المعركة بين خوارزمية العقود في CEX و DEX: تحليل مقارنة بين Hyperliquid و Binance و OKX

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY فوضى في السوق على منصة تداول لامركزية. في غضون ساعات قليلة، ارتفع سعر العقد بنسبة 429%، مما كان سيؤدي إلى تنفيذ تصفية واسعة النطاق. إذا حدثت التصفية، ستدخل المراكز القصيرة إلى خزينة السيولة على السلسلة، مما يتسبب في خسائر متقلبة بقيمة عشرات الملايين من الدولارات. في ظل الظروف الحرجة للمراكز على السلسلة، قامت إحدى البورصات المركزية بشكل نادر بإطلاق تداول عقود JELLYJELLY الدائمة "ليلاً".

في اللحظة التي كانت فيها الأزمة على وشك الانفجار، تدخل المصادقون على المنصة اللامركزية في تصويت طارئ، مما أدى إلى إجبارهم على إيقاف التداولات، وإغلاق المراكز، وتجميد المعاملات، مما أثار تساؤلات في مجتمع التشفير حول "الأسواق اللامركزية".

هذه الحادثة لم تصبح فقط محور نقاش ساخن، بل كشفت أيضًا عن مشكلة أساسية: ما الذي يحدد السعر على منصات التداول اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر حقًا؟ هل الخوارزمية محايدة حقًا؟

ستتناول هذه المقالة هذا الحدث كمحور رئيسي، وتحلل الفروقات في الخوارزمية الأساسية لعقود الفروقات الدائمة بين ثلاث منصات رئيسية - السعر المرجعي، السعر المحدد، ومعدل التمويل، وتتعمق في الفلسفة المالية وآليات نقل المخاطر وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أسلوب التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تحدد مصير المتداولين في العواصف.

هذه ليست مجرد تحليل تقني للعقد، بل هي معركة فلسفية لتصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

1. نظرة عامة على تداول العقود الآجلة الدائمة

تتكون تداول العقود الآجلة الدائمة من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. السعر指数: يتتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، وهو "مرساة نظرية".

2. السعر المحدد: يستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وأحداث الانفجار الرئيسية.

3. معدل التمويل: يربط بين عالم السلع الفورية والعقود الآجلة من خلال آلية اقتصادية، ويوجه أسعار العقود للعودة إلى الأسعار الفورية.

من يتحكم في سعر العلامة يتحكم في مصير العقد. الجوهر في منصات التداول اللامركزية هو: كيفية ضمان عدم التلاعب في سعر العلامة وأن يكون قابلاً للتحقق.

مقارنة الخوارزميات للمنصات الثلاث الكبرى

A. سعر المؤشر / سعر الأوراق المالية

سعر المؤشر لمنصة لامركزية معينة يسمى سعر الأوركل، وهو مستقل تمامًا عن سوقه الخاص، ويتم بناؤه بواسطة عقد التحقق. يستخدم طريقة الوسيط المرجح لمواجهة تقلبات الأسعار الشديدة، مما يجعله أكثر مقاومة للتلاعب، لكن معدل التحديث أبطأ ( مرة كل 3 ثواني ). تم تصميم هذه الطريقة للتخلص من القيم الشاذة والتقلبات، مما يجعل السعر أكثر سلاسة.

B. آلية سعر العلامة

يعتمد خوارزمية سعر العلامة لتبادل مركزي على مبدئين رئيسيين هما "نعومة الأسعار" و"تعكس عمق السوق". تجمع الصيغة بين سعر الشراء / سعر البيع في سوق العقود، وسعر المعاملات، وسعر الصدمة. من خلال محاكاة تأثير أوامر السوق الكبيرة على دفتر الطلبات، تعكس تكلفة السيولة الحقيقية، وتجنب التضليل بأسعار "زائفة" بسبب عمق السوق الضحل.

تتبع بورصة مركزية أخرى نهجًا أكثر "عدوانية"، حيث تستخدم فقط سعر الطلب/العرض كمرجع لأسعار العلامات. هذه الخوارزمية حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما قد يؤدي إلى تقلبات شديدة، ولكنها تعيد الأسعار إلى السوق الفورية بشكل أسرع.

تجمع هيكل سعر العلامة الخاص بالمنصة اللامركزية بين الطريقتين المذكورتين أعلاه. يتم التحكم فيه بواسطة عدة عقد، مع الأخذ في الاعتبار سعر الأوراق المالية، وبيانات التداول الخاصة بالمنصة، ومتوسط سعر العقود الآجلة للعديد من البورصات المركزية. يحتاج المراقبون أيضًا إلى التحقق من اتساق مصادر الإدخال، مما يعزز القدرة على مقاومة التلاعب.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

C. معدل تكلفة التمويل الخوارزمية

أدخلت المنصة اللامركزية مؤشر علاوة في خوارزمية سعر التمويل، واستخدمت أسعار الأوراق المالية بدلاً من أسعار المؤشر لتكون أكثر قربًا من الواقع السوقي. لسد الفجوة في بطء سرعة عودة الأسعار، قامت المنصة بتعيين ثلاث آليات مميزة:

1. في الحالات القصوى تصل نسبة رسوم التمويل إلى 4%/ساعة
2. تعتمد رسوم التمويل على سعر الأوراق المالية بدلاً من سعر العلامة
3. يتم فرض رسوم تمويل قدرها ثُمن (1/8) في الساعة لمدة 8 ساعات

تعتمد رسوم التمويل في بعض البورصات المركزية على دورة تسوية طويلة الأمد ( عادةً 8 ساعات )، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين تكاليف تمويل سلسة وقابلة للتوقع، بالاستناد إلى عمق دفتر الطلبات ومعدل الاقتراض.

خوارزمية أحد بورصات التداول المركزية الأخرى بسيطة نسبياً، تستند إلى حساب انحراف أسعار الشراء والبيع، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة في معدل التمويل، وهي مناسبة لاستراتيجيات عالية التردد وقصيرة الأجل.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

ثلاثة، الخوارزمية خلف الفلسفة المالية

###某 مركز التداول المركزي: تصميم العقلانيين في النظام

يميل التصميم العام لهذه المنصة نحو "التأسيس، والتلطيف"، والمفهوم الأساسي هو "جعل السوق قابلاً للتوقع". هذا يتوافق بشكل كبير مع مدرسة المالية الكمية ونظرية السوق الفعالة، حيث تفترض أن السوق بشكل عام هو عقلاني، ويمكن ترويضه من خلال النمذجة الإحصائية.

بورصة مركزية أخرى: تصميم المتداولين الفطريين

تصميم استراتيجيات هذه المنصة قريب من "السريع، القاسي، والدقيق"، وفلسفتها هي "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". وهذا يتماشى مع منطق المالية السلوكية، حيث يتم قبول السوق كغير عقلاني، والمتداولون عاطفيون، والأشخاص الأذكياء حقًا هم من يبحثون عن فرص اللعب في أوقات التقلبات الشديدة.

منصة لامركزية: تصميم الهيكليين على السلسلة

تحاول هذه المنصة إنشاء نموذج مالي جديد: حوكمة لامركزية + آلية تسعير قابلة للبرمجة. فلسفتها هي: الخوارزمية ليست توقعًا للسوق، بل هي تحديد للنظام. إنها تشبه بروتوكول مالي يعمل على البلوكشين، حيث يتم تحديد الأسعار من خلال توافق الآراء من قبل عقد المدققين، وتتم تسوية المراكز بواسطة خزينة السيولة، وجميع بيانات المعاملات تُسجل على السلسلة بشكل علني.

الخاتمة

السعر هو مظهر التداول، الخوارزمية هي نظام التداول. تصميم المنصات المختلفة في جوهره يجيب على نفس السؤال: كيف يمكننا أن نثق في سوق غير مرئي؟

على الرغم من أن الخوارزمية توسع نطاقها في عالم المال، إلا أن كل منطق مكتوب في الشفرة يعكس حكمًا قيمًا. سواء كانت السعي نحو الحرية أو العدالة أو الشفافية، فإن الناس في النهاية يطاردون وهم النظام.

في عالم المال المستقبلي، دعونا نبقى دائماً نكن الاحترام للسوق، ونتحمل المسؤولية عن قيمنا.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX