Глубина анализа протокола Ethena: вызовы ставки финансирования и оптимизация стратегий

Ethena является протоколом стабильной монеты на основе Ethereum, который предлагает "синтетический доллар" USDe через дельта-нейтральную стратегию. Его основная механика заключается в том, что пользователи вносят stETH для создания USDe, а протокол использует внебиржевые расчетные схемы для короткой продажи эквивалентного количества ETH бессрочных контрактов на централизованных биржах, достигая дельта-нейтральности.

По состоянию на 9 мая 2024 года, доходность sUSDe составляет 15,3%, общий объем эмиссии USDe достиг 2,29 миллиарда долларов, что составляет примерно 1,43% от рыночной капитализации стейблкоинов, занимая пятое место.

Доход Ethena происходит от ставки финансирования и дохода от стейкинга. В бычьем рынке высокая настроенность на покупку приводит к тому, что ставка финансирования долгое время остается на высоком уровне, что приносит Ethena значительную прибыль от удерживаемых коротких позиций. Однако с введением залога BTC и охлаждением рыночной настроенности доходность начинает снижаться.

! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии

Протокол вводит механизм страхового фонда, резервируя часть доходов в положительном совокупном доходе для противодействия ситуации с отрицательным доходом. Исторические данные показывают, что среднее значение совокупного дохода USDe всегда оставалось положительным, что подтверждает долгосрочную жизнеспособность проекта.

Ethena недавно разрешила пользователям закладывать BTC для выпуска USDe, по состоянию на 9 мая залог BTC составил 41% от общего объема залога. Эта мера, хотя и размывает доходность от стейкинга stETH, увеличивает возможности расширения Протокола и уровень диверсификации портфеля.

Однако, USDe сталкивается с некоторыми вызовами:

1. Доходность резко упала с более чем 30% до около 10%.
2. Недостаток сценариев применения, большинство держателей только для получения высокого APY и airdrop.
3. Масштаб страхового фонда недостаточен, он составляет всего 1,66% от объема выпуска USDe.
4. Общее количество открытых контрактов на рынке ограничивает объем эмиссии USDe.

Тем не менее, Ethena демонстрирует определенные преимущества в условиях оттока средств при отрицательной ставке финансирования. Протокол имеет достаточную ликвидность длинных позиций на рынке с отрицательной ставкой финансирования, что способствует стабильному преодолению кризиса.

Для того чтобы справиться с будущими вызовами, Ethena следует учитывать:

1. Увеличить количество качественных видов залога, повысить лимит поставок USDe и распределить риски.
2. Укрепить резерв страхового фонда, повысить доверие пользователей.
3. Разработать больше сценариев использования USDe, чтобы уменьшить зависимость от высоких доходов.
4. Внимательно следите за общим объемом открытых контрактов на рынке и своевременно корректируйте стратегию развития.

Протокол Ethena демонстрирует инновационный механизм стабильной монеты, но требует постоянной оптимизации стратегий и управления рисками для адаптации к изменяющейся рыночной среде.

! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии

! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии