تحليل تغييرات سوق العملات المستقرة بعد حدث فك ارتباط USDC

مؤخراً، واجهت عملة USDC المستقرة بالدولار أزمة سيولة بسبب إفلاس البنك المتعاون. تظهر البيانات أن سعر USDC انخفض في 11 مارس إلى 0.8788 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 12%. لم تؤثر هذه الحادثة فقط على USDC نفسها، بل امتدت أيضاً لتشمل عملات مستقرة أخرى مثل DAI و FRAX التي تعتمد على USDC كأصل مرهون.

على الرغم من أن أزمة USDC قد تم حلها في 13 مارس، إلا أن هذه الحادثة التي أدت إلى فقدان الربط، كواحدة من أكثر العملات المستقرة موثوقية في السابق، قد جلبت تغييرات وتأملات عديدة لسوق العملات المستقرة. من خلال تحليل الوضع الأساسي للعملات المستقرة وبيانات السوق من 11 إلى 18 مارس، نجد النقاط الرئيسية التالية:

1. ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية بشكل عام، بينما انخفضت القيمة السوقية للعملات المستقرة المدعومة بالأصول المشفرة بشكل كامل. وهذا يدل على أن السوق لا يزال يتمتع بثقة قوية في العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية، ولكن العملات المستقرة المدعومة بالأصول المشفرة تأثرت سلبًا بشكل أكبر.

2. تبلغ القيمة السوقية الحالية لعملة USDC حوالي 47% من قيمة USDT، وهو أقل من نصف قيمة الأخيرة. نمت القيمة السوقية لعملة TUSD بأكثر من 54%، مما يجعلها الأكثر ارتفاعًا. كما شهدت قيمة عملات مستقرة مثل USDT وDAI وLUSD وUSDP وGUSD وFLEXUSD وUSDD أيضًا زيادة.

3. في 18 مارس، كان حجم عملة مستقرة في البورصة حوالي 21.461 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 11.02% مقارنةً بـ 11 مارس، مما يظهر اتجاه تدفق خارجي سريع.

4. انخفض إجمالي قيمة العملات المستقرة الرئيسية الثلاثة عشر المقفلة في بروتوكولات DeFi Uniswapv3 وCurve وAAVE v2 من 3.464 مليار دولار في 11 إلى 3.297 مليار دولار في 18، بانخفاض حوالي 4.83%.

5. في 11 مارس، بلغ إجمالي حجم التداول لزوج العملات المستقرة في البورصات اللامركزية 231.7 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول اليومي الذي يبلغ حوالي 1 مليار دولار في بداية الشهر. شكلت التداولات بين ثلاث عملات مستقرة: USDC و USDT و DAI المسار الرئيسي لتدفق العملات المستقرة في DeFi خلال فترة الأزمة، مما يعكس ثقة المستخدمين في العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية.

ارتفاع كبير في القيمة السوقية لـ TUSD، وتأثير أزمة USDC على العملات المستقرة الأخرى يختلف

أدى انحراف USDC عن الربط إلى تقلبات ملحوظة في قيمته وقيم العملات المستقرة الأخرى. تُظهر البيانات مقارنةً بين 11 مارس و10 مارس أن معظم العملات المستقرة انخفضت أكثر مما ارتفعت. انخفضت القيمة السوقية لـ USDC بنسبة 2.5%، بينما تراوحت نسبة الانخفاض في القيمة السوقية لـ SUSD وDOLA وMAI وUSTC بين 2.8%-5.0%. كما شهدت ALUSD وBUSD وFRAX وMIM وUSDJ وFPI انخفاضًا في القيمة السوقية، لكن بنسبة أقل. في المقابل، ارتفعت القيمة السوقية لتسع عملات مستقرة، حيث كانت USDP هي الأكثر ارتفاعًا بأكثر من 11%. تراوحت نسبة ارتفاع DAI وFLEXUSD وLUSD وTUSD بين 1.0%-3.5%.

حتى 18 مارس، استمرت اتجاهات تغير القيمة السوقية لمعظم العملات المستقرة في مسارها الذي استمر لمدة 11 يومًا. واصلت قيم السوق لأربع عملات مستقرة، وهي USDT و TUSD و DAI و LUSD، ارتفاعها، حيث كانت أكبر زيادة لـ TUSD، بأكثر من 54%، كما ارتفع USDT بأكثر من 6%. بينما واصلت قيم السوق لسبع عملات مستقرة أخرى، وهي USDC و BUSD و MIM و SUSD و DOLA و USDX و ALUSD، الانخفاض، وكانت أكبر خسارة لـ MIM، بأكثر من 17%، كما انخفض USDC بأكثر من 14%. بعض العملات المستقرة مثل USDP و GUSD و FLEXUSD و USDD تحولت من الارتفاع إلى الانخفاض بعد الأزمة.

من حيث التغير في متوسط القيمة السوقية لمختلف أنواع العملات المستقرة، لم تؤدِ أزمة USDC إلى انهيار جماعي للعملات المستقرة المقومة بالعملات الورقية. سواء في التغير في القيمة السوقية في 11 مقارنة بـ 10 أو في 18 مقارنة بـ 11، فإن متوسط القيمة السوقية لستة عملات مستقرة مقومة بالعملات الورقية تظهر اتجاهًا تصاعديًا، حيث بلغت متوسط الزيادة 1.83% و2.41% على التوالي. وهذا يشير إلى أن ثقة السوق في العملات المستقرة المقومة بالعملات الورقية لا تزال قوية نسبيًا.

ومع ذلك، فإن أزمة USDC تستمر في التأثير سلبًا على العملات المستقرة القائمة على الأصول المشفرة، لا سيما تلك التي تحتوي على USDC كضمان. خلال الفترتين المذكورتين، سجلت 9 عملات مستقرة قائمة على الأصول المشفرة متوسط قيمة سوقية في اتجاه هبوطي، حيث كانت نسبة الانخفاض المتوسطة 0.74% و1.42% على التوالي.

من الجدير بالذكر أن العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات أظهرت بعض المرونة خلال هذه الأزمة. على الرغم من أن التغير في القيمة السوقية في 11 مقارنة بـ 10 شهد انخفاضًا متوسطًا بنسبة 1.26% لأربع عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات، إلا أن التغير في القيمة السوقية في 18 مقارنة بـ 11 شهد ارتفاعًا متوسطًا بنسبة 2.82%.

انخفضت القيمة السوقية لـ USDC إلى أقل من نصف قيمة USDT، ولا تزال عملات مستقرة مدعومة بالعملات الورقية تهيمن.

وفقًا للبيانات، يوجد حاليًا أكثر من 100 عملة مستقرة في السوق، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 1333.88 مليار دولار أمريكي. اعتبارًا من 18 مارس، لا تزال USDT تتصدر سوق العملات المستقرة، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 767.4 مليار دولار أمريكي. تأتي USDC في المرتبة الثانية، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 360.3 مليار دولار أمريكي. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لكليهما 1127.64 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 85% من إجمالي قيمة العملات المستقرة. بعد هذه الأزمة، تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ USDC حوالي 47% من USDT، وهو أقل من النصف.

بخلاف USDT و USDC، تشمل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليارات دولار أمريكي كل من BUSD و DAI و TUSD و FRAX، والتي تمثل على التوالي 6.22% و 4.08% و 1.53% و 0.78% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة. تشمل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 100 مليون دولار أمريكي كل من USDP و USDD و GUSD و LUSD و USTC و MIM و SUSD، بينما تتراوح قيم السوق للعملات المستقرة الأخرى بين 48 مليون إلى 88 مليون دولار أمريكي.

من حيث أنواع العملات المستقرة، يمكن تقسيم العملات المستقرة الرئيسية إلى أربع فئات: العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية، العملات المستقرة المدعومة من الأصول المشفرة، العملات المستقرة الخوارزمية، والعملات المستقرة الهجينة المدعومة من الأصول المشفرة والخوارزميات. حالياً، تتمتع العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية بأعلى قيمة سوقية، لكن أكثر العملات المستقرة شيوعاً بين العملات المستقرة ذات القيمة السوقية العالية هي العملات المستقرة المدعومة من الأصول المشفرة، حيث يوجد 9 أنواع. ومن الجدير بالذكر أن العملات المستقرة المدعومة من الأصول المشفرة عادة ما تقبل أيضاً العملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية كأصول ضمان، ومن هذا المنظور، توجد علاقة معينة بين هذين النوعين من العملات المستقرة.

الاتجاه الجديد الآخر هو أنه بالإضافة إلى أن Ethereum لا يزال هو السلسلة الرئيسية للعديد من العملات المستقرة الرئيسية مثل USDC و DAI و FRAX، ظهرت أيضًا عملات مستقرة ذات قيمة سوقية كبيرة على سلاسل عامة أخرى. على سبيل المثال، تأثرت رسوم المعاملات، حيث تجاوزت Tron Ethereum لتصبح السلسلة الرئيسية لـ USDT، وهي أيضًا السلسلة الرئيسية لـ TUSD و USDD و USDJ. بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا عملات مستقرة ذات قيمة سوقية كبيرة على سلاسل عامة مثل Optimism و Polygon و Kava. إن الوجود الواسع للعملات المستقرة كوسيط سيولة على سلاسل عامة مختلفة له دلالة إيجابية على تطوير DeFi لكل سلسلة عامة.

انخفاض كمية عملة مستقرة في البورصة، وانخفاض القوة الشرائية إلى أدنى مستوى لها على المدى القصير

أشارت شركة تحليل blockchain Chainalysis إلى أن تدفقات الأموال من البورصات المركزية عادة ما تتزايد خلال فترات تقلب السوق، حيث يخشى المستخدمون من إفلاس البورصات مما يؤدي إلى عدم قدرتهم على استخدام أموالهم. وقد أكدت بيانات مراقبة كميات العملة المستقرة في البورصات من قبل CryptoQuant هذه الرؤية.

تشير الإحصائيات إلى أن إجمالي العملات المستقرة في البورصات في 18 مارس كان حوالي 21.461 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 11.02% مقارنة بـ 24.120 مليار دولار أمريكي في يوم فك الارتباط لـ USDC في 11 مارس، مما يظهر اتجاه تدفق خارجي سريع. ومن المثير للاهتمام أن إجمالي العملات المستقرة في البورصات في 11 مارس قد ارتفع بنسبة 3.49% مقارنة بـ 10 مارس، بزيادة قدرها 814 مليون دولار أمريكي. قد يكون هذا مرتبطًا بتبادلات العملات المستقرة في البورصات كوسيلة لتحوط المخاطر في 11 مارس.

أثرت هذه الأزمة في العملات المستقرة أيضًا على القوة الشرائية للعملات المستقرة. يعد مؤشر نسبة عرض العملات المستقرة (SSR) من المؤشرات الشائعة لقياس القوة الشرائية المحتملة في السوق، حيث يشير إلى نسبة القيمة السوقية لعملة BTC مقارنة بإجمالي القيمة السوقية لجميع العملات المستقرة. كلما انخفضت نسبة SSR، زادت وفرة عرض العملات المستقرة، وزادت الضغوط الشرائية المحتملة، وقد ترتفع الأسعار.

حتى 18 مارس، كان SSR حوالي 4، بالقرب من الحد الأعلى لخط بولينجر (200،2)، وارتفع بنحو 30% مقارنة بـ 3.08 في 11. هذه الزيادة الملحوظة مرتبطة بارتفاع سعر BTC في الآونة الأخيرة. في ظل الارتفاع السريع لأسعار الأصول على المدى القصير، انخفضت القيمة السوقية للعملات المستقرة بسبب أزمة فك الارتباط، مما أدى إلى ارتفاع طفيف في SSR وانخفاض القوة الشرائية الفعلية. وهذا أضاف المزيد من عدم اليقين لعودة السوق إلى الاتجاه الصعودي.

شهدت أحجام تداول عملة مستقرة في DEX زيادة كبيرة، وانخفضت معدلات الإيداع والإقراض إلى مستويات بداية الشهر.

خلال فترة الأزمة، لم تنخفض فقط كمية العملات المستقرة المتداولة بشكل كبير في البورصات، بل أيضًا كمية العملات المستقرة المقفلة في بروتوكولات DeFi مثل Uniswapv3 وCurve وAAVE v2، لكن النسبة كانت صغيرة. تظهر البيانات أن إجمالي الكمية المقفلة لـ 13 عملة مستقرة رئيسية في هذه البروتوكولات الثلاثة انخفض من 3.464 مليار دولار في 11 إلى 3.297 مليار دولار في 18، بانخفاض حوالي 4.83%.

من الجدير بالذكر أنه خلال الفترة من 11 إلى 18 مارس، زادت كمية USDT المقفلة بشكل كبير في هذه البروتوكولات الثلاثة DeFi، حيث زادت بأكثر من 94% في Uniswapv3، وزادت أيضًا بنحو 40% في Curve. بالمقابل، انخفضت كمية USDC المقفلة في كل من Uniswapv3 وCurve، وكانت نسبة الانخفاض ليست بالقليلة.

بالإضافة إلى ذلك، انخفضت أحجام الإغلاق لـ FRAX و TUSD و SUSD و LUSD و MIM و USDD و MAI بشكل شامل في هذه البروتوكولات الثلاثة، حيث انخفض حجم الإغلاق لـ FRAX و TUSD في AAVE v2 بأكثر من 70%. على العكس من ذلك، فإن أحجام الإغلاق لعملات مستقرة مثل BUSD و GUSD تظهر اتجاهًا صاعدًا.

يمكن أن تؤدي أنواع أزواج التداول الخاصة بالعملات المستقرة في DEX إلى التقاط تدفقات العملات المستقرة الأخيرة في DeFi بدقة أكبر. في 11 مارس، بلغ إجمالي تداول أزواج العملات المستقرة في DEX 231.7 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير الحجم اليومي البالغ حوالي 10 مليارات دولار في بداية الشهر. في نفس اليوم، بلغ إجمالي تداول أزواج العملات المستقرة مع العملات الأخرى 79.9 مليار دولار، مما خلق أيضًا ذروة صغيرة.

بشكل عام، بعد فك ربط USDC، أصبحت التداولات بين العملات المستقرة نشطة للغاية. عند النظر بشكل أعمق إلى حجم التداول لزوج التداول الخاص بالعملات المستقرة الرئيسية، يمكن ملاحظة أن حجم تداول زوج عملة USDC بلغ 10.43 مليار دولار في اليوم 11، وبلغ حجم تداول USDT 8.51 مليار دولار، وDAI حوالي 3.71 مليار دولار. من المحتمل أن تشكل التداولات بين هذه الأنواع الثلاثة من العملات المستقرة المسار الرئيسي للتدفق في DeFi خلال فترة الأزمة.

يتماشى هذا مع وجهة نظر Chainalysis السابقة، حيث أن الزيادة الكبيرة في شراء USDC على DEX كانت نتيجة الثقة في عملة مستقرة بالعملة الورقية، حيث قام بعض المستخدمين بشراء USDC عندما كان رخيصًا نسبيًا، متوقعين أنه سيعود إلى ربطه بالدولار.

أثر خروج USDC عن ربطه على معدلات الإقراض والاقتراض في سوق الاقتراض بشكل كبير. تتبع معدلات الإقراض والاقتراض لكل من USDC وDAI بشكل أساسي نمط "V"، أي أن تغيرات طلب الاقتراض وحجم الإيداع متساوية أو أقل، ولكنها نسبياً غير متقلبة كثيراً. بينما تتبع معدلات الإقراض والاقتراض لـ USDT وTUSD وGUSD وLUSD وSUSD نمط "Λ"، أي أنه في وقت الأزمات، يتغير طلب الاقتراض بشكل أكبر من تغير حجم الإيداع، مما يجعل السيولة نسبياً غير كافية. حالياً، عادت معدلات الإقراض والاقتراض في سوق الاقتراض إلى مستويات بداية الشهر.

تعتبر العملة المستقرة الجسر الرئيسي بين عالم التشفير والعملة القانونية، وكلما كانت "المكونات"، مثل الدولار الأمريكي المستقر الخاضع للتنظيم، مرتبطة بشكل أوثق بالعالم الحقيقي، زادت احتمالية أن تصبح نقطة ضعف في النظام. ومع ذلك، فإن هذه الأسباب تجعلها مقاومة للمخاطر.