L'accélération de la réglementation, la législation sur les stablecoins à Hong Kong et à Macao ouvre la voie à un nouveau paysage financier mondial

Cette semaine, le Sénat américain et le Conseil législatif de Hong Kong ont pris des mesures importantes sur la réglementation des stablecoins presque simultanément. Du côté américain, la motion procédurale du projet de loi GENIUS a été adoptée à une majorité écrasante, ouvrant la voie au premier projet de loi fédéral sur les stablecoins. Pendant ce temps, Hong Kong a adopté la troisième lecture du projet de loi sur les stablecoins, devenant la première juridiction de la région Asie-Pacifique à établir un système de licence pour les stablecoins. Cette forte coïncidence des rythmes législatifs est non seulement une coïncidence temporelle, mais reflète également la concurrence féroce pour le pouvoir de discours financier futur.

Le potentiel de croissance du marché des stablecoins est immense

Selon les statistiques des plateformes de données, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins approche actuellement 2500 milliards de dollars, ayant augmenté de plus de 22 fois au cours des 5 dernières années. Depuis le début de l'année 2025, le volume des transactions en chaîne a dépassé 3,7 billions de dollars, et il est prévu qu'il atteigne près de 10 billions de dollars sur l'année. Les stablecoins indexés sur le dollar sont largement utilisés pour le commerce et les envois de fonds sur les marchés émergents, et dans certaines régions, leur utilisation dépasse même celle des systèmes de paiement traditionnels.

Les instituts de recherche prédisent que, dans un scénario optimiste où le cadre de conformité mondial s'améliore progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement ces technologies, l'offre mondiale de stablecoins atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions on-chain mensuel atteignant 9 000 milliards de dollars et un volume total de transactions annuel dépassant 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins ne rivaliseront pas seulement avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position structurelle de base dans le réseau de compensation mondial.

Il convient de noter que la structure de réserve des stablecoins aura également un impact significatif sur l'économie macroéconomique. Des recherches montrent que la taille actuelle des stablecoins a absorbé environ 3 % des obligations à court terme américaines arrivant à échéance, se classant au 19e rang des détenteurs d'obligations américaines à l'étranger. Si l'on estime un ratio de 50 %, une capitalisation boursière de 3 billions de dollars correspondra à au moins 1,5 billion de dollars de demande d'obligations à court terme américaines. Cette taille est déjà proche des avoirs actuels en obligations américaines des principaux acheteurs souverains étrangers comme la Chine ou le Japon, les stablecoins ayant le potentiel de devenir des créanciers importants du Trésor américain.

Comparaison des cadres réglementaires de la Chine et des États-Unis : coexistence de consensus et de différences

Bien que les États-Unis et Hong Kong présentent des différences dans leurs voies législatives et certains détails, ils ont atteint un consensus élevé sur des principes fondamentaux tels que "l'ancrage des monnaies fiat, les réserves suffisantes, et l'émission sous licence".

La loi GENIUS limite les "stablecoins de paiement", c'est-à-dire des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, promettant un remboursement 1:1, sans intérêts, et souligne leur nature non-sécuritaire. Hong Kong, tout en garantissant un ancrage de 1:1, n'a pas encore limité les revenus d'intérêts et la structure d'ancrage, laissant de la place pour l'innovation future.

En ce qui concerne les exigences de réserve, aussi bien les États-Unis que Hong Kong exigent des actifs hautement liquides entièrement adossés, mais la loi GENIUS limite clairement les types d'actifs de réserve admissibles, y compris les obligations d'État à court terme, les liquidités et les accords de rachat, et exige un audit mensuel. Hong Kong exige également un audit et une garde séparée, mais les restrictions sur les types d'actifs de réserve sont relativement souples.

En termes de structure institutionnelle, le projet de loi GENIUS adopte un système "fédéral-étatique" à double voie, offrant plusieurs chemins pour l'émission de stablecoins. À Hong Kong, la Commission monétaire exige une licence unifiée, et ce, peu importe que l'émetteur de stablecoin soit basé à Hong Kong ou non, tant qu'il est indexé sur le dollar de Hong Kong ou qu'il offre activement des services au public hongkongais.

Ces différences institutionnelles reflètent les différentes aspirations des deux régions en matière de positionnement des stablecoins. Les États-Unis se concentrent sur le maintien de la domination du dollar, en promouvant les stablecoins comme une extension du dollar sur la chaîne ; tandis qu'Hong Kong espère, tout en maintenant la stabilité financière, attirer des projets Web3 du monde entier et créer un terrain d'essai innovant et conforme en Asie-Pacifique, à la fois contrôlé et ouvert.

Impact de la réglementation des stablecoins sur l'écosystème Web3

La réglementation sur les stablecoins fournit une base pour les paiements et les règlements, favorisant l'adoption à grande échelle du Web3. Dans le domaine de la DeFi, les stablecoins émis en conformité deviendront le cœur de liquidation de la "DeFi conforme", les protocoles intégreront davantage de modules KYC, AML et d'identification des actifs, et la finance décentralisée évoluera progressivement vers un réseau financier en chaîne pouvant être audité.

Dans le système de paiement Web3, la mise en œuvre de la régulation des stablecoins permettra de les faire véritablement passer de "intermédiaire de transaction" à "canal de paiement". Plusieurs entreprises de technologie de paiement ont déjà commencé à intégrer les stablecoins dans le processus de règlement des commerçants, tandis que les portefeuilles Web3 utilisent les stablecoins comme actif de paiement par défaut pour étendre divers scénarios de micropaiement. Les paiements on-chain évoluent d'outils au sein de la crypto-sphère vers des interfaces financières de niveau entreprise, et la conformité est une condition préalable nécessaire à cette transformation.

Un changement plus profond réside dans la reconstruction de la structure de règlement mondiale. Les stablecoins, en étant ancrés 1:1 à des monnaies fiduciaires, créent un lien entre les monnaies locales et les actifs sur la blockchain, tout en ne dépendant pas du système traditionnel de comptes bancaires, ce qui permet un règlement de pair à pair. Cela signifie que dans les futurs scénarios de paiements transfrontaliers, de financement du commerce sur blockchain, et de distribution de dividendes d'actifs physiques, les stablecoins pourraient remplacer les banques traditionnelles en tant que centre de circulation des fonds.

Les stablecoins conformes offrent une infrastructure clé pour le Web3. Ils sont à la fois des actifs de transaction reconnus par les institutions et possèdent la programmabilité pour circuler sur la chaîne ; ils sont à la fois le miroir numérique des monnaies fiduciaires et peuvent être directement appliqués aux protocoles DeFi et aux transactions NFT. Avec le soutien des stablecoins conformes, du commerce d'actifs physiques à la distribution de salaires sur la chaîne, des règlements transfrontaliers aux interfaces de paiement Web3, les stablecoins deviendront des actifs d'infrastructure pour favoriser la large adoption de l'économie sur la chaîne.