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イーサリアムのETHマージ1周年：MEVの構造変化と利益率の大幅な減少
イーサリアムマージから1年後のMEVランドスケープの進化
ETHマージから1年が経過し、MEV-Boostの市場シェアは約90%で安定しています。現在、MEVは非常に複雑になっており、非ユーザーの役割だけでも、サーチャー、ビルダー、リレイヤー、バリデーター、プロポーザーなどが含まれています。彼らは12秒のブロック時間の中で多方面での駆け引きを行い、それぞれの最大の利益を追求しています。
本稿では、MEVの前後での利益率の変化を比較し、合併後のMEVのライフサイクルを整理し、いくつかの先端的な問題について見解を示します。
筆者は前期研究であるDEXプロトコルの運用フローと利益源をまとめ、MEVの具体的な収益率を完全に描写できることを希望しています。これもまた、そのプロトコルがMEVに対抗し、ユーザーと利益を共有する基盤(本質的には取引の即時性を犠牲にしてより良い交換価格を得ることを意味します)。
最近、筆者は複数のMEVタイプを詳細に分析し、いくつかのデータソースを比較して、ETHマージ前後のMEV利益の状況を計算しました。
1. 合併後、MEVの利益は大幅に減少しました
最終収益変更の結論:
MEVに帰属すべきでないハッカー事件を除外した後、全体の収益率の低下幅は著しく、62%に達しました。
注意すべき点は、異なるプラットフォームの統計方法に差異があり(、かつ中央集権的取引所のアービトラージや混在したモデルは含まれていないため)、これはあくまでマクロな検証として捉えるべきであり、絶対的な精度ではないということです。また、別の研究報告書では、合併前後の収益を異なるデータソースを用いて比較しています。
合併によってチェーン上のMEV収益が暴落したのか？これは、合併前後のMEVプロセスを分析する必要があります。
2. 従来のMEVモデル
MEVという用語は誤解を招く可能性があります。なぜなら、人々はこれがマイナーによって価値が抽出されていると考えるかもしれないからです。実際、現在イーサリアム上のMEVは主にDeFiトレーダーによってさまざまな構造的アービトラージ取引戦略を通じて取得されており、マイナーはこれらのトレーダーの取引手数料から間接的に利益を得ているだけです。
クラシックなMEV入門記事の核心的な理念は、チェーン上に賢いハッカーが契約の脆弱性を絶えず掘り起こしているが、脆弱性を発見した後に別の矛盾に陥る、つまりどのように利益を得て、先に走られるのを避けるかということです。
結局、取引の署名がイーサリアムのメモリプールに公開されて送信され、マイナーによってブロックがソートされる。このプロセスは、わずか3秒または数分しかかからないかもしれない。しかし、この短い数秒の間に、署名された取引内容は無数のハンターに注目され、再びシミュレーションされる可能性がある。
もしハッカーが直接実行して利益を得る方法を取った場合、ハンターに高値で奪われることになります。
もしハッカーが契約を契約(に組み合わせて内部取引)の方法で最終的な利益を隠す取引ロジックを隠そうとした場合でも、依然としてアービトラージにあう可能性があります。
これはハンターたちがチェーン上の親取引だけでなく、各子取引も分析し、シミュレーションによる利益推演を行うことを意味します。さらに、ゲートウェイ契約の展開ロジックを検出し再現することさえ可能で、これが数秒内に自動で完了するのです。
ダークフォレストはこれだけではありません
筆者はあるパブリックチェーンのノードをテストしている際に、大量のフリーノードがP2P接続のみを受け入れ、トランザクションプールのデータを積極的に伝達しないことに気づきました。ノードから公開されたIPを見ると、彼らはそのパブリックチェーンの主要なコアブロックノードを包囲しているようです。
これらはP2P接続を占有するがデータを提供しないノードで、ホワイトリスト内のノード同士の通信のためだけに存在し、リソースの規模の優位性を利用してMEVの利益率を向上させることを目的としている。このパブリックチェーンは標準的に3秒ごとにブロックが生成されるため、一般のプレイヤーが取引情報を見るのが遅くなるほど、適切なMEV戦略を推論するのが遅くなる。一般のプレイヤーがMEV取引をパッケージ化する必要がある際、スーパーノードモードであるため、遅延はその地理的位置よりも低く、結果としてこのパブリックチェーンを囲むトップのMEVプレイヤーを包囲することになる。
スーパーノードの包囲を除いて、取引所のサーバーも同様に包囲されています。なぜなら、中央集権型取引所と分散型取引所の利ザヤがより大きく、取引所自体が最大のアービトラージロボットであるからです。これは初期のWeb2のチケット争奪戦と非常に似ており、グレー産業はサーバー近くにあらかじめ潜伏し、DoS攻撃を通じて一般ユーザーの正常な活動を抑制します。
総じて言えば、従来の取引にも多くの目に見えない競争がありますが、相対的に利益モデルは明確です。そして、イーサリアムのETHマージ後、複雑なシステムアーキテクチャが従来のMEVモデルを迅速に崩壊させ、ヘッド効果もますます顕著になっています。
3. マージ後のMEVモデル
ETHマージは、そのコンセンサスメカニズムがPOWからPOSに移行するアップグレードを指します。最終的に採用された方案は、マージ前のイーサリアムのインフラを最も軽量に再利用し、ブロック生成の意思決定のコンセンサスモジュールを単独で分離しました。
POSにおいては、各ブロックは12秒ごとに作成され、以前の変動値ではありません。ブロックのマイニング報酬は約90%減少し、2 ETHから0.22 ETHに減少しました。
これはMEVにとって非常に重要であり、主に2つの点があります:
イーサリアムのブロック生成間隔が安定してきました。以前の3〜30秒という比較的離散的でランダムな状況ではなくなり、これはMEVにとって利点と欠点があります。検索者は少しの利益が出る取引を急いで送信する必要がなくなり、より良い取引シーケンスを蓄積し、ブロック生成前に検証者に渡すことができますが、検索者間の競争も激化しました。
マイナーのインセンティブが減少し、バリデーターがMEVの取引オークションを受け入れる意欲が高まり、わずか2-3ヶ月でMEVの市場シェアが90%に達しました。
3.1 マージ後の取引のライフサイクル
合併後、総計で検索者、ビルダー、中継者、提案者、検証者のこれらの役割が関与し、その中で後者の2つはPOSにおけるシステムの役割に属し、前者の3つはMEV-boostに属しており、ブロックの責任とブロックの順序を分離することが実現されました。
これらの役割を総合すると、現在の各ブロックのライフサイクルは:
! イーサリアムマージから1年後のMEVランドスケープの進化
4. まとめ
1) ETHマージがMEVエコシステムに与える影響は何ですか?
この記事では、合併前後の利益データの比較から、合併前後の取引のオンチェーンブロック生成MEVマイニングプロセスに至るまでを整理していますが、MEV-Boostの台頭は取引ライフサイクルのモデルを根本的に再構築し、様々な参加者が競争を繰り広げるより精緻な段階を分割しました。サーチャーが最新の戦略研究をうまく行えなければ、全く利益を得ることができず、うまく行えば利益を徐々に拡大し、ビルダーになることができます。
チェーン上の取引量が縮小していることを無視すると、検索者と構築者の間には高度な内部競争の状態が存在します。なぜなら、システム構造上、彼らは互いに代替可能だからです。しかし、最終的には注文フローが王となります。検索者は自分の利益率を徐々に拡大したいと考えており、そのためにはプライベートオーダー量が十分に大きく(、最終的に構築されたブロックの利益が十分に高く)なる必要があります。そして、徐々に構築者の役割を担うことになります。
例えば、あるDEXでコンパイラの脆弱性により再入防止が無効になった攻撃事件では、一回の取引手数料が570 ETHに達することもあり、これはイーサリアムの歴史の中で二番目に高い手数料のMEV取引であり、競争の激しさが見て取れます。
MEVはイーサリアムのETHマージ自体が解決すべき問題ではありませんが、システムのゲーム理論的対抗の向上と多様な環境要因の組み合わせが最終的に現在のMEVの総利益率を低下させています。これはMEVに関与する金額が減少していることを意味するのではなく、利益率が低下することでより多くの収益が検証者に流れることを意味します。ユーザーにとってはむしろ良いことであり、利益が低ければ一部のオンチェーン取引攻撃の動機が低下します。
2) まだMEVに関する最前線の探求点は何ですか?
3) 規制機関の審査に対してイーサリアムは抵抗力がありますか?
暗号通貨業界が成熟するにつれて、規制は避けられないものとなっています。米国に登録されたすべての法人およびその運営するイーサリアムPOSバリデーター機関は、規制要件を遵守する必要がありますが、ブロックチェーンのシステムメカニズムは、それが米国だけに存在することはないことを決定します。地元の政策に適合する他の中継があれば、ある時点でチェーン上での伝播を確保することができます。
検閲耐性のある取引は、90%以上のバリデーターがMEVを使用してリレールートの取引を検査していても、1時間以内にブロックチェーンに追加されることができるので、100%でない限り0%と同等である。
4) インセンティブのないリレーは持続可能ですか?
これは現在、目に見えない問題であり、利益がないまま複雑な中継サービスを維持しなければならず、最終的には強い中央集権への変化を引き起こすことになります。最近、ある会社がMEV-boost中継サービスを停止しましたが、将来的にはイーサリアムの90%以上のブロック決済が4社の手に握られることになります。現在のMEV-Boost中継は100%のリスクに対して0%のリターンと言えます。
中継は各ビルダーから報告された取引を集約するため、データの集中地として、MEVシェアやMEVオークションなどの徐々に改善されるシステムを通じて収益を得る可能性があります。たとえば、ユーザーのプライバシー取引リクエストを直接受け取ることができます。かつて地図ソフトウェアも似たようなサービスのジレンマに直面しており、公共財として会員モデルで料金を徴収することは不可能でしたが、接続された露出順序広告や多様な配車サービスの試験的モデルを通じて依然としてうまく機能していました。要するに、流量があり、ユーザーがいて、公平性があれば、全く利益がないということはありません。
5) ERC4337バンドル取引はMEVの下でどのように影響しますか?
現在、68.7万を超えるアカウントの抽象ウォレットが存在し、200万回を超えるユーザー操作が行われています。全体的なトレンドは、過去の遅い契約アカウントウォレットの成長と比較して、爆発的な成長といえます。ERC-4337には複雑な運用メカニズムがあり、特に取引署名の伝播はイーサリアム自体のメモリプールを共有していません。初期にはMEVの難易度が増すことになりますが、長期的には止められないでしょう。
6) MEVの脅威に直面して、分散型金融は中央集権型金融に追いつくことができるのか?
現在、多くのソリューションは、ユーザーが取引を実行するために手数料を支払う必要があるという制限を軽減するために、元取引やクロスチェーン交換、またはERC-4337を利用して、分散型金融をよりスムーズに体験できるようにしています。また、契約ウォレットの多様なカスタマイズ機能を通じてアカウントの安全性を向上させる(階層、階級、ソーシャル返信)。しかし、どんなに分散型金融が中央集権型金融に追いつこうとしても、速度から体験に至るまで、中央集権型金融には比類のない独自の利点があります。しかし、分散型金融にも中央集権型金融にはない独特の利点があり、各々の受け入れられるターゲット群があり、それぞれに発展のサイクルがあります。
7) 二層ネットワークにおけるMEVの現状はどうなっていますか?
ある二層ネットワークが存在する