Penjelasan Lengkap BTCFi: Dari Lending ke Staking, Membangun Bank Bitcoin Bergerak Sendiri

Ringkasan

Seiring dengan semakin kuatnya posisi Bitcoin di pasar keuangan, bidang BTCFi (Keuangan Bitcoin) dengan cepat menjadi ujung tombak inovasi cryptocurrency. BTCFi mencakup serangkaian layanan keuangan berbasis Bitcoin, termasuk pinjaman, staking, perdagangan, dan derivatif. Laporan ini menganalisis secara mendalam beberapa jalur kunci BTCFi, mengeksplorasi stablecoin, layanan pinjaman, layanan staking, layanan re-staking, serta kombinasi antara keuangan terpusat dan terdesentralisasi.

Laporan ini pertama-tama memperkenalkan ukuran dan potensi pertumbuhan pasar BTCFi, menekankan bagaimana partisipasi investor institusi membawa stabilitas dan kedewasaan ke pasar. Selanjutnya, membahas secara rinci mekanisme stablecoin, termasuk berbagai jenis stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, serta perannya dalam ekosistem BTCFi. Di bidang pinjaman, menganalisis bagaimana pengguna memperoleh likuiditas melalui pinjaman Bitcoin, sambil mengevaluasi platform dan produk pinjaman utama.

Dalam hal layanan staking, laporan ini menyoroti proyek-proyek kunci seperti Babylon, yang menyediakan layanan staking untuk rantai PoS lainnya dengan memanfaatkan keamanan Bitcoin, sambil menciptakan peluang pendapatan bagi pemegang Bitcoin. Layanan staking ulang lebih lanjut membuka likuiditas aset yang dipertaruhkan, memberikan sumber pendapatan tambahan bagi pengguna.

Selain itu, laporan penelitian juga membahas model CeDeFi, yaitu menggabungkan keamanan keuangan terpusat dan fleksibilitas keuangan terdesentralisasi, untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih nyaman bagi pengguna.

Akhirnya, laporan ini mengungkapkan keunggulan unik dan risiko potensial BTCFi dibandingkan dengan kategori aset lainnya melalui perbandingan keamanan, tingkat pengembalian, dan kekayaan ekosistem yang berbeda. Dengan terus berkembangnya bidang BTCFi, diharapkan akan ada lebih banyak inovasi dan aliran dana, yang semakin memperkuat posisi kepemimpinan Bitcoin di bidang keuangan.

Gambaran Umum Jalur BTCfi

BTCFi (Bitcoin Financial) seperti bank Bitcoin bergerak, merupakan serangkaian aktivitas keuangan yang berputar di sekitar Bitcoin, termasuk pinjaman Bitcoin, staking, trading, futures, dan derivatif. Menurut data dari CryptoCompare dan CoinGecko, pada tahun 2023, ukuran pasar BTCFi telah mencapai sekitar 10 miliar dolar AS. Menurut prediksi data dari Defilama, pasar BTCFi akan mencapai ukuran 1,2 triliun dolar AS pada tahun 2030, angka ini mencakup total nilai terkunci (TVL) Bitcoin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta ukuran pasar produk dan layanan keuangan terkait Bitcoin. Dalam sepuluh tahun terakhir, pasar BTCFi juga menunjukkan potensi pertumbuhan yang signifikan, menarik semakin banyak institusi untuk berpartisipasi, seperti Grayscale, BlackRock, dan JPMorgan mulai terlibat dalam pasar Bitcoin dan BTCFi. Keterlibatan investor institusi tidak hanya membawa aliran dana yang besar, meningkatkan likuiditas dan stabilitas pasar, tetapi juga meningkatkan kematangan dan regulasi pasar, memberikan pengakuan dan kepercayaan yang lebih tinggi terhadap pasar BTCFi.

Artikel ini akan membahas secara mendalam beberapa bidang populer dalam pasar keuangan cryptocurrency saat ini, termasuk pinjaman Bitcoin, stablecoin, layanan staking, layanan re-staking, serta penggabungan keuangan terpusat dan terdesentralisasi yang disebut CeDeFi. Melalui pengenalan dan analisis mendetail tentang bidang-bidang ini, kita akan memahami mekanisme operasionalnya, perkembangan pasar, platform dan produk utama, langkah-langkah manajemen risiko, serta tren perkembangan di masa depan.

Segmentasi Jalur BTCFi

1. Stablecoin stablecoin

Ringkasan

Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil. Mereka biasanya terhubung dengan mata uang fiat atau aset berharga lainnya untuk mengurangi fluktuasi harga. Stablecoin mencapai stabilitas harga melalui dukungan aset cadangan atau penyesuaian jumlah pasokan secara algoritmik, dan banyak digunakan dalam perdagangan, pembayaran, dan transfer lintas batas, memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan teknologi blockchain sambil menghindari volatilitas tajam dari cryptocurrency tradisional.

Dalam ekonomi, ada segitiga ketidakmungkinan: sebuah negara berdaulat tidak mungkin secara bersamaan mencapai sistem nilai tukar tetap, aliran modal yang bebas, dan kebijakan moneter yang independen. Demikian pula, dalam konteks stablecoin Crypto, ada segitiga ketidakmungkinan seperti itu: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal tidak mungkin dicapai secara bersamaan.

Klasifikasi stabil coin berdasarkan tingkat sentralisasi dan jenis jaminan adalah dua dimensi yang relatif intuitif. Di antara stabil coin arus utama saat ini, berdasarkan tingkat sentralisasi, dapat dibagi menjadi stabil coin terpusat (dikenal dengan USDT, USDC, FDUSD) dan stabil coin terdesentralisasi (dikenal dengan DAI, FRAX, USDe). Berdasarkan jenis jaminan, dapat dibagi menjadi jaminan mata uang fiat/yang nyata, jaminan aset kripto, dan jaminan yang tidak mencukupi.

Menurut data DefiLlama pada 14 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini dilaporkan sebesar 162,372 juta USD. Dari segi kapitalisasi pasar, USDT dan USDC sangat dominan, di mana USDT jauh lebih unggul dengan menguasai 69,23% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. DAI, USDe, dan FDUSD mengikuti di urutan 3-5 dalam kapitalisasi pasar. Sementara itu, semua stablecoin lainnya saat ini memiliki pangsa kurang dari 0,5% dalam total kapitalisasi pasar.

Stablecoin terpusat umumnya merupakan jaminan mata uang fiat/aset fisik, pada dasarnya adalah RWA dari mata uang fiat/aset fisik lainnya, seperti USDT dan USDC yang terikat 1:1 dengan dolar AS, PAXG dan XAUT yang terikat pada harga emas. Stablecoin terdesentralisasi umumnya adalah jaminan aset kripto atau tidak ada jaminan (atau jaminan yang tidak mencukupi), DAI dan USDe adalah jaminan aset kripto, yang mana dapat dibagi lagi menjadi jaminan yang setara atau jaminan yang berlebih. Tidak ada jaminan (atau jaminan yang tidak mencukupi) biasanya adalah apa yang biasa disebut stablecoin algoritma, dengan FRAX dan UST yang pernah ada sebagai perwakilan. Dibandingkan dengan stablecoin terpusat, stablecoin terdesentralisasi memiliki nilai pasar yang tidak tinggi, desainnya sedikit lebih kompleks, dan juga melahirkan banyak proyek bintang. Dalam ekosistem BTC, proyek stablecoin yang patut diperhatikan adalah stablecoin terdesentralisasi, oleh karena itu berikut adalah penjelasan mengenai mekanisme stablecoin terdesentralisasi.

mekanisme stablecoin terdesentralisasi

Selanjutnya, memperkenalkan mekanisme CDP yang diwakili oleh DAI (Overcollateralization) serta mekanisme hedging kontrak yang diwakili oleh Ethena (Collateralization setara). Selain itu, ada juga mekanisme stablecoin algoritmik, yang tidak akan dijelaskan secara rinci di sini.

CDP (Posisi Utang Terjamin) adalah mekanisme dalam sistem keuangan terdesentralisasi yang menghasilkan stablecoin melalui jaminan aset kripto, yang telah diterapkan di banyak proyek berbeda seperti DeFi, NFTFi, dan lainnya setelah diperkenalkan oleh MakerDAO.

DAI adalah stablecoin terdesentralisasi yang dibuat oleh MakerDAO, dirancang untuk mempertahankan peg 1:1 dengan dolar AS. Operasional DAI bergantung pada kontrak pintar dan organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) untuk menjaga stabilitasnya. Mekanisme inti mencakup over-collateralization, posisi utang yang dijaminkan (CDP), mekanisme likuidasi, serta peran token tata kelola MKR.

CDP adalah mekanisme kunci dalam sistem MakerDAO, digunakan untuk mengelola dan mengontrol proses penciptaan DAI. Dalam MakerDAO, CDP sekarang disebut Vaults, tetapi fungsi dan mekanisme intinya tetap sama. Berikut adalah proses operasional rinci CDP/Vault:

1. Menghasilkan DAI: Pengguna menyimpan aset kripto mereka (seperti ETH) ke dalam kontrak pintar MakerDAO, menciptakan CDP/Vault baru, dan kemudian menghasilkan DAI berdasarkan aset yang dijaminkan. DAI yang dihasilkan adalah bagian dari utang yang dipinjam pengguna, sementara jaminan berfungsi sebagai jaminan utang.

2. Over-collateralization: Untuk mencegah likuidasi, pengguna harus menjaga rasio kolateral CDP/Vault mereka di atas rasio kolateral minimum yang ditetapkan oleh sistem (misalnya 150%). Ini berarti pengguna yang meminjam 100 DAI harus mengunci setidaknya kolateral senilai 150 DAI.

3. Pelunasan/Penyelesaian: Pengguna perlu melunasi DAI yang dihasilkan serta biaya stabil tertentu (dalam denominasi MKR) untuk menebus jaminan mereka. Jika pengguna gagal mempertahankan rasio jaminan yang cukup, jaminan mereka akan dilikuidasi.

Delta menunjukkan persentase perubahan harga derivatif relatif terhadap harga aset dasar. Misalnya, jika Delta dari suatu opsi adalah 0,5, ketika harga aset dasar naik 1 dolar, harga opsi diperkirakan akan naik 0,5 dolar. Posisi netral Delta adalah strategi investasi yang melibatkan kepemilikan sejumlah aset dasar dan derivatif untuk mengimbangi risiko perubahan harga. Tujuannya adalah untuk membuat nilai total Delta dari portofolio menjadi nol, sehingga menjaga nilai posisi tetap tidak berubah ketika harga aset dasar berfluktuasi. Misalnya, untuk sejumlah ETH spot tertentu, membeli kontrak perpetual short ETH senilai yang sama.

Ethena dengan menerbitkan stablecoin USDe yang mewakili nilai posisi delta netral di Delta, melakukan tokenisasi perdagangan arbitrase "delta netral" pada ETH. Oleh karena itu, stablecoin mereka USDe memiliki dua sumber pendapatan sebagai berikut:

• Hasil Staking
• Selisih basis dan tarif biaya modal

Ethena mencapai jaminan setara dan keuntungan tambahan melalui hedging.

Proyek Satu, Bitsmiley Protocol

Ringkasan Proyek

Proyek stablecoin asli pertama di ekosistem BTC.

Pada 14 Desember 2023, sebuah lembaga investasi mengumumkan investasi strategis dalam protokol stablecoin bitSmiley di ekosistem BTC, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin bitUSD dengan over-collateralizing BTC asli di jaringan BTC. Selain itu, bitSmiley juga mencakup protokol pinjaman dan derivatif, bertujuan untuk menyediakan ekosistem keuangan baru untuk Bitcoin. Sebelumnya, bitSmiley terpilih sebagai proyek unggulan dalam hackathon BTC yang diselenggarakan oleh lembaga terkait pada November 2023.

Pengumuman tentang selesainya putaran pendanaan token pertama pada tanggal 28 Januari 2024, dengan banyak lembaga sebagai pemimpin atau peserta investasi. Pada tanggal 2 Februari, sebuah lembaga di bawah perusahaan yang terdaftar mengumumkan di platform sosial bahwa mereka telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan pertama bitSmiley melalui dana manajemen investasi ekosistem jaringan Bitcoin. Pada tanggal 4 Maret, lembaga investasi lainnya merilis tweet yang mengumumkan investasi strategis dalam proyek ekosistem DeFi Bitcoin bitSmiley.

Mekanisme Operasi

bitSmiley adalah proyek stablecoin asli Bitcoin yang berbasis pada kerangka Fintegra. Ini terdiri dari stablecoin over-collateralized terdesentralisasi bitUSD dan protokol pinjaman tanpa kepercayaan asli (bitLending). bitUSD berbasis bitRC-20, yang merupakan modifikasi dari BRC-20, dan juga kompatibel dengan BRC-20. bitUSD menambahkan operasi Mint dan Burn untuk memenuhi kebutuhan pencetakan dan penghancuran stablecoin.

bitSmiley meluncurkan protokol DeFi bernama bitRC-20 pada bulan Januari. Aset pertama dari protokol ini adalah OG PASS NFT, yang juga dikenal sebagai bitDisc. bitDisc terbagi menjadi dua level: kartu emas dan kartu hitam, kartu emas diberikan kepada Bitcoin OG dan pemimpin industri, dengan jumlah pemegang kurang dari 40. Mulai 4 Februari, kartu hitam akan dibuka untuk umum melalui kegiatan whitelist dan kegiatan mint publik dalam bentuk inskripsi BRC-20, yang menyebabkan kemacetan di jaringan. Selanjutnya, pihak proyek menyatakan akan memberikan kompensasi untuk inskripsi yang tidak berhasil.

Mekanisme operasi stablecoin $bitUSD mirip dengan $DAI, pertama pengguna melakukan jaminan berlebih, kemudian di bitSmileyDAO L2 setelah menerima informasi oracle dan melakukan verifikasi konsensus, baru kemudian mengeluarkan informasi MintbitRC-20 ke jaringan utama BTC.

Logika likuidasi dan penebusan juga mirip dengan MakerDAO, likuidasi dilakukan dalam bentuk lelang Belanda.

Kemajuan Proyek & Kesempatan Partisipasi

bitSmiley akan diluncurkan di BitLayer pada 1 Mei 2024 di Alphanet. Di antara itu, rasio nilai maksimum pinjaman (LTV) adalah 50%, untuk mencegah pengguna dari likuidasi, ditetapkan rasio LTV yang relatif rendah. Seiring dengan meningkatnya adopsi bitUSD