規制の歩みが加速する中、米国と香港のステーブルコインの立法が世界の金融新秩序をリードする

今週、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコインの規制に関して重要な行動をとりました。アメリカ側は圧倒的な賛成でGENIUS法案の手続き動議を通過させ、初の連邦ステーブルコイン法案への障害を取り除きました。一方、香港は《ステーブルコイン条例草案》の三読を通過させ、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区となりました。このような東西立法のリズムの高度な一致は、単なるタイミングの偶然ではなく、将来の金融の発言権を巡る激しい競争を反映しています。

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ステーブルコイン市場の成長ポテンシャルは巨大です

データプラットフォームの統計によると、現在、世界のステーブルコインの時価総額は2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上の成長を遂げています。2025年初頭から現在まで、オンチェーン取引量は3.7兆ドルを突破し、年間で10兆ドル近くに達する見込みです。ドルを基準としたステーブルコインは、新興市場で取引や送金に広く利用されており、一部地域では従来の決済システムを超える使用規模に達しています。

研究機関は、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年までにグローバルなステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドルに達し、年取引総量が100兆ドルを突破する可能性があると予測しています。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに匹敵するだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。

注目すべきは、ステーブルコインの準備構造がマクロ経済に重要な影響を及ぼすことです。研究によれば、ステーブルコインの現行規模は約3%の短期米国債の償還を消化しており、海外の米国債保有者ランキングで19位に位置しています。50%の配分比率で推定すると、3兆ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債需要に相当します。この規模は中国や日本などの主要な海外の主権買い手が現在保有している米国債の量に近く、ステーブルコインは米国財政にとって重要な債権者となることが期待されています。

米国と香港の規制フレームワークの比較：共通点と相違点の共存

アメリカと香港は立法の進路や一部の詳細に違いがあるものの、"法定通貨の担保、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本原則において高い合意に達しています。

GENIUS法案では"支払型ステーブルコイン"、すなわち法定通貨にペッグされ、1:1での引き換えが約束され、利息収益を伴わないステーブルコインを限定し、その非証券属性を強調しています。一方、香港では1:1の十分なペッグを保証する前提のもと、利息収益とペッグ構造に制限を設けておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関して、米国と香港は共に十分な流動性のある資産に裏付けられることを要求していますが、GENIUS法案は短期国債、現金、レポ取引などの適格準備資産の種類を明確に限定し、毎月の監査を求めています。香港も監査と隔離保管を要求していますが、準備資産の種類の制限は比較的緩やかです。

制度の枠組みにおいて、GENIUS法案は「連邦-州」の二元制度を採用し、ステーブルコインの発行に多様なルートを提供しています。香港では、金融管理局が統一してライセンスを発行し、ステーブルコインの発行者が香港に所在するかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグされているか、香港の一般向けにサービスを提供している場合には許可を申請する必要があります。

これらの制度の違いは、両地域のステーブルコインの位置づけに関する異なる要求を反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持することに重点を置き、ステーブルコインをチェーン上のドルの延長として推進しています。一方、香港は金融の安定性を維持しながら、世界中のWeb3プロジェクトを誘致し、制御されたがオープンなアジア太平洋地域の規制に準拠した革新の実験場を築くことを望んでいます。

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ステーブルコイン規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制の実施は、Web3の大規模な採用において支払いと決済の基盤を提供します。DeFi分野では、コンプライアンスに基づいて発行されたステーブルコインが「コンプライアンスDeFi」の清算の核心となり、プロトコルはより多くのKYC、AMLおよび資産識別モジュールを組み込むことになります。分散型金融は徐々に監査可能なオンチェーン金融ネットワークに進化していくでしょう。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制の実施は、その本当に"取引仲介"から"決済通路"へと移行することをもたらします。複数の決済テクノロジー企業が、ステーブルコインを商人の決済プロセスに組み込み始めており、Web3ウォレットはステーブルコインをデフォルトの決済資産として様々なマイクロ決済シーンを拡大しています。オンチェーン決済は、暗号圏内のツールから企業向け金融インターフェイスへと変わりつつあり、コンプライアンスはこの転換の必要条件です。

より深い変化は、グローバル決済構造の再構築にあります。ステーブルコインは1:1で法定通貨にペッグされており、自国通貨とオンチェーン資産との間の接続を可能にします。また、従来の銀行口座システムに依存せず、ピアツーピア決済を実現します。これは、今後のクロスボーダー決済、オンチェーン貿易ファイナンス、実物資産の配当などのシナリオにおいて、ステーブルコインが伝統的な銀行に代わって資金の流通の中心となる可能性があることを意味しています。

コンプライアンスステーブルコインはWeb3に重要なインフラを提供します。それは制度に認められた取引資産であり、かつオンチェーンでの流通性を持つプログラム可能性を備えています。法定通貨のデジタルミラーであるだけでなく、DeFiプロトコルやNFT取引に直接適用できます。コンプライアンスステーブルコインのサポートにより、実物資産の取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の支払いインターフェースまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模な普及を推進するインフラ資産となるでしょう。

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