إدراج ETF فوري لإثيريوم في الولايات المتحدة: التأثير قصير الأجل محدود، والمعنى طويل الأجل عميق

في 23 يوليو 2024، بدأت تداول ETF الفوري لإيثر في الولايات المتحدة، والذي يتزامن مع الذكرى العاشرة للإطلاق العام الأول لإيثر. تعتبر هذه الحدث ذو أهمية كبيرة لاستدامة عالم التشفير، حيث يمثل خطوة حاسمة للانتقال من سلسلة الكتل POS إلى عالم المال السائد. سيساعد ذلك في جذب المزيد من المطورين من مجالات مختلفة للمشاركة في بناء بيئة إيثر، وفي نفس الوقت يمهد الطريق لدخول بنية التحتية التشفيرية الأخرى إلى العالم السائد، مما يعد له أهمية كبيرة لعملية تعميم بيئة سلسلة الكتل.

ومع ذلك، بسبب الأسباب التنظيمية، لا يُسمح حاليًا بتعهد إثيريوم ETF، حيث سيحقق المستثمرون الذين يمتلكون ETF عائدات تعهد أقل بنسبة 3%-5% مقارنةً بالاحتفاظ برمز إثيريوم مباشرة. بالإضافة إلى أن فهم الجمهور لإثيريوم له عتبة مرتفعة، فإن تأثير إدراج ETF هذا على سعر إثيريوم على المدى القصير قد يكون أقل من تأثير ETF البيتكوين على سعر BTC. والأكثر من ذلك، أنه زاد من الاستقرار النسبي لسعر إثيريوم، مما خفض من تقلباته.

سيتم تحليل التأثير من زاويتين: التأثير على قوة المشترين والبائعين لرموز إثيريوم على المدى القصير، والتأثير على النظام البيئي للعملات المشفرة على المدى الطويل.

أ. التأثير قصير المدى: قوة المشترين والبائعين لا تعادل قوة بيتكوين ETF، ومن المتوقع أن يكون التأثير أقل من بيتكوين

مثل ETF البيتكوين، فإن العامل الأكثر تأثيرًا على سعر العملة في ETF إثيريوم هو صافي التدفق اليومي، أي الحجم الفعلي الجديد للشراء والبيع الذي يجلبه طلب النقد على ETF إلى عالم التشفير. لكن ETF إثيريوم لديه بعض الاختلافات في جانب البيع والشراء:

1. عرض البيع: 92 مليار دولار من إثيريوم ETF من جراي سكيل والفرق الكبير في رسوم الإدارة مع المنافسين، لا يزال سيؤدي إلى بيع مبكر، لكن التأثير أقل من GBTC

تستعرض أسباب التدفقات الصافية الكبيرة من GBTC في بدايتها: أولاً، الرسوم الإدارية التي تفوق بكثير المنافسين مما أدى إلى تأثير الانتقال؛ ثانياً، جني الأرباح من عمليات التحكيم على الخصم في الصناديق الاستئمانية بعد تحجيم أسعار ETF. استمرت التدفقات الصافية من GBTC لمدة تقارب 4 أشهر، وانخفضت حيازات البيتكوين بنسبة 53٪.

بخلاف GBTC، قامت غراي سكال في هذه المرة بتحويل ETHE إلى ETF، حيث قامت في الوقت نفسه بتفكيك 10% من صافي الأصول لإنشاء ETF مصغر لإيثريوم منخفض الرسوم (ETH)، مع رسوم إدارة تبلغ 2.5% و 0.15%، مما خفف من ضغط التحويل الناتج عن الرسوم العالية. علاوة على ذلك، تم تقليص الخصم على ETHE مسبقًا، وضغط تصفية المراكز الآلية أقل من GBTC.

2. شراء: انطباع الجمهور عن إثيريوم ليس قوياً مثل بيتكوين، والدافع للتخصيص أقل من BTC ETF

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن منطق بيتكوين بسيط وسهل الفهم: الذهب الرقمي، بإجمالي 21 مليون قطعة. بينما إيثريوم كشبكة أساسية، فإن آلية التعدين معقدة، وتطورها يتأثر بالعديد من العوامل البيئية. تتعلق كمية العرض بالتضخم والانكماش الديناميكي، مما يجعل عتبة الفهم مرتفعة. كما أن إيثريوم تواجه منافسة من شبكات أخرى، مما يجعل النهاية غير مؤكدة. لذلك، قد يميل المستثمرون العاديون إلى تخصيص استثماراتهم في ETF لبيتكوين.

تظهر البيانات العامة أيضًا أن حماس ETF إيثريوم أقل بكثير من حماس ETF بيتكوين. كانت درجة البحث على جوجل حوالي 1/5 فقط من بيتكوين؛ كما أن العديد من المؤسسات قدمت أموالًا أولية لـ ETF إيثريوم أقل بكثير من تلك الخاصة بـ ETF بيتكوين.

3. طلب الشراء من داخل دائرة التشفير: نقص في عوائد الرهن الأساسية بنسبة 3%-5% على شبكة الايثر، الطلب غير موجود أساساً

نظرًا لأن التنظيم لا يسمح لـ ETF بالحصول على عائدات الرهن، فإن امتلاك ETF يعتبر بالنسبة للمستثمرين في العملات المشفرة أقل من 3%-5% من العائد السنوي الخالي من المخاطر مقارنة بالاحتفاظ بإيثيريوم مباشرة. لذلك، يمكن تجاهل الطلب على ETF إيثيريوم من قبل الأفراد ذوي الثروات العالية في عالم العملات المشفرة.

٢. التأثيرات طويلة الأجل: تمهيد الطريق لإدماج أصول التشفير الأخرى في العالم السائد

إثيريوم كأكبر سلسلة عامة، يعتبر الحصول على موافقة ETF خطوة مهمة لدمج السلسلة العامة في العالم المالي السائد. وفقًا لمعايير الموافقة من SEC، فإن إثيريوم يفي بالمتطلبات من حيث منع التلاعب، والسيولة، وشفافية التسعير، ومن المحتمل في المستقبل أن تدخل المزيد من الأصول الرقمية المؤهلة إلى مجال استثمار الجمهور عبر ETF.

عند المقارنة, فإن سلاسل الكتل العامة مثل سولانا تلبي أيضًا إلى حد ما المؤشرات ذات الصلة. مع زيادة تنوع أدوات التمويل التقليدية مثل عقود العملات المشفرة الآجلة, يمكن توقع الموافقة على المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول المشفرة, مما يسرع من النمو.

باختصار ، فإن قوة طلب صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum أضعف من تلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، والسوق مستعد ، ومن المتوقع أن يكون التأثير قصير المدى على سعر Ethereum أقل من تأثير صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin على BTC ، وقد يكون التقلب أصغر. إذا تم قتله بشكل خاطئ مرة أخرى بسبب تدفق التدرج الرمادي في المرحلة المبكرة من الإدراج ، فقد تكون فرصة تخطيط جيدة.

على المدى الطويل، يتجه النظام البيئي للعملات المشفرة نحو الاندماج مع العالم السائد، وقد تكون عملية التكيف الإدراكي بينهما هي العنصر الأساسي الذي يؤثر على تقلبات أسعار العملات المشفرة ويخلق فرص استثمارية في السنوات 1-2 القادمة. خلال عملية دمج الأصول الناشئة في العالم السائد، تؤدي الفجوات إلى تداولات وتذبذبات كبيرة مما يخلق فرص استثمارية، وهو ما يستحق التطلع إليه.

إثيريوم ETF حصل على الموافقة لفتح الطريق أمام تطبيقات الإيكو المشفرة للدخول في تخصيص الأصول الرئيسية، في المستقبل ستبدأ سلاسل الكتل العامة الأخرى التي تمتلك عددًا كبيرًا من المستخدمين والإيكو بالاندماج تدريجياً في العالم الرئيسي. في الوقت نفسه، فإن الأصول المالية الرئيسية التي تهيمن عليها سندات الخزانة الأمريكية ستدخل عالم التشفير تدريجياً من خلال شكل رموز RWA، مما يحقق تدفقًا فعالًا للأصول المالية العالمية.

الموافقة على ETF بيتكوين هي المفتاح لفتح باب عالم جديد حيث يندمج التشفير مع التقليدي، بينما يعتبر إقرار ETF إيثريوم الخطوة الأولى لدخول هذا الباب.