Glassnode Insights: Apakah Bear Bitcoin Sudah Berakhir?

The Bitcoin pasar telah melampaui $30k dalam beberapa pekan terakhir, mencatatkan kenaikan Kuartal paling kuat (+70%) sejak Oktober 2021 saat mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Ini juga merupakan kali kedua kenaikan mingguan mencapai +36%, dengan tegas menempatkan Bitcoin sebagai kelas aset dengan performa terbaik YTD, sekali lagi.

Performa pasar yang kuat pada tahun 2023 sangat kontras dengan tahun 2022, dan menunjukkan bahwa pergeseran rezim yang menguntungkan sedang berlangsung. Dalam laporan ini, kami akan mengeksplorasi beberapa indikator on-chain yang mendukung gagasan ini, dan membantu menilai apakah pemulihan yang kuat dari pasar beruang sedang berlangsung, dan apakah pasar beruang mungkin sudah berlalu.

Pertumbuhan menarik dalam 12 bulan terakhir adalah peningkatan korelasi antara kinerja harga BTC, relatif terhadap Emas, tempat perlindungan uang aman tradisional. Dalam basis 30 hari, 90 hari, dan 365 hari, korelasi antara kedua aset ini sekarang sangat positif, tetap tinggi selama krisis perbankan Amerika Serikat beberapa minggu yang lalu.

Ini menunjukkan bahwa apresiasi terhadap uang yang baik dan realitas risiko mitra semakin menjadi perhatian utama bagi para investor.

Dukungan Suara di Bawah

The Bitcoin pasar berada dalam posisi yang menarik, di mana ambang batas Pemegang Jangka Panjang/Jangka Pendek kami selama 155 hari kira-kira adalah tanggal ketika FTX meledak. Dengan demikian, kita dapat menafsirkan metrik LTH dan STH sebagai berikut:

Pemegang jangka panjang memperoleh koin sebelum FTX gagal, dan saat ini memiliki saldo pasokan total sebesar 14,161M BTC, yang hampir mencapai ATH baru.

🟥 Pemegang Jangka Pendek memperoleh koin setelah FTX gagal, dan melihat saldo pasokan mereka sebesar 2,914 juta BTC tetap stabil pada tahun 2023.

Jika kita memasukkan observasi ini ke dalam grafik distribusi harga akuisisi investor, kita dapat melihat tiga cluster pasokan penting:

Bottom Formation Cluster < $25k: Koin-koin ini adalah koin-koin yang sebagian besar berpindah tangan antara Juni 2022 dan Januari 2023. Ada keseimbangan yang cukup merata antara pembeli LTH (sebelum FTX) dan pembeli STH (setelah FTX) dalam kisaran ini.

Akuisisi Terbaru $25k hingga $30k: Jumlah koin ini mencapai 7,25% dari pasokan, dan jauh lebih banyak ditujukan untuk koin STH. Hal ini mencerminkan kombinasi pengambilan keuntungan dari bawah, dan koin yang dijual kepada pembeli saat harga meroket di atas $25k.

Cycle Survivors $30k+: Para Pemegang Jangka Panjang yang tersisa yang telah melewati volatilitas dan kekacauan siklus 2021-22, dan masih memegang, sebanyak 22,2% dari pasokan.

Kita juga dapat melihat siklus pasar saat ini dari sudut pandang perilaku Pemegang Jangka Panjang, yang diekspresikan melalui perubahan dalam Pasokan yang mereka pegang. Kita dapat melihat tiga fase kunci:

Plateau of Patience, di mana pasokan LTH cenderung melayang di sekitar ATH-nya, seringkali dari beberapa bulan, hingga lebih dari setahun.

Puncak HODL, di mana pasokan LTH dalam keuntungan (biru gelap) naik dengan cepat, dan biasanya terkait dengan lonjakan harga menuju ATH.
Pembagian saat Menembus ATH, di mana LTH mulai mendistribusikan secara besar-besaran ke Gelombang permintaan baru yang memasuki pasar.

Pasar saat ini berada di dataran kesabaran, dengan lebih dari 23,3% pasokan yang dipegang di luar pertukaran dimiliki oleh LTH yang berada di bawah posisinya. Struktur pasokan saat ini juga memiliki banyak kesamaan dengan awal tahun 2016 dan awal tahun 2019.

Kita dapat melihat bahwa kekuatan pasar YTD didukung oleh lonjakan tajam koin yang dipegang dengan keuntungan. Lantai pasar beruang ditandai dengan kapitulasi yang luas, yang secara definisi memiliki aliran permintaan yang sama dan berlawanan untuk menyerapnya.

Saat harga melonjak keluar dari zona formasi dasar, semua koin ini kembali ke untung. Pada tahun 2023, total 6,2 juta BTC telah kembali ke untung (32,3% dari pasokan), memberikan indikasi seberapa besar dasar biaya ini di bawah $30 ribu.

Dengan begitu banyak koin yang kembali ke keuntungan yang belum terealisasi, maka tidak mengherankan jika insentif untuk menghabiskan dan menjualnya akan mulai meningkat. Metrik NUPL yang populer menyediakan ukuran seberapa banyak dari itu Bitcoin kapitalisasi pasar disimpan sebagai keuntungan yang belum direalisasi.

Pada level saat ini sebesar 0,36, pasar berada pada tingkat yang sangat netral, dengan 55,8% hari mencatatkan pembacaan yang lebih tinggi, dan 44,2% lebih rendah. Ini sesuai dengan siklus sebelumnya di mana terjadi peralihan antara pasar beruang dan pasar banteng. Ini juga menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu diskon (seperti pada level $16 ribu) atau terlalu overvalued (seperti pada puncak $60 ribu+).

Pemegang HODLer

Meskipun harga Bitcoin naik lebih dari 100% sejak posisi terendah, belum ada peningkatan signifikan dalam pengeluaran koin yang lebih tua. Grafik di bawah ini menunjukkan bahwa koin yang berusia kurang dari 3 bulan masih mewakili kurang dari 20% dari kekayaan yang dipegang dalam Bitcoin, yang biasanya dikaitkan dengan titik terendah siklus beruang.

Sebaliknya, ini berarti koin yang lebih tua dari 3 bulan (HODLers) memiliki lebih dari 80% dari kekayaan, meskipun penurunan tajam pada tahun 2022, dan kenaikan pasar pada tahun 2023.

Kedua observasi di atas dapat divisualisasikan dalam rasio RHODL, yang sedang dalam proses pembalikan dari titik jenuh HODLer tertinggi. Menurut metrik ini, siklus kemungkinan besar telah berubah menjadi mendukung para penambang, namun tidak lagi berada di wilayah yang undervalued (ataupun overvalued menurut standar historis).

65,8% dari semua hari perdagangan telah mencatat Rasio RHODL yang lebih tinggi, memberikan bukti lebih lanjut bahwa HODLers tetap menjadi entitas dominan dalam pasar, dan memiliki persediaan.

Pemulihan yang Sehat

Meskipun HODLers sering dikaitkan dengan koin tidur, Bitcoin jaringan tetap sangat aktif dengan aktivitas. Jumlah transaksi organik sekarang mencapai lebih dari 270k/hari, yang mendekati puncak siklus, rata-rata bulanan.

Ini terkait dengan transfer moneter, tetapi juga dengan munculnya Inions, yang telah melampaui tonggak total 1 juta minggu ini.

Dengan meningkatnya aktivitas on-chain, muncul tekanan biaya yang meningkat. Z-Score 2 tahun di bawah ini dirancang sedemikian rupa sehingga peningkatan tekanan biaya relatif terhadap pasar beruang baru-baru ini akan menonjol.

Kita bisa melihat bahwa ini sekarang sudah berbalik positif, menunjukkan permintaan untuk Bitcoin blockspace telah meningkat secara signifikan secara statistik.

Menggabungkan Semuanya

Suite indikator di atas mempertimbangkan Bitcoin lingkungan on-chain dari berbagai sudut. Secara umum, perilaku dari Bitcoin investor telah sangat konsisten selama siklus, yang memungkinkan kami untuk mengembangkan alat-alat yang menemukan pertemuan.

Grafik di bawah ini adalah salah satu sinyal on-chain kami, yang menggunakan delapan metrik, melintasi empat area, dan mencari konfluensi yang menunjukkan pemulihan pasar yang sehat dan kuat. Seperti yang dapat dilihat, pasar saat ini memiliki 8 dari 8 indikator berada di wilayah positif, menunjukkan Bitcoin bear mungkin sudah berada di belakang kita.

Ringkasan dan Kesimpulan

Sementara Bitcoin dan aset digital mengalami tingkat volatilitas pasar yang relatif tinggi, banyak indikator on-chain, yang mencerminkan keputusan kolektif manusia, secara mengejutkan konsisten.

Tepat 64 minggu yang lalu, kami membahas bagaimana beberapa indikator on-chain kemungkinan masuk ke wilayah pasar beruang (WoC 4-2022: Menilai sebuah Bitcoin Bear). Pembaca juga mungkin menemukan ulasan kami tentang Penjualan Mei 2021 informatif, karena ini dapat dikatakan sebagai ‘awal psikologis’ dari beruang.

Dalam artikel ini, kami membahas bagaimana beberapa indikator on-chain menunjukkan bahwa kondisi pasar beruang (atau setidaknya yang terburuk dari semuanya) mungkin sekarang sudah berlalu dari kita. Bitcoin berada dalam wilayah netral, dan di atas fondasi membentuk kluster pasokan antara $16k hingga $25k, di mana volume koin yang signifikan berpindah tangan. Kami catat bahwa sebagian besar pasokan ini tetap dipegang erat oleh para pembeli, sementara keuntungan sedang diambil (WoC 12), dan penggunaan jaringan meningkat, semua mendukung kinerja pasar yang kuat hingga saat ini.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi apapun. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.