Ethenaプロトコルの詳細:USDe利回りの低下の背後にある機会と課題

2025-07-12 12:47:44

Ethenaプロトコルデプス解析：資金調達率チャレンジと戦略最適化

Ethenaは、イーサリアムに基づくステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて「合成ドル」USDeを提供します。そのコアメカニズムは、ユーザーがstETHを預け入れてUSDeを鋳造し、プロトコルはOTC決済ソリューションを利用して中央集権型取引所で同量のETH永続契約をショートしてデルタニュートラルを実現することです。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2024年5月9日時点で、sUSDeの利回りは15.3%で、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコインの時価総額の約1.43%を占めており、5位にランクインしています。

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Ethenaの収益は資金調達率とステーキング収入に由来します。ブルマーケットでは、ロングポジションの感情が高まり、資金調達率が長期間高位に保たれ、Ethenaが保有するショートポジションは大量の利益を得ることができます。しかし、BTC担保の導入と市場の感情が冷却するにつれて、収益率は下がり始めます。

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プロトコルは保険基金メカニズムを導入し、総収益がプラスの時に一部の収入を備蓄し、マイナスの状況に対応します。歴史的データは、USDeの総収益の平均が常にプラスであることを示しており、プロジェクトの長期的な実行可能性を証明しています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaは最近、ユーザーがBTCを担保にUSDeを発行できるようにしました。5月9日現在、BTC担保は総担保の41％を占めています。この取り組みはstETHのステーキング報酬を希薄化させるものの、プロトコルの拡張能力と投資ポートフォリオの分散度を高めました。

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しかし、USDeはいくつかの課題に直面しています:

収益率が急激に下滑し、30%+から10%+程度に低下しました。
アプリケーションシーンが不足しており、大多数の保有者は高いAPYとエアドロップを獲得するためだけです。
保険基金の規模が不足しており、USDeの発行量の1.66%に過ぎません。
市場における建玉の合計額は、USDeの発行規模を制限します。

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それにもかかわらず、Ethenaは負の資金調達率に直面した際の取り付け騒ぎにおいて一定の優位性を示しています。プロトコルはショートポジションを決済する必要がある場合、負の資金調達率市場においてロングの流動性が豊富であり、危機を平穏に乗り切るのに役立ちます。

将来の課題に対処するために、Ethenaは以下を考慮すべきです：

高品質な担保の種類を増やし、USDeの供給上限を引き上げ、リスクを分散させる。
保険基金の準備を強化し、ユーザーの信頼を高める。
より多くのUSDeのアプリケーションシナリオを開発し、高い収益への依存を減らす。 4.市場における建玉の合計額に細心の注意を払い、タイムリーに開発戦略を調整します。

Ethenaプロトコルは革新的なステーブルコインメカニズムを示していますが、変化する市場環境に適応するために戦略とリスク管理能力を継続的に最適化する必要があります。

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