تطور سوق الأسهم الأمريكية واتجاه الترميز الأصول

يمكن إرجاع تاريخ سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة إلى أوائل القرن الماضي. في ذلك الوقت، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال لمشروع ما عن طريق بيع الأسهم للجمهور، وغالبًا ما كانت هذه الممارسة مصحوبة بوعود غير صحيحة. وصلت هذه الظاهرة ذروتها في عشرينيات القرن الماضي، حيث كان المستثمرون يتسابقون لشراء الأسهم والاستدانة لزيادة الرافعة المالية. ومع ذلك، أدى انهيار سوق الأسهم اللاحق والكساد العظيم إلى دفع الكونغرس لتمرير سلسلة من القوانين، وخاصة قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه اللوائح من الشركات الكشف عن معلومات الأعمال التفصيلية عند إصدار الأسهم للجمهور، وإصدار بيانات مالية مدققة، والإفصاح عن الأحداث الهامة في الوقت المناسب.

ومع ذلك، فإن هذه القواعد تنطبق بشكل أساسي على الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات الخاصة التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، يمكن لشركات التكنولوجيا الكبرى جمع مليارات الدولارات بسهولة من خلال السوق الخاصة دون الحاجة إلى الاكتتاب العام. وقد أدى ذلك إلى ظاهرة "السوق الخاصة أصبحت السوق العامة الجديدة".

بالنسبة لبعض شركات التكنولوجيا الرائدة، هناك العديد من الفوائد للبقاء في حالة خاصة: عدم الحاجة إلى الكشف عن التقارير المالية أو تحديث تقدم الأعمال، وعدم مواجهة المساهمين الذين قد لا يكونوا مرحبين، بالإضافة إلى تجنب الضغط الناجم عن تقلبات سعر السهم العامة. ومع ذلك، قد لا تكون هذه الظاهرة جيدة للمستثمرين العاديين، حيث أنهم غير قادرين على الاستثمار مباشرة في هذه الشركات الخاصة ذات الإمكانيات الكبيرة.

لحل هذه المشكلة، اقترح الناس عدة حلول محتملة: تبسيط عملية الإدراج، وزيادة متطلبات تنظيم الشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد وتوزيع الثروة، وغيرها. ومع ذلك، ظهرت مؤخرًا طريقة أكثر جذرية: تجاوز اللوائح الحالية للأوراق المالية من خلال ترميز الأصول.

ترميز الأصول الأسهم يوفر فكرة جديدة: تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى عملة، ثم بيعها للجمهور. هذه الطريقة لا قد تتجاوز قواعد الإفصاح عن المعلومات في الولايات المتحدة فحسب، بل قد تجلب أيضًا فوائد أخرى مثل الاستضافة الذاتية، وقروض الرفع المالي العالية، والتداول على مدار الساعة.

مؤخراً، بدأت بعض المؤسسات المالية في محاولة تقديم خدمات ترميز الأصول للأسهم. على سبيل المثال، أعلنت منصة تداول أنها ستوفر خدمات تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار 24/5 لمستخدميها في 30 دولة. والأكثر لفتاً للنظر هو أن هذه المنصة قدمت أيضاً رموز الشركات الخاصة كعروض ترويجية، بما في ذلك رموز لبعض الشركات التكنولوجية الشهيرة.

أثارت هذه الممارسة مناقشات حول المساواة في فرص الاستثمار. يرى المؤيدون أن منع المستثمرين الأفراد من الاستثمار في الشركات الخاصة هو أمر غير معقول، خاصة عند النظر إلى أن الناس يمكنهم بالفعل الاستثمار في مجالات عالية المخاطر أخرى. ومع ذلك، يشير النقاد إلى أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو في جوهره تناقض، لأن السمة الأساسية للشركات الخاصة هي عدم الانفتاح على الجمهور وعدم الخضوع لالتزامات الإفصاح التي تخضع لها الشركات المدرجة.

حالياً، لا يُسمح ببيع "عملة" الأسهم الخاصة بالشركات الخاصة مباشرة للجمهور في الولايات المتحدة دون الإفصاح عن المعلومات. ومع ذلك، فإن العديد من كبار الشخصيات في القطاع المالي يدعمون هذه الممارسة، ويبدو أن البيئة التنظيمية تتجه نحو مزيد من التخفيف.

أثار هذا الاتجاه تفكيرًا حول اتجاه تطوير الأسواق المالية في المستقبل. يعتقد بعض الناس أن الصناعة المالية تبحث عن وسيلة لإصلاح قواعد الإفصاح عن المعلومات والتداول في سوق الأسهم، لجعلها أقرب إلى نموذج سوق العملات المشفرة، بدلاً من تنظيم سوق العملات المشفرة وفقًا لنموذج سوق الأسهم التقليدية.

لا شك أن هذا الاتجاه التنموي سيكون له تأثير عميق على المستثمرين والجهات التنظيمية والنظام المالي ككل. مع التطور المستمر لتقنية ترميز الأصول وتطبيقاتها، قد نرى الحدود بين الأسواق المالية التقليدية وأسواق الأصول الرقمية الناشئة تزداد غموضًا. في المستقبل، سيكون العثور على توازن بين الابتكار وحماية المستثمرين تحديًا مهمًا مشتركًا بين الجهات التنظيمية والمشاركين في السوق.