أصل رقمي في عصر مضطرب يظهر مرونة مذهلة

في يونيو 2025، تمر الأسواق المالية العالمية بتجربة صارمة. تتزايد حدة النزاع بين أوكرانيا وروسيا، وتعود التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، وتشتد الأوضاع في الشرق الأوسط. في ظل هذه الظروف المعقدة، تجاوز سعر الذهب كأصل رقمي 3450 دولارًا للأونصة، واقترب من أعلى مستوى تاريخي. ومع ذلك، أظهر البيتكوين استقرارًا غير متوقع بالقرب من 105,000 دولار. يعكس هذا الأداء "المنفصل" عن الأزمات الجيوسياسية التغيرات العميقة التي تحدث في الأساسيات في سوق العملات المشفرة.

1. تراجع تأثير الصراعات الجغرافية: من مضخم الذعر إلى وسيلة لتخفيف المخاطر

1. تأثير التخفيف الناتج عن الصراع

بعد أن تعرضت دولة في الشرق الأوسط لقصف جوي في 13 يونيو، انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 2% فقط خلال ساعتين ثم استقرت بسرعة، مما يشكل تباينًا صارخًا مع انخفاض بنسبة 10% في يوم واحد خلال فترة النزاع في منطقة ما في عام 2022. إن تحسين القدرة على التحمل هذه ناتج عن التحول الجذري في هيكل السوق: تظهر البيانات أن نسبة حاملي الأصول على المدى الطويل ستتجاوز 70% بحلول عام 2025، بينما انخفضت نسبة المضاربات إلى أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات. وقد أسس المستثمرون المؤسساتيون نظام التحوط من خلال سوق المشتقات، مما ساهم في تخفيف الأثر الفوري للأحداث الطارئة.

2. انتقال نموذج منطق التحوط

تُعاد تعريف خاصية "الذهب الرقمي" للبيتكوين في المفهوم التقليدي. مع توقع بدء دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، عززت العلاقة السلبية بين البيتكوين وعائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات (-0.72) بشكل ملحوظ، مما يجعلها أقرب إلى "أداة تحوط سيولة" بدلاً من كونها مجرد أصل ملاذ آمن. عندما أدت برودة مزاد السندات الأمريكية في 1 يونيو إلى ارتفاع عائدات الفائدة الحقيقية، أثبت ارتفاع البيتكوين العكسي هذه الخاصية الجديدة.

3. استيعاب "المزايا الجغرافية" الموجه

أزمة سلسلة إمدادات الطاقة الناجمة عن النزاع في الشرق الأوسط قد سرعت بشكل موضوعي من عملية التخلي عن الدولار. نسبة صادرات النفط التي يتم تسويتها عبر البيتكوين من قبل البنك المركزي لدولة شرق أوسطية معينة قد تجاوزت 15%، وهذا الاختراق في الاقتصاد الحقيقي يجعل المخاطر الجغرافية تتحول جزئيًا إلى طلب صارم على البيتكوين. أظهرت المؤسسات التحليلية للبلوكتشين أن حجم المعاملات على السلسلة لعناوين المحفظة في مناطق النزاع قد ارتفع بنسبة 300% بعد الحادث.

٢. لعبة التداخل في الدورة الاقتصادية الكبرى: دعم مزدوج من توقعات خفض الفائدة وتخفيف التضخم

1. مكافأة اليقين في تحول السياسة النقدية

تظهر أدوات السوق أن توقعات المستثمرين بشأن احتمال خفض أسعار الفائدة في الربع الثالث قد وصلت إلى 68%، وهو ما ينعكس مباشرة في حدة هيكل المواعيد الآجلة للبيتكوين: حيث ارتفعت علاوة العقود الآجلة ليوم 15 يونيو إلى 23% سنويًا، مسجلة أعلى مستوى لها منذ تقليص النصف في عام 2024. تظهر البيانات التاريخية أنه قبل 3 أشهر من بدء دورة خفض الفائدة، بلغ متوسط ارتفاع البيتكوين 37%، متجاوزًا بكثير 12% للذهب.

2. الهيكلة الهيكلية للالتصاق التضخمي

انخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لشهر مايو بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وتراجع مؤشر ضغط سلسلة التوريد إلى مستويات ما قبل الوباء. وقد أضعف هذا السرد المضاد للتضخم للبيتكوين، لكنه أطلق بشكل غير متوقع خاصية "الأصول الحساسة للنمو" الخاصة به. تُظهر أحدث البيانات المالية لشركة مدرجة أن المعالجة المحاسبية لامتلاك البيتكوين قد تحولت من "أصل غير ملموس" إلى "احتياطي استراتيجي"، مما يدل على أن المؤسسات بدأت تضمها في إطار تقييم الأسهم النامية.

3. مساحة التحكيم الناتجة عن تباين السياسات بين الصين والولايات المتحدة

زاد البنك المركزي الصيني احتياطياته من الذهب لمدة 6 أشهر متتالية إلى 30,000 أونصة، بينما دفعت وزارة الخزانة الأمريكية من خلال "استراتيجية التيسير القابلة للتحكم" مؤشر الدولار إلى الانخفاض بنسبة 12% هذا العام. هذه السياسة النقدية المتعارضة أدت إلى ظهور قناة رمادية لعمليات التحكيم عبر الحدود باستخدام البيتكوين. تظهر بيانات المراقبة أن حجم التداول خارج البورصة للبيتكوين في ممر التجارة بين الصين والولايات المتحدة قد زاد بنسبة 470% خلال فترة النزاع الجمركي.

٣. التحولات العميقة في هيكل السوق: من احتفال المستثمرين الأفراد إلى تسعير المؤسسات

1. هيكلة المراكز "إزالة الرفع المالي"

في عقود الآجلة غير المنفذة لعام 2025، تجاوزت نسبة مراكز التحوط 60% لأول مرة، وظل معدل تكلفة التمويل لعقود الدائمة مستقرًا عند أقل من 0.01% يوميًا. هذه التغييرات جعلت السوق لا يعتمد على أموال الرافعة المالية، وزالت ظاهرة "الانفجار المزدوج" الشائعة في عام 2021. تجاوز حجم إدارة صندوق بيتكوين ETF لإحدى المؤسسات الكبرى 130 مليار دولار، وكان هناك ارتباط سلبي ملحوظ بين كمية الشراء الصافية اليومية ومؤشر تقلبات S&P 500 (VIX).

2. هيكل السيولة "التقوية المتدرجة"

تجاوز رصيد حسابات الوكالات في منصة تداول معينة 4 ملايين بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 21% من المعروض المتداول. تشكل هذه الأنواع من "التخزين البارد" رافعة طبيعية لاستقرار الأسعار، مما يجعل الضغط البيعي على المدى القصير من الصعب اختراق مستويات الدعم الرئيسية. عندما أدى هجوم صاروخي في 14 يونيو إلى حالة من الذعر، ظهرت طلبات شراء تزيد عن 3 مليارات دولار عند مستوى 100,000 دولار، 90% منها جاءت من مكاتب التداول خارج البورصة التابعة للوكالات.

3. نظام التقييم "الاندماج التقليدي"

انخفضت العلاقة بين البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 لمدة 90 يومًا من 0.85 في عام 2021 إلى 0.32، بينما ارتفعت العلاقة مع أسهم Russell 2000 الصغيرة إلى 0.61. تعكس هذه التحولات أن السوق يعيد بناء منطق التقييم باستخدام نماذج تسعير الأصول التقليدية: تقلبات البيتكوين (سنويًا 45%) أصبحت قريبة من مستوى الأسهم النمو التكنولوجية، وهي أقل بكثير من 128% في عام 2021.

أربعة، تحليل الأسعار على المدى القصير

حصلت البيتكوين يوم الجمعة على دعم عند المتوسط المتحرك البسيط لمدة 50 يومًا (103,604 دولار) ، لكن المضاربين على الارتفاع واجهوا صعوبة في دفع السعر فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا (106,028 دولار). وهذا يشير إلى نقص في الطلب على الشراء عند المستويات المرتفعة.

وفقًا للرسم البياني اليومي، فإن المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا يميل إلى الاستقرار، ومؤشر القوة النسبية (RSI) يقع بالقرب من نقطة المنتصف، مما لا يوفر ميزة واضحة للثيران أو الدببة. إذا دفع المشترون الأسعار لتجاوز المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا، فقد يرتفع سعر البيتكوين إلى نطاق 110,530 دولار إلى 111,980 دولار. من المتوقع أن يدافع البائعون بشدة عن هذه المنطقة العليا، ولكن إذا تمكن الثيران من السيطرة، فقد يرتفع السعر إلى 130,000 دولار.

على الجانب الهبوطي، قد يؤدي كسر خط المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا إلى تحدي مستوى 100,000 دولار النفسي الرئيسي. إذا تم كسر هذا المستوى، فقد ينخفض السعر إلى 93,000 دولار.

على الرسم البياني لمدة 4 ساعات، يحاول البائعون منع السعر من الارتداد عند متوسط 20 يوم. إذا انخفض السعر بشكل حاد وكسر 104,000 دولار، فإن الميزة قصيرة الأجل ستتحول إلى الدببة. قد ينخفض البيتكوين إلى 102,664 دولار، ثم إلى 100,000 دولار. من المتوقع أن يدافع المشترون بقوة عن مستوى 100,000 دولار.

يجب على الثيران دفع الأسعار لاختراق المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا للاستحواذ على السيطرة. بعد ذلك، قد ترتفع الأسعار إلى 110,530 دولار.

خمسة، استشراف المسار المستقبلي: سبات الصيف وهجوم الخريف

1. من يونيو إلى أغسطس: فترة تماسك وتقلب

قد تؤدي فترة الفراغ في سياسة الاحتياطي الفيدرالي إلى تقلبات في سعر البيتكوين بين 98,000 و112,000 دولار. النقطة الرئيسية للمراقبة هي ما إذا كانت جلسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو ستصدر إشارة واضحة بشأن خفض سعر الفائدة، من الناحية الفنية، فإن المتوسط المتحرك لـ200 يوم (الذي يبلغ حاليًا 96,500 دولار) سيشكل دعمًا قويًا. لا تزال التأثيرات المتقطعة للنزاعات الجغرافية موجودة، ولكن مؤشرات عمق السوق تظهر أن كمية الأموال المطلوبة لتقلب الأسعار بنسبة 1% قد زادت إلى ثلاثة أضعاف ما كانت عليه في عام 2022.

2. 9-11: بدء الموجة الرئيسية

تشير الأنماط التاريخية الموسمية إلى أن متوسط الزيادة في أكتوبر يصل إلى 21.89%، مع احتمال خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، قد يبدأ البيتكوين رحلته نحو الوصول إلى 150,000 دولار. في ذلك الوقت، قد تؤدي ذروة استحقاق السندات الأمريكية (650 مليار دولار) إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي على توسيع ميزانيته، وسيكون الإفراج الثاني عن السيولة بالدولار هو المحفز الأفضل. لقد ظهر في سوق الخيارات تراكم كبير من خيارات الشراء التي تنتهي في ديسمبر، بسعر تنفيذ يبلغ 140,000 دولار.

3. تحذير من المخاطر: عدم اليقين التنظيمي

قد تؤدي إجراءات إنفاذ القانون من قبل الجهات التنظيمية ضد مُصدري عملة مستقرة معينة إلى تقلبات قصيرة الأجل، ولكن على المدى الطويل، فإن الموافقة المعتادة على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة ستجذب أكثر من 200 مليار دولار من أموال إدارة الأصول التقليدية لدخول السوق. يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من "تصحيح عيد الميلاد" بعد الارتفاع في نوفمبر، حيث تشير البيانات التاريخية إلى أن متوسط الانخفاض في هذه المرحلة خلال دورة السوق الصاعدة يصل إلى 18%.

الخاتمة: موقع البيتكوين في النظام النقدي الجديد

عندما يوشك الذهب على اختراق 3500 دولار، وتستمر عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الانعكاس، ويزداد معدل التسوية عبر الحدود باليوان الصيني متجاوزًا الدولار، نشهد أعمق ثورة نقدية منذ انهيار نظام بريتون وودز. يلعب البيتكوين دورًا مزدوجًا في هذه التغيرات: فهو مستفيد من انهيار ثقة النظام القديم، وباني البنية التحتية للنظام الجديد. لم تعد استقرار أسعاره ناتجة عن انخفاض التقلبات، بل عن إعادة بناء الدعم القيمي الأساسي - من رمز المضاربة إلى جسر سيولة يربط الاقتصاد الحقيقي. ربما كما قال أحد المستثمرين المشهورين: "في شتاء طويل لإعادة هيكلة نظام العملات الورقية، يثبت البيتكوين نفسه كأكثر الشتلات مقاومة للصقيع."