هل لدى شركات خزينة البيتكوين خطة عمل - في هذه الحالة، ستنهار "أسعار الأسهم العالية" | كوين ديسك اليابان

قال توربيورن بل بل ينسن، من شركة أبحاث الأصول المشفرة K33، إن شراء والاحتفاظ ببيتكوين من أجل "عائد بيتكوين" لا يشكل خطة عمل مستدامة.

◇◇◇

تتحول الشركات المدرجة بسرعة إلى "شركات خزانة بيتكوين"، حيث تقوم بجمع الأموال لشراء بيتكوين (BTC) وتسجيله في ميزانيتها. تشير هذه الحركة إلى إمكانية أن يصبح بيتكوين أصول احتياطية عالمية، مما يجذب انتباه المستثمرين المؤسسيين ويزيد من توقعات ارتفاع الأسعار، ويبدو أن هذه الخطوة صحية. لكن هناك مشكلة. فالكثير من تلك الشركات لديها "خطط شراء" ولكنها تفتقر إلى "خطط أعمال".

لماذا تشتري أسهم شركات خزينة البيتكوين بسعر مرتفع بدلاً من البيتكوين؟

تقريبًا جميع المستثمرين يمكنهم شراء البيتكوين من خلال التداول الفوري أو ETF (صناديق الاستثمار المتداولة). إذن، هل هناك سبب للاستثمار في أسهم الشركات المدرجة التي يتم تداولها بأسعار مرتفعة تتجاوز بشكل كبير القيمة الصافية للأصول (NAV) للبيتكوين التي يمتلكونها؟

بإيجاز، الجواب هو "لا". يجب ألا تستثمر ما لم تكن قد أنشأت قيمة مضافة يصعب تقليدها باستخدام البيتكوين. يجب أن يكون لدى الشركات غرض تجاري للاحتفاظ بالبيتكوين. خلاف ذلك، يجب على الشركات إعادة رأس المال إلى المستثمرين، ويجب على المستثمرين شراء البيتكوين وفقًا لتقديرهم.

"بيتكوين・إيرد" ليست نموذج أعمال

لتبرير علاوة (سعر السهم المرتفع)، يستخدم بعض المحللين مؤشراً يسمى "عائد البيتكوين (معدل زيادة كمية البيتكوين لكل سهم)". إنه KPI مثير للاهتمام، لكنه لا يمكنه في حد ذاته تبرير علاوة على NAV.

بالتأكيد، إذا أصدرت الشركات أسهمًا بأسعار تتجاوز NAV، واستخدمت هذه الأموال لشراء بيتكوين، فسوف يزداد مقدار بيتكوين المحتفظ به لكل سهم. ومع ذلك، إذا كان المستثمر يسعى إلى "تعظيم استثمار بيتكوين لكل دولار"، فمن الأكثر عقلانية شراء بيتكوين مباشرة.

مساحة الارتفاع المحدودة في الرافعة المالية الطويلة

تقوم العديد من شركات الخزينة بجمع رأس المال من خلال أنواع مختلفة من السندات القابلة للتحويل لتسريع الحصول على بيتكوين. ونتيجة لذلك، يتم تشكيل مراكز طويلة مع رافعة مالية على بيتكوين. وهذا يعني أن مخاطر الانخفاض تتحمل بالكامل، بينما تكون مساحات الارتفاع محدودة. هذه هي بالضبط الأسباب التي تجعل الدائنين يرحبون بمثل هذه المنتجات المالية.

إذا انخفضت البيتكوين، قد يضطر الدائنون إلى تلقي السداد بالدولار، ويجب على الشركات بيع البيتكوين التي تحتفظ بها لسداد الديون. من ناحية أخرى، إذا ارتفعت البيتكوين، يمكن للدائنين تحويل الديون إلى أسهم بسعر مخفض، ثم بيعها لتحقيق أرباح. وهذه الأرباح تعود في الأصل للمساهمين.

استثمار في شركات بيتكوين ذات الرافعة المالية، أو استخدام الرافعة المالية على بيتكوين الخاصة بك. يجب على المستثمر أن يسأل نفسه: "هل يستحق تقليل الجهد المطلوب القيام بذلك؟"

تتداول الشركات بمعدل علاوة يتجاوز بكثير القيمة الصافية لبيتكوين التي تمتلكها، وإذا لم يكن لديهم استراتيجية تتجاوز "شراء والاحتفاظ ببيتكوين"، فإن الإجابة ستكون تقريبًا "لا".

بالطريقة نفسها، فإن استراتيجية بسيطة مثل إقراض البيتكوين للحصول على فائدة، تأخذ على عاتقها بعض المخاطر، لكنها لا تبرر العلاوة.

مطلوب خطة عمل وليس خطة شراء

لا يعني أن جميع شركات خزينة البيتكوين يجب أن تتداول بأقل من NAV. لكن، يتطلب البريميوم استراتيجية تجارية تتجاوز مجرد جمع الأموال واستراتيجيات الشراء.

يمكن أن يكون وجود ميزانية قوية للبيتكوين أساسًا قويًا للأعمال. في عالم المال، تعتبر الميزانية أساسًا للإقراض، والمعاملات، وتكوين المنتجات المالية، وقد تنشأ شركات مالية كبيرة في المستقبل من بين الشركات الحالية التي تمتلك خزائن بيتكوين.

تعتبر الوساطة، وتقديم السيولة، والقروض المضمونة، والمنتجات الهيكلية جميعها نماذج أعمال قابلة للتوسع، وتولد إيرادات، ويمكن أن تبرر التقييمات المتميزة.

من جهة أخرى، فإن مجرد الحصول على التمويل من أجل "عائد بيتكوين" ليس خطة عمل. إذا لم تتمكن الشركات البسيطة المتخصصة في بيتكوين من بناء خطة عمل، فإن القسط سوف ينهار. في النهاية، قد يتم الاستحواذ عليها من قبل شركات قادرة على استخدام بيتكوين فعليًا.

بيتكوين أصبحت عتبة جديدة لمعدل العائد المستهدف. لذا، لتجاوز بيتكوين، ليس كافياً مجرد الاحتفاظ بها. يجب إيجاد سبيل لبناء أعمال تعتمد على بيتكوين.

｜ترجمة وتحرير: قسم التحرير في CoinDesk JAPAN ｜صورة：
｜النص الأصلي: بدون ألفا التشغيلية، ستنهار علاوات شركة خزينة البيتكوين

**【مقالات ذات صلة】**بيتكوينとは

بيتكوين شراء

بيتكوين取引所