Обзор крипторынка за второй квартал 2025 года: Соответствие нарратива и реальные доходы стимулируют поворот в индустрии

Во втором квартале 2025 года общий тренд на крипторынке будет положительным, множество благоприятных факторов совместно ускорят развитие отрасли. Глобальная макроэкономическая среда становится стабильной, тарифная политика смягчается, что создает хорошие условия для движения капитала и распределения активов. В то же время несколько стран и регионов внедрили дружественные политики, поддерживающие развитие сектора криптовалют, традиционные финансовые рынки также начали активно принимать криптоактивы, связывая структуру токенов с традиционными финансовыми активами, что способствует "финансовизации" капитальной структуры.

Сектор стабильных валют особенно активен в этом квартале. От расширения масштабов USDT/USDC до внедрения многострадных рамок соответствия и успешного IPO Circle, все это способствует сближению криптовалютного повествования с мейнстримными капитальными рынками, что высвобождает сильные позитивные сигналы. В то же время, рынок производных финансовых инструментов на блокчейне продолжает набирать популярность, Hyperliquid становится феноменальным лидером, а его суточный объем торгов многократно приближается или превышает объемы некоторых централизованных бирж, его родной токен HYPE также продолжает опережать рынок, становясь одним из самых сильных активов. С оптимизацией системы согласования на блокчейне и улучшением пользовательского опыта рынок производных инструментов ускоряет завершение структурного перехода от "вне сети" к "коренному на блокчейне", что дополнительно способствует развитию экосистемы DeFi.

Глобальное регулирование стабильных монет и потенциальные возможности

Genius Act ускоряет внедрение регулирования стабильных валют по всему миру

Во втором квартале 2025 года глобальный рынок стабильных монет демонстрирует двойные характеристики: продолжительный рост и ускорение реализации регулирующих рамок. По состоянию на 24 июня общая рыночная капитализация стабильных монет составила 240 миллиардов долларов, что на 20% больше по сравнению с началом года. При этом долларовые стабильные монеты занимают абсолютное доминирующее положение, их доля на рынке превышает 95%. Два крупнейших стабильных монеты USDT и USDC имеют размеры 153 миллиарда долларов и 61,5 миллиарда долларов соответственно, что в сумме составляет 89,4% рыночной доли, и концентрация на рынке продолжает усиливаться. За последние 3 месяца объем торгов стабильными монетами на блокчейне превысил 10 триллионов долларов, скорректированный объем торгов составил 2,2 триллиона долларов, количество сделок достигло 2,6 миллиарда, скорректированное число сделок составило 519 миллионов. Стабильные монеты постепенно эволюционируют из инструментов криптоторговли в основные средства платежа и, как ожидается, в течение следующих трех лет будут способствовать расширению рынка долларовых стабильных монет до 2 триллионов долларов, что further укрепит доминирующее положение доллара в глобальной цифровой экономике.

На этом фоне потребность в регулировании стейблкоинов становится настоятельной. Конгресс США предпринял ключевые шаги, и Законопроект о инновациях и регулировании стейблкоинов США (GENIUS Act) был принят в Сенате с подавляющим большинством 17 июня 2025 года. Этот знаковый законопроект официально установил всеобъемлющую федеральную регуляторную рамку для стейблкоинов, поддерживаемых фиатной валютой. Законопроект дополняет более широкое законодательство по структуре рынка цифровых активов, такое как Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года, вместе создавая новую структуру регулирования цифровых активов в США.

С стратегической точки зрения, "Закон о гениях" не только регулирует шифрование стабильных монет, но и является системным финансовым планом правительства США для поддержания глобального доминирования доллара. Законопроект требует, чтобы соответствующие стабильные монеты имели полностью резервируемый 1:1 долларом запас, хранящийся в наличных, на текущих счетах или в виде краткосрочных государственных облигаций в регулируемых депозитариях, а также проводил высокочастотные аудиты и раскрытие информации. Это не только снижает опасения рынка по поводу прозрачности стабильных монет, но и создает "пул поглощения американских облигаций", связанный с цепочкой платежных систем, который, как ожидается, в будущем приведет к увеличению спроса на десятки триллионов долларов США на новые американские облигации, поддерживая устойчивое развитие финансов США.

Более того, «Закон о гениях» четко определяет соответствие стабильных монет в качестве инструментов платежа, исключая их превращение в ценные бумаги, что в корне решает проблемы неясности регулирования криптоактивов в США, дублирования и юридической неопределенности. Закон устраняет важные препятствия для традиционных финансовых учреждений и крупных компаний на крипторынке, снижая риски соответствия и способствуя активному вовлечению институциональных средств. В то же время закон использует двойную систему регулирования «федеральный + штатный», обеспечивая бесшовное соединение традиционного финансового регулирования и новой экосистемы стабильных монет, что позволяет эмитентам стабильных монет получать разрешения на соответствие, а финансовым учреждениям легально участвовать в эмиссии и операциях со стабильными монетами.

На фоне усиливающейся глобальной конкуренции цифровых валют, США активно строят глобальную "токенизированную платежную сеть" с долларом в центре, продвигая систему стабильных монет, управляемую частным сектором. Эта открытая, стандартизированная и проверяемая структура стабильных монет не только усиливает цифровую ликвидность долларовых активов, но и предоставляет эффективные и недорогие решения для трансакций и расчетов между странами. Особенно на развивающихся рынках и в области цифровой экономики стабильные монеты могут преодолеть ограничения традиционных банковских счетов, обеспечивая прямые расчеты в долларах и повышая удобство и скорость транзакций, становясь новым цифровым двигателем интернационализации доллара.

Для криптоиндустрии законопроект «Закон о гениальности» имеет далеко идущие последствия. Обязательная система резервирования 1:1, внедряемая этим законом, в сочетании со строгим хранением, аудитом и механизмом частой информации о раскрытии, с институциональной точки зрения закрывает риски «черных ящиков» и присвоения резервов, значительно повышая уровень доверия и принятия стабилкой на рынке. Кроме того, законопроект инновационно создал многоуровневую систему соответствия, предоставляя четкую и практически осуществимую правовую основу для выпуска и применения стабилкой, значительно снижая барьеры соответствия для финансовых учреждений, поставщиков платежных услуг и платформ трансграничной торговли для подключения к системе стабилкой.

Кроме США, многие страны и регионы мира также активно продвигают рамки соответствия для стабильных монет. Южная Корея строит регуляторную структуру для стабильных монет, позволяя соответствующим местным компаниям выпускать стабильные монеты и усиливая требования к резервам и капиталу. Центральный банк Кореи изменил свою позицию с первоначального противодействия на поддержку, при условии получения надзорных полномочий над стабильными монетами в южнокорейских вонах. Гонконг официально введет в действие "Правила о стабильных монетах" в августе 2025 года, требуя от эмитентов стабильных монет регистрации в Гонконге, наличия резервных активов в соотношении 1:1, прохождения аудита и участия в механизме тестирования в регулируемой песочнице.

В этом контексте несколько китайских компаний и финансовых учреждений также пытаются войти в индустрию стейблкоинов. Например, JD.com через свою дочернюю компанию JD Coin Chain Technology проводит пилотный проект с гонконгским стейблкоином в регуляторной песочнице Гонконга, подчеркивая Соответствие, прозрачность и эффективность, с целью снизить затраты на трансакции на 90% и сократить время расчета до 10 секунд. Их стратегия предполагает путь "B2B в первую очередь, C2C в дальнейшем", с планами получить лицензии в основных странах мира для обслуживания глобальной электронной коммерции и расчетов по цепочке поставок.

Соответствие стабильных монет приносит огромные возможности крипторынку

Принятие "Закона о гениях" открыло беспрецедентные возможности для развития в отрасли криптовалют, что в основном проявляется в следующих трех ключевых областях:

Во-первых, соответствие стабильных монет и глубокая интеграция с экосистемой DeFi высвобождают огромный финансовый потенциал. Законопроект четко определяет законный статус стабильных монет и рамки регулирования, открывая зеленый коридор для институциональных инвестиций в экосистему DeFi. Все больше команд стремятся создавать прозрачные, безопасные ликвидные пул и кредитные протоколы, соответствующие требованиям. Поддержка соответствия не только снижает инвестиционные барьеры, но и способствует переходу DeFi от "экспериментального" к мейнстриму, высвобождая десятки миллиардов долларов потенциального увеличения.

Во-вторых, стабильные монеты приносят революционные возможности в сферу платежей. С быстрым ростом спроса на цифровые платежи Stripe приобретает Bridge, а также ускоряет интеграцию стабильных монет в платежные карты, такие как Binance и Coinbase, способствуя трансформации платежной инфраструктуры в сторону стабильных монет. Преимущества низкой стоимости и высокой эффективности расчетов стабильных монет особенно подходят для трансакций через границы, мгновенных расчетов и микроплатежей на развивающихся рынках, помогая им стать ключевым мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой.

Третье, RWA через стабильные монеты, связанные с блокчейн-технологиями, порождает цифровизацию активов и инновации в ликвидности. С помощью соответствующих контрактов и эмиссии на блокчейне, реальная недвижимость, облигации и другие реальные активы превращаются в торгуемые цифровые активы, расширяя ликвидность традиционных активов и предлагая инвесторам разнообразные варианты распределения. Характеристики блокчейна снижают затраты на посредников, повышают прозрачность, и с укреплением соответствующей базы стабильных монет, ожидается быстрое развитие эмиссии и обращения RWA на блокчейне, способствуя глубокой интеграции криптоэкосистемы и реальной экономики.

Конечно, помимо возможностей, Закон о гениальности также приносит вызовы. Он расширяет определение поставщиков услуг цифровых активов, требуя от разработчиков, валидаторов и других соблюдения правил противодействия отмыванию денег. Несмотря на то, что он не регулирует самих блокчейн-протоколов, децентрализованные проекты сталкиваются с большим давлением в плане соответствия. Закон более подходит централизованным учреждениям, децентрализованные проекты могут быть вынуждены покинуть американское регулирование, что приведет к сегментации рынка.

Выход Circle на рынок задает новый парадигму: балансы компаний переходят на блокчейн

В начале второго квартала 2025 года крипторынок вступил в фазу коррекции под воздействием неопределенности глобальной макроэкономической среды и высоких процентных ставок, вызванной тарифными спорами. Предпочтение инвесторов к риску снизилось, внутри отрасли появились заметные разногласия, а средства значительно сконцентрировались на биткойне. Доминирование биткойна продолжает расти и достигло максимума за четыре года, в то время как рынок альткойнов испытывает общее давление. Тем не менее, интерес со стороны институциональных участников по-прежнему силен, особенно через соответствующие каналы, такие как спотовые ETF и стейблкоины, что способствует дальнейшему укреплению позиций криптоактивов в глобальной системе распределения активов.

Circle является крупнейшим выгодополучателем в этой бурной волне внедрения институциональных инвесторов, его IPO, безусловно, является самым ярким событием этого квартала. В качестве эмитента USDC, Circle успешно вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, цена размещения составила 31 доллар за акцию, что выше ожидаемого диапазона, всего было привлечено 1,1 миллиарда долларов, оценка рыночной капитализации на уровне IPO составила 6,9 миллиарда долларов, и менее чем за месяц рыночная капитализация достигла 68 миллиардов. Успешные результаты Circle представляют собой официальное вступление компаний с соблюдением регуляторных норм в mainstream капиталовый рынок, его путь к соответствию MiCA и долгосрочной регистрации в SEC стал важным образцом для индустрии стейблкоинов и открыл окно для выхода на биржу для других крипто-компаний.

Помимо Circle, несколько публичных компаний сделали значительные шаги в стратегии распределения цифровых активов. SharpLink Gaming на 20 июня 2025 года накопила 188,478 ETH и полностью разместит их в стейкинг-программе, что принесло 120 ETH вознаграждений за стейкинг с годовой доходностью. Компания привлекла средства через финансирование PIPE и механизм "на рынке" и получила поддержку от таких организаций, как Consensys и Pantera. Кроме того, SharpLink активно использует механизм финансирования через банкоматы, гибко размещая акции в зависимости от рыночной ситуации, быстро собирая операционные средства и далее укрепляя свои возможности по распределению активов и расширению бизнеса.

DeFi Development Corp тем временем перестраивает свою бизнес-структуру, используя Solana в качестве ключевого актива. В апреле 2025 года компания приобрела 251,842 SOL на сумму около 36,5 миллиона долларов через два раунда сделок, а 12 июня объявила о получении кредитного лимита в 500 миллионов долларов для дальнейшего наращивания позиции. DFDV планирует токенизировать акции компании на блокчейне Solana в сотрудничестве с Kraken, создавая "корпорацию, зарегистрированную на блокчейне".

Биткойн по-прежнему является предпочтительным резервным активом для институциональных инвесторов. По состоянию на июнь 2025 года, Strategy владеет 592,345 биткойнами, общая рыночная стоимость которых превышает 63 миллиарда долларов, что делает его крупнейшим публичным держателем BTC в мире. Metaplanet активно продвигает стратегию резервирования биткойнов на японском рынке, во втором квартале 2025 года увеличив количество BTC на 1,111, всего достигнув 11,111 BTC, и планирует добиться цели в 210,000 BTC до 2027 года.

С точки зрения регионального распределения, стратегии компаний по шифрованию активов больше не ограничиваются рынком США, активно исследуются рынки Азии, Канады и Ближнего Востока, демонстрируя глобальные и многопоточные характеристики. Соответственно, происходит попытка использования более сложных форм активов, таких как стейкинг, интеграция DeFi-протоколов и участие в управлении на блокчейне. Компании больше не просто пассивно держат монеты, а строят баланс и модели доходности, основанные на шифрованных активах, переходя от финансовой модели "резерв" к "приносящей доход", от "хеджирования" к "производству".

![2025Q2回顾：крипторынок迎来"Соответствие