النظام التجاري العالمي يواجه أكبر إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، ويبرز موقف بيتكوين "الذهب الرقمي".

في مارس، كانت الأسواق العالمية تحت مظلة غموض السياسات، حيث تبحث الأطراف بشكل عاجل عن نقاط ربط جديدة. تسارعت إعادة تقييم الأسهم الأمريكية، وتبعت ذلك تقلبات في سوق العملات المشفرة. بعد إعلان سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، تواجه التجارة العالمية إعادة تشكيل عميقة، مما يجبر الدول على تعديل سياساتها الاقتصادية بشكل عاجل. في مثل هذه الأوقات المضطربة، من المهم الحفاظ على الصبر والهدوء. مع تشكيل النظام الجديد تدريجياً، من المتوقع أن يتحسن شعور السوق.

في 2 أبريل، أعلنت الحكومة الأمريكية رسميًا عن تنفيذ سياسة "الرسوم الجمركية المتساوية الشاملة"، حيث فرضت رسومًا أساسية بنسبة لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة، بالإضافة إلى فرض رسوم إضافية على حوالي 60 دولة ذات عجز تجاري ملحوظ. أثار هذا الإجراء اهتزازًا كبيرًا في النظام التجاري العالمي، ويعتبر أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية.

بعد نشر الخبر، كان رد فعل السوق عنيفاً. انخفضت الأسهم الأمريكية والدولار بشكل كبير، حيث انخفض مؤشر الدولار إلى ما دون 104. هبطت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بأكثر من 4%، وانخفضت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 3.5%. كانت الانخفاضات في أسهم عمالقة التكنولوجيا الأمريكية السبعة ملحوظة بشكل خاص، حيث انخفضت أسهم شركة آبل بنسبة 7.5% بعد ساعات التداول. تدفقت الأموال إلى الأصول الآمنة، حيث ارتفع سعر الذهب الفوري إلى أعلى مستوى تاريخي له عند 3160 دولار/أونصة.

معدل و نطاق الرسوم الجمركية الجديدة هذه المرة يتجاوز توقعات وول ستريت السابقة بكثير. يشعر المستثمرون بالقلق من أن حرب الرسوم الجمركية ستؤثر في النهاية على أساس النمو الاقتصادي الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة التوريد. فرض رسوم إضافية مستهدفة على السيارات والصلب والألمنيوم والمنتجات التكنولوجية (بعض المعدلات تصل إلى 25%-50%)، مما يجبر الشركات على تسريع إعادة هيكلة سلسلة التوريد في المنطقة، وزيادة تكاليف سلسلة الإنتاج بشكل حاد. ثانياً، هناك مخاوف من دوامة التضخم. تظهر تقديرات مصرف استثماري أنه بعد تطبيق تدابير الرد، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.

رفع عدد من الاقتصاديين بشكل كبير من احتمال حدوث ركود في الاقتصاد الأمريكي. في مارس، انخفضت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية في الولايات المتحدة. رغم أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس أظهرت أن معدل البطالة الحالي في أمريكا هو 4.1%، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك لشهر مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، وهو ما كان أقل من توقعات الاقتصاديين. في الوقت نفسه، لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي يرتفع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مما يؤكد "تباطؤ النمو الاقتصادي والركود العنيد".

أعرب الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع لجنة السياسة النقدية في مارس عن قلقه بشأن عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر نمو الاقتصاد علامات تباطؤ؛ ومن ناحية أخرى، يتمتع التضخم بمرونة قوية. في هذا السياق، تجد سياسة الاحتياطي الفيدرالي نفسها في مأزق. إذا تم اختيار خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة ارتفاع الأسعار؛ بينما الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، سيزيد من ضغط الديون على الشركات.

بعد إعلان سياسة التعريفة الجديدة، ارتفعت توقعات السوق بشأن بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في يونيو. ووفقًا للتقارير، فإن احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو قد ارتفع إلى حوالي 70%. في الوقت نفسه، فإن تأثير سياسة التعريفة لا يقتصر فقط على الاقتصاد والسياسة النقدية داخل الولايات المتحدة. فهل ستوافق دول أخرى على التعاون في المفاوضات؟ وكم من التنازلات يمكن أن تقدمها الولايات المتحدة في المفاوضات؟ حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بوضع قوائم مضادة، ويعتقد بعض المحللين أن التوترات التجارية العالمية تتجه من "صراعات نقطية" إلى "مواجهة منهجية".

تراجعت الأسهم الأمريكية في مارس، مما أدى إلى انخفاض مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 8.7% و12.3% على التوالي في الربع الأول من عام 2025، وهو أكبر تراجع ربع سنوي منذ عام 2022. منذ نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، بانخفاض يزيد عن 10%، مما أدى إلى تبخر 4 تريليونات دولار من ذروته.

على مدار العامين الماضيين، جذبت الأسهم الأمريكية بفعل تأثير "TINA" الأموال العالمية، حيث تمثل قيمتها السوقية أكثر من 50% من إجمالي سوق الأسهم العالمي. ولكن مع تطور الدورة الاقتصادية، أصبح من الصعب الحفاظ على هذا التقييم المبالغ فيه الذي ينحرف عن الأساسيات. قامت العديد من المؤسسات بخفض توقعاتها للأسهم الأمريكية: حيث خفضت إحدى بنوك الاستثمار هدفها لنهاية العام لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة؛ بينما حذرت بنك استثمار آخر من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق للتعافي الفني، ولكن هذا يتطلب دعمًا من أرباح الشركات عند القاع.

تم خفض توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2025 من 11% إلى 7%، بينما تتقلص ميزة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة. تعزز الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية من حالة الذعر في السوق. من جهة، تحث السلطات على خفض أسعار الفائدة، ومن جهة أخرى لا تستبعد إمكانية حدوث ركود اقتصادي؛ من جانب، تقلل من مخاطر الركود، ومن جانب آخر تعترف بآلام الانتقال. هذه التصريحات المتناقضة تجعل المستثمرين في حيرة، مما يؤدي إلى تضرر ثقة السوق بشدة.

"السبعة الكبار" (Alphabet، Amazon، آبل، Meta، مايكروسوفت، إنفيديا، تسلا) تعرضوا لموجة بيع مبكرة، حيث انخفضت تسلا بنحو 36% في الربع الأول، وانخفضت إنفيديا بنحو 20%. كجزء مهم من مؤشر S&P 500، فقد بلغ إجمالي القيمة السوقية لل"سبعة الكبار" أكثر من 2.5 تريليون دولار منذ نوفمبر. في نهاية مارس، شهدت الأسهم الأمريكية بعض الانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5767 نقطة، مما يعكس توقعات السوق بتخفيف السياسات، ومع ذلك، أثبتت الحقائق أن التفاؤل الذي كان سائداً في ذلك الوقت كان في غير محله.

بعض المؤسسات تشير بوضوح إلى أن نسبة المخاطر إلى العوائد من المراهنة الأحادية على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل ملحوظ. يحتاج المستثمرون إلى الاعتماد على استراتيجيات تنويع أكثر من أي وقت مضى، ولا ينبغي عليهم المراهنة بشكل أعمى على ارتفاع الأسهم الأمريكية.

في ظل تقلبات، أظهر البيتكوين أداءً نسبياً قوياً. بعد التقلبات الشديدة في نهاية فبراير، لم يشهد البيتكوين انخفاضاً أحادياً في مارس، بل أظهر تقلبات من نوع "V" حيث انخفض أولاً ثم ارتفع. انخفضت نسبة التراجع الشهرية إلى 2.09%، وهو ما يتفوق بشكل ملحوظ على تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 8.2% خلال نفس الفترة. على مدى فترة طويلة من الزمن، كان هناك تشابه كبير بين تحركات البيتكوين والأسهم التكنولوجية، لكن خلال هذه الفترة المضطربة في السوق، اتخذ البيتكوين مساراً مستقلاً.

في أواخر مارس، مع تخفيف الجهات التنظيمية الأمريكية لسياسات الأصول المشفرة وزيادة حيازة المؤسسات، بالإضافة إلى إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، شهدت البيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، يعتبر تصحيح البيتكوين في مارس تصحيحًا تقنيًا أكثر منه انخفاضًا اتجاهيًا. وتعتقد بعض التحليلات أن التأثير السلبي للرسوم الجمركية قد تم "تسعيره" جزئيًا، وأن أسوأ مراحل البيع قد انتهت.

على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال محاطًا بظل السياسات الضريبية الأخيرة، إلا أن اعتراف الحكومة الأمريكية بمجال الأصول الرقمية وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا، حيث تمهد سلسلة من الإجراءات الطريق للتطور الطويل الأمد للصناعة:

أولاً، في 6 مارس، وقعت الحكومة الأمريكية أمرًا تنفيذيًا، حيث أنشأت رسميًا "احتياطي العملات الرقمية الاستراتيجي" (SBR)، حيث تم إدخال حوالي 200000 عملة بِتكوين تم مصادرتها سابقًا في الاحتياطي، مع تحديد عدم بيعها خلال الأربع سنوات القادمة. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية بِتكوين كأصل وطني دائم، مما يرمز إلى تأكيد مكانتها كـ"ذهب رقمي".

ثانياً، بدأت الهيئات التنظيمية تدريجياً في تخفيف موقفها الصارم التاريخي تجاه العملات المشفرة، حيث عقدت أول مؤتمر طاولة مستديرة حول العملات المشفرة في مارس، وتخطط لعقد 4 مؤتمرات أخرى في أبريل ومايو ويونيو حول التداول، الحفظ، توكينغ وDeFi، مما يدل على تحول واضح من "الإنفاذ كأولوية" إلى "التعاون ووضع القواعد". خاصةً أن الهيئات التنظيمية أعلنت عن إلغاء السياسة التي تمنع البنوك من حفظ الأصول المشفرة، مما يعني أن البنوك يمكنها أخيراً حفظ الأصول المشفرة بشكل قانوني. بعد إلغاء السياسة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية على الفور في إطلاق خدمات حفظ العملات المشفرة، ومن المتوقع أنه بحلول 2025Q2، سيتم إدخال أكثر من 200 مليار دولار من الأموال المؤسسية عبر القنوات المصرفية.

لا تزال حماسة المستثمرين المؤسسيين للأصول المشفرة، وخاصة لبيتكوين، تتصاعد. في 31 مارس، نشر الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول العالمية الرائدة رسالة سنوية للمستثمرين، محذرًا بنبرة جادة نادرة: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة بفعالية على الدين المتزايد والعجز المالي، فقد يتم استبدال "عرش عملة الاحتياطي العالمي" الذي تتمتع به الدولار لعقود من الزمن، بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين.

مع تنفيذ سياسة التعريفات الجمركية في 2 أبريل، أصبحت آفاق الاقتصاد الأمريكي أكثر غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في ركود عميق تحت سياسة التعريفات الجمركية، وخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يونيو، فمن المتوقع أن يشهد البيتكوين تحولًا في الاتجاه خلال الربع الثاني. في أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز ندرة البيتكوين وخصائصه كملاذ آمن بشكل متزايد. بمجرد أن تتعافى شهية المخاطر في السوق، فإن البيتكوين، كفئة أصول ناشئة، تتوافق مع الطلب المحتمل في السوق على وسائل جديدة للملاذ الآمن وتخزين القيمة، ومن المتوقع أن يتجاوز المستوى الحرج للمقاومة أولاً، مما يؤدي إلى إعادة تقييم القيمة.

سوق مارس يتأرجح بين "القلق من الركود التضخمي" و"تخفيف السياسات"، على المدى الطويل، إذا أدت التعريفات إلى زيادة التضخم وتهديد ائتمان الدولار، فسوف تضطر الأموال إلى التحول نحو الأصول غير السيادية. لقد ظهرت بالفعل أكثر المتغيرات تدميراً في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي الجديد، ويستحق ما إذا كان البيتكوين يمكن أن يهز هيمنة الدولار الانتباه.