قضية إفلاس Mt. Gox وتأثيرها على سوق الأصول الرقمية

تأسست بورصة Mt. Gox في يوليو 2010، وكانت في يوم من الأيام واحدة من أكبر منصات الأصول الرقمية، حيث كانت تمثل أكثر من 80% من حجم التداول في السوق. في عام 2013، تعرضت هذه البورصة لسرقة 850,000 بيتكوين، مما أدى إلى إفلاسها. في السنوات التالية، تم استعادة حوالي 200,000 بيتكوين مسروقة. منذ عام 2014، بدأ المستثمرون والوكيل المعين من قبل المحكمة دعاوى تعويض طويلة الأمد بشأن هذه الرموز المستعادة.

خلال عملية الانتظار الطويلة لنتائج التعويض، قامت بعض المؤسسات والأفراد بنشاط بشراء ديون Mt. Gox. على سبيل المثال، في عام 2019، اشترت مجموعة استثمارية ديون كل بيتكوين بسعر 900 دولار، وهو سعر يعادل ضعف سعر البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. ستتغير أسعار تداول الديون وفقًا لحركة السوق، مما يوفر للمدينين الأصليين فرصة لاسترداد جزء من رأس المال.

في عام 2021، اعتمدت Mt. Gox خطة التعويض. وفقًا لهذه الخطة، نظرًا لأن معظم الأصول المسروقة لا يمكن استردادها، يمكن للبورصة تعويض الدائنين بنحو 23.6% من أصل الدين. يمكن للدائنين اختيار قبول تعويض دفعة واحدة مقدمًا، ولكن هناك خصم، حيث تبلغ نسبة التعويض فقط 21%; إذا لم يقبلوا، قد يحتاجون إلى الانتظار لفترة أطول، وقد يكون التعويض النهائي أكثر أو أقل.

تتكون الأصول التعويضية من جزئين: جزء هو نقد، يأتي من عائدات بيع البيتكوين التي قامت بها الحكومة اليابانية خلال ذروة عام 2017؛ الجزء الآخر هو بيتكوين. تمثل النقود 5%-10%، بينما تشكل البيتكوين 90%-95%، ويمكن للدائنين اختيار النسبة الدقيقة.

بخصوص فترة المطالبة، من المتوقع أن تستغرق من شهرين إلى ثلاثة أشهر. ستقبل خمس منصات تداول عملة البيتكوين الخاصة بـ Mt. Gox لسداد الديون، وتوزيعها على حسابات الدائنين. تختلف جداول الزمن بين المنصات قليلاً، من 14 يومًا إلى 90 يومًا. الموعد النهائي لتعويض دفعة واحدة مسبقًا هو 31 أكتوبر 2024.

في مايو 2024، حدثت أول حركة لعملات البيتكوين في محفظة Mt. Gox الباردة، مما أثار الذعر في السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 عملة من هذا الحساب، حيث تم تحويل 1,545 عملة إلى منصة تداول معينة لبدء عمليات التعويض. في نفس اليوم، وبالإضافة إلى عوامل أخرى، تجاوزت أكبر نسبة انخفاض لعملة البيتكوين في يوم واحد 8%.

حتى 12 يوليو، لا تزال 138,000 عملة بيتكوين في عنوان حساب Mt. Gox، ويمكن اعتبار أن الضغط الفعلي على البيع لم يدخل السوق بالكامل بعد. قد يكون الانخفاض في 5 يوليو مجرد رد فعل جزئي من السوق على توقعات ضغط البيع من Mt. Gox.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

تشير التحليلات إلى أن دائني Mt. Gox قد لا يبيعون جميع البيتكوين التي حصلوا عليها. من منظور الربح، فإن الدائنين الأصليين أو المشترين للدين يمكن أن يحققوا عائدات كبيرة، وقد يميلون إلى الاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، خلال فترة التقاضي الطويلة، أتاح سوق تداول الديون للمستثمرين على المدى القصير فرص خروج كافية، مما يترك الأرجح هو حاملي المدى الطويل.

افترض أن 75% من الدائنين يقبلون السداد المسبق مرة واحدة، فإن عدد البيتكوين المستخدم فعليًا للسداد سيكون حوالي 94117 قطعة. بناءً على نسب البيع المختلفة والأوقات، يمكن تقدير عدد البيتكوين الذي يدخل السوق يوميًا.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

من خلال مقارنة تأثير الحكومة في إحدى الدول على بيع البيتكوين مؤخرًا، يمكن ملاحظة أن توقعات السوق بشأن انخفاض بيع التوكنات غالبًا ما تأتي قبل وقت البيع الفعلي. خلال 23 يومًا، باعت الحكومة حوالي 43,700 بيتكوين، مما تسبب في انخفاض بنسبة 19% في اليوم.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

لم يكن أداء Bitcoin ETF كشراء مستقر نسبيًا كافيًا تمامًا لتعويض ضغوط البيع خلال هذه الفترة. من 19 يونيو إلى 10 يوليو، في 15 يوم عمل، كانت التدفقات الصافية لـ ETF 600 مليون دولار، بمعدل 43 مليون دولار يوميًا، وكانت عمليات الشراء الرئيسية تحدث بعد 5 يوليو.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

بناءً على ما سبق، إذا تم الانتهاء من تعويضات Mt. Gox في غضون شهر، ستواجه السوق ضغوطًا مشابهة لبيع الحكومة في بعض الدول، مما قد يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار. إذا استمرت فترة التعويض لفترة أطول، فإن الكمية اليومية من البيتكوين التي تدخل السوق صغيرة، مما قد لا يتسبب في انخفاض كبير مرة واحدة، ولكن توقع الضغط المستمر قد يؤدي إلى فترة من الاضطراب والتصحيح.

من الجدير بالذكر أن عدد البيتكوينات التي تم تحويلها فعليًا إلى منصة التداول الحالية في Mt. Gox محدود. عندما يتم توزيعها بكميات كبيرة إلى عناوين منصات التداول، قد يتسبب ذلك في حالة من الذعر الكبير وانخفاض محتمل. ومع ذلك، عند البيع بشكل فردي ومتفرق، قد لا يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير في الأسعار بسبب صعوبة تتبعها ومراقبتها.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(