مع ارتفاع شعبية Ethena، تعمل سلسلة من المراجحة المزدحمة بسرعة عالية: ضمان (e/s) USDe في Aave لاقتراض عملة مستقرة، شراء YT/PT من Pendle للحصول على العائد، وإعادة بعض المراكز PT إلى Aave لتدوير الرافعة المالية، بهدف كسب نقاط Ethena وغيرها من الحوافز الخارجية. والنتيجة واضحة، فقد ارتفع تعرض ضمان PT في Aave بشكل حاد، وارتفعت نسبة استخدام عملات مستقرة الرئيسية إلى أكثر من 80%، وأصبح النظام بأكمله أكثر حساسية لأي تغيرات. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية عمل سلسلة التمويل، وآلية الخروج، وتصميم إدارة المخاطر بين Aave و Ethena. لكن فهم الآلية هو الخطوة الأولى، حيث يتجلى التقدم الحقيقي في مستوى المهارة من خلال تحليل ترقية الإطار. نحن غالباً ما نعتاد على استخدام أدوات تحليل البيانات (مثل Dune) لإعادة النظر في "الماضي"، ولكن ما ينقصنا هو كيفية رؤية "المستقبل" بكل الاحتمالات، وتحقيق ذلك فعلاً - أولاً تحديد حدود المخاطر، ثم مناقشة العائد.