لعبة رأس المال لأسهم بيتكوين: طريق مضاربة ميكروستراتيجي العالية الرافعة
مقدمة
شركة برمجيات تركزت في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، قامت منذ عام 2020 بتحويل تركيزها بشكل كبير نحو استثمار البيتكوين. من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء البيتكوين، أصبحت الشركة محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، قامت هذه الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين في العالم بتغيير اسمها رسميًا إلى Strategy. اعتبارًا من 21 فبراير، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500,000 عملة بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
هذه الشركة في جوهرها تقوم بتصميم هيكل رأس المال، لتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة استثمارات بيتكوين، ثم استخدام حيازة بيتكوين لدعم تقييم سعر الأسهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل آلية التمويل ذات العلاوة العالية الفريدة من نوعها في سوق الأسهم الأمريكية، هذه الشركة لا تكتفي بالتفوق في أسهم مفهوم بيتكوين، بل تمكنت أيضاً من تطوير مجموعة من "الخيمياء" المعتمدة في سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة إصدار الأسهم والتحكم في أسعار العملات.
ثانيًا، "المغناطيس" وراء المضاربة في أسعار الأسهم
إن طريقة تمويل هذه الشركة ذكية جدًا، حيث تتم بشكل رئيسي من خلال الجمع بين الأسهم والسندات لجمع الأموال. في البداية، كانت تعتمد على إصدار السندات والاحتياطات النقدية الخاصة، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. يتوجب دفع فائدة عند إصدار السندات العادية، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقات الأموال النقدية للشركة جيدة، حيث جلبت الأعمال البرمجية تدفقات نقدية إيجابية تصل إلى عدة ملايين دولار، مما يكفي لتغطية فوائد الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية زيادة الأسهم في السوق (ATM() لزيادة الأسهم، وبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال استراتيجية الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات، تمارس "خيمياء" أسواق رأس المال. عندما يكون مستوى الرفع المالي منخفضًا، يتم زيادة الأسهم بسرعة لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وبالتالي زيادة الرفع المالي، وزيادة قيمة البريميوم عندما يرتفع سعر البيتكوين. خلال فترة السوق الصاعدة، بلغت قيمة البريميوم في بعض الأحيان 300%.
مع مرور الوقت، لاحظ السوق أن الشركة تبيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم وتقلص الهامش. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتجه تدريجياً نحو أسلوب التمويل القائم على إصدار السندات. تباطأ شراء بيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب في السوق.
بشكل عام، لعبت الشركة لعبة "تحوط السعر الزائد". تم بيع الأسهم بسعر زائد لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما انخفض السعر الزائد، تم الانتقال إلى إصدار السندات. توفر هذه النموذج أموالًا كافية لعمليات شراء بيتكوين، على الرغم من أن السوق أدرك تدريجيًا بعد هذه العمليات ضعف الحماس لأسهمها.
استخدام استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مما يستفيد من ميزة ارتفاع الأسعار في سوق الأسهم، ويزيد من الرفع المالي بشكل مطرد من خلال السندات. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ وتيرة الشركة ضعف الزخم الصعودي على المدى القصير؛ وبالنسبة للشركة نفسها، فإن تنويع طرق التمويل يسمح لها بالاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
![رهانات استراتيجية مايكل ج. سايلور: زيادة إصدار بيتكوين المتميز والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29bbd8f71129d0f0d34a820db5f0427b.webp(
ثلاثة، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً" حرب مقدسة في عالم التشفير
كان لترويج مؤسس الشركة السابق لبيتكوين تأثير عميق على الصناعة بأكملها. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطب، لم يجذب فقط بيتكوين إلى الدائرة، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. الشركة وصندوق المؤشرات المتداولة هما الآن المشترين الرئيسيين في سوق بيتكوين، ولكن الأولى تبرز في عملياتها لأنها تشتري ولا تبيع.
في مجال التسويق، صرح المؤسس بأنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفتاح خاص لعملة البيتكوين التي يمتلكها. يبدو أن هذا النوع من العمليات "على مستوى الزعيم" يقدم مساهمة دائمة للصناعة. على الرغم من عدم معرفة ما إذا كان سيحقق وعده، إلا أن هذا التصريح أعطى دفعة من الإثارة للسوق.
في الواقع، فإن بيتكوين الشركة ليست تحت السيطرة المباشرة من قبل المؤسس نفسه والشركة، بل يتم الاحتفاظ بها في مؤسسات طرف ثالث موثوقة، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والتنظيم للجهات المدرجة.
المؤسس ليس فقط مدافعًا قويًا عن بيتكوين، بل هو في بعض الجوانب أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قام بتحويل الشركة لتصبح مشابهة لوجود ETF خاص ببيتكوين، وكانت محادثته مع أحد رجال الأعمال المعروفين هي التي دفعت الاستثمار في بيتكوين بشكل حاسم. يُقال إن قرار الأخير بالسماح للشركة بشراء بيتكوين كان في الغالب بسبب اقتراح المؤسس.
رؤية المؤسس لا تقتصر على بِتكوين. بعض الآراء تعتقد أن تصريحاته الأخيرة تشير إلى دعمه لتطوير الاقتصاد الرقمي ككل، مقترحاً أن تصبح الولايات المتحدة رائدة الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى السلسلة، وتوكنيزيها. لم يعد مجرد متطرف في بِتكوين، بل يرى الإمكانيات الواسعة لتكنولوجيا البلوكتشين. هذه العقلية المنفتحة أكسبته مزيداً من الاعتراف في الصناعة.
بالنسبة لتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترح المؤسس حتى إدراج بيتكوين في استراتيجية الاحتياطي الوطني، مما يوسع بشكل أكبر من مكانة الولايات المتحدة القيادية في الاقتصاد الرقمي العالمي. لم يعزز بيتكوين فحسب، بل اقترح أيضًا رؤية الاقتصاد العالمي على السلسلة، مما يظهر أن الاقتصاد العالمي قد يتجه نحو نموذج تمويل أكثر لامركزية في المستقبل، وقد يظهر حتى نظام تمويل سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، ستواجه حركة رأس المال والتنظيم تحديات جديدة في هذا النمط المستقبلي. خاصة أن الاقتصاد القائم على السلسلة يقوده الولايات المتحدة، ستواجه الدول أو المنظمات الأخرى في العالم ضغطًا أكبر من تدفق رأس المال للخارج. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم السيطرة على حركة رأس المال من خلال وسائل تقليدية، فقد تصبح عاجزة أمام الاقتصاد القائم على السلسلة اللامركزية.
![Michael J. Saylor's الرهان الاستراتيجي: إصدار بيتكوين المتميز والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db9a92325cc8b5a1b37035e1786a5ee0.webp(
أربعة، لعبة الأصول للمؤسسين
حالياً سعر البيتكوين قد انخفض إلى حوالي 87,000 دولار بعد أن كان مرتفعاً، بينما تكلفة حيازة الشركة حوالي 66,000 دولار. ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين دون تكلفة شراء الشركة؟
في الدورة السابقة من السوق الهابطة، كانت حالة الشركة أسوأ مما هي عليه الآن. كانت الأصول الصافية سلبية في ذلك الوقت، وهو أمر نادر جداً بالنسبة لأي شركة. على الرغم من أن بعض الشركات قد تظهر أصولاً صافية سلبية بسبب ظروف خاصة مثل إصدار كميات كبيرة من خيارات الأسهم )، إلا أنه بشكل عام، يمكن أن يؤدي ذلك بسهولة إلى إثارة الذعر في السوق. ومع ذلك، لم تقم الشركة آنذاك بتصفيتها أو تم بيع بيتكوين قسريًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يمكنه إجبارها على التصفية الفورية.
من المثير للاهتمام أن المؤسسين يمتلكون تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لبدء اقتراح تصفية صعبة للغاية. حتى في حالة الضغوط المالية، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذا انخفضت بيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، فهل ستقع أسهم الشركة في "دوامة الموت"؟ تم طرح هذا السؤال خلال الدورة السوقية الهابطة السابقة. في ذلك الوقت كان صافي الأصول سالبًا، وكانت حالة الذعر في السوق شديدة، لكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد مر المستثمرون بهذه التقلبات، لذا لن يتفاجأوا كما حدث في ذلك الوقت.
يمتلك فريق المؤسسين وسائل مرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات أو زيادة إصدار الأسهم، وحتى استخدام حيازة بيتكوين كضمان للاقتراض. حاليًا، يمتلكون حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم الحصول على التمويل من خلال الضمان، حتى في حال انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات.
تستحق الديون الرئيسية في أقرب وقت في عام 2028، ولم يكن بإمكان أحد إجبارها على اتخاذ قرارات غير مواتية من قبل. في الوقت الحالي، حتى مع تقلبات سعر البيتكوين، لن تواجه الشركة ضغوطًا مالية ضخمة على الفور، ومن غير المحتمل أن تُجبر على بيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت ترى بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا تزال آفاق بيتكوين على المدى الطويل تبدو واعدة. يُزعم أن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من صناديق بيتكوين ETF، مما يشير إلى دخول المزيد من الدول والمؤسسات إلى السوق في المستقبل. على الرغم من أن الأسعار قد تتقلب في المدى القصير، إلا أن استراتيجيات الشركات تبدو متوافقة مع الاتجاهات السوقية على المدى الطويل. على الرغم من أن الوضع المالي قد يواجه تحديات في المستقبل.
بشكل عام، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تسبب ضغوطًا قصيرة الأجل على الشركة، إلا أنه بالنظر إلى مدة الدين والاتجاهات السوقية، لا يوجد حاليًا خطر تصفية أو بيع قسري. على العكس من ذلك، قد تستفيد من البيئة السوقية الحالية لمواصلة زيادة حيازتها، وتعزيز مكانتها في مجال العملات المشفرة.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج تشغيل رأس المال للشركة يأتي في الوقت المناسب، لكن هل يمكن أن تشارك أسهمها؟ وجهة نظري الشخصية، بالنسبة للأشخاص في مجال العملات المشفرة، فإن احتمالات هذه الأسهم أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، ويبدو بشكل عام أنها نسخة مسرعة من بيتكوين.
تبدو الشركة في الظاهر كشركة تركز على تحليل البيانات التجارية، لكن نمط تشغيلها قد تحول بالكامل نحو تراكم أصول البيتكوين. الأسهم تحمل تأثير الرفع المالي، حيث أن لديها كميات كبيرة من البيتكوين، ويمكن أن تزيد من حيازتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتغيرات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر السهم بشكل أكبر، والعكس صحيح.
ارتفعت أسعار الأسهم من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار حاليًا، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى العديد من الشركات المعروفة. يعتقد البعض أن المؤسس نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج "التمويل غير المحدود"; بينما ينتقد آخرون ذلك على أنه يشبه مخطط بونزي، ويخشون من أنه قد يؤدي إلى انهيار سوق العملات المشفرة التالي.
حالياً، عائدات استثمار بيتكوين تفوق بكثير عائدات الأعمال التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمو بشكل فعلي في السنوات الأخيرة، بل انخفضت، إلا أنه من خلال إصدار السندات وتخفيف الملكية بشكل مستمر، تم جمع الأموال لشراء المزيد من بيتكوين لتحقيق زيادة في الأرباح الكلية. ربط الأسهم ببيتكوين بشكل عميق، هذه العملية لها إيجابيات وسلبيات، حيث أن الأعمال الأساسية لا تستطيع أن تحقق أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تتعلق بزيادة سعر بيتكوين. الاتجاه المستقبلي للأسعار يعتمد على ما إذا كان سيتم تحقيق زيادة مستقرة من خلال المزيد من المشتقات المالية + ETF + الاحتياطي الاستراتيجي، أو مواجهة "تصفية كبيرة"، حالياً لا أحد يعرف.
تزيد الشركة من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها إلى أسهم الشركة في المستقبل، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو للوهلة الأولى أن ذلك غير مفيد للمستثمرين، لكن حاملي السندات يتمتعون بحق الأولوية في التسوية، مما يقلل من المخاطر. بينما تتمكن الشركة من خلال هذه الطريقة من مواصلة تجميع عملة البيتكوين، مما يعزز من ارتفاع أسعار الأسهم والبيتكوين بشكل مزدوج.
تتمثل براعة هذه الطريقة في تحويل المخاطر بنجاح من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع التمويل، واستخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين، إذا كانت أسعار الأسهم مرتفعة بما يكفي عند استحقاق الدين، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من المطالبة بالسداد، وبالتالي يتم تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم. لذلك، فإن نسب المخاطر في سوق الأسهم بشكل عام أكبر من سوق العملات المشفرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
7
مشاركة
تعليق
0/400
ImpermanentSage
· منذ 3 س
اللعب بالرافعة لا يساوي شيئًا مقارنةً بالاستثمار المباشر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
IfIWereOnChain
· منذ 19 س
هههه ثور آه، تم فهم المساهم الرئيسي بشكل واضح
شاهد النسخة الأصليةرد0
LightningClicker
· منذ 19 س
تلعب بزيادة المركز، أليس كذلك؟ فقط اندفع وانتهى الأمر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidatorFlash
· منذ 19 س
نسبة الرهن بهذه الصرامة... انتظر حتى يعلمك السوق كيف تكون إنسانًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketman
· منذ 19 س
قد وصلت احتياطيات الوقود إلى 87.3% عند مستوى المقاومة لمدار الاختراق، في انتظار أفضل نافذة إطلاق.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTHoarder
· منذ 20 س
ماكينة سحب btc
شاهد النسخة الأصليةرد0
SolidityStruggler
· منذ 20 س
تداول العملات الرقمية لا يساوي تداول الأسهم المفاهيمية MSTR yyds
استثمار بيتكوين ذو الرافعة المالية العالية من مايكروستراتيجي: الكيميا في سوق رأس المال
لعبة رأس المال لأسهم بيتكوين: طريق مضاربة ميكروستراتيجي العالية الرافعة
مقدمة
شركة برمجيات تركزت في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، قامت منذ عام 2020 بتحويل تركيزها بشكل كبير نحو استثمار البيتكوين. من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء البيتكوين، أصبحت الشركة محور اهتمام سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، قامت هذه الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين في العالم بتغيير اسمها رسميًا إلى Strategy. اعتبارًا من 21 فبراير، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500,000 عملة بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
هذه الشركة في جوهرها تقوم بتصميم هيكل رأس المال، لتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة استثمارات بيتكوين، ثم استخدام حيازة بيتكوين لدعم تقييم سعر الأسهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل آلية التمويل ذات العلاوة العالية الفريدة من نوعها في سوق الأسهم الأمريكية، هذه الشركة لا تكتفي بالتفوق في أسهم مفهوم بيتكوين، بل تمكنت أيضاً من تطوير مجموعة من "الخيمياء" المعتمدة في سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة إصدار الأسهم والتحكم في أسعار العملات.
ثانيًا، "المغناطيس" وراء المضاربة في أسعار الأسهم
إن طريقة تمويل هذه الشركة ذكية جدًا، حيث تتم بشكل رئيسي من خلال الجمع بين الأسهم والسندات لجمع الأموال. في البداية، كانت تعتمد على إصدار السندات والاحتياطات النقدية الخاصة، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. يتوجب دفع فائدة عند إصدار السندات العادية، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقات الأموال النقدية للشركة جيدة، حيث جلبت الأعمال البرمجية تدفقات نقدية إيجابية تصل إلى عدة ملايين دولار، مما يكفي لتغطية فوائد الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة بشكل كبير آلية زيادة الأسهم في السوق (ATM() لزيادة الأسهم، وبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال استراتيجية الجمع بين زيادة الأسهم وإصدار السندات، تمارس "خيمياء" أسواق رأس المال. عندما يكون مستوى الرفع المالي منخفضًا، يتم زيادة الأسهم بسرعة لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وبالتالي زيادة الرفع المالي، وزيادة قيمة البريميوم عندما يرتفع سعر البيتكوين. خلال فترة السوق الصاعدة، بلغت قيمة البريميوم في بعض الأحيان 300%.
مع مرور الوقت، لاحظ السوق أن الشركة تبيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم وتقلص الهامش. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتجه تدريجياً نحو أسلوب التمويل القائم على إصدار السندات. تباطأ شراء بيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب في السوق.
بشكل عام، لعبت الشركة لعبة "تحوط السعر الزائد". تم بيع الأسهم بسعر زائد لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما انخفض السعر الزائد، تم الانتقال إلى إصدار السندات. توفر هذه النموذج أموالًا كافية لعمليات شراء بيتكوين، على الرغم من أن السوق أدرك تدريجيًا بعد هذه العمليات ضعف الحماس لأسهمها.
استخدام استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مما يستفيد من ميزة ارتفاع الأسعار في سوق الأسهم، ويزيد من الرفع المالي بشكل مطرد من خلال السندات. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ وتيرة الشركة ضعف الزخم الصعودي على المدى القصير؛ وبالنسبة للشركة نفسها، فإن تنويع طرق التمويل يسمح لها بالاستجابة بمرونة في بيئات السوق المختلفة.
![رهانات استراتيجية مايكل ج. سايلور: زيادة إصدار بيتكوين المتميز والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29bbd8f71129d0f0d34a820db5f0427b.webp(
ثلاثة، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً" حرب مقدسة في عالم التشفير
كان لترويج مؤسس الشركة السابق لبيتكوين تأثير عميق على الصناعة بأكملها. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطب، لم يجذب فقط بيتكوين إلى الدائرة، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. الشركة وصندوق المؤشرات المتداولة هما الآن المشترين الرئيسيين في سوق بيتكوين، ولكن الأولى تبرز في عملياتها لأنها تشتري ولا تبيع.
في مجال التسويق، صرح المؤسس بأنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفتاح خاص لعملة البيتكوين التي يمتلكها. يبدو أن هذا النوع من العمليات "على مستوى الزعيم" يقدم مساهمة دائمة للصناعة. على الرغم من عدم معرفة ما إذا كان سيحقق وعده، إلا أن هذا التصريح أعطى دفعة من الإثارة للسوق.
في الواقع، فإن بيتكوين الشركة ليست تحت السيطرة المباشرة من قبل المؤسس نفسه والشركة، بل يتم الاحتفاظ بها في مؤسسات طرف ثالث موثوقة، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والتنظيم للجهات المدرجة.
المؤسس ليس فقط مدافعًا قويًا عن بيتكوين، بل هو في بعض الجوانب أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل. قبل ظهور ETF، قام بتحويل الشركة لتصبح مشابهة لوجود ETF خاص ببيتكوين، وكانت محادثته مع أحد رجال الأعمال المعروفين هي التي دفعت الاستثمار في بيتكوين بشكل حاسم. يُقال إن قرار الأخير بالسماح للشركة بشراء بيتكوين كان في الغالب بسبب اقتراح المؤسس.
رؤية المؤسس لا تقتصر على بِتكوين. بعض الآراء تعتقد أن تصريحاته الأخيرة تشير إلى دعمه لتطوير الاقتصاد الرقمي ككل، مقترحاً أن تصبح الولايات المتحدة رائدة الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى السلسلة، وتوكنيزيها. لم يعد مجرد متطرف في بِتكوين، بل يرى الإمكانيات الواسعة لتكنولوجيا البلوكتشين. هذه العقلية المنفتحة أكسبته مزيداً من الاعتراف في الصناعة.
بالنسبة لتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترح المؤسس حتى إدراج بيتكوين في استراتيجية الاحتياطي الوطني، مما يوسع بشكل أكبر من مكانة الولايات المتحدة القيادية في الاقتصاد الرقمي العالمي. لم يعزز بيتكوين فحسب، بل اقترح أيضًا رؤية الاقتصاد العالمي على السلسلة، مما يظهر أن الاقتصاد العالمي قد يتجه نحو نموذج تمويل أكثر لامركزية في المستقبل، وقد يظهر حتى نظام تمويل سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، ستواجه حركة رأس المال والتنظيم تحديات جديدة في هذا النمط المستقبلي. خاصة أن الاقتصاد القائم على السلسلة يقوده الولايات المتحدة، ستواجه الدول أو المنظمات الأخرى في العالم ضغطًا أكبر من تدفق رأس المال للخارج. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم السيطرة على حركة رأس المال من خلال وسائل تقليدية، فقد تصبح عاجزة أمام الاقتصاد القائم على السلسلة اللامركزية.
![Michael J. Saylor's الرهان الاستراتيجي: إصدار بيتكوين المتميز والتحكم في رأس المال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db9a92325cc8b5a1b37035e1786a5ee0.webp(
أربعة، لعبة الأصول للمؤسسين
حالياً سعر البيتكوين قد انخفض إلى حوالي 87,000 دولار بعد أن كان مرتفعاً، بينما تكلفة حيازة الشركة حوالي 66,000 دولار. ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين دون تكلفة شراء الشركة؟
في الدورة السابقة من السوق الهابطة، كانت حالة الشركة أسوأ مما هي عليه الآن. كانت الأصول الصافية سلبية في ذلك الوقت، وهو أمر نادر جداً بالنسبة لأي شركة. على الرغم من أن بعض الشركات قد تظهر أصولاً صافية سلبية بسبب ظروف خاصة مثل إصدار كميات كبيرة من خيارات الأسهم )، إلا أنه بشكل عام، يمكن أن يؤدي ذلك بسهولة إلى إثارة الذعر في السوق. ومع ذلك، لم تقم الشركة آنذاك بتصفيتها أو تم بيع بيتكوين قسريًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن مواعيد استحقاق الديون كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يمكنه إجبارها على التصفية الفورية.
من المثير للاهتمام أن المؤسسين يمتلكون تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لبدء اقتراح تصفية صعبة للغاية. حتى في حالة الضغوط المالية، يجد الدائنون والمساهمون صعوبة في تقديم طلبات التصفية بسهولة.
إذا انخفضت بيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، فهل ستقع أسهم الشركة في "دوامة الموت"؟ تم طرح هذا السؤال خلال الدورة السوقية الهابطة السابقة. في ذلك الوقت كان صافي الأصول سالبًا، وكانت حالة الذعر في السوق شديدة، لكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد مر المستثمرون بهذه التقلبات، لذا لن يتفاجأوا كما حدث في ذلك الوقت.
يمتلك فريق المؤسسين وسائل مرنة للتعامل مع تقلبات السوق. يمكنهم اختيار إصدار السندات أو زيادة إصدار الأسهم، وحتى استخدام حيازة بيتكوين كضمان للاقتراض. حاليًا، يمتلكون حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم الحصول على التمويل من خلال الضمان، حتى في حال انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع القسري من خلال إضافة ضمانات.
تستحق الديون الرئيسية في أقرب وقت في عام 2028، ولم يكن بإمكان أحد إجبارها على اتخاذ قرارات غير مواتية من قبل. في الوقت الحالي، حتى مع تقلبات سعر البيتكوين، لن تواجه الشركة ضغوطًا مالية ضخمة على الفور، ومن غير المحتمل أن تُجبر على بيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت ترى بيتكوين كأصل احتياطي، وهذا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا تزال آفاق بيتكوين على المدى الطويل تبدو واعدة. يُزعم أن بعض الدول بدأت في شراء كميات كبيرة من صناديق بيتكوين ETF، مما يشير إلى دخول المزيد من الدول والمؤسسات إلى السوق في المستقبل. على الرغم من أن الأسعار قد تتقلب في المدى القصير، إلا أن استراتيجيات الشركات تبدو متوافقة مع الاتجاهات السوقية على المدى الطويل. على الرغم من أن الوضع المالي قد يواجه تحديات في المستقبل.
بشكل عام، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تسبب ضغوطًا قصيرة الأجل على الشركة، إلا أنه بالنظر إلى مدة الدين والاتجاهات السوقية، لا يوجد حاليًا خطر تصفية أو بيع قسري. على العكس من ذلك، قد تستفيد من البيئة السوقية الحالية لمواصلة زيادة حيازتها، وتعزيز مكانتها في مجال العملات المشفرة.
خمسة، محرك الثروة أم صقيع التشفير؟
نموذج تشغيل رأس المال للشركة يأتي في الوقت المناسب، لكن هل يمكن أن تشارك أسهمها؟ وجهة نظري الشخصية، بالنسبة للأشخاص في مجال العملات المشفرة، فإن احتمالات هذه الأسهم أكبر من المشاركة المباشرة في بيتكوين، ويبدو بشكل عام أنها نسخة مسرعة من بيتكوين.
تبدو الشركة في الظاهر كشركة تركز على تحليل البيانات التجارية، لكن نمط تشغيلها قد تحول بالكامل نحو تراكم أصول البيتكوين. الأسهم تحمل تأثير الرفع المالي، حيث أن لديها كميات كبيرة من البيتكوين، ويمكن أن تزيد من حيازتها من خلال الاقتراض أو إصدار السندات، مما يزيد من حساسية سعر السهم لتغيرات سعر البيتكوين. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يرتفع سعر السهم بشكل أكبر، والعكس صحيح.
ارتفعت أسعار الأسهم من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار حاليًا، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى العديد من الشركات المعروفة. يعتقد البعض أن المؤسس نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج "التمويل غير المحدود"; بينما ينتقد آخرون ذلك على أنه يشبه مخطط بونزي، ويخشون من أنه قد يؤدي إلى انهيار سوق العملات المشفرة التالي.
حالياً، عائدات استثمار بيتكوين تفوق بكثير عائدات الأعمال التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمو بشكل فعلي في السنوات الأخيرة، بل انخفضت، إلا أنه من خلال إصدار السندات وتخفيف الملكية بشكل مستمر، تم جمع الأموال لشراء المزيد من بيتكوين لتحقيق زيادة في الأرباح الكلية. ربط الأسهم ببيتكوين بشكل عميق، هذه العملية لها إيجابيات وسلبيات، حيث أن الأعمال الأساسية لا تستطيع أن تحقق أرباحاً ملحوظة، وكل الآمال تتعلق بزيادة سعر بيتكوين. الاتجاه المستقبلي للأسعار يعتمد على ما إذا كان سيتم تحقيق زيادة مستقرة من خلال المزيد من المشتقات المالية + ETF + الاحتياطي الاستراتيجي، أو مواجهة "تصفية كبيرة"، حالياً لا أحد يعرف.
تزيد الشركة من قدرتها على التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فائدة. تسمح هذه السندات للمستثمرين بتحويلها إلى أسهم الشركة في المستقبل، لكن سعر التحويل أعلى بكثير من سعر السهم الحالي. يبدو للوهلة الأولى أن ذلك غير مفيد للمستثمرين، لكن حاملي السندات يتمتعون بحق الأولوية في التسوية، مما يقلل من المخاطر. بينما تتمكن الشركة من خلال هذه الطريقة من مواصلة تجميع عملة البيتكوين، مما يعزز من ارتفاع أسعار الأسهم والبيتكوين بشكل مزدوج.
تتمثل براعة هذه الطريقة في تحويل المخاطر بنجاح من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل لجمع التمويل، واستخدام هذه الأموال لشراء بيتكوين، إذا كانت أسعار الأسهم مرتفعة بما يكفي عند استحقاق الدين، سيختار الدائنون تحويل الدين إلى أسهم بدلاً من المطالبة بالسداد، وبالتالي يتم تحويل مشكلة الدين بالكامل إلى سوق الأسهم. لذلك، فإن نسب المخاطر في سوق الأسهم بشكل عام أكبر من سوق العملات المشفرة.