Langkah Regulasi Dipercepat, Legislasi Stablecoin Hong Kong dan AS Memimpin Pola Keuangan Global Baru

Minggu ini, Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mengambil tindakan penting mengenai regulasi stablecoin. Pihak AS dengan suara mayoritas yang besar telah meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS, yang membersihkan rintangan bagi RUU stablecoin federal pertama. Sementara itu, Hong Kong telah meloloskan pembacaan ketiga dari RUU Regulasi Stablecoin, menjadikannya yurisprudensi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi stablecoin. Tingginya keselarasan ritme legislatif antara Timur dan Barat ini bukan hanya kebetulan waktu, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan berbicara dalam keuangan di masa depan.

Potensi Pertumbuhan Pasar Stablecoin Sangat Besar

Menurut statistik dari platform data, nilai pasar global stabilcoin saat ini telah mendekati 2500 miliar USD, meningkat lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Sejak awal tahun 2025 hingga sekarang, volume transaksi on-chain telah melampaui 3,7 triliun USD, dan diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun. Stabilcoin yang dipatok pada dolar AS telah secara luas digunakan untuk perdagangan dan remittance di pasar berkembang, dengan beberapa daerah penggunaannya bahkan melebihi sistem pembayaran tradisional.

Lembaga penelitian memprediksi bahwa dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global semakin lengkap dan adopsi oleh institusi dan individu meluas, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan berdiri sejajar dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi dasar yang struktural dalam jaringan penyelesaian global.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan dari stablecoin juga akan memiliki dampak signifikan terhadap ekonomi makro. Penelitian menunjukkan bahwa ukuran stablecoin saat ini menyerap sekitar 3% dari obligasi jangka pendek AS yang akan jatuh tempo, menempatkannya di urutan ke-19 dalam daftar pemilik obligasi AS di luar negeri. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar sebesar 3 triliun dolar AS akan berhubungan dengan setidaknya 1,5 triliun dolar AS dalam permintaan obligasi jangka pendek AS. Ukuran ini sudah mendekati kepemilikan obligasi AS saat ini dari pembeli utama luar negeri seperti China atau Jepang, dan stablecoin diharapkan dapat menjadi kreditor penting bagi keuangan AS.

Perbandingan Kerangka Regulasi AS-Hong Kong: Konsensus dan Perbedaan yang Ada

Meskipun ada perbedaan dalam jalur legislasi dan beberapa detail antara Amerika Serikat dan Hong Kong, kedua belah pihak telah mencapai konsensus yang tinggi dalam prinsip-prinsip dasar seperti "penjagaan mata uang fiat, cadangan yang cukup, dan penerbitan berlisensi."

Undang-Undang GENIUS membatasi "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, berkomitmen untuk dapat ditukar kembali 1:1 tanpa imbalan bunga, menekankan sifat non-sekuritasnya. Hong Kong, di sisi lain, belum membatasi imbalan bunga dan struktur pengikatan selama komitmen pengikatan 1:1 terjaga, memberikan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, baik AS maupun Hong Kong mengharuskan adanya aset likuid tinggi yang terikat penuh, tetapi undang-undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk surat utang negara jangka pendek, uang tunai, dan perjanjian repo, serta mengharuskan audit bulanan. Hong Kong juga mengharuskan audit dan kustodian terpisah, tetapi pembatasan jenis aset cadangan relatif lebih longgar.

Dalam struktur sistem, RUU GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, memberikan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Hong Kong, di sisi lain, diatur oleh Otoritas Moneter, yang mengharuskan bahwa baik penerbit stablecoin yang berlokasi di Hong Kong atau tidak, harus mengajukan izin jika mereka mengaitkan dengan dolar Hong Kong atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua tempat. Amerika Serikat menekankan pemeliharaan dominasi dolar, mendorong stablecoin untuk menjadi perpanjangan dari dolar di blockchain; sementara Hong Kong berharap dapat menarik proyek Web3 global sambil menjaga stabilitas keuangan, menciptakan sebuah arena inovasi yang teratur namun terbuka di Asia-Pasifik.

Pengaruh Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin memberikan dasar untuk pembayaran dan penyelesaian dalam adopsi besar-besaran Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang diterbitkan secara compliant akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi compliant", dan protokol akan menyematkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, sehingga keuangan terdesentralisasi akan secara bertahap berkembang menjadi jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit.

Dalam sistem pembayaran Web3, penerapan regulasi stablecoin akan membuatnya benar-benar bergerak dari "perantara transaksi" menuju "saluran pembayaran". Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang, sementara dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas berbagai skenario micropayment. Pembayaran on-chain sedang beralih dari alat dalam lingkup kripto menjadi antarmuka keuangan tingkat perusahaan, sementara kepatuhan adalah prasyarat yang diperlukan untuk transformasi ini.

Perubahan yang lebih dalam adalah restrukturisasi sistem penyelesaian global. Stablecoin dengan pengikatan 1:1 terhadap mata uang fiat, menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, dan tidak bergantung pada sistem rekening bank tradisional, memungkinkan penyelesaian peer-to-peer. Ini berarti dalam skenario pembayaran lintas batas di masa depan, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan distribusi dividen aset fisik, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Stablecoin yang sesuai dengan regulasi menyediakan infrastruktur kunci untuk Web3. Ini adalah aset transaksi yang diakui oleh lembaga, sekaligus memiliki kemampuan pemrograman untuk perputaran di blockchain; ini adalah cerminan digital dari mata uang fiat, dan dapat langsung diterapkan dalam protokol DeFi dan transaksi NFT. Dengan dukungan stablecoin yang sesuai dengan regulasi, mulai dari transaksi aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi aset infrastruktur yang mendorong penyebaran ekonomi berbasis blockchain secara besar-besaran.