مستقبل تطوير RWA و الأصول الرقمية

في الآونة الأخيرة، على الرغم من الأداء الضعيف لسوق الأصول الرقمية، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) محور النقاش في السوق. هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA هو سوق بقيمة تريليونات، والسبب هو أن عملات الدولار المستقرة كأحد أوائل وأنجح حالات RWA، تقترب قيمتها السوقية من 300 مليار دولار، بينما تمتلك العديد من الأصول المادية أيضاً القدرة على التشفير.

ومع ذلك، فإن هذه النظرة مبسطة للغاية. في الواقع، هناك اختلافات كبيرة بين الأصول الرقمية بالدولار و أنواع الأصول الرقمية الأخرى، بل إنه من الصعب مقارنتها بشكل مباشر. إذا كانت الأصول الرقمية الأخرى ترغب في تحقيق نمو سريع، فإنها تحتاج، بالإضافة إلى الاستفادة من تجارب الأصول الرقمية بالدولار، إلى إيجاد نموذج تطوير يناسبها.

للعثور على فرص الاستثمار في مجال RWA، يجب أولاً تحديد الفرق بين الدولار RWA و RWA الأخرى. فيما يلي تحليل للاختلافات بين الاثنين من أربعة جوانب، لمساعدة المستثمرين على فهم حالة RWA غير النقدية والتحديات بشكل أفضل.

1. سيناريو الاستخدام: الطلب الواضح مقابل الطلب الغامض

العملات المستقرة بالدولار هي امتداد للدولار الرقمي، وتخدم بشكل أساسي تسويات التداول في سوق الأصول الرقمية، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. تتميز هذه السيناريوهات بخصائص الطلب العالي والصلابة. على سبيل المثال، في البلدان التي تعاني من التضخم الشديد، أصبحت العملات المستقرة بالدولار أداة مهمة لحماية الثروة.

بالمقارنة، فإن الهدف الرئيسي من الأصول الرقمية الأخرى (مثل توكين العقارات) هو تحقيق التمويل العالمي أو تعزيز سيولة الأصول من خلال البلوكشين. هذا النوع من الطلب نادر الحدوث، ومجتمع المستخدمين محدود. يميل المشاركون في سوق التشفير إلى استثمار الأموال في الأصول الرقمية الأصلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأصول التي تحقق عوائد جيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما الأصول ذات العوائد الضعيفة هي التي تسعى بنشاط إلى التحول إلى السلسلة، مما يحد من حجم السوق.

2. الامتثال والثقة: النضوج مقابل النقص

التكيف مع اللوائح

تُصدر العملات المستقرة بالدولار الأمريكي الرئيسية من قبل مؤسسات خاضعة للتنظيم، ويتم تدقيق الاحتياطيات بشكل دوري، مما يتوافق أساسًا مع القوانين المتعلقة بالعملات. بينما فإن بيئة تنظيم الأصول الحقيقية الأخرى أكثر تعقيدًا بكثير. على سبيل المثال، يتضمن تحويل العقارات إلى سلسلة قانونية تأكيد الملكية القانونية ومشاكل قضائية عبر الحدود، ويفتقر حاليًا إلى معايير موحدة، مما يجعل من الصعب الترويج لها بسرعة.

أساس الثقة

جوهر RWA هو توكنينغ الائتمان. RWA المدعوم بالدولار يعتمد على الائتمان الوطني، مما يمنح ثقة عالية من المستخدمين. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة، مثل توكنينغ العقارات الذي يتطلب إثبات الملكية من هيئات موثوقة، وإلا سيكون من الصعب على المستخدمين الثقة في العلاقة بين التوكنات على السلسلة والأصول المادية.

3. التنفيذ التقني: بسيط مقابل معقد

منطق التقنية لعملات الاستقرار بالدولار الأمريكي واضح نسبيًا: يتضمن بشكل رئيسي إصدار واسترداد العملات على السلسلة، حيث أن العائق الفني منخفض. الدولار وسندات الخزينة الأمريكية هما أصول معيارية، وتكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. بينما تتضمن الأصول الحقيقية الأخرى تقييم الأصول، توزيع الأرباح، والتسوية، مما يتطلب أيضًا تحققًا في الوقت الحقيقي من البيانات خارج السلسلة بواسطة الأوراق المالية. تختلف عمليات نقل الأصول المختلفة على السلسلة بشكل كبير، حيث أن معايير الامتثال وصعوبة التنفيذ الفني مرتفعة، مما يجعل التنمية طبيعية أكثر بطئًا.

4. طرق الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل

إن ظهور عملة الدولار المستقرة يأتي نتيجة لطلب السوق: بسبب القيود التنظيمية المفروضة على شراء العملات بعملة قانونية، قامت البورصات بإطلاق أزواج تداول عملات مستقرة لحل هذه المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت تدريجياً إلى دولار رقمي، واندماجها في مجالات التمويل اللامركزي والمدفوعات عبر الحدود. هذه عملية مدفوعة بطلب السوق من الأسفل إلى الأعلى.

بالمقارنة، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل رئيسي من قبل المؤسسات الكبيرة، وذلك لأغراض التمويل أو السيولة، مما يجعلها نمطًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض نسبيًا.

ملخص وتوقعات

إن نجاح الدولار الأمريكي RWA يعتمد على الطلب الواضح، والسيولة العالية، والأساس المتين من الثقة، وانخفاض عتبة التقنية، والدافع السوقي من القاعدة إلى القمة. بينما تعاني RWA الأخرى من مشاكل في رسم الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيد التكنولوجيا، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يؤدي إلى تقدم بطيء.

في المستقبل، إذا كانت الأصول الرقمية الأخرى تريد تجاوز العقبات، فسيتعين عليها على الأقل العمل في الاتجاهات التالية:

1. التعاون التنظيمي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود لملكية الأصول على السلسلة.
2. إطار الامتثال: وضع معايير تفصيلية حسب فئات الأصول لتسريع عملية الامتثال.
3. البنية التحتية: تحسين موصلات RWA، منصة الإصدار وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.

بالنسبة للمستثمرين، يجب الانتباه إلى تطور إطار الامتثال للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، مع التركيز على الأصول الرقمية التي يسهل معيارها وشفافيتها (مثل الذهب والسندات). حالياً، قد تكون المشاريع المتعلقة بالبنية التحتية في مجال الأصول الرقمية (مثل اوراكل الأصول الرقمية، منصات إصدار الأصول الرقمية، بروتوكولات سيولة الأصول الرقمية، وغيرها) أكثر جدارة بالاهتمام.