著者: 0xWeilan6月の報告書では、洗い出しが十分であり、多くの資金が機関投資家の手に入ったため、次の上昇が短期間で迅速に完了する可能性があると指摘しました。私たちはこの突破が8月または9月に達成されると予想していましたが、利下げの期待が資金の先行買いを促進し、構造的な配置が加速する場合、上昇が7月に前倒しされる可能性も排除できません。市場は予定通り上昇し、私たちはこの期待が7月に迅速に実現するのを見ました。BTCは月間で8.01%上昇し、最高で12万ドルの歴史的最高値を試しました。これには、興奮した企業の購入、持続的なETFとステーブルコインの資金流入によって形成された物質的な支えがある。しかし、利下げの期待や関税戦争の実際の展開に明らかな変化が生じ、価格の急上昇を抑制し、一時的にアルトシーズンの展開を中断させた。9月に利下げが行われるかどうかには多くの不確実性が残っている。2023年以来、アメリカの個人投資家と企業界は、BTCを代表とする暗号資産への配分を徐々に増やしてきました。そして2024年11月にトランプが第47代アメリカ大統領に選出された後、BTCを国家戦略的備蓄として確立し、暗号通貨に友好的な政策の一連を推進し、暗号資産およびブロックチェーン産業が完全に未開の時代を卒業することを示しています。しかし、暗号市場の深い参加者は、氷と火の二重の状況に直面しています。一方で、BTCは新たに入ってきた資金によって長期的に増加し、価格は徐々に新しい高みに達しています。もう一方では、Altseasonは永遠に来ないようであり、ブロックチェーン産業の基盤と見なされているEthereumは、4月に1300ドルまで下落し、この牛市の初期価格を下回り、市場の人々は「信仰が崩壊した」と嘆いています。しかし、ETHは7月に48.80％の急反発を見せました。EMC Labsは、暗号産業が歴史的な転換点にあると考えており、その構造の変化は非常に複雑で、トレンドは業界の内部者がこれまで見たことのないほど隠れています。そのため、挑戦も大きいです。資産価格を決定する要因は大きく変化しており、従来の供給と需要のサイクルの減少と投機熱の駆動から、全ての種類の資産配置の論理へと移行しています。私たちは産業の大変革の波の中にいます。### マクロファイナンス：インフレ反発 Vs. 非農業雇用の冷え込み7月、アメリカの資本市場は主に「連邦準備制度理事会がいつ利下げを再開するか+関税戦がどのように決着するか+経済およびインフレデータのパフォーマンス」という3つの変数の駆け引きに支配され、やや狂熱的な先行き取引が市場を主導し、大部分の時間は積極的に買い進められ、月末にメッセージが期待を超えて確定した後に調整の動きが見られました。米連邦準備制度理事会は、再び利下げを開始することに関して、全月にわたり劇的な動きを見せた。一方では、トランプがソーシャルメディアでの圧力を強め、美連邦準備制度理事会を直接訪問して、工事費の超過に対してパウエル議長を脅かすという行動に出た。もう一方では、米連邦準備制度理事会は「インフレ + 雇用」の二重の使命を掲げ、データに基づいた方針を貫いてFOMC会議後に「ハト派」の発言を行った。米連邦準備制度理事会内部では分裂が生じ、理事のウォラーとボーマンは早期の利下げを明確に支持し、理事のクーグラーが突然辞任した。7月31日のFOMC会議後、FedWatchの9月利下げ確率は一時41%の低水準に落ちたが、8月1日に7月の予想を超える非農業データが発表された後、この確率は80%以上に急上昇した。ほとんどの時間、S&P 500の動向を主導していたのは9月の利下げと企業の堅調な利益の期待であり、7月28日以降、9月の利下げの可能性が低下するにつれて、市場は3ヶ月間の大幅な上昇の後に調整を開始しました。BTCも115000ドルを下回り、ETHを代表とするアルトコインはさらに大きな下落を見せました。米連邦準備制度理事会の議長は、FOMC会議後のスピーチで、関税が今後2ヶ月のインフレデータに与える影響がさらに高まる可能性があると強調しました。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1bcd711058621a4293f5be9abb804559)アメリカ PCE データ7月、トランプはより多くの国の関税率が市場の予想を超えていると発表しました。2ヶ月間の静寂の後、幕引きの過程にある関税戦が再び市場の価格設定に影響を与える主要な要因となりました。現在の「対等関税」体系は「10%基準 + 15–41%国別グラデーション + EU特別公式 + 40%転送罰則」という4層構造を呈しています。最高41%は主に地政学的安全リスクの高い地域を対象とし、中間25–35%は貿易黒字が大きく、障壁が高く、交渉の進展が限られているパートナーにロックされています。10%基準は広く適用され、中国に対する一時停止案として機能しています。主要貿易国/地域の中で、EUは15%、カナダは35%、日本は15%、韓国は15%、メキシコは10%（一般商品）/25%（自動車など）/50%（鉄鋼、アルミニウム、銅）（まだ交渉中）、中国は30%（90日間の保留待ち）。この結果は市場の予想を上回り、市場はインフレ上昇に対する懸念を強め、8月1日前後に向けて価格を下方修正しました。経済および雇用データに関して、アメリカ経済は全体的に「相対的な弾力性＋比較的強い成長」の傾向を示しています。7月30日に発表されたアメリカのQ2 GDP年率は3％で、Q1のマイナス成長トレンドを逆転し、予想を上回りました。7月に発表された大手テクノロジー企業の決算からも、AIの波が大企業の投資を増加させていることがわかります。また、AIへの投資はすでに利益の成長を促進し始めています。もちろんデータの背後には懸念もあり、消費の回復は依然として弱く、企業全体の投資も依然として振るわない。8月1日に発表された7月の非農業データは市場に大きな打撃を与え、アメリカ株式市場は大幅に下落しました。データによると、7月の非農業雇用者数は7.3万人の増加にとどまり、予想の11万人を大きく下回りました。さらに、5月の非農業データは14.4万人から12.5万人に下方修正され、1.9万人となり、6月は14.7万人から13.3万人に下方修正され、1.4万人となり、2ヶ月合計で25.8万人の下方修正が行われました。これらのデータは市場の予想を大きく上回り、市場は「ソフトランディング」に対して再び恐慌を抱き、下方修正された価格で再バランスを完了させました。月全体、マーケットは利下げと経済の着地しない予想の下で興奮して上昇し、月末に発表された関税税率と非農業雇用が「市場に大打撃」を与えた。全月、ナスダック、S&P 500、およびダウジョーンズ指数はそれぞれ3.7%、2.17%、および0.08%上昇しました。BTCは8.01%上昇し、ETHは48.8%上昇しました。8月の米国株式市場は下方再バランスのリスクが依然として存在しており、非農業部門のデータが予想を下回った後、9月の利下げ確率は再び80%に戻りました。しかし、インフレの反発に対する懸念が依然として利下げの期待を悩ませています。さらに、雇用データは米国経済の年間成長に根本的な打撃を与えることはできませんでしたが、依然として懸念材料となっています。9月に予定通り利下げが行われるか、今後1ヶ月で発表されるインフレと非農業雇用データが注目されています。###暗号資産:BTCライジングリレー、Altseasonがオープンする可能性があります7月、BTCは107173.21ドルで始まり、115761.13ドルで終わり、最低105119.70ドルに達し、月内には歴史的な新高値123231.07ドルを記録しました。月間上昇率は8.01%、振幅は16.9%、取引量は6月に比べて明らかに増加しました。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-be958f1337ce96dceef10571c356898c)日々のBTC価格6月の報告書では、BTCが「トランプボトム」（上図の紫色の領域）で8ヶ月間横ばいであり、取引が十分に行われ、Q3には第4波の相場条件が整っていることを指摘しました。市場は7月にこの領域を突破し、数日の取引の中で持続的に上昇しましたが、中旬からは長期的な特に古代のクジラの売却が加わり、マクロ金融環境の混乱と相まって、BTCの価格は持続的に上昇することができず、再び横ばいの整理に転じました。技術指標を見ると、BTCは依然として60日移動平均線とブルマーケットの最初の上昇トレンドライン（上の図の緑の点線）の上にあり、月間取引量が増加しており、新たな上昇の継続中にあります。月次周期で見ると、MACDのファストラインとスロウラインはまだ拡張段階にあり、市場は依然として強い上昇モメンタムにあることを示しています。契約に関しては、ポジション規模が月初から下旬にかけて継続的に上昇しており、市場の買い意欲が旺盛であることを示していますが、下旬に入るとポジション規模と資金コストが明らかに下降し、不確実性が高まる中で一定規模のレバレッジ資金がリスク回避のために退場することを選択しました。7月のもう一つの重要な出来事は、暗号市場内部でAltseasonが再び始まる兆しが見えたことで、企業の購入による強力な後押しで、ETHは単月で48.8%上昇し、ETH/BTC取引ペアは技術指標の抑制を突破しました。私たちは、金利引き下げが近づく中でリスク選好が高まることで、Altseasonが再び開かれる可能性が非常に高いと考えています。### チップ構造：長期サイクルによる第三ラウンドの売却開始7月の購入力の到来とともに、長期投資者が今回のブルマーケットの第3波の売却を開始しました。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f77c43945f993d697515ce2ce805e7ca)ロングおよびショートポジションとその変化eMerge Engineのデータによると、長手は7月に約20万BTCを減少させ、その中には中本聡時代に誕生したウォレットからの8万枚が含まれています。それに対して、短手のポジションも急速に増加しています。BTCは長手から短手に流入し、市場の短期流動性が価格に圧力をかけることが増えましたが、古代の巨大クジラの短期的な売却が市場価格に与える影響は過去に比べてはるかに小さくなっていることがわかります。これは市場参加者の構造が変化するにつれて、市場の深さが明らかに増加していることを示しています。中央集権取引所のBTCは引き続き流出状態にあり（4万枚以上）、機関投資家の購入が続いていることを示しています。機関投資家の配置は、今回のブルマーケットにおけるBTC価格上昇の直接的な原動力です。7月末までに、上場企業が直接保有するBTCの規模は総供給量の4.5%を超えました。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-50ce25e67bbb1e1708fea89ab41f861f)同社が保有するBTCのサイズに関する統計今年以来、上場企業などの機関が直接購入したBTCを財庫に組み入れる規模は、BTCスポットETFのチャネルを超え、正式にBTC市場の最大の買い手となっています。### 資金の流れ：295億ドルを超える流入があり、史上第二の月となりました今月、暗号市場には合計295億ドル以上が流入しました。その内訳は、ステーブルコインが120億ドル、BTC+ETHスポットETFが113億ドル、企業の購入が62億ドルです。企業の購入は、統計可能なBTC市場における単一最大の購入力源です。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1467f5d4a4dc4fe0434fe96eeee59b93)暗号市場における資金の流れに関する月次統計総計295億ドルの流入により、7月は史上2番目の流入月となり、BTCが8か月間の横ばいを突破し、大規模な売り圧力を吸収して価格が再び史上最高値を更新するための物質的な支えとなりました。注目すべきは、総資本流入が5ヶ月連続で増加しており、BTCが4月に記録した半年間の安値から持続的に上昇し、歴史的な最高値を更新したことです。アメリカの企業によるBTCの配置は引き続き加速しており、参加する企業も増えています。今後しばらくの間、価格上昇を促進する最も重要な要因であると予想されています。さらに、今月のETHスポットETFへの資金流入は529.8億ドルに達し、歴史的な最高月を記録しました。これは、金利引き下げが近づく中で、アメリカにおける暗号資産のさらなる拡大とともに、ますます多くの資本がETHに流れ始めていることを反映しています。同時に、ETHを保有する企業も増えており、月末までにこれらの企業のETHの保有量は総流通量の2.6%に達しました。これはまだBTCの4.6%には及びませんが、増加速度は非常に速く、ETHの価格決定権は場内から場外へと移行しつつあります。### まとめeMerge Engineは、BTC Metricが0.75であり、BTCがブルマーケットの上昇期にあることを示しています。多次元分析から見ると、BTCは依然として今回のブルマーケットの第4波上昇の中継期にあり、8月の振動の後、おそらくさらに上昇するでしょう。ETHが主導し、金利引き下げが近づくにつれ、全市場のリスク嗜好が高まり、アルトシーズンが大いに開く可能性がある。関税戦争の対立、アメリカのインフレおよび雇用データが最大のテールリスクとなる。
暗号市場7月レポート:第4波の上昇は予定通り開始され、関税戦争はコアPCEの反発につながり、9月の利下げは大きな試練となるでしょう
著者: 0xWeilan
6月の報告書では、洗い出しが十分であり、多くの資金が機関投資家の手に入ったため、次の上昇が短期間で迅速に完了する可能性があると指摘しました。私たちはこの突破が8月または9月に達成されると予想していましたが、利下げの期待が資金の先行買いを促進し、構造的な配置が加速する場合、上昇が7月に前倒しされる可能性も排除できません。
市場は予定通り上昇し、私たちはこの期待が7月に迅速に実現するのを見ました。BTCは月間で8.01%上昇し、最高で12万ドルの歴史的最高値を試しました。
これには、興奮した企業の購入、持続的なETFとステーブルコインの資金流入によって形成された物質的な支えがある。しかし、利下げの期待や関税戦争の実際の展開に明らかな変化が生じ、価格の急上昇を抑制し、一時的にアルトシーズンの展開を中断させた。9月に利下げが行われるかどうかには多くの不確実性が残っている。
2023年以来、アメリカの個人投資家と企業界は、BTCを代表とする暗号資産への配分を徐々に増やしてきました。そして2024年11月にトランプが第47代アメリカ大統領に選出された後、BTCを国家戦略的備蓄として確立し、暗号通貨に友好的な政策の一連を推進し、暗号資産およびブロックチェーン産業が完全に未開の時代を卒業することを示しています。
しかし、暗号市場の深い参加者は、氷と火の二重の状況に直面しています。一方で、BTCは新たに入ってきた資金によって長期的に増加し、価格は徐々に新しい高みに達しています。もう一方では、Altseasonは永遠に来ないようであり、ブロックチェーン産業の基盤と見なされているEthereumは、4月に1300ドルまで下落し、この牛市の初期価格を下回り、市場の人々は「信仰が崩壊した」と嘆いています。しかし、ETHは7月に48.80％の急反発を見せました。
EMC Labsは、暗号産業が歴史的な転換点にあると考えており、その構造の変化は非常に複雑で、トレンドは業界の内部者がこれまで見たことのないほど隠れています。そのため、挑戦も大きいです。資産価格を決定する要因は大きく変化しており、従来の供給と需要のサイクルの減少と投機熱の駆動から、全ての種類の資産配置の論理へと移行しています。
私たちは産業の大変革の波の中にいます。
マクロファイナンス：インフレ反発 Vs. 非農業雇用の冷え込み
7月、アメリカの資本市場は主に「連邦準備制度理事会がいつ利下げを再開するか+関税戦がどのように決着するか+経済およびインフレデータのパフォーマンス」という3つの変数の駆け引きに支配され、やや狂熱的な先行き取引が市場を主導し、大部分の時間は積極的に買い進められ、月末にメッセージが期待を超えて確定した後に調整の動きが見られました。
米連邦準備制度理事会は、再び利下げを開始することに関して、全月にわたり劇的な動きを見せた。一方では、トランプがソーシャルメディアでの圧力を強め、美連邦準備制度理事会を直接訪問して、工事費の超過に対してパウエル議長を脅かすという行動に出た。もう一方では、米連邦準備制度理事会は「インフレ + 雇用」の二重の使命を掲げ、データに基づいた方針を貫いてFOMC会議後に「ハト派」の発言を行った。米連邦準備制度理事会内部では分裂が生じ、理事のウォラーとボーマンは早期の利下げを明確に支持し、理事のクーグラーが突然辞任した。
7月31日のFOMC会議後、FedWatchの9月利下げ確率は一時41%の低水準に落ちたが、8月1日に7月の予想を超える非農業データが発表された後、この確率は80%以上に急上昇した。
ほとんどの時間、S&P 500の動向を主導していたのは9月の利下げと企業の堅調な利益の期待であり、7月28日以降、9月の利下げの可能性が低下するにつれて、市場は3ヶ月間の大幅な上昇の後に調整を開始しました。BTCも115000ドルを下回り、ETHを代表とするアルトコインはさらに大きな下落を見せました。
米連邦準備制度理事会の議長は、FOMC会議後のスピーチで、関税が今後2ヶ月のインフレデータに与える影響がさらに高まる可能性があると強調しました。
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アメリカ PCE データ
7月、トランプはより多くの国の関税率が市場の予想を超えていると発表しました。2ヶ月間の静寂の後、幕引きの過程にある関税戦が再び市場の価格設定に影響を与える主要な要因となりました。
現在の「対等関税」体系は「10%基準 + 15–41%国別グラデーション + EU特別公式 + 40%転送罰則」という4層構造を呈しています。最高41%は主に地政学的安全リスクの高い地域を対象とし、中間25–35%は貿易黒字が大きく、障壁が高く、交渉の進展が限られているパートナーにロックされています。10%基準は広く適用され、中国に対する一時停止案として機能しています。
主要貿易国/地域の中で、EUは15%、カナダは35%、日本は15%、韓国は15%、メキシコは10%（一般商品）/25%（自動車など）/50%（鉄鋼、アルミニウム、銅）（まだ交渉中）、中国は30%（90日間の保留待ち）。この結果は市場の予想を上回り、市場はインフレ上昇に対する懸念を強め、8月1日前後に向けて価格を下方修正しました。
経済および雇用データに関して、アメリカ経済は全体的に「相対的な弾力性＋比較的強い成長」の傾向を示しています。7月30日に発表されたアメリカのQ2 GDP年率は3％で、Q1のマイナス成長トレンドを逆転し、予想を上回りました。7月に発表された大手テクノロジー企業の決算からも、AIの波が大企業の投資を増加させていることがわかります。また、AIへの投資はすでに利益の成長を促進し始めています。
もちろんデータの背後には懸念もあり、消費の回復は依然として弱く、企業全体の投資も依然として振るわない。
8月1日に発表された7月の非農業データは市場に大きな打撃を与え、アメリカ株式市場は大幅に下落しました。データによると、7月の非農業雇用者数は7.3万人の増加にとどまり、予想の11万人を大きく下回りました。さらに、5月の非農業データは14.4万人から12.5万人に下方修正され、1.9万人となり、6月は14.7万人から13.3万人に下方修正され、1.4万人となり、2ヶ月合計で25.8万人の下方修正が行われました。これらのデータは市場の予想を大きく上回り、市場は「ソフトランディング」に対して再び恐慌を抱き、下方修正された価格で再バランスを完了させました。
月全体、マーケットは利下げと経済の着地しない予想の下で興奮して上昇し、月末に発表された関税税率と非農業雇用が「市場に大打撃」を与えた。
全月、ナスダック、S&P 500、およびダウジョーンズ指数はそれぞれ3.7%、2.17%、および0.08%上昇しました。BTCは8.01%上昇し、ETHは48.8%上昇しました。
8月の米国株式市場は下方再バランスのリスクが依然として存在しており、非農業部門のデータが予想を下回った後、9月の利下げ確率は再び80%に戻りました。しかし、インフレの反発に対する懸念が依然として利下げの期待を悩ませています。さらに、雇用データは米国経済の年間成長に根本的な打撃を与えることはできませんでしたが、依然として懸念材料となっています。
9月に予定通り利下げが行われるか、今後1ヶ月で発表されるインフレと非農業雇用データが注目されています。
###暗号資産:BTCライジングリレー、Altseasonがオープンする可能性があります
7月、BTCは107173.21ドルで始まり、115761.13ドルで終わり、最低105119.70ドルに達し、月内には歴史的な新高値123231.07ドルを記録しました。月間上昇率は8.01%、振幅は16.9%、取引量は6月に比べて明らかに増加しました。
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日々のBTC価格
6月の報告書では、BTCが「トランプボトム」（上図の紫色の領域）で8ヶ月間横ばいであり、取引が十分に行われ、Q3には第4波の相場条件が整っていることを指摘しました。市場は7月にこの領域を突破し、数日の取引の中で持続的に上昇しましたが、中旬からは長期的な特に古代のクジラの売却が加わり、マクロ金融環境の混乱と相まって、BTCの価格は持続的に上昇することができず、再び横ばいの整理に転じました。
技術指標を見ると、BTCは依然として60日移動平均線とブルマーケットの最初の上昇トレンドライン（上の図の緑の点線）の上にあり、月間取引量が増加しており、新たな上昇の継続中にあります。
月次周期で見ると、MACDのファストラインとスロウラインはまだ拡張段階にあり、市場は依然として強い上昇モメンタムにあることを示しています。
契約に関しては、ポジション規模が月初から下旬にかけて継続的に上昇しており、市場の買い意欲が旺盛であることを示していますが、下旬に入るとポジション規模と資金コストが明らかに下降し、不確実性が高まる中で一定規模のレバレッジ資金がリスク回避のために退場することを選択しました。
7月のもう一つの重要な出来事は、暗号市場内部でAltseasonが再び始まる兆しが見えたことで、企業の購入による強力な後押しで、ETHは単月で48.8%上昇し、ETH/BTC取引ペアは技術指標の抑制を突破しました。私たちは、金利引き下げが近づく中でリスク選好が高まることで、Altseasonが再び開かれる可能性が非常に高いと考えています。
チップ構造：長期サイクルによる第三ラウンドの売却開始
7月の購入力の到来とともに、長期投資者が今回のブルマーケットの第3波の売却を開始しました。
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ロングおよびショートポジションとその変化
eMerge Engineのデータによると、長手は7月に約20万BTCを減少させ、その中には中本聡時代に誕生したウォレットからの8万枚が含まれています。それに対して、短手のポジションも急速に増加しています。
BTCは長手から短手に流入し、市場の短期流動性が価格に圧力をかけることが増えましたが、古代の巨大クジラの短期的な売却が市場価格に与える影響は過去に比べてはるかに小さくなっていることがわかります。これは市場参加者の構造が変化するにつれて、市場の深さが明らかに増加していることを示しています。
中央集権取引所のBTCは引き続き流出状態にあり（4万枚以上）、機関投資家の購入が続いていることを示しています。機関投資家の配置は、今回のブルマーケットにおけるBTC価格上昇の直接的な原動力です。
7月末までに、上場企業が直接保有するBTCの規模は総供給量の4.5%を超えました。
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同社が保有するBTCのサイズに関する統計
今年以来、上場企業などの機関が直接購入したBTCを財庫に組み入れる規模は、BTCスポットETFのチャネルを超え、正式にBTC市場の最大の買い手となっています。
資金の流れ：295億ドルを超える流入があり、史上第二の月となりました
今月、暗号市場には合計295億ドル以上が流入しました。その内訳は、ステーブルコインが120億ドル、BTC+ETHスポットETFが113億ドル、企業の購入が62億ドルです。企業の購入は、統計可能なBTC市場における単一最大の購入力源です。
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暗号市場における資金の流れに関する月次統計
総計295億ドルの流入により、7月は史上2番目の流入月となり、BTCが8か月間の横ばいを突破し、大規模な売り圧力を吸収して価格が再び史上最高値を更新するための物質的な支えとなりました。
注目すべきは、総資本流入が5ヶ月連続で増加しており、BTCが4月に記録した半年間の安値から持続的に上昇し、歴史的な最高値を更新したことです。
アメリカの企業によるBTCの配置は引き続き加速しており、参加する企業も増えています。今後しばらくの間、価格上昇を促進する最も重要な要因であると予想されています。
さらに、今月のETHスポットETFへの資金流入は529.8億ドルに達し、歴史的な最高月を記録しました。これは、金利引き下げが近づく中で、アメリカにおける暗号資産のさらなる拡大とともに、ますます多くの資本がETHに流れ始めていることを反映しています。同時に、ETHを保有する企業も増えており、月末までにこれらの企業のETHの保有量は総流通量の2.6%に達しました。これはまだBTCの4.6%には及びませんが、増加速度は非常に速く、ETHの価格決定権は場内から場外へと移行しつつあります。
まとめ
eMerge Engineは、BTC Metricが0.75であり、BTCがブルマーケットの上昇期にあることを示しています。
多次元分析から見ると、BTCは依然として今回のブルマーケットの第4波上昇の中継期にあり、8月の振動の後、おそらくさらに上昇するでしょう。
ETHが主導し、金利引き下げが近づくにつれ、全市場のリスク嗜好が高まり、アルトシーズンが大いに開く可能性がある。
関税戦争の対立、アメリカのインフレおよび雇用データが最大のテールリスクとなる。