Rapport de recherche Ondo Finance: Protocole RWA connectant la finance traditionnelle et Web3 en collaboration avec BlackRock

Opportunités du marché

Le PDG de BlackRock, Larry Fink, estime que la tokenisation est l'avenir de la finance et la prochaine étape du marché, et sa position pourrait influencer l'attitude des autres acteurs financiers majeurs. Comme cela a été souligné dans notre précédente étude sur Dusk Network, les Actifs du Monde Réel (RWA) deviennent une catégorie d'actifs importante dans l'industrie des cryptomonnaies. Au mois de mai 2024, le marché des RWA a dépassé les 6,6 milliards de dollars, reflétant l'intérêt croissant des investisseurs pour ce produit financier innovant. La tokenisation des RWA et leur introduction sur la blockchain peuvent offrir des opportunités de rendement dans la Finance Décentralisée (DeFi). Le marché de la tokenisation d'actifs est prévu d'atteindre 100 billions de dollars d'ici 2030.

Source: Roland Berge

La principale attraction de ce marché émergent n'est pas seulement de fournir des opportunités de rendement pour la Finance décentralisée (DeFi). En numérisant les actifs en jetons, cela permet une fragmentation des actifs - divisant des actifs tels que les obligations d'État, les actions et l'immobilier en plus petites parts. Ce processus améliore la liquidité et ouvre la porte à des opportunités d'investissement pour les investisseurs ayant différents niveaux de capitaux.

Chainlink utilise l'illustration ci-dessous pour expliquer le fonctionnement de la tokenisation des actifs. Ses principaux avantages incluent l'augmentation de la liquidité et de l'accessibilité des actifs tokenisés interopérables, permettant aux petits investisseurs d'investir dans des actifs à haut rendement avec un capital relativement faible. De plus, en raison de la nature publique de nombreuses blockchains, cela améliore la transparence et renforce la composition en connectant la valeur des actifs du monde réel à l'écosystème DeFi.

Source: Chainlink

La capitalisation boursière des obligations gouvernementales américaines tokenisées est passée de 114 millions de dollars en 2023 à 845 millions de dollars. Franklin Templeton est le plus grand émetteur de cette catégorie d'actifs, représentant environ 38% du marché.

La dernière étude d'EY montre que 64% des investisseurs à valeur nette élevée et 33% des investisseurs institutionnels prévoient d'augmenter leurs investissements dans les obligations d'État tokenisées d'ici la fin de 2024.

Bien qu'il soit encore à un stade précoce, la tokenisation des actifs représente l'une des applications les plus prometteuses et potentielles de la technologie blockchain. Avec son service de tokenisation des obligations gouvernementales, Ondo Finance se trouve dans une position favorable dans cette tendance, avec un intérêt croissant des investisseurs.

La technologie Ondo

Ondo est en train de transformer les finances grâce à son protocole de décentralisation, en utilisant la blockchain pour fournir des produits de niveau institutionnel. En tokenisant les actifs stables de la finance traditionnelle, Ondo combine fiabilité et efficacité de la blockchain.

Ondo a deux principaux départements : gestion d'actifs et technologie. Le département de gestion d'actifs crée et supervise des produits financiers tokenisés, tandis que le département de technologie développe des protocoles pour soutenir ces produits.

Actuellement, Ondo Finance propose deux options d'investissement différentes:

1. USDY**（Ondo US Dollar Yield Token）**

• Des billets tokenisés soutenus par des bons du Trésor américains à court terme et des dépôts bancaires.

• Offre un taux de rendement annuel de 5,30% (APY) avec un montant total verrouillé (TVL) de 315,35 millions de dollars.

  • Plus sûr et plus transparent que les stablecoins traditionnels tels que USDT/USDC.

• Géré par Ankura Trust Company pour assurer la conformité et la protection des investisseurs.

  | | | | | --- | --- | --- | | | USDT | USDY | | Actifs sous-jacents | Obligations d'État, Bitcoin, prêts non garantis | Obligations d'État | | Isolation de faillite | Incertain | Oui | | Garder les réserves et l'exploitation séparées | Non | Oui | | Paiements de revenus | Non | Oui | | Demande de réserve des investisseurs | Non garanti | Garanti | | Rapport tiers | Trimestre | Quotidien | | Supervision tierce partie | Non | Oui | | État de réglementation | Incertain | Conformité |

  Source: Ondo Finance

2. OUSG** (Ondo US Short-Term Treasury Bonds)**

• Fournir des bons du Trésor américains à court terme tokenisés à faible risque pour les investisseurs passifs.
  • Offre un taux de rendement annuel de 4,81% (APY), avec un volume total de verrouillage de 221,32 millions de dollars américains.
  • En mars 2024, les investissements seront transférés de SHV de BlackRock à BUIDL. Ondo a récemment lancé une nouvelle version d'OUSG, appelée rOUSG, qui offre des rendements aux investisseurs grâce à des jetons supplémentaires de rOUSG.

| | | | | --- | --- | --- | | | OUSG | rOUSG | | Type de jeton | Type cumulatif | Type de base lourd (distribué) | | Mode de distribution des revenus | Réflété par l'augmentation du prix de rachat (valeur nette d'inventaire par action) | Distribué chaque jour en fonction du solde accru de jetons rOUSG | | Avec l'accumulation de rendements des obligations d'État, la valeur du jeton | pump | reste à 1,00 $ | | Le plus adapté | Acheter et détenir en espèces (certains dépositaires ne prennent en charge que les jetons cumulatifs) | Collateral des smart contracts | Mode de règlement ou d'échange à revenu |

Source: Ondo Finance

Flux Finance d'Ondo

Flux Finance, créé par l'équipe Ondo Finance, est une avancée majeure dans le prêt décentralisé. Il est basé sur Compound V2, mais offre de nouvelles fonctionnalités. Il prend en charge des jetons ouverts tels que USDC et des jetons restreints tels que OUSG (Fonds d'obligations gouvernementales à court terme d'Ondo). Cela signifie que vous pouvez prêter librement des USDC, mais l'utilisation d'OUSG comme garantie pour un prêt nécessite de satisfaire à des exigences de licence spécifiques pour assurer la conformité et la sécurité.

Flux utilise un modèle de pool de points similaires à Compound, permettant aux utilisateurs d'emprunter en sur-collatéralisant. Les prêteurs peuvent gagner des intérêts sur les stablecoins qu'ils fournissent, tandis que les emprunteurs peuvent utiliser leurs actifs en garantie pour emprunter des stablecoins, en respectant les exigences de licence des actifs. Flux Finance est gouverné par Ondo DAO.

Concurrents

Compte tenu des relations établies par Ondo avec des géants tels que BlackRock, Ondo semble se tailler une place dans la catégorie des RWA chiffrées, complétant d'autres entreprises de TradFi.

Dans le domaine de la finance décentralisée, la concurrence s'intensifie. Centrifuge se concentre sur la tokenisation du crédit structuré et utilise des NFT pour émettre des dettes. Ethena offre une exposition aux actifs synthétiques, permettant aux utilisateurs de trader sans détenir les actifs. Maple Finance propose des prêts à faible mise en gage aux institutions, mettant l'accent sur l'évaluation du crédit et le prêt. Pendle gère les transactions de rendement tokenisées, permettant aux utilisateurs de séparer et de trader la partie rendement des actifs.

Ondo Finance se distingue pour plusieurs raisons. En intégrant la finance traditionnelle et la blockchain, il vise le vaste marché des obligations du Trésor américain avec une large couverture de marché. Son approche complémentaire implique une collaboration avec des géants de la finance traditionnelle tels que BlackRock, évitant ainsi une concurrence directe. De plus, Ondo offre des produits innovants tels que USDY et OUSG, offrant des alternatives plus sûres et plus transparentes que les monnaies stables traditionnelles.

Jeton économie

Résumé de l'économie de jeton ONDO

Prix actuel : 1,87 $

Classement par capitalisation boursière : #54

Evaluation de dilution totale (FDV) : 131,5 milliards de dollars, classée n°16

Volume de circulation : 1,44 milliard d'ONDO (14,27% de l'offre totale)

Offre totale : 10 milliards d'ONDO

Quantité maximale en circulation : 100 milliards d'ONDO

Prochain déverrouillage : 1,67 million ONDO (environ 2,19 millions de dollars), dans 5 jours

Répartition des jetons

Source: Dropstab

Événement de déverrouillage imminent

18 juin 2024 : 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 $)

18 juillet 2024 : 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 $)

18 août 2024 : 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 $)

18 septembre 2024 : 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 $)

18 octobre 2024 : 1,67 million ONDO (environ 2,19 millions de dollars)

18 novembre 2024: 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 $)

18 décembre 2024 : 1,670,000 ONDO (environ 2,190,000 dollars)

18 janvier 2025 : 1,94 milliard d'ONDO (environ 25,5 milliards de dollars)

18 janvier 2026: 1,94 milliard de ONDO (environ 25,5 milliards de dollars).

18 janvier 2027: 1,94 milliard d'ONDO (environ 25,5 milliards de dollars)

18 janvier 2028 : 1,94 milliard d'ONDO (environ 25,5 milliards de dollars)

Utilisation des jetons

Le jeton ONDO est le jeton de gouvernance d'Ondo Finance et du protocole Flux Finance. Les détenteurs ont le droit de voter sur diverses propositions au sein de l'Ondo DAO pour garantir que toutes les décisions sont prises de manière transparente hors chaîne.

Pour soumettre une proposition, une personne doit détenir ou se voir confier au moins 100 millions de droits de vote ONDO.

Il n'est pas clair pour le moment si d'autres cas d'utilisation seront introduits pour les détenteurs d'ONDO à l'avenir.

Équipe, collecte de fonds et écosystème

L'équipe d'Ondo Finance est composée d'une combinaison diversifiée de personnes issues de la finance traditionnelle et du domaine Web3. Le fondateur et PDG, Nathan Allman, ainsi que le président et directeur des opérations, Justin Schmidt, viennent tous deux de Goldman Sachs. Un autre membre clé, Katie Wheeler, vient de BlackRock. De plus, l'équipe compte des développeurs d'OpenSea, MakerDAO et Boson Protocol. Cette combinaison de connaissances spécialisées est en parfait accord avec la vision et les objectifs uniques d'Ondo Finance.

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Source: Ondo Finance

Résumé du financement

Tour de semences: En décembre 2021, Ondo Finance a levé 4 millions de dollars au prix de 0,013 $ par jeton, réalisant un retour sur investissement (ROI) de 99,87 fois. Un total de 300 millions de jetons ont été vendus (3 % de l'offre totale), avec un leadership de Pantera Capital. Il y a une période de verrouillage initiale d'un an, suivie d'une période de libération de 24 mois.

Vente publique : Le 12 mai 2022, 10 millions de dollars ont été levés à 0,03 $ par jeton, soit un retour sur investissement (ROI) de 43,28x. Un total de 100 millions de tokens (1% de l’offre totale) ont été vendus, sur Coinlist, avec une période de blocage de 1 an, suivie d’une période de libération de 18 mois.

Tour de financement de série A : En avril 2022, 20 millions de dollars ont été levés au prix de 0,02 $ par jeton, réalisant un retour sur investissement (ROI) de 64,92 fois. Un total de 1 milliard de jetons ont été vendus (soit 10 % de l'offre totale), dirigé par Founders Fund, avec une période de verrouillage initiale d'un an, suivie d'une période de libération de 24 mois.

Relations de partenariat

Ondo Finance a établi plusieurs partenariats clés pour renforcer ses services de blockchain et financiers :

• Aptos Foundation: Cette collaboration démontrera l'intégration des actifs mondiaux avec la technologie blockchain, à commencer par le produit de tokenisation des bons du Trésor américains USDY.
• Thala Labs: Coopération pour le lancement de l'USDY dans le pool AMM de Thala, et l'utiliser comme collatéral pour les positions de dette garanties (CDP), pour renforcer la liquidité et les solutions DeFi.
• Wintermute: Une collaboration visant à améliorer la liquidité de la stablecoin USDY en dollars américains, offrant une liquidité 24h/24 sur plusieurs plateformes blockchain.
• **BlackRock：**En investissant 95 millions de dollars dans le fonds BUIDL de BlackRock, cela montre l'engagement à étendre les efforts de tokenisation et à intégrer les produits Ondo.

Utilisation et feuille de route

Ondo Finance vise à connecter les services financiers traditionnels et la finance décentralisée grâce à la technologie de la chaîne de blocs publique. Leur objectif est de créer des produits financiers sûrs, transparents et conformes.

Produits principaux :

• **OUSG：**tokenisation de l'ETF BlackRock sur les bons du Trésor américain à court terme.
• OMMF: fonds de marché monétaire BlackRock tokenisé.
• USDY: Alternative to stablecoin for stable income.
• Flux Finance: Protocole prenant en charge des titres tokenisés en tant que collatéral.

Ces produits ont stimulé une croissance significative, le TVL d'Ondo est passé de 40 millions de dollars à 534 millions de dollars. En regardant vers l'avenir, Ondo prévoit d'étendre l'utilisation de USDY, OUSG et OMMF, ainsi que la liquidité, pour développer l'utilisation de leurs équivalents monétaires tokenisés. Cela nécessitera l'établissement de partenariats et le développement d'outils d'interaction cross-chain pour faciliter ces processus.

Source: DeFillama

Dans la prochaine phase, ils visent à tokeniser les titres échangés en public, résolvant les défis liés à la liquidité et à l'infrastructure. En fin de compte, Ondo espère innover dans la finance traditionnelle en étendant les avantages de la blockchain à un plus large éventail de services financiers, en utilisant une combinaison de mécanismes centralisés et décentralisés. Cette approche contribuera à étendre les avantages de la technologie blockchain à un plus large éventail d'opérations financières.

Les fondamentaux haussiers

• L'industrie de la tokenisation connaîtra une hausse significative, avec la collaboration entre Ondo Finance et BlackRock, qui vise stratégiquement à introduire des milliers de milliards de dollars dans le Web3.
• La TVL d'Ondo Finance a connu une forte hausse depuis le début de 2024. Les actifs du monde réel représentent un récit nouveau et prometteur dans le domaine du chiffrement, avec un fort potentiel d'adoption précoce.
• Ondo Finance s'engage à développer ses produits pour répondre aux besoins des clients.
• La plupart des investissements initiaux d'OUSG ont été effectués dans l'iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) de BlackRock. En mars 2024, ils se sont tournés vers le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), en alignement avec la tokenisation des actifs d'Ondo.
• Ondo Finance est un leader dans le domaine du chiffrement des RWA et est devenu le choix préféré.
• Ondo Finance détient environ 38 % de l'offre actuelle de BUIDL.

Examiner les facteurs fondamentaux de la chute

• L'utilisation du jeton ONDO présente un risque de centralisation notable.
• Bien que tous les holders puissent participer à la gouvernance, le plus grand holder détient le plus grand pouvoir d'influence.
• Environ 85% de l'approvisionnement total en ONDO est contrôlé par l'équipe d'Ondo Finance.
• Opérant à l'intersection de TradFi et de la cryptomonnaie, Ondo Finance s'est aventuré sur un marché relativement peu développé où la réglementation représente un défi majeur.
• Les mauvaises dettes sont le principal risque des protocoles DeFi, y compris Flux d'Ondo Finance. Les mauvaises dettes se produisent lorsque la valeur du collatéral de l'emprunteur est inférieure à sa dette. Si la valeur nette de l'emprunteur devient négative, Flux utilisera ses réserves pour atténuer les pertes. Pour minimiser la volatilité et réduire le risque de mauvaises dettes, Flux n'accepte que des actifs stables comme garantie.