Aceleração da regulamentação, a legislação sobre moedas estáveis de Hong Kong e dos EUA lidera um novo padrão financeiro global

Esta semana, o Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong tomaram ações importantes quase simultaneamente em relação à regulamentação das moedas estáveis. Do lado dos EUA, foi aprovada por uma ampla maioria a moção processual do projeto de lei GENIUS, que eliminou obstáculos para o primeiro projeto de lei federal sobre moedas estáveis. Ao mesmo tempo, Hong Kong aprovou a terceira leitura do Projeto de Lei de Moedas Estáveis, tornando-se a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis. Esta alta sobreposição nos ritmos legislativos do Oriente e Ocidente não é apenas uma coincidência de tempo, mas reflete uma intensa competição pela futura influência financeira.

O potencial de crescimento do mercado de moeda estável é enorme

Segundo estatísticas de plataformas de dados, o valor de mercado global das moedas estáveis já se aproxima de 250 mil milhões de dólares, com um crescimento superior a 22 vezes nos últimos 5 anos. Desde o início de 2025 até agora, o volume de transações em cadeia ultrapassou 3,7 trilhões de dólares, e a previsão para o ano inteiro é de que se aproxime de 10 trilhões de dólares. As moedas estáveis ancoradas ao dólar foram amplamente utilizadas para transações e remessas em mercados emergentes, com o volume de utilização em algumas regiões até a ultrapassar os sistemas de pagamento tradicionais.

Instituições de pesquisa preveem que, em um cenário otimista onde o quadro regulatório global se aperfeiçoa gradualmente e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta global de moeda estável atingirá 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações mensais em cadeia de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anuais pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável não apenas se igualará aos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocupará uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global.

É importante notar que a estrutura de reservas das moedas estáveis também terá um impacto significativo na macroeconomia. Pesquisas mostram que o tamanho atual das moedas estáveis absorve cerca de 3% dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que estão prestes a vencer, ocupando a 19ª posição na lista de detentores de títulos do Tesouro dos EUA no exterior. Se estimarmos com uma proporção de alocação de 50%, um valor de mercado de 3 trilhões de dólares corresponderá a pelo menos 1,5 trilhões de dólares em demanda por títulos do Tesouro de curto prazo. Esse tamanho já se aproxima das atuais participações em títulos do Tesouro dos EUA de grandes compradores soberanos no exterior, como a China ou o Japão, e as moedas estáveis têm potencial para se tornarem credores importantes do Tesouro dos EUA.

Comparação do Quadro Regulatório entre os EUA e Hong Kong: Consenso e Diferenças coexistem

Apesar das diferenças nos caminhos legislativos e em alguns detalhes entre os EUA e Hong Kong, houve um alto grau de consenso sobre princípios básicos como "ancoragem em moeda fiduciária, reservas suficientes e emissão licenciada".

A lei GENIUS define "moeda estável de pagamento", ou seja, uma moeda estável ancorada em moeda fiduciária, com a promessa de conversão 1:1 e sem rendimento de juros, enfatizando sua natureza não securitária. Em Hong Kong, enquanto se garante a ancoragem de 1:1, ainda não há restrições sobre rendimento de juros e estrutura de ancoragem, preservando assim espaço para inovações futuras.

Em termos de requisitos de reserva, tanto os EUA quanto Hong Kong exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a legislação GENIUS define claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo títulos do governo de curto prazo, dinheiro e acordos de recompra, e exige auditoria mensal. Hong Kong também exige auditoria e custódia separada, mas as restrições quanto aos tipos de ativos de reserva são relativamente mais flexíveis.

Na estrutura institucional, o projeto de lei GENIUS adota um sistema "federal-estadual" de dupla via, oferecendo várias opções para a emissão de moeda estável. Em Hong Kong, a Autoridade Monetária de Hong Kong emite licenças de forma unificada e exige que, independentemente de a entidade emissora da moeda estável estar ou não localizada em Hong Kong, se a moeda estiver ancorada ao dólar de Hong Kong ou se prestar serviços ativamente ao público de Hong Kong, deve solicitar uma licença.

Essas diferenças institucionais refletem as diferentes demandas de posicionamento das moedas estáveis nas duas regiões. Os EUA enfatizam a manutenção da posição dominante do dólar, promovendo as moedas estáveis como uma extensão do dólar em blockchain; enquanto Hong Kong deseja, ao mesmo tempo em que mantém a estabilidade financeira, atrair projetos globais de Web3, criando um campo de testes de inovação regulatória na Ásia-Pacífico que seja controlado, mas aberto.

O impacto da regulamentação das moedas estáveis no ecossistema Web3

A regulamentação das moedas estáveis fornece a base para pagamentos e liquidações na adoção em massa do Web3. No campo do DeFi, as moedas estáveis emitidas em conformidade se tornarão o núcleo de liquidação do "DeFi em conformidade", e os protocolos incorporarão mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos, fazendo com que as finanças descentralizadas evoluam gradualmente para uma rede financeira on-chain auditável.

No sistema de pagamentos Web3, a regulamentação das moedas estáveis fará com que estas realmente passem de "intermediário de transações" para "canal de pagamentos". Várias empresas de tecnologia de pagamentos já começaram a integrar moedas estáveis nos processos de liquidação dos comerciantes, enquanto as carteiras Web3 estão a expandir vários cenários de micro pagamentos com moedas estáveis como ativo de pagamento padrão. Os pagamentos em blockchain estão a transformar-se de ferramentas do círculo cripto para interfaces financeiras de nível empresarial, e a conformidade é uma condição necessária para essa transformação.

Mudanças mais profundas dizem respeito à reestruturação da infraestrutura de liquidação global. As moedas estáveis, ancoradas ao fiat na proporção de 1:1, conectam a moeda local aos ativos na cadeia, sem depender do sistema tradicional de contas bancárias, permitindo liquidações ponto a ponto. Isso significa que, em cenários futuros de pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial na cadeia e distribuição de ativos físicos, as moedas estáveis podem substituir os bancos tradicionais como o centro de circulação de fundos.

As moedas estáveis em conformidade fornecem uma infraestrutura fundamental para o Web3. Elas são tanto ativos de negociação reconhecidos pelos reguladores quanto possuem programabilidade para circulação em blockchain; são tanto o espelho digital da moeda fiduciária quanto podem ser aplicadas diretamente em protocolos DeFi e transações de NFT. Com o suporte das moedas estáveis em conformidade, desde transações de ativos físicos até o pagamento de salários em blockchain, desde liquidações transfronteiriças até interfaces de pagamento Web3, as moedas estáveis se tornarão ativos de infraestrutura que impulsionam a ampla adoção da economia em blockchain.