Aceleración de los pasos regulatorios, la legislación sobre monedas estables de Hong Kong y Estados Unidos lidera un nuevo patrón financiero global

Esta semana, el Senado de EE. UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong tomaron medidas importantes sobre la regulación de las monedas estables casi simultáneamente. En EE. UU., se aprobó por abrumadora mayoría la moción procedimental del proyecto de ley GENIUS, despejando el camino para la primera ley federal sobre monedas estables. Al mismo tiempo, Hong Kong aprobó en tercera lectura el borrador de la Ley de Monedas Estables, convirtiéndose en la primera jurisdicción en la región de Asia-Pacífico en establecer un sistema de licencias para monedas estables. Esta alta coincidencia en el ritmo legislativo entre Oriente y Occidente no es solo una coincidencia de tiempo, sino que también refleja la intensa competencia por el poder de la narrativa financiera futura.

El potencial de crecimiento del mercado de monedas estables es enorme

Según estadísticas de plataformas de datos, la capitalización de mercado global de monedas estables ha alcanzado casi 250 mil millones de dólares, creciendo más de 22 veces en los últimos 5 años. Desde principios de 2025 hasta ahora, el volumen de transacciones en cadena ha superado los 3.7 billones de dólares, y se espera que el total anual se acerque a los 10 billones de dólares. Las monedas estables ancladas al dólar se han utilizado ampliamente en mercados emergentes para transacciones y remesas, y en algunas regiones, el volumen de uso incluso ha superado al de los sistemas de pago tradicionales.

Los institutos de investigación predicen que, en un escenario optimista donde el marco de cumplimiento global se perfecciona gradualmente y es ampliamente adoptado por instituciones y personas, el suministro del mercado global de moneda estable alcanzará los 3 billones de dólares en 2030, con un volumen de transacciones en cadena mensual de 9 billones de dólares, y el volumen total de transacciones anual podría superar los 100 billones de dólares. Esto significa que la moneda estable no solo estará a la par de los sistemas de pago electrónicos tradicionales, sino que también ocupará una posición estructuralmente fundamental en la red de liquidación global.

Es importante señalar que la estructura de reservas de las monedas estables también tendrá un impacto significativo en la macroeconomía. La investigación muestra que el tamaño actual de las monedas estables ha absorbido alrededor del 3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo que están a punto de vencer, ocupando el lugar 19 en la lista de tenedores de bonos del Tesoro en el extranjero. Si se estima con una proporción de asignación del 50%, un valor de mercado de 3 billones de dólares correspondería a una demanda de al menos 1.5 billones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo. Este tamaño se acerca a las tenencias actuales de bonos del Tesoro de compradores soberanos importantes en el extranjero, como China o Japón, y las monedas estables tienen el potencial de convertirse en un importante acreedor del Tesoro de EE. UU.

Comparación del marco regulatorio de EE. UU. y Hong Kong: coexistencia de consensos y diferencias

A pesar de las diferencias en las trayectorias legislativas y algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, se ha llegado a un alto consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas y emisión autorizada".

La ley GENIUS define la "moneda estable" como aquella que está anclada a una moneda fiduciaria, con la promesa de ser canjeada 1:1, sin beneficios de intereses, enfatizando su naturaleza no relacionada con valores. En Hong Kong, bajo la premisa de garantizar un anclaje suficiente de 1:1, aún no se han impuesto restricciones sobre los beneficios de intereses y la estructura de anclaje, dejando espacio para futuras innovaciones.

En cuanto a los requisitos de reservas, tanto Estados Unidos como Hong Kong exigen la adecuada anclaje de activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS limita explícitamente los tipos de activos de reserva elegibles, incluyendo bonos del gobierno a corto plazo, efectivo y acuerdos de recompra, y exige auditorías mensuales. Hong Kong también requiere auditorías y custodia segregada, pero las restricciones sobre los tipos de activos de reserva son relativamente más flexibles.

En términos de estructura institucional, el proyecto de ley GENIUS adopta un sistema "federal-estatal" de doble vía, proporcionando múltiples rutas para la emisión de moneda estable. En Hong Kong, la Autoridad Monetaria de Hong Kong emite licencias de manera unificada y exige que, independientemente de si el emisor de la moneda estable se encuentra en Hong Kong, siempre que esté anclado al dólar de Hong Kong o brinde servicios activamente al público de Hong Kong, debe solicitar un permiso.

Estas diferencias institucionales reflejan las distintas demandas en la posición de la moneda estable en ambas regiones. Estados Unidos se centra en mantener el dominio del dólar, promoviendo que la moneda estable se convierta en una extensión del dólar en la cadena; mientras que Hong Kong espera atraer proyectos globales de Web3, creando un campo de pruebas de innovación regulada pero abierta en la región de Asia-Pacífico, al tiempo que mantiene la estabilidad financiera.

El impacto de la regulación de las monedas estables en el ecosistema Web3

La regulación de las monedas estables proporciona la base para los pagos y liquidaciones en la adopción masiva de Web3. En el ámbito de DeFi, las monedas estables emitidas de manera compliant se convertirán en el núcleo de liquidación de "DeFi compliant", los protocolos integrarán más módulos de KYC, AML y reconocimiento de activos, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una red financiera en cadena que pueda ser auditada.

En el sistema de pagos Web3, la regulación de las monedas estables permitirá que realmente pase de ser un "intermediario de transacciones" a un "canal de pago". Varias empresas de tecnología de pagos ya han comenzado a integrar monedas estables en los procesos de liquidación de comerciantes, mientras que las billeteras Web3 están utilizando monedas estables como activo de pago predeterminado para expandir varios escenarios de micropagos. Los pagos en la cadena están pasando de ser herramientas dentro del círculo de criptomonedas a interfaces financieras de nivel empresarial, y la conformidad es un requisito previo necesario para esta transformación.

El cambio más profundo radica en la reestructuración de la estructura de liquidación global. Las monedas estables, ancladas 1:1 a las monedas fiduciarias, han conectado las monedas locales con los activos en la cadena, y al mismo tiempo no dependen del sistema de cuentas bancarias tradicionales, permitiendo la liquidación de punto a punto. Esto significa que en el futuro, en escenarios como pagos transfronterizos, financiamiento comercial en la cadena y distribución de activos físicos, las monedas estables podrían reemplazar a los bancos tradicionales como el centro de circulación de fondos.

Las monedas estables reguladas proporcionan una infraestructura clave para Web3. Son activos de transacción reconocidos por el sistema, y poseen la programabilidad para circular en la cadena; son el reflejo digital de las monedas fiduciarias y se pueden aplicar directamente en protocolos DeFi y transacciones NFT. Con el apoyo de las monedas estables reguladas, desde el comercio de activos físicos hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta la interfaz de pago de Web3, las monedas estables se convertirán en el activo de infraestructura que impulsará la adopción masiva de la economía en la cadena.