【Câmbio】Cobertura de fundos de hedge: até onde vão vender o iene? | Análise diária de câmbio de Yoshida Tsune | Manekuri, informações de investimento da Monex Securities e mídia útil para o dinheiro

Posição de compra do iene reduzida em 35% em relação ao pico = ainda assim, ainda é uma grande compra de iene

Os dados da CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA) que refletem as transações de hedge F mostram que a posição compradora em ienes (venda em dólares americanos) dos especuladores, que atingiu um pico de 179.000 contratos no início de maio, caiu para 116.000 contratos em 8 de julho, uma redução de cerca de 35% (veja Gráfico 1).

【图表1】Estatísticas da CFTC sobre a posição em yen dos especuladores (de janeiro de 2022 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities. Embora tenha sido reduzido tanto, ainda assim, considerando que o maior saldo de compra do iene até 2024 foi registrado em 2016, com 70.000 contratos, a situação de compra significativamente recorde permanece inalterada, e pode-se dizer que a situação de "compra excessiva" continua (veja o Gráfico 2). Portanto, a venda do iene que acompanha essa correção de "compra excessiva" do iene continuará? Isso parece ser uma chave importante para considerar a possibilidade de uma desvalorização futura do iene.

【Figura 2】Posição em ienes dos especuladores das estatísticas da CFTC (2005 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities

Iene "sobrecomprado" correção, pode influenciar significativamente a desvalorização do iene no futuro

A tendência de que posições inclinadas de forma tão acentuada em uma direção se reduzam conforme o verão se aproxima é algo que se observa anualmente, e isso pode estar relacionado ao impacto de movimentos de reorganização de posições antes das férias de verão. Normalmente, a redução dessas posições continua até agosto. Nesse sentido, a atual correção do iene que está "sobrecomprado" também pode ter a possibilidade de continuar até agosto.

Outro foco é a relação com o ponto de equilíbrio. Se a posição de compra de ienes estiver com lucro não realizado, basicamente não há necessidade de apressar sua liquidação. No entanto, se cair em prejuízo não realizado e houver preocupações de que essa perda possa se ampliar, a liquidação da posição pode ser acelerada.

O que se viu como realmente acontecendo foi há exatamente um ano, em julho de 2024. Naquela época, ao contrário do recente, o iene estava em uma situação de "venda excessiva", mas quando caiu abaixo da média móvel de 120 dias, considerada o ponto de equilíbrio, houve uma rápida expansão da recompra do iene, que era vista como a liquidação de posições de venda do iene. Isso ocorreu exatamente porque, antes que as perdas nas posições de compra do dólar americano e venda do iene se ampliassem, a movimentação de vender dólares americanos (recomprar ienes) se espalhou enquanto ainda estava um pouco alto.

Por outro lado, parece que a posição se inclinou fortemente para a venda de dólares americanos e a compra de ienes, ao contrário do que era há um ano. No entanto, o ponto de equilíbrio de lucros e perdas, a média móvel de 120 dias, está em exatamente 147 ienes em 11 de julho, portanto, a posição de compra de ienes pode ter começado a sofrer perdas (veja o Gráfico 3). Se a desvalorização adicional do iene expandir as perdas na posição de compra, a expansão da venda de ienes decorrente da liquidação da posição deve ser observada com atenção.

【Figura 3】Dólar americano / Yen e MA de 120 dias (janeiro de 2022 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities

Outro foco é a relação com a política monetária dos EUA

No entanto, a expansão recorde da compra de ienes desta vez foi irracional em relação à diferença de taxas de juros. Embora a diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA (vantagem do dólar americano e desvantagem do iene) tenha diminuído em comparação com um tempo atrás, a situação de desvantagem absoluta do iene continua a ser significativa, enquanto a compra de ienes, considerada desfavorável em termos de diferença de taxas de juros, se expandiu de forma recorde. É possível que a política monetária do governo Trump, que solicitava a valorização do iene, tenha influenciado fortemente isso (ver Gráfico 4).

【Figura 4】Posição dos especuladores em ienes da CFTC e a diferença nas taxas de juros entre o Japão e os EUA (2005 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities Ao sobrepor as posições dos especuladores com o dólar americano/yene, percebe-se que, desde a mudança para o governo Trump, houve uma grande mudança, onde, apesar da desvalorização do yene, tornaram-se cautelosos nas vendas de yene, enquanto passaram a liderar a valorização do yene com compras ativas (ver gráfico 5).

【Figura 5】Posição em ienes de especuladores nas estatísticas da CFTC e dólar/iene (maio de 2024 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities. Se não houver mudanças na forte ligação entre os fundos de hedge e a política monetária do governo Trump, acredita-se que a tendência de posições dos fundos de hedge continuará a refletir a política monetária do governo Trump. Especificamente, se a política monetária dos EUA não permitir a desvalorização do iene, é possível que os fundos de hedge se contenham de vender ienes, apesar das preocupações com a ampliação das perdas em posições de compra de ienes.

Não é assim, se o Hedge F se mover para expandir as vendas de yen, será necessário prestar atenção à possibilidade de que a coordenação com a política monetária dos EUA tenha mudado, ou que a própria política monetária dos EUA esteja mudando taticamente sua postura em relação ao Japão devido à relação com as negociações tarifárias.