هذا العام، قامت 42 شركة بإدراجها بنجاح في سوق الأسهم في هونغ كونغ، وبلغ إجمالي الأموال التي تم جمعها أكثر من 105.5 مليار دولار هونغ كونغي. ستستمر مراسم جرس الاكتتاب العام في إرسال شركة تلو الأخرى إلى الأسواق المالية الأجنبية. كيف يمكن تفسير ذلك؟
في عام 2025، يبدو أن سوق الأسهم في هونغ كونغ، الذي كان هادئاً لمدة 4 سنوات، قد شهد "مداً" طال انتظاره. منذ بداية العام، تتوالى موجات الطرح العام الأولي (IPO) واحدة تلو الأخرى، كما تتصاعد الأمواج باستمرار على سطح سوق رأس المال.
من يناير إلى يونيو، تمكنت 42 شركة من إدراج أسهمها في سوق الأسهم في هونغ كونغ، حيث تجاوز إجمالي المبالغ المجمعة 105.5 مليار دولار هونغ كونغي. مرة بعد مرة، تم إرسال الشركات إلى الأسواق المالية الخارجية من خلال حفلات جرس الطرح العام الأولي. وقد لقيت مشاركة المستثمرين الأساسيين من جميع أنحاء العالم حماسًا غير مسبوق، حيث لم يجلبوا الأموال فحسب، بل جلبوا أيضًا الثقة في السوق. تدفقت صناديق السيادة من الشرق الأوسط والأموال طويلة الأجل من جنوب شرق آسيا، مما شكل تيارات "دافئة من رأس المال".
واحد، ما هي الأسباب وراء هذه الموجة الربيعية المتدفقة في سوق الأسهم في هونغ كونغ؟
تُعتبر الحوافز السياسية الناتجة عن أحدث تدابير الإصلاح في بورصة هونغ كونغ السبب الرئيسي، بدءًا من تحسين معايير الإدراج إلى تجربة آلية التسعير باليوان، وصولًا إلى تقليص مدة الموافقة، كل سياسة كانت كفتح "بوابة" جديدة، مما جعل مياه الطرح العام الأولي تتدفق بسرعة أكبر نحو الأسهم في هونغ كونغ.
في السنوات الأخيرة، استمرت بورصة هونغ كونغ في إصلاح نظام الإدراج، وتحسين معايير القبول للإدراج الرئيسي المزدوج والإدراج الثانوي، وفتحت "المسار الأخضر" للموافقة السريعة للشركات الصينية ذات القيمة السوقية العالية. وبالتالي، أصبح اتجاه إدراج الشركات الصينية في سوق هونغ كونغ (بما في ذلك الإدراج الثانوي والإدراج الرئيسي المزدوج) أكثر نشاطًا، خاصة منذ عام 2025. اختارت الشركات الرائدة في سوق الأسهم الصينية مثل نينغدي تشايد، وهينغ روي للأدوية، وهاي تيان وي يي، أن تقوم بإدراج ثانوي في سوق هونغ كونغ، حيث لا يفتح هذا فقط قنوات تمويل دولية أوسع للشركات، بل يعزز أيضًا تأثير علامتها التجارية العالمية.
على سبيل المثال، تم إدراج شركة نينغده تشاين في 20 مايو 2025 في بورصة هونغ كونغ الرئيسية، وجذبت 23 مستثمرًا أساسيًا بما في ذلك هيئة الاستثمار الكويتية، حيث بلغ إجمالي الأموال التي تم جمعها من الاكتتاب العام الأولي 30.718 مليار دولار هونغ كونغي، مما جعلها واحدة من أكبر الاكتتابات العامة الأولية في العالم هذا العام. في يوم الإدراج، ارتفعت أسعار أسهم نينغده تشاين بنسبة 12.55%، وبلغت قيمتها السوقية 1.34 تريليون دولار هونغ كونغي. تهدف هذه الخطوة إلى إنشاء منصة تمويل دولية لدعم توسع الأعمال الخارجية.
في الوقت نفسه، في ظل تزايد تنظيم سوق الأسهم الأمريكية وارتفاع مخاطر الإلغاء، أصبحت سوق الأسهم في هونغ كونغ الخيار الرئيسي لعودة الأسهم الصينية. تختار المزيد من الشركات "العودة" إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، لإكمال إدراجها الثاني، مثل "الطيور المهاجرة العائدة إلى أعشاشها". تأتي هذه الشركات بأعمال ناضجة ونماذج ربحية واضحة، مما يضخ قوة استقرار في سوق الأسهم في هونغ كونغ.
في الواقع، تأثير الإدراج الثاني للمؤسسات المختلفة في هونغ كونغ يتميز بخصائص تباين واضحة بحسب الصناعة:
1. الطاقة الجديدة والتصنيع المتقدم
إن الإدراج الثاني لا يعزز فقط القدرة على التمويل الدولي للشركات الرائدة، بل يسرع أيضًا من عملية توسيع القدرة الإنتاجية. على سبيل المثال، سيتم استخدام معظم الأموال التي جمعتها شركة (Ningde Times) لتأسيس مصانع بطاريات في الخارج. كما أن الشركات التي تركز على التكنولوجيا تجد أنه من الأسهل جذب شركاء من سلسلة الصناعة الدولية من خلال منصة الأسهم في هونغ كونغ، مما يوفر فرصًا للاستحواذ عبر الحدود والتعاون التكنولوجي. بالإضافة إلى ذلك، فإن سوق الأسهم في هونغ كونغ يقدم تقييماً نسبياً مرنًا للقطاعات النمو، حيث من المتوقع أن يكون متوسط نسبة السعر إلى الأرباح في قطاع الطاقة الجديدة في عام 2025 أعلى بنسبة تتراوح بين 15%-20% مقارنةً بأسواق الأسهم الصينية.
2. الأدوية البيولوجية
تمويل الأسهم في هونغ كونغ مفيد لتدويل تطوير الشركات والاندماجات والاستحواذات في الخارج، ويمكن أن يعوض نقص السيولة في سوق الأسهم A المتأثر بالسياسات. في عام 2025، سيكون المتوسط العام لجمع الأموال من الاكتتابات العامة الأولية في قطاع الأدوية في هونغ كونغ أعلى بنسبة 30% من سوق الأسهم A. على الرغم من أن المستثمرين في سوق هونغ كونغ لديهم تسامح محدود مع شركات الأدوية المبتكرة التي لم تحقق أرباحًا بعد، حيث انخفضت القيمة السوقية لبعض الشركات في أول يوم للاكتتاب، إلا أن ذلك لا يؤثر على نجاح هذه الشركات في الدخول إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ.
3. التكنولوجيا والإنترنت
أصبح الإدراج الثاني في هونغ كونغ خيارًا رئيسيًا لشركات الصين المتداولة في الولايات المتحدة لتجنب مخاطر الإدراج، مع الاحتفاظ بقدرتها على جمع الأموال بالدولار. يمكن للشركات الإنترنتية استخدام منصة هونغ كونغ لتوسيع أسواقها في جنوب شرق آسيا وغيرها من الأسواق الناشئة. على الرغم من أن سيولة قطاع التكنولوجيا في هونغ كونغ أقل من نظيرتها في الولايات المتحدة، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي فقط 1/5 من سوق الأسهم الأمريكية، إلا أنها حققت الهدف الرئيسي من "العودة".
4. الاستهلاك والتجزئة
تساعد إدراج الأسهم في هونغ كونغ على تحقيق العولمة للعلامة التجارية، وزيادة الوعي الدولي، ودعم عمليات الاستحواذ عبر الحدود وبناء القنوات العالمية. تفضل رؤوس الأموال الدولية موضوع ترقية الاستهلاك في الصين، حيث من المتوقع أن تصل نسبة ملكية المستثمرين الأجانب في الشركات الاستهلاكية المدرجة في هونغ كونغ إلى 42% بحلول عام 2025. كما أدت متطلبات تقييم ESG ونسب توزيع الأرباح العالية من المستثمرين الدوليين إلى تعزيز تحسين هذه الشركات المحلية باستمرار.
5. المالية والعقارات
تستفيد صناعة المالية من انخفاض تكاليف التمويل في سوق هونغ كونغ واستقرار التقييمات. مقارنةً بسوق الأسهم الصينية، فإن متوسط تكاليف التمويل في سوق هونغ كونغ أقل بنسبة 0.8%. ومع ذلك، تواجه شركات العقارات في البر الرئيسي ضغوطًا كبيرة للتمويل في هونغ كونغ، حيث إن متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للأسهم في هونغ كونغ لعام 2025 لا يتجاوز 0.3 مرة، على الرغم من صعوبة تحقيق إعادة تمويل فعالة، إلا أنه لا يزال هناك نافذة للاكتتاب العام.
من الواضح أنه بشكل عام، سواء بالنسبة لسوق الأسهم في هونغ كونغ أو للشركات المحلية التي تطرح أسهمها في هونغ كونغ، فإن موجة الربيع الأخيرة في هونغ كونغ تمنح الكثير من الفرص، فماذا عن المستثمرين؟
ماذا تحمل تدفقات الأسهم في هونغ كونغ من فرص للمستثمرين المحليين؟
توقعًا للنصف الثاني من العام، من المتوقع أن تظل الاكتتابات العامة في هونغ كونغ في ذروة نشاطها حيث تتصاعد الأجواء، وقد تصبح الشركات المرتبطة بشريحة الذكاء الاصطناعي والبيولوجيا الطبية ومبادرة "الحزام والطريق" من رواد هذه الجولة الجديدة. مع استمرار تحسين السياسات وتدفق الأموال المحلية نحو الجنوب، يرحب سوق الأسهم في هونغ كونغ ب"عصر ذهبي". ومع ذلك، كيف يمكن للمستثمرين المحليين الاستفادة من هذه الفرصة؟
1، هل الاستثمار في الأسهم الجديدة في هونغ كونغ مضمون الربح؟
عندما نتحدث عن حمى الاكتتاب العام الأولي (IPO)، فإن المستثمرين المحليين يفكرون على الفور في الاكتتابات الجديدة في سوق هونغ كونغ، لأنه منذ فترة طويلة، تحت إشراف آلية الإصدار في الصين، أصبح الاكتتاب في سوق الأسهم A مرادفاً لـ "الربح المضمون دون خسارة". من الصعب جداً الحصول على طلب للاكتتاب في الأسهم الجديدة، ومعدل الفوز في الاكتتاب عادةً ما يكون حوالي واحد من عشرة آلاف، بالإضافة إلى أن سوق الأسهم A لا يزال يسيطر عليه المستثمرون الأفراد، وأصبح التوجه نحو المضاربة على الأسهم الجديدة واحدة من "التقاليد الجيدة" في سوق الأسهم A. وفقًا لإحصائيات موقع Dongfang Caifu، كان متوسط نسبة الزيادة في سعر السهم في اليوم الأول من الاكتتابات الجديدة في السنوات الخمس الماضية حوالي 120%. المستثمرون المحظوظون الذين يفوزون بالاكتتاب في الأسهم الجديدة حقًا يحققون أرباحاً بمجرد شرائها.
ومع ذلك، فإن سوق الأسهم في هونغ كونغ مختلف، لأنه لا يوجد تنظيم لوتيرة إصدار الطروحات الأولية، ولا توجيهات رسمية بشأن سعر الإصدار، وبالتالي فإن إصدار الأسهم الجديدة يتماشى مع السوق، حيث يتقارب سعر الإصدار مع أسعار تداول السوق الثانوية، ولا توجد حدود للتقلبات في الأسعار، كما أن المشاركة في السوق تعتمد بشكل رئيسي على المؤسسات. لذلك، وفقًا لبيانات بورصة هونغ كونغ، فإن متوسط الزيادة في اليوم الأول من طرح الأسهم الجديدة في السنوات الخمس الماضية كان 2.1%، بينما كانت نسبة الانخفاض حوالي 35%.
إذا كان المستثمرون يشاركون بشكل نشط وأعمى في الطروحات العامة الأولية في هونغ كونغ بناءً على الفهم القائل بأن "المشاركة في الطروحات الجديدة في سوق الأسهم A هي دائمًا مربحة"، فإن خسارة الأموال في النهاية ليست مجرد حدث نادر.
2، الاستفادة من套利 الفارق في السعر بين A/H؟
وفقًا لبيانات 东方财富网 ، بشكل عام ، فإن 80٪ من الشركات التي تم إدراجها ثانويًا في سوق هونغ كونغ لديها أسعار أسهم أقل من سوق A ، بمعدل خصم متوسط يتراوح بين 15-20٪. كما أن الخصم في قطاعات مثل أشباه الموصلات وشركات السمسرة أكثر وضوحًا ، مما يعكس اختلاف السيولة وبنية المستثمرين بين سوق A وسوق هونغ كونغ. ما يتبادر إلى ذهن العديد من المستثمرين على الفور هو بيع الأسهم في سوق A وشراء الأسهم H المماثلة. في ظل وجود تجارة متصلة بين سوق هونغ كونغ وسوق A سيشينغ ، يبدو أن هذه العملية يمكن أن تحقق أرباحًا واضحة.
ومع ذلك، تخبرنا التجارب التاريخية بلا رحمة أن هذا الطريق مسدود. يرجى النظر في البيانات التالية:
!
مصدر البيانات: 东方财富网
قبل أن يتمكن من تحقيق التحويل الحر لرأس المال بين اليوان ورينمينبي، ستظل الفجوة بين الأسهم A والأسهم H موجودة لفترة طويلة. كما هو موضح في الصورة أعلاه، بعد عشر سنوات من فتح التداول شمالاً وجنوباً في سوق الأسهم في هونغ كونغ وسوق شينزن، لم يتم تقليص علاوة الأسهم A مقابل الأسهم H، بل الاتجاه العام هو التوسع. في أوائل عام 2014، كانت أسعار الأسهم A والأسهم H متقاربة جداً، ولكن بعد ذلك بدأت علاوة الأسهم A مقارنة بالأسهم H في التوسع تدريجياً، حيث بلغت ذروتها في أوائل عام 2024 بنسبة 160% (الأسهم A أغلى بنسبة 60% من الأسهم H). في ذلك العام، استراتيجيات العديد من البنوك الاستثمارية الكبرى والبنوك الخاصة التي تم إطلاقها استناداً إلى فتح سوق الأسهم في هونغ كونغ والأسهم A للاستفادة من الفجوة بين الأسواق قد فشلت بالفعل.
كيف يجب على المستثمرين في الداخل استغلال فرص الاستثمار في الأسهم في هونغ كونغ في المستقبل البعيد؟
أعتقد أن المبدأ الأساسي هو: القيمة مقابل المال العالية هي الحقيقة الصعبة!
إليك قائمة بأكبر الشركات التي لديها فارق أسعار بين الأسهم A و H، حيث سعر سهم A لأكبر الشركات يساوي حوالي ثلاثة أضعاف سعر سهم H:
!
مصدر البيانات: 东方财富网
من الواضح أن سوق الأسهم A تعطي حاليًا تقييمات مرتفعة جدًا لفوائد سياسة بورصة الابتكار، وكذلك لسرد البدائل المحلية، كما أنها تتحمل الشركات الخاسرة وغير الربحية بدرجة عالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التمسك بتقاليد "التداول في الجديد" و"التداول في الأسهم الصغيرة" و"التداول في المفاهيم" يمنح الشركات ذات الصلة تقييمات مرتفعة. ومع ذلك، فإن المستثمرين العاديين الذين يشاركون لفترة طويلة في هذه المضاربات في سوق الأسهم A نادرًا ما يكون لديهم فائزون. المستثمرون في سوق الأسهم هونغ كونغ ليسوا مهتمين كثيرًا بخصائص تسعير سوق الأسهم A.
تستند الأسهم في هونغ كونغ إلى مشاركة المستثمرين المؤسسيين، وتأتي الأموال من جميع أنحاء العالم، وعادة ما يفضلون الشركات الكبرى الرائدة في مختلف الصناعات التي تتمتع بقدرة حقيقية على تحقيق الأرباح وآفاق نمو جيدة.
ومع ذلك، فقد تقلصت بشكل ملحوظ علاوة الأسهم A في الآونة الأخيرة مقارنة بأسهم H، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع نسبة الأموال المتدفقة من البر الرئيسي إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، مما يحقق ببطء ما صرخ به المحللون المحليون قبل خمس سنوات من "عبور نهر香، واستعادة حقوق التسعير". أصبحت أسهم هونغ كونغ أكثر تشابهًا مع أسهم A؛ علاوة على ذلك، مع تراجع مستوى سعر الفائدة الحقيقي باليوان في البر الرئيسي، تحتاج الأموال المؤسسية (مثل أموال التأمين) التي كانت تعتمد في الماضي على السندات ذات العائد الثابت إلى البحث عن استثمارات يمكن أن تقدم توزيعات أرباح مرتفعة سنويًا كبديل، وبالتالي أصبحت أسهم البنوك القارية المدرجة في سوق هونغ كونغ، التي تقدم توزيعات أرباح مستقرة سنويًا، وأرخص بكثير من الأسهم A، الخيار الأول لهذه الأموال المؤسسية كبديل لاستثمارات السندات، لذا شهدنا على مدار العام الماضي استمرار قيادة أسهم البنوك القارية لسوق الأسهم في هونغ كونغ.
!
مصدر البيانات: 东方财富网
من خلال الجدول أعلاه، يتضح أن الشركات المدرجة في الأسهم المحلية في هونغ كونغ و A هي شركات في الصناعات المحلية، والاستهلاك، والطب، فضلاً عن شركات التكنولوجيا المتقدمة، حيث تتمتع هذه الشركات بإدارة مستقرة، وحجم كبير، وأرباح وفيرة، بالإضافة إلى توزيعات أرباح سخية، بل إن هناك حالات نادرة حيث يكون سعر الأسهم H أعلى من سعر الأسهم A، وهو "ظاهرة غير طبيعية". بالنسبة لهذه الشركات، إذا حدث أن كان سعر الأسهم H أقل بكثير من سعر الأسهم A، فسيكون ذلك فرصة جيدة للمستثمرين المحليين للمشاركة لفترة طويلة بهدف الحصول على توزيعات الأرباح.
بشكل عام، لا يزال مستوى تقييم الأسهم H أقل بنحو 30٪ من الأسهم A، مع استمرار Hong Kong Stock Exchange في تحسين قواعد الإدراج وتوسيع نطاق الأسهم المتاحة للتداول، من المتوقع أن تسرع المزيد من الشركات الرائدة في سوق الأسهم A (وخاصة في مجالات الطاقة الجديدة، والأدوية، والتكنولوجيا المتقدمة) من إدراجها في هونغ كونغ، مما يجعل سوق الأسهم في هونغ كونغ أكثر تمثيلاً لقوة الاقتصاد الصيني، كما سيوفر للمستثمرين المزيد من الفرص للاستثمار في الأسهم المتاحة في هونغ كونغ، التي تتمتع بتكلفة فائدة أعلى.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ما هي فرص الاستثمار التي يوفرها ازدهار الإدراج في سوق الأسهم في هونغ كونغ؟
المؤلف: هوانغ فان
هذا العام، قامت 42 شركة بإدراجها بنجاح في سوق الأسهم في هونغ كونغ، وبلغ إجمالي الأموال التي تم جمعها أكثر من 105.5 مليار دولار هونغ كونغي. ستستمر مراسم جرس الاكتتاب العام في إرسال شركة تلو الأخرى إلى الأسواق المالية الأجنبية. كيف يمكن تفسير ذلك؟
في عام 2025، يبدو أن سوق الأسهم في هونغ كونغ، الذي كان هادئاً لمدة 4 سنوات، قد شهد "مداً" طال انتظاره. منذ بداية العام، تتوالى موجات الطرح العام الأولي (IPO) واحدة تلو الأخرى، كما تتصاعد الأمواج باستمرار على سطح سوق رأس المال.
من يناير إلى يونيو، تمكنت 42 شركة من إدراج أسهمها في سوق الأسهم في هونغ كونغ، حيث تجاوز إجمالي المبالغ المجمعة 105.5 مليار دولار هونغ كونغي. مرة بعد مرة، تم إرسال الشركات إلى الأسواق المالية الخارجية من خلال حفلات جرس الطرح العام الأولي. وقد لقيت مشاركة المستثمرين الأساسيين من جميع أنحاء العالم حماسًا غير مسبوق، حيث لم يجلبوا الأموال فحسب، بل جلبوا أيضًا الثقة في السوق. تدفقت صناديق السيادة من الشرق الأوسط والأموال طويلة الأجل من جنوب شرق آسيا، مما شكل تيارات "دافئة من رأس المال".
واحد، ما هي الأسباب وراء هذه الموجة الربيعية المتدفقة في سوق الأسهم في هونغ كونغ؟
تُعتبر الحوافز السياسية الناتجة عن أحدث تدابير الإصلاح في بورصة هونغ كونغ السبب الرئيسي، بدءًا من تحسين معايير الإدراج إلى تجربة آلية التسعير باليوان، وصولًا إلى تقليص مدة الموافقة، كل سياسة كانت كفتح "بوابة" جديدة، مما جعل مياه الطرح العام الأولي تتدفق بسرعة أكبر نحو الأسهم في هونغ كونغ.
في السنوات الأخيرة، استمرت بورصة هونغ كونغ في إصلاح نظام الإدراج، وتحسين معايير القبول للإدراج الرئيسي المزدوج والإدراج الثانوي، وفتحت "المسار الأخضر" للموافقة السريعة للشركات الصينية ذات القيمة السوقية العالية. وبالتالي، أصبح اتجاه إدراج الشركات الصينية في سوق هونغ كونغ (بما في ذلك الإدراج الثانوي والإدراج الرئيسي المزدوج) أكثر نشاطًا، خاصة منذ عام 2025. اختارت الشركات الرائدة في سوق الأسهم الصينية مثل نينغدي تشايد، وهينغ روي للأدوية، وهاي تيان وي يي، أن تقوم بإدراج ثانوي في سوق هونغ كونغ، حيث لا يفتح هذا فقط قنوات تمويل دولية أوسع للشركات، بل يعزز أيضًا تأثير علامتها التجارية العالمية.
على سبيل المثال، تم إدراج شركة نينغده تشاين في 20 مايو 2025 في بورصة هونغ كونغ الرئيسية، وجذبت 23 مستثمرًا أساسيًا بما في ذلك هيئة الاستثمار الكويتية، حيث بلغ إجمالي الأموال التي تم جمعها من الاكتتاب العام الأولي 30.718 مليار دولار هونغ كونغي، مما جعلها واحدة من أكبر الاكتتابات العامة الأولية في العالم هذا العام. في يوم الإدراج، ارتفعت أسعار أسهم نينغده تشاين بنسبة 12.55%، وبلغت قيمتها السوقية 1.34 تريليون دولار هونغ كونغي. تهدف هذه الخطوة إلى إنشاء منصة تمويل دولية لدعم توسع الأعمال الخارجية.
في الوقت نفسه، في ظل تزايد تنظيم سوق الأسهم الأمريكية وارتفاع مخاطر الإلغاء، أصبحت سوق الأسهم في هونغ كونغ الخيار الرئيسي لعودة الأسهم الصينية. تختار المزيد من الشركات "العودة" إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، لإكمال إدراجها الثاني، مثل "الطيور المهاجرة العائدة إلى أعشاشها". تأتي هذه الشركات بأعمال ناضجة ونماذج ربحية واضحة، مما يضخ قوة استقرار في سوق الأسهم في هونغ كونغ.
في الواقع، تأثير الإدراج الثاني للمؤسسات المختلفة في هونغ كونغ يتميز بخصائص تباين واضحة بحسب الصناعة:
1. الطاقة الجديدة والتصنيع المتقدم
إن الإدراج الثاني لا يعزز فقط القدرة على التمويل الدولي للشركات الرائدة، بل يسرع أيضًا من عملية توسيع القدرة الإنتاجية. على سبيل المثال، سيتم استخدام معظم الأموال التي جمعتها شركة (Ningde Times) لتأسيس مصانع بطاريات في الخارج. كما أن الشركات التي تركز على التكنولوجيا تجد أنه من الأسهل جذب شركاء من سلسلة الصناعة الدولية من خلال منصة الأسهم في هونغ كونغ، مما يوفر فرصًا للاستحواذ عبر الحدود والتعاون التكنولوجي. بالإضافة إلى ذلك، فإن سوق الأسهم في هونغ كونغ يقدم تقييماً نسبياً مرنًا للقطاعات النمو، حيث من المتوقع أن يكون متوسط نسبة السعر إلى الأرباح في قطاع الطاقة الجديدة في عام 2025 أعلى بنسبة تتراوح بين 15%-20% مقارنةً بأسواق الأسهم الصينية.
2. الأدوية البيولوجية
تمويل الأسهم في هونغ كونغ مفيد لتدويل تطوير الشركات والاندماجات والاستحواذات في الخارج، ويمكن أن يعوض نقص السيولة في سوق الأسهم A المتأثر بالسياسات. في عام 2025، سيكون المتوسط العام لجمع الأموال من الاكتتابات العامة الأولية في قطاع الأدوية في هونغ كونغ أعلى بنسبة 30% من سوق الأسهم A. على الرغم من أن المستثمرين في سوق هونغ كونغ لديهم تسامح محدود مع شركات الأدوية المبتكرة التي لم تحقق أرباحًا بعد، حيث انخفضت القيمة السوقية لبعض الشركات في أول يوم للاكتتاب، إلا أن ذلك لا يؤثر على نجاح هذه الشركات في الدخول إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ.
3. التكنولوجيا والإنترنت
أصبح الإدراج الثاني في هونغ كونغ خيارًا رئيسيًا لشركات الصين المتداولة في الولايات المتحدة لتجنب مخاطر الإدراج، مع الاحتفاظ بقدرتها على جمع الأموال بالدولار. يمكن للشركات الإنترنتية استخدام منصة هونغ كونغ لتوسيع أسواقها في جنوب شرق آسيا وغيرها من الأسواق الناشئة. على الرغم من أن سيولة قطاع التكنولوجيا في هونغ كونغ أقل من نظيرتها في الولايات المتحدة، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي فقط 1/5 من سوق الأسهم الأمريكية، إلا أنها حققت الهدف الرئيسي من "العودة".
4. الاستهلاك والتجزئة
تساعد إدراج الأسهم في هونغ كونغ على تحقيق العولمة للعلامة التجارية، وزيادة الوعي الدولي، ودعم عمليات الاستحواذ عبر الحدود وبناء القنوات العالمية. تفضل رؤوس الأموال الدولية موضوع ترقية الاستهلاك في الصين، حيث من المتوقع أن تصل نسبة ملكية المستثمرين الأجانب في الشركات الاستهلاكية المدرجة في هونغ كونغ إلى 42% بحلول عام 2025. كما أدت متطلبات تقييم ESG ونسب توزيع الأرباح العالية من المستثمرين الدوليين إلى تعزيز تحسين هذه الشركات المحلية باستمرار.
5. المالية والعقارات
تستفيد صناعة المالية من انخفاض تكاليف التمويل في سوق هونغ كونغ واستقرار التقييمات. مقارنةً بسوق الأسهم الصينية، فإن متوسط تكاليف التمويل في سوق هونغ كونغ أقل بنسبة 0.8%. ومع ذلك، تواجه شركات العقارات في البر الرئيسي ضغوطًا كبيرة للتمويل في هونغ كونغ، حيث إن متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للأسهم في هونغ كونغ لعام 2025 لا يتجاوز 0.3 مرة، على الرغم من صعوبة تحقيق إعادة تمويل فعالة، إلا أنه لا يزال هناك نافذة للاكتتاب العام.
من الواضح أنه بشكل عام، سواء بالنسبة لسوق الأسهم في هونغ كونغ أو للشركات المحلية التي تطرح أسهمها في هونغ كونغ، فإن موجة الربيع الأخيرة في هونغ كونغ تمنح الكثير من الفرص، فماذا عن المستثمرين؟
ماذا تحمل تدفقات الأسهم في هونغ كونغ من فرص للمستثمرين المحليين؟
توقعًا للنصف الثاني من العام، من المتوقع أن تظل الاكتتابات العامة في هونغ كونغ في ذروة نشاطها حيث تتصاعد الأجواء، وقد تصبح الشركات المرتبطة بشريحة الذكاء الاصطناعي والبيولوجيا الطبية ومبادرة "الحزام والطريق" من رواد هذه الجولة الجديدة. مع استمرار تحسين السياسات وتدفق الأموال المحلية نحو الجنوب، يرحب سوق الأسهم في هونغ كونغ ب"عصر ذهبي". ومع ذلك، كيف يمكن للمستثمرين المحليين الاستفادة من هذه الفرصة؟
1، هل الاستثمار في الأسهم الجديدة في هونغ كونغ مضمون الربح؟
عندما نتحدث عن حمى الاكتتاب العام الأولي (IPO)، فإن المستثمرين المحليين يفكرون على الفور في الاكتتابات الجديدة في سوق هونغ كونغ، لأنه منذ فترة طويلة، تحت إشراف آلية الإصدار في الصين، أصبح الاكتتاب في سوق الأسهم A مرادفاً لـ "الربح المضمون دون خسارة". من الصعب جداً الحصول على طلب للاكتتاب في الأسهم الجديدة، ومعدل الفوز في الاكتتاب عادةً ما يكون حوالي واحد من عشرة آلاف، بالإضافة إلى أن سوق الأسهم A لا يزال يسيطر عليه المستثمرون الأفراد، وأصبح التوجه نحو المضاربة على الأسهم الجديدة واحدة من "التقاليد الجيدة" في سوق الأسهم A. وفقًا لإحصائيات موقع Dongfang Caifu، كان متوسط نسبة الزيادة في سعر السهم في اليوم الأول من الاكتتابات الجديدة في السنوات الخمس الماضية حوالي 120%. المستثمرون المحظوظون الذين يفوزون بالاكتتاب في الأسهم الجديدة حقًا يحققون أرباحاً بمجرد شرائها.
ومع ذلك، فإن سوق الأسهم في هونغ كونغ مختلف، لأنه لا يوجد تنظيم لوتيرة إصدار الطروحات الأولية، ولا توجيهات رسمية بشأن سعر الإصدار، وبالتالي فإن إصدار الأسهم الجديدة يتماشى مع السوق، حيث يتقارب سعر الإصدار مع أسعار تداول السوق الثانوية، ولا توجد حدود للتقلبات في الأسعار، كما أن المشاركة في السوق تعتمد بشكل رئيسي على المؤسسات. لذلك، وفقًا لبيانات بورصة هونغ كونغ، فإن متوسط الزيادة في اليوم الأول من طرح الأسهم الجديدة في السنوات الخمس الماضية كان 2.1%، بينما كانت نسبة الانخفاض حوالي 35%.
إذا كان المستثمرون يشاركون بشكل نشط وأعمى في الطروحات العامة الأولية في هونغ كونغ بناءً على الفهم القائل بأن "المشاركة في الطروحات الجديدة في سوق الأسهم A هي دائمًا مربحة"، فإن خسارة الأموال في النهاية ليست مجرد حدث نادر.
2، الاستفادة من套利 الفارق في السعر بين A/H؟
وفقًا لبيانات 东方财富网 ، بشكل عام ، فإن 80٪ من الشركات التي تم إدراجها ثانويًا في سوق هونغ كونغ لديها أسعار أسهم أقل من سوق A ، بمعدل خصم متوسط يتراوح بين 15-20٪. كما أن الخصم في قطاعات مثل أشباه الموصلات وشركات السمسرة أكثر وضوحًا ، مما يعكس اختلاف السيولة وبنية المستثمرين بين سوق A وسوق هونغ كونغ. ما يتبادر إلى ذهن العديد من المستثمرين على الفور هو بيع الأسهم في سوق A وشراء الأسهم H المماثلة. في ظل وجود تجارة متصلة بين سوق هونغ كونغ وسوق A سيشينغ ، يبدو أن هذه العملية يمكن أن تحقق أرباحًا واضحة.
ومع ذلك، تخبرنا التجارب التاريخية بلا رحمة أن هذا الطريق مسدود. يرجى النظر في البيانات التالية:
!
مصدر البيانات: 东方财富网
قبل أن يتمكن من تحقيق التحويل الحر لرأس المال بين اليوان ورينمينبي، ستظل الفجوة بين الأسهم A والأسهم H موجودة لفترة طويلة. كما هو موضح في الصورة أعلاه، بعد عشر سنوات من فتح التداول شمالاً وجنوباً في سوق الأسهم في هونغ كونغ وسوق شينزن، لم يتم تقليص علاوة الأسهم A مقابل الأسهم H، بل الاتجاه العام هو التوسع. في أوائل عام 2014، كانت أسعار الأسهم A والأسهم H متقاربة جداً، ولكن بعد ذلك بدأت علاوة الأسهم A مقارنة بالأسهم H في التوسع تدريجياً، حيث بلغت ذروتها في أوائل عام 2024 بنسبة 160% (الأسهم A أغلى بنسبة 60% من الأسهم H). في ذلك العام، استراتيجيات العديد من البنوك الاستثمارية الكبرى والبنوك الخاصة التي تم إطلاقها استناداً إلى فتح سوق الأسهم في هونغ كونغ والأسهم A للاستفادة من الفجوة بين الأسواق قد فشلت بالفعل.
كيف يجب على المستثمرين في الداخل استغلال فرص الاستثمار في الأسهم في هونغ كونغ في المستقبل البعيد؟
أعتقد أن المبدأ الأساسي هو: القيمة مقابل المال العالية هي الحقيقة الصعبة!
إليك قائمة بأكبر الشركات التي لديها فارق أسعار بين الأسهم A و H، حيث سعر سهم A لأكبر الشركات يساوي حوالي ثلاثة أضعاف سعر سهم H:
!
مصدر البيانات: 东方财富网
من الواضح أن سوق الأسهم A تعطي حاليًا تقييمات مرتفعة جدًا لفوائد سياسة بورصة الابتكار، وكذلك لسرد البدائل المحلية، كما أنها تتحمل الشركات الخاسرة وغير الربحية بدرجة عالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التمسك بتقاليد "التداول في الجديد" و"التداول في الأسهم الصغيرة" و"التداول في المفاهيم" يمنح الشركات ذات الصلة تقييمات مرتفعة. ومع ذلك، فإن المستثمرين العاديين الذين يشاركون لفترة طويلة في هذه المضاربات في سوق الأسهم A نادرًا ما يكون لديهم فائزون. المستثمرون في سوق الأسهم هونغ كونغ ليسوا مهتمين كثيرًا بخصائص تسعير سوق الأسهم A.
تستند الأسهم في هونغ كونغ إلى مشاركة المستثمرين المؤسسيين، وتأتي الأموال من جميع أنحاء العالم، وعادة ما يفضلون الشركات الكبرى الرائدة في مختلف الصناعات التي تتمتع بقدرة حقيقية على تحقيق الأرباح وآفاق نمو جيدة.
ومع ذلك، فقد تقلصت بشكل ملحوظ علاوة الأسهم A في الآونة الأخيرة مقارنة بأسهم H، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع نسبة الأموال المتدفقة من البر الرئيسي إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، مما يحقق ببطء ما صرخ به المحللون المحليون قبل خمس سنوات من "عبور نهر香، واستعادة حقوق التسعير". أصبحت أسهم هونغ كونغ أكثر تشابهًا مع أسهم A؛ علاوة على ذلك، مع تراجع مستوى سعر الفائدة الحقيقي باليوان في البر الرئيسي، تحتاج الأموال المؤسسية (مثل أموال التأمين) التي كانت تعتمد في الماضي على السندات ذات العائد الثابت إلى البحث عن استثمارات يمكن أن تقدم توزيعات أرباح مرتفعة سنويًا كبديل، وبالتالي أصبحت أسهم البنوك القارية المدرجة في سوق هونغ كونغ، التي تقدم توزيعات أرباح مستقرة سنويًا، وأرخص بكثير من الأسهم A، الخيار الأول لهذه الأموال المؤسسية كبديل لاستثمارات السندات، لذا شهدنا على مدار العام الماضي استمرار قيادة أسهم البنوك القارية لسوق الأسهم في هونغ كونغ.
!
مصدر البيانات: 东方财富网
من خلال الجدول أعلاه، يتضح أن الشركات المدرجة في الأسهم المحلية في هونغ كونغ و A هي شركات في الصناعات المحلية، والاستهلاك، والطب، فضلاً عن شركات التكنولوجيا المتقدمة، حيث تتمتع هذه الشركات بإدارة مستقرة، وحجم كبير، وأرباح وفيرة، بالإضافة إلى توزيعات أرباح سخية، بل إن هناك حالات نادرة حيث يكون سعر الأسهم H أعلى من سعر الأسهم A، وهو "ظاهرة غير طبيعية". بالنسبة لهذه الشركات، إذا حدث أن كان سعر الأسهم H أقل بكثير من سعر الأسهم A، فسيكون ذلك فرصة جيدة للمستثمرين المحليين للمشاركة لفترة طويلة بهدف الحصول على توزيعات الأرباح.
بشكل عام، لا يزال مستوى تقييم الأسهم H أقل بنحو 30٪ من الأسهم A، مع استمرار Hong Kong Stock Exchange في تحسين قواعد الإدراج وتوسيع نطاق الأسهم المتاحة للتداول، من المتوقع أن تسرع المزيد من الشركات الرائدة في سوق الأسهم A (وخاصة في مجالات الطاقة الجديدة، والأدوية، والتكنولوجيا المتقدمة) من إدراجها في هونغ كونغ، مما يجعل سوق الأسهم في هونغ كونغ أكثر تمثيلاً لقوة الاقتصاد الصيني، كما سيوفر للمستثمرين المزيد من الفرص للاستثمار في الأسهم المتاحة في هونغ كونغ، التي تتمتع بتكلفة فائدة أعلى.