EigenLayer e Ether.fi estão ambos se transformando, a narrativa do stake acabou?

Escrito por: Fairy, ChainCatcher

Editor: TB, ChainCatcher

No primeiro semestre de 2024, o conceito de rendimento secundário agitou o mercado, e a "re-staking" tornou-se um tópico central que varreu o ecossistema cripto. EigenLayer emergiu, projetos como Ether.fi e Renzo surgiram um após o outro, e os tokens de re-staking (LRT) floresceram por toda parte.

No entanto, atualmente os dois principais projetos do setor escolheram se transformar:

Ether.fi anunciou sua transformação em um novo tipo de banco cripto (neobank), planejando lançar um cartão de dinheiro e serviços de staking voltados para usuários dos Estados Unidos;

Eigen Labs anunciou uma redução de cerca de 25% no pessoal, reestruturando recursos para se concentrar totalmente no novo produto EigenCloud.

O que já foi um grande sucesso, o "re-staking", agora chega a um ponto de viragem. A mudança de estratégia dos dois principais players, será que isso indica que esta pista está a caminho da ineficácia?

surgimento, onda e liquidação

Nos últimos anos, a área de re-staking passou por um ciclo que vai desde a experimentação do conceito até a intensa entrada de capital.

De acordo com os dados da RootData, atualmente mais de 70 projetos foram acumulados na pista de ReStaking. O EigenLayer, do ecossistema Ethereum, é o primeiro projeto a levar o modelo ReStaking ao mercado, e gerou a explosão coletiva de protocolos de ReStaking de liquidez como Ether.fi, Renzo e Kelp DAO. Em seguida, novos projetos de arquitetura como Symbiotic e Karak também surgiram.

Em 2024, os eventos de financiamento dispararam para 27, arrecadando quase 230 milhões de dólares ao longo do ano, tornando-se uma das pistas mais quentes do mercado de criptomoedas. Ao entrar em 2025, o ritmo de financiamento começou a desacelerar, e a temperatura geral da pista foi gradualmente diminuindo.

Ao mesmo tempo, a reconfiguração do setor está a avançar rapidamente. Já existem 11 projetos, incluindo Moebius Finance, goTAO e FortLayer, que suspenderam as suas operações, enquanto as bolhas iniciais estão a ser gradualmente eliminadas.

Atualmente, a EigenLayer ainda é a líder do setor, com um TVL de cerca de 14,2 bilhões de dólares, detendo mais de 63% da quota de mercado de toda a indústria. Dentro do seu ecossistema, o Ether.fi detém cerca de 75% da quota, enquanto Kelp DAO e Renzo representam 12% e 8,5%, respetivamente.

Perda de peso narrativo: sinais de arrefecimento por detrás dos dados

Até o momento, o TVL total dos protocolos de re-staking é de cerca de 22,4 bilhões de dólares, uma queda de 22,7% em relação ao pico histórico de dezembro de 2024 (cerca de 29 bilhões de dólares). Embora o volume total de ativos bloqueados ainda seja alto, já surgem sinais de desaceleração no impulso de crescimento do re-staking.

Fonte da imagem: Defillama

A queda na atividade dos usuários é ainda mais significativa. De acordo com os dados do The Block, o número diário de usuários ativos que fazem depósitos em Ethereum através da liquidez de re-staking caiu drasticamente de um pico em julho de 2024 (mais de mil pessoas) para apenas cerca de trinta atualmente, enquanto o número de endereços de depósito independentes diários do EigenLayer caiu para um dígito.

Fonte da imagem: The Block

Do ponto de vista dos validadores, o apelo da reinvestidura também está a diminuir. Atualmente, os validadores reinvestidos ativos diariamente no Ethereum representam menos de 3% em comparação com os validadores de staking regulares.

Além disso, os preços dos tokens de projetos como Ether.fi, EigenLayer e Puffer recuaram mais de 70% em relação aos seus pontos mais altos. De um modo geral, embora o setor de re-staking ainda mantenha um certo volume, a atividade e o entusiasmo dos usuários diminuíram significativamente, e o ecossistema está entrando em um estado de "peso zero". O efeito impulsionado pela narrativa está se enfraquecendo, e o crescimento do setor está entrando em um período de estagnação.

Transformação de projetos principais: o negócio de novo staking não está a funcionar?

Quando os "benefícios do airdrop" se dissipam e o entusiasmo da pista diminui, a curva de rendimento esperada tende a suavizar-se, e os projetos de staking começam a enfrentar uma pergunta difícil: como a plataforma pode alcançar um crescimento sustentável a longo prazo?

Tomando o Ether.fi como exemplo, este conseguiu gerar mais de 3,5 milhões de dólares em receita durante dois meses consecutivos no final de 2024, mas em abril de 2025, a receita caiu para 2,4 milhões de dólares. Diante da realidade de uma desaceleração no impulso de crescimento, uma única funcionalidade de re-staking pode ser difícil de sustentar uma narrativa comercial completa.

Foi também em abril que a Ether.fi começou a expandir as fronteiras dos seus produtos, transformando-se numa "banco novo tipo de criptomoeda", construindo um ciclo fechado de operações financeiras através de cenários do mundo real como "pagamento de contas, pagamento de salários, poupança e consumo". A combinação de "cartão de dinheiro + nova recompra" tornou-se o novo motor que tenta ativar a fidelidade e retenção dos usuários.

Ao contrário da "ruptura na camada de aplicação" da Ether.fi, a EigenLayer opta por uma reestruturação mais voltada para a estratégia de infraestrutura.

No dia 9 de julho, a Eigen Labs anunciou uma redução de cerca de 25% em sua equipe e concentrou recursos no desenvolvimento da nova plataforma de desenvolvedores EigenCloud, que também atraiu uma nova rodada de investimento de 70 milhões de dólares da a16z. O EigenCloud integra o EigenDA, EigenVerify e EigenCompute, tentando fornecer uma infraestrutura de confiança genérica para aplicações on-chain e off-chain.

A transformação do Ether.fi e do EigenLayer, embora com caminhos diferentes, aponta essencialmente para duas soluções lógicas da mesma natureza: fazer com que a "re-staking" passe da narrativa final para um "módulo inicial", transformando o objetivo em si em um meio para construir sistemas de aplicações mais complexos.

A re-staking não está morta, mas o seu "modo de crescimento em thread única" pode ser difícil de sustentar. Apenas quando estiver integrada em narrativas de aplicação com maiores efeitos de escala, terá a capacidade de continuar a atrair usuários e capital.

O design do mecanismo que reacende o entusiasmo do mercado com "rendimento secundário" na via de re-staking está agora à procura de novos pontos de aplicação e vitalidade em um espectro de aplicações mais complexo.