Ускорение регуляторных мер, законодательство о стейблкоинах в Гонконге и США формирует новую финансовую структуру в мире

На этой неделе Сенат США и Законодательный совет Гонконга почти одновременно предприняли важные шаги в регулировании стейблкоинов. Со стороны США с подавляющим большинством был принят процедурный запрос по закону GENIUS, который устраняет преграды для первого федерального закона о стейблкоинах. Тем временем Гонконг принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, став первым юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, которая установила лицензионную систему для стейблкоинов. Такое высокое совпадение законодательных ритмов Востока и Запада — это не просто совпадение времени, но и отражает жесткую конкуренцию за финансовое влияние в будущем.

Потенциал роста рынка стейблкоинов огромен

Согласно статистике данных, текущая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов близка к 2500 миллиардам долларов, за последние 5 лет она увеличилась более чем в 22 раза. С начала 2025 года объем цепочных транзакций превысил 3,7 триллиона долларов, и ожидается, что за год он приблизится к 10 триллионам долларов. Стейблкоины, привязанные к доллару, широко используются на развивающихся рынках для торговли и переводов, в некоторых регионах объем их использования даже превышает объем традиционных платежных систем.

Исследовательские организации прогнозируют, что в оптимистичном сценарии, при постепенном совершенствовании глобальной системы соблюдения норм и широком принятии как со стороны учреждений, так и частных лиц, объем поставок глобального стейблкоина к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, ежемесячный объем цепочных сделок составит 9 триллионов долларов, а годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только смогут соперничать с традиционными системами электронных платежей, но и займут структурную основу в глобальной расчетной сети.

Стоит отметить, что структура резервов стейблкоинов также будет оказывать важное влияние на макроэкономику. Исследования показывают, что существующий объем стейблкоинов поглощает около 3% краткосрочных облигаций США, которые истекают, занимая 19-е место в списке держателей облигаций США за границей. Если оценивать по коэффициенту распределения 50%, рыночная капитализация в 3 триллиона долларов будет соответствовать как минимум 1,5 триллиона долларов краткосрочного спроса на облигации США. Этот объем уже близок к текущим вложениям в облигации США со стороны основных зарубежных суверенных покупателей, таких как Китай или Япония, и стейблкоины имеют потенциал стать важным кредитором финансов США.

Сравнение регуляторных рамок США и Гонконга: сосуществование согласия и различий

Несмотря на различия в законодательных путях и некоторых деталях между США и Гонконгом, достигнута высокая степень согласия по основным принципам, таким как "привязка к фиатным валютам, достаточные резервы, лицензированное эмитирование".

Законопроект GENIUS ограничивает "платежные стейблкоины", то есть стейблкоины, привязанные к фиатной валюте, обещающие 1:1 обмен без начисления процентов, подчеркивая их несекьюритизируемый статус. Гонконг, в свою очередь, при условии обеспечения 1:1 полной привязки, пока не ограничивает процентный доход и структуру привязки, оставляя пространство для будущих инноваций.

Что касается резервных требований, как США, так и Гонконг требуют наличия достаточного обеспечения высоколиквидными активами, однако закон GENIUS четко определяет типы квалифицированных резервных активов, включая краткосрочные государственные облигации, наличные средства и соглашения репо, и требует ежемесячного аудита. Гонконг также требует аудита и изолированного хранения, но ограничение по типам резервных активов относительно более гибкое.

В институциональной структуре законопроект GENIUS использует "федерально-штатную" двойную систему, предоставляя несколько путей для эмиссии стейблкоинов. В Гонконге управление осуществляется единым органом - Управлением валюты, которое требует, чтобы независимо от того, находится ли эмитент стейблкоина в Гонконге, если он привязан к гонконгскому доллару или активно предоставляет услуги гонконгской общественности, он должен получить лицензию.

Эти институциональные различия отражают различные требования двух регионов в отношении позиционирования стейблкоинов. США акцентируют внимание на поддержании доминирования доллара, продвигая стейблкоины как продолжение долларовой валюты в сети; в то время как Гонконг стремится привлечь глобальные Web3 проекты, создавая контролируемую, но открытую площадку для соблюдения норм в Азиатско-Тихоокеанском регионе, одновременно обеспечивая финансовую стабильность.

Влияние регулирования стейблкоинов на экосистему Web3

Регулирование стейблкоинов обеспечит основу для платежей и расчетов, что поспособствует широкому внедрению Web3. В области DeFi, стейблкоины, выпущенные в соответствии с требованиями, станут ядром "комплаентного DeFi", протоколы будут включать больше модулей KYC, AML и идентификации активов, децентрализованные финансы постепенно превратятся в аудируемую финансовую сеть на блокчейне.

В системе платежей Web3 регулирование стейблкоинов сделает возможным их переход от "торговых посредников" к "платежным каналам". Несколько платежных технологических компаний уже начали интегрировать стейблкоины в процесс расчета для продавцов, а кошельки Web3 используют стейблкоины в качестве основных платежных активов для расширения различных сценариев микроплатежей. Онлайновые платежи превращаются из инструментов криптосообщества в финансовые интерфейсы для бизнеса, а соблюдение правил является необходимым условием для этой трансформации.

Более глубокие изменения заключаются в перестройке глобальной расчетной структуры. Стейблкоины, привязанные к фиатной валюте в соотношении 1:1, обеспечивают связь между национальной валютой и активами на блокчейне, при этом не полагаясь на традиционную банковскую систему, что позволяет осуществлять расчеты непосредственно между сторонами. Это означает, что в будущем в таких сценариях, как трансграничные платежи, финансирование торговли на блокчейне, распределение физических активов и т.д., стейблкоины могут заменить традиционные банки в качестве центрального узла обращения средств.

Соответствующий стейблкоин предоставляет ключевую инфраструктуру для Web3. Он является как признанным активом для торговли, так и программируемым для использования в цепочке; он представляет собой цифровое отражение фиатной валюты и может быть напрямую использован в DeFi-протоколах и NFT-транзакциях. С поддержкой соответствующих стейблкоинов, от торговли физическими активами до выплаты зарплаты в цепочке, от международных расчетов до платежных интерфейсов Web3, стейблкоины станут инфраструктурными активами, способствующими массовому распространению цепочной экономики.