【سعر الصرف】التحوط: إلى أي مدى ستبيع صناديق التحوط الين؟ | يوميات سعر الصرف لتسune吉田恒 | مانكري الإعلام المفيد للاستثمار والمعلومات المالية من مانكس للأوراق المالية

مركز شراء الين تقلص بنسبة 35٪ من الذروة = ومع ذلك لا يزال هناك شراء كبير لليان

إن صافي الشراء لليين (صافي البيع للدولار الأمريكي) من قبل المضاربين في إحصاءات CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية) التي تعكس تداولات التحوط F، قد انخفض من ذروته البالغة 179,000 عقد في أوائل مايو إلى 116,000 عقد في 8 يوليو، مما يمثل تقليصًا بنسبة حوالي 35% (انظر الشكل 1).

【図表1】إحصاءات CFTC لمركز المضاربين بالين (من يناير 2022 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف على الرغم من التقلص الكبير الذي حدث، إلا أنه إذا أخذنا في الاعتبار أن أكبر زيادة في شراء الين حتى عام 2024 كانت قد سجلت 70,000 ورقة في عام 2016، فإن الوضع لا يزال يشير إلى زيادة كبيرة بشكل قياسي، ومن الجيد القول إن "الشراء المفرط" لا يزال مستمراً (انظر الشكل 2). فهل ستستمر عمليات بيع الين المرتبطة بتصحيح "الشراء المفرط" في الين؟ يبدو أن ذلك سيكون مفتاحاً كبيراً عند التفكير في احتمالات انخفاض الين في المستقبل.

【図表2】إحصائيات CFTC لمركز المضاربين في الين (2005 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية استنادًا إلى بيانات ريفينيتيف.

تصحيح "الين" المفرط الشراء، يمكن أن يؤثر بشكل كبير على انخفاض قيمة الين في المستقبل

هذا الاتجاه الكبير في انحدار المركز نحو اتجاه واحد والذي يتقلص مع اقتراب الصيف هو اتجاه يُلاحظ عادة في كل عام، ويبدو أن هناك تأثيرًا للتحرك نحو تنظيم المراكز قبل بدء العطلة الصيفية. في كل عام، كان من الأساس استمرار هذا التقلص في المراكز حتى أغسطس. من هذه الناحية، قد يكون هناك احتمال لاستمرار تصحيح "شراء" الين حتى أغسطس.

النقطة الأخرى هي العلاقة مع نقطة التعادل. إذا كانت مراكز شراء الين تحقق أرباحاً غير محققة، فلا حاجة ملحة للتخلص منها في الأساس. ومع ذلك، إذا تحولت إلى خسائر غير محققة وظهرت مخاوف من تفاقم تلك الخسائر، فقد يتسارع التخلص من المراكز.

في الواقع، كان يُنظر إلى ذلك على أنه حدث قبل عام بالضبط، في يوليو 2024. في ذلك الوقت، كان الين في وضع "مبالغ في بيعه" على عكس ما هو عليه الآن، ولكن عندما انخفض دون المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا، الذي يُنظر إليه كنقطة التعادل، توسع بشكل كبير شراء الين الذي يُعتبر تصفية لمراكز بيع الين. ومن المحتمل أن ذلك كان بسبب انتشار حركة بيع الدولار الأمريكي وشراء الين قبل تفاقم خسائر مراكز شراء الدولار الأمريكي وبيع الين، في محاولة لبيع الدولار الأمريكي (شراء الين) بأعلى سعر ممكن.

يبدو أن الوضع الحالي قد تحول بشكل كبير نحو بيع الدولار الأمريكي وشراء الين، على عكس ما كان عليه قبل عام. نقطة التعادل للخسائر والأرباح، وهي المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا، كانت 147 ينًا بالضبط اعتبارًا من 11 يوليو، لذا من المحتمل أن تكون خسائر مركز شراء الين قد بدأت في التوسع (انظر الشكل 3). إذا استمرت خسائر مركز شراء الين في التوسع مع مزيد من ضعف الين، فمن المحتمل أن يكون توسيع مبيعات الين نتيجة لتصفية المركز أمرًا يستدعي الانتباه.

【図表3】دولار أمريكي/ين و120 يوم MA (من يناير 2022 إلى الآن) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مونيكس من بيانات ريفينيتيف

نقطة أخرى هي العلاقة مع السياسة النقدية الأمريكية

ومع ذلك، فإن التوسع القياسي في شراء الين هذه المرة كان غير منطقي من حيث العلاقة مع فارق الفائدة. على الرغم من أن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) قد انخفض مقارنة بفترة سابقة، إلا أن الوضع لا يزال يستمر في ضعف الين بشكل مطلق. ومن حيث فارق الفائدة، أصبح شراء الين الذي يعتبر غير مواتٍ يتوسع بشكل قياسي. وقد يكون من الممكن أن يكون للسياسة النقدية التي تطالب بها إدارة ترامب لتعزيز الين تأثير قوي في ذلك (انظر الشكل 4).

【図表4】إحصائيات CFTC لمركز المتداولين في الين والفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2005 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف عند مقارنة الدولار الأمريكي/الين ومركز المضاربين، يتبين أنه منذ بدء إدارة ترامب، أصبح هناك تحول كبير، حيث أصبحوا حذرين في بيع الين حتى مع انخفاضه، بينما أصبحوا يقودون ارتفاع الين من خلال الشراء النشط (انظر الشكل 5).

【図表5】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين الياباني و الدولار الأمريكي / الين (مايو 2024 فصاعدًا) ! المصدر: بيانات شركة ريفينيتيف التي أنشأتها شركة مانكس للأوراق المالية إذا لم يكن هناك تغيير في العلاقة القوية بين صناديق التحوط وسياسة ترامب النقدية، فمن المحتمل أن تعكس اتجاهات مراكز صناديق التحوط سياسة ترامب النقدية. وبشكل أكثر تحديدًا، إذا كانت السياسة النقدية الأمريكية لا تتسامح مع انخفاض الين، فمن المحتمل أن تمتنع صناديق التحوط عن بيع الين على الرغم من المخاوف من توسيع خسائر مراكز شراء الين.

ليس الأمر كذلك، إذا تحركت هيدج F لتوسيع بيع الين، فيجب أن نركز على احتمال أن تكون هناك تغييرات في التنسيق مع السياسة النقدية الأمريكية، أو أن السياسة النقدية الأمريكية نفسها تغيرت بشكل تكتيكي في موقفها تجاه اليابان في سياق مفاوضات التعريفات.