تحليل أسباب تراجع سوق الأصول الرقمية

شهد سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق بشكل عام ينسب ذلك إلى ما يسمى بـ "التخفيضات العدائية" لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، إلا أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي. التأثير الحقيقي جاء من الضغط القوي الذي مارسه ترامب بالتعاون مع ماسك على مشروع الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس يوم الأربعاء الماضي، بالإضافة إلى التهديد بإلغاء قواعد سقف الديون الذي أثار حالة من عدم اليقين والتي فجرت مشاعر الحذر بين المستثمرين.

البيانات الكلية لا تدعم الذعر في السوق

قرار سعر الفائدة الذي اتخذته FOMC في صباح الخميس الماضي كان متوافقًا مع توقعات السوق، حيث تم خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. عزت السوق انخفاض الأصول ذات المخاطر إلى جانبين: الأول هو أن الرسم البياني للنقاط أظهر عدم توافق في الآراء بين الأعضاء في هذه الجلسة؛ والثاني هو أن الوسيط لمعدل الفائدة المستهدف لعام 2025 قد تم رفعه. ومع ذلك، عند تحليل خطاب باول بعناية، يبدو أن مخاوفه بشأن مخاطر التضخم تأتي أكثر من عدم اليقين في سياسات ترامب، بدلاً من تغيرات بعض المؤشرات الكلية.

من خلال التغير في منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية، من الواضح أن معدلات الفائدة على المدى البعيد قد ارتفعت، ولكن التأثير على العائد لمدة سنة واحدة ليس كبيرًا. وهذا يدل على أن السوق لديه مخاوف بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، ولكن المخاطر ليست متوقعة في المدى القصير. يمكن أن نرى من أسعار عقود الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي تنتهي في ديسمبر 2025 أن السوق قد عكس توقعاته لخفض الفائدة مرتين في المستقبل منذ نوفمبر.

لم تُظهر مجموعة من البيانات الاقتصادية الهامة، مثل مؤشر PCE، وتوظيف غير الزراعي ومعدل البطالة، بالإضافة إلى تفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي، علامات واضحة على إعادة إشعال التضخم أو علامات الركود الاقتصادي. ظل مؤشر PCE أقل من 2.5، ولم يطرأ أي زيادة ملحوظة على معدل البطالة، كما ظهرت بيانات توظيف غير الزراعي لشهر نوفمبر نمواً. كما أن نمو الناتج المحلي الإجمالي يميل إلى الاستقرار، ولم يظهر أي تراجع ملحوظ في أي من التفاصيل.

تهديد ترامب بإلغاء سقف الدين يثير قلق السوق

الأربعاء الماضي، ضغط ترامب بالتعاون مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، مهددًا بإلغاء قواعد سقف الديون، مما أثار رد فعل قوي في السوق. على الرغم من أن مشروع الإنفاق الجديد تم تمريره في النهاية، مما حال دون توقف جزئي للحكومة، إلا أن موقف ترامب الواضح بشأن إلغاء سقف الديون أثار مخاوف السوق.

يشير الحد الأقصى للديون الأمريكية إلى الحد الأقصى القانوني المسموح به لاقتراض الحكومة الفيدرالية. وُجد هذا الحد لمنع الحكومة من الاقتراض المفرط، كما أنه أداة مهمة في صراع الحزبين. حاليًا، وصلت نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء الحد الأقصى للديون في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة لن تخضع لأي قيود مالية لفترة طويلة في المستقبل، مما يجعل تأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار أمرًا يصعب تقديره.

قد يكون هدف خطوة ترامب هو تجاوز مخاطر أزمة الديون قصيرة الأجل. تعتبر خفض الضرائب وتقليل الديون العامة من أولويات حكمه، لكن سياسة خفض الضرائب ستؤدي في المدى القصير إلى انخفاض إيرادات الحكومة. للتغلب على فترة الألم الناتجة عن تنفيذ السياسات، يبدو من المناسب إلغاء قيود سقف الدين، والاعتماد على الاستمرار في الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية في المدى القصير.

تأثير على سوق الأصول الرقمية

هدد ترامب بإلغاء حد الدين مما أثر على سوق الأصول الرقمية، حيث أضر بشكل أساسي بسرد احتياطي بيتكوين كحل لأزمة الدين الأمريكية. إذا ألغى ترامب قواعد حد الدين مباشرة، فهذا يعني أنه قد أضعف قيمة هذا السرد بشكل غير مباشر. في الوقت الحالي، تمر الأصول الرقمية بمرحلة البحث عن دعم قيمة جديدة، ومن المنطقي أن تؤدي هذه الأخبار إلى إغلاق الأرباح كنوع من الحذر.

لذلك، خلال الفترة القادمة، فإن أولوية مراقبة سياسات فريق ترامب ستكون أعلى بشكل ملحوظ من العوامل الأخرى، ويجب متابعة ذلك باستمرار.