأن المخاطر النظامية.

على الرغم من أن سوق العملات المشفرة شهد بعض التقلب، فقد انخفض سعر البيتكوين لأقل من 60,000 دولار، إلا أن 29 أبريل شهد حدثًا مهمًا: حيث وافقت هونغ كونغ الصينية على 6 صناديق ETFs للأصول المشفرة، مما يدل على استمرار تدفق الأموال الجديدة إلى هذا السوق، ولا تزال الآفاق إيجابية.

في بداية العام، أدى تخفيض أسعار الفائدة المتوقع من الاحتياطي الفيدرالي واستمرار انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين إلى تخفيف المخاوف بشأن التضخم في السوق. ومع ذلك، فقد ارتفعت بيانات التضخم بعد ذلك، وتم تعديل توقعات خفض أسعار الفائدة على إثر ذلك. في الوقت الحالي، يتوقع السوق بشكل عام أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدل الفائدة دون تغيير في مايو، بينما يتوقع عدد قليل جداً أن يتم رفع أسعار الفائدة مرة أخرى.

من خلال البيانات الأخيرة، يبدو أن الولايات المتحدة تقع في مأزق "الركود التضخمي" - التضخم المرتفع مصحوبًا بنمو اقتصادي منخفض. نما الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الأول بنسبة 1.6% فقط على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من المتوقع؛ بينما ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 3.7% في الربع الأول، متجاوزًا التوقعات. حتى عند استبعاد عوامل الطاقة والغذاء، لا يزال التضخم في الولايات المتحدة شديدًا.

في غضون بضعة أشهر فقط، تحولت الحالة الاقتصادية في الولايات المتحدة من "رائعة للغاية" إلى "أزمة ركود تضخمي"، وأصبح كيفية التعامل مع مشكلة "التضخم" هو التركيز الحالي. على الرغم من أن عددًا قليلاً جدًا من الأشخاص في السوق بدأوا في المراهنة على استمرار رفع أسعار الفائدة، إلا أن الاحتمال الأكبر هو تأجيل خفض أسعار الفائدة وتقليل عدد مرات ونسب الخفض. تتأثر التضخم الحالي في الولايات المتحدة بعدة عوامل، بما في ذلك أسعار المواد الخام في المنبع، وسوق العمل، والطلب، وغيرها. مع تغير هذه العوامل، من المتوقع أن يتراجع التضخم الأساسي في الولايات المتحدة.

الوضع الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة يتماشى مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي. حل "دوامة الأجور - التضخم" لا يعتمد فقط على رفع أسعار الفائدة بشكل مستمر، وهو إجراء له تأثير كبير على الاقتصاد. شهدت الين الياباني وسوق الأسهم اليابانية تقلبات كبيرة هذا الشهر، وأدى تصرف المستثمرين الدوليين ببيع الين الياباني وشراء الدولار إلى زيادة تقليص سيولة الدولار إلى حد ما.

الموقف العام لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يميل نحو التيسير، ولم يوضحوا بشكل قاطع أنهم سيقومون برفع أسعار الفائدة مرة أخرى، مما قد يعني أن لدى الولايات المتحدة أدوات سياسة أخرى للتعامل مع مشكلة التضخم. بشكل عام، على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي يواجه ضغوطات تضخمية، مما أثار قلق السوق إلى حد ما، إلا أن المستثمرين لا يحتاجون إلى الذعر المفرط.

تكررت الصراعات الجغرافية هذا الشهر، وهي واحدة من العوامل التي تؤدي إلى التقلب في سوق رأس المال. في الوقت الحالي، تحتفظ إيران وإسرائيل بضبط النفس النسبي، ولا توجد علامات على تصعيد الصراع. في المجتمع الحديث، احتمال اندلاع حرب واسعة النطاق تحت تأثير الردع النووي للدول الكبرى ضئيل للغاية. تأثير القضايا الجيوسياسية على الأسواق المالية غالبًا ما يكون مفاجئًا ولكنه قصير الأمد، حتى في حالة الصراع بين روسيا وأوكرانيا وحلف شمال الأطلسي، استعاد سوق الأسهم الروسي تقريبًا جميع خسائر الحرب. لذلك، تأثير الحرب هذا الشهر هو مجرد متغير مفاجئ.

شهدت الأسهم الأمريكية، بعد ارتفاع قوي دام 5 أشهر، أخيراً تصحيحاً كبيراً. وصل مؤشر ناسداك إلى أدنى مستوى له عند خط الـ120 يوماً، حيث انخفضت أسهم شركة شرائح معروفة بنسبة 10% في يوم 19 أبريل.

تُعكس حركة السوق الأمريكية الحالية بشكل أساسي التغيرات في توقعات خفض الفائدة، بينما تأثير النزاعات الجغرافية السياسية يعتبر ثانوياً. ترتبط تقييمات الأسهم التكنولوجية ارتباطاً مباشراً بالسيولة، وتأجيل توقعات خفض الفائدة سيضغط على مساحة تقييم الأسهم التكنولوجية. قامت إحدى شركات الاستثمار المعروفة هذا الشهر بتخفيض تصنيف ستة من أسهم التكنولوجيا الأمريكية من "زيادة الوزن" إلى "محايد"، وذلك بسبب أن زخم الأرباح في هذا القطاع يواجه تباطؤًا، وأن قوة الدفع في تراجع. ومع ذلك، قال استراتيجيون في تلك الشركة إن هذا التخفيض هو اعتراف بـ"الصعوبات التي تواجه هذه الأسهم بالمقارنة مع القيود الناتجة عن القوى الدورية"، وليس "استنادًا إلى توقعات توسع التقييم أو الشك في الذكاء الاصطناعي."

بخلاف الولايات المتحدة، شهدت سوق الأسهم اليابانية هذا الشهر تصحيحًا كبيرًا. الوضع في اليابان تأثر بشكل رئيسي بانخفاض الين الياباني بشكل كبير مؤخرًا، مما أدى إلى بيع المستثمرين للأصول اليابانية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوافق بين الين والدولار قوي، وتأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو أيضًا أحد الأسباب المهمة للتقلبات الأخيرة للين.

سجلت أسواق الأسهم في كل من الولايات المتحدة واليابان أداءً ضعيفًا، مما أثار قلق البعض بشأن احتمال أن تؤدي مشكلة التضخم في الولايات المتحدة إلى أزمة مالية عالمية. ولكن من المبكر جدًا الوصول إلى هذا الاستنتاج، لأن أسواق الأسهم في دول أخرى لم تظهر أي تراجع ملحوظ: لا تزال مؤشرات الأسهم الفرنسية والألمانية قوية، كما أن سوق الأسهم الهندية تتقلب أيضًا عند مستويات مرتفعة. من المحتمل أن يكون تراجع سوق الأسهم الأمريكية هذه المرة مجرد رد فعل قصير الأجل من السوق على التغيرات في التوقعات والأحداث المفاجئة، وليس هناك خطر نظامي واضح.

لم يكن أداء سوق العملات المشفرة جيدًا هذا الشهر، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار في بعض الأحيان، وانخفض الإيثيريوم إلى أدنى مستوى له أقل من 2,800 دولار. منذ أن سجل البيتكوين ارتفاعًا جديدًا في منتصف مارس، دخل السوق في فترة تصحيح استمرت حتى الآن لمدة شهر ونصف. خلال هذه الفترة، أدت الأحداث المفاجئة مثل النزاعات الجيوسياسية وضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية إلى تفاقم الوضع في سوق العملات المشفرة المتعثر بالفعل، وكان الانخفاض في منتصف أبريل نتيجة لتأثير النزاع الجيوسياسي في الشرق الأوسط.

تشير السوق الحالية للعملات المشفرة إلى ارتباط وثيق مع الأصول التقليدية، حيث أظهر سعر البيتكوين وسعر أسهم شركة شرائح معروفة ارتباطاً مذهلاً على مدار العام الماضي. هذه العلاقة القوية تستحق مناقشة متعمقة، ولا يوجد حتى الآن تفسير معترف به.

إذا كان يُعتبر البيتكوين فعلاً "ذهباً إلكترونياً" من قبل إجماع السوق، فإنه من الناحية النظرية يجب أن تكون حركته مرتبطة بالذهب، حيث ينبغي أن يرتفع في أوقات النزاعات الجغرافية بدلاً من أن ينخفض. من خلال تحليل حركة أسعار الذهب، يمكن رؤية أن الذهب حقق أعلى مستوى تاريخي له خلال الصراع بين إيران وإسرائيل، مما يُظهر تماماً خاصية التحوط الخاصة به.

قد تشير هذه الحالة إلى أن حركة البيتكوين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بصناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية. خلال شهر أبريل بأكمله، كانت صناديق الاستثمار المتداولة تظهر اتجاه تدفق صافي للخارج.

إن ربط حركة البيتكوين بأصول دولة واحدة ليس منطقيًا تمامًا. إن خاصية اللامركزية الأكثر جاذبية للبيتكوين تجعلها أداة تخزين قيمة معترف بها على نطاق واسع، حيث لا يملك أي شخص الحق في إصدار أو تدمير البيتكوين، وهذه الخاصية التي تختلف عن العملات القانونية تبرز بشكل خاص في عصر العملات الائتمانية. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للدولة الواحدة قد سيطرت على سلطة تسعير البيتكوين، وعلى الرغم من أنها لا تستطيع إنتاج أو تدمير البيتكوين، إلا أن هذا يتعارض إلى حد ما مع مفهوم اللامركزية.

لحسن الحظ، بعد الولايات المتحدة، وافقت هونغ كونغ في 29 أبريل رسميًا على 6 صناديق تداول ETFs للأصول الافتراضية، بما في ذلك 3 صناديق ETFs للبيتكوين و3 صناديق ETFs للإيثيريوم. تتميز هذه المنتجات من حيث هيكل الرسوم وكفاءة التداول واستراتيجيات الإصدار، مما يوفر خيارات متنوعة للمستثمرين، كما أنها تتفوق في الأنواع على الولايات المتحدة، حيث لم توافق الولايات المتحدة بعد على صناديق ETFs للإيثيريوم. تتوقع المؤسسات أنه مع تزايد اهتمام السوق بهذه الصناديق ETFs المبتكرة، ستجلب هذه الصناديق الستة 10 مليارات دولار من الأموال الإضافية إلى سوق التشفير.

تشير آخر الأخبار إلى أن أستراليا تخطط أيضًا لإطلاق ETF بيتكوين في نهاية هذا العام.

إن نموذج إدراج ETF هذا، الذي يعتمد على الازدهار المتعدد النقاط، مشابه للألغام وآلات التعدين المنتشرة في جميع أنحاء العالم في الأيام الأولى، ويساعد في الحفاظ على خاصية اللامركزية لبيتكوين في السوق الثانوية - حيث لا يمكن لأي مؤسسة أو دولة واحدة تحديد سعر بيتكوين بشكل مستقل.

لذلك، مع إدراج المزيد من المؤسسات من بلدان أو مناطق مختلفة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، ستزداد تشتت حيازة المستثمرين الكبار. في ذلك الوقت، ستظهر حقوق تسعير البيتكوين في السوق الثانوية خصائص لامركزية، وقد تعود إلى قيمتها الجوهرية كذهب إلكتروني.

في أبريل، أدت التصريحات الصارمة للاحتياطي الفيدرالي والصراعات الجيوسياسية في منطقة الشرق الأوسط إلى التقلب في سوق رأس المال، ولكن الاستقرار الاستراتيجي بين القوى النووية يوفر مستوى معين من الضمان للسوق. في ما يتعلق باستراتيجيات كبح التضخم، يتعامل الاحتياطي الفيدرالي بنشاط مع المخاطر المالية المحتملة. على الرغم من أن أسواق الأسهم في الولايات المتحدة واليابان شهدت تصحيحًا، إلا أن سوق رأس المال العالمية لم تظهر بعد علامات واسعة على أزمة مالية.

في هذه اللحظة الحاسمة، تبدو المبادرات المالية في الأسواق الآسيوية، وخاصة في هونغ كونغ، مهمة بشكل خاص. إن الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين في هونغ كونغ وإدراجه الوشيك لا يمثل فقط خطوة مهمة للأسواق المالية الآسيوية في مجال العملات المشفرة، بل قد يصبح أيضًا نقطة انطلاق جديدة للأسواق المالية العالمية. هذه التطورات لا تقدم فقط خيارات جديدة لتوزيع الأصول للمستثمرين، بل من المتوقع أيضًا أن تدفع سوق العملات المشفرة نحو اتجاه أكثر نضجًا وتنظيمًا، مما يشير إلى ولادة فرص استثمارية جديدة واتجاهات سوقية جديدة، في حين أنها تدفع أيضًا عملية "اللامركزية" في تسعير البتكوين في السوق الثانوية.