EigenLayer и Ether.fi одновременно меняют направление, закончилась ли история со стейкингом?

Автор: Fairy, ChainCatcher

Редактор: TB, ChainCatcher

В первой половине 2024 года концепция вторичных доходов вызвала бурю на рынке, и «повторное залог» на время стало центральной темой в криптоэкосистеме. EigenLayer поднялся, проекты такие как Ether.fi и Renzo появились один за другим, токены повторного залога (LRT) расцвели повсюду.

Тем не менее, сегодня два основных проекта в этой области выбрали трансформацию:

Ether.fi объявила о переходе к новому типу банка в криптовалюте (необанк) и планирует запустить наличную карту и услуги стейкинга для пользователей из США;

Eigen Labs объявила о сокращении около 25% сотрудников, реорганизует ресурсы и сосредоточится на новом продукте EigenCloud.

Когда-то популярное «ре-ставление», теперь встречает поворотный момент. Стратегические изменения двух ведущих компаний предвещают ли, что этот путь движется к неэффективности?

Всплеск, ажиотаж и очищение

За последние несколько лет рынок повторного стекинга прошел цикл от концептуального тестирования до интенсивного вливания капитала.

Согласно данным RootData, на данный момент в области повторного стейкинга было создано более 70 проектов. EigenLayer, экосистема Ethereum, является первым проектом, который вывел на рынок модель ReStaking и стал катализатором коллективного взрыва ликвидных повторных стейкинговых протоколов, таких как Ether.fi, Renzo и Kelp DAO. Затем последовали новые архитектурные проекты, такие как Symbiotic и Karak.

В 2024 году количество инвестиционных событий резко возросло до 27, и за год было привлечено почти 230 миллионов долларов, что сделало этот сегмент одним из самых привлекательных на рынке криптовалют. В 2025 году темпы финансирования начали замедляться, и общий интерес к этому сегменту постепенно снижался.

В то же время ускоряется перетасовка на рынке. В настоящее время 11 проектов, включая Moebius Finance, goTAO и FortLayer, прекратили свою деятельность, и ранний пузырь постепенно очищается.

В настоящее время EigenLayer остается лидером на рынке, его общая заблокированная стоимость (TVL) составляет около 14,2 миллиарда долларов, что дает более 63% доли в отрасли. В его экосистеме Ether.fi занимает около 75% доли, Kelp DAO и Renzo занимают соответственно 12% и 8,5%.

Наративная утрата веса: охлаждающие сигналы за данными

На текущий момент общий TVL для повторного стейкинга составляет около 22,4 миллиарда долларов, что на 22,7% ниже исторического максимума (около 29 миллиардов долларов) в декабре 2024 года. Несмотря на то, что общий объем заблокированных средств все еще высок, признаки замедления темпов роста повторного стейкинга уже проявляются.

Источник изображения: Defillama

Снижение активности пользователей стало более заметным. Согласно данным The Block, количество активных пользователей, ежедневно вносящих средства в повторное стейкинг на Ethereum, резко упало с пика в июле 2024 года (более тысячи человек) до текущих всего тридцати с лишним человек, в то время как количество ежедневных независимых адресов для депозитов на EigenLayer даже упало до однозначного числа.

Источник изображения: The Block

С точки зрения валидатора привлекательность повторного стекинга также снижается. В настоящее время менее 3% валидаторов, активно участвующих в повторном стекинге Ethereum, по сравнению с обычными валидаторами.

Кроме того, цена токенов таких проектов, как Ether.fi, EigenLayer и Puffer, откатилась более чем на 70% от своих максимумов. В целом, хотя в сфере повторного стекинга все еще сохраняется определенный объем, активность пользователей и уровень участия значительно снизились, и экосистема оказывается в состоянии «невесомости». Эффект, обусловленный нарративом, ослабевает, и рост сектора вступает в стадию стагнации.

Трансформация главного проекта: бизнес по повторной ставке больше не может продолжаться?

Когда «бонусы от аирдропа» исчезнут, а интерес к проекту ослабнет, ожидаемая кривая доходности станет более плавной, и проекты по стейкингу начнут сталкиваться с вопросом: как платформа сможет обеспечить долгосрочный рост?

В качестве примера Ether.fi, он за два месяца в конце 2024 года достиг дохода более 3,5 миллиона долларов, к апрелю 2025 года доход снизился до 2,4 миллиона долларов. В условиях замедления темпов роста, одна лишь функция повторного стекинга может быть недостаточной для поддержания полноценной бизнес-истории.

Также в апреле Ether.fi начала расширять границы своих продуктов, трансформируясь в «новый тип банковского учреждения в криптовалюте», создавая замкнутый финансовый цикл через «оплату счетов, выплату заработной платы, сбережения и расходы» в этих реальных сценариях. Двойная комбинация «кэш-карты + повторное залоговое обеспечение» становится новым двигателем, который они пытаются активировать для повышения лояльности и удержания пользователей.

В отличие от «прорыва на уровне приложений» Ether.fi, EigenLayer выбирает стратегию реконструкции, более ориентированную на уровень инфраструктуры.

9 июля Eigen Labs объявила о сокращении примерно на 25% и сосредоточила ресурсы на новой платформе разработчиков продуктов EigenCloud, которая также привлекла новый раунд инвестиций в размере 70 миллионов долларов от a16z. EigenCloud интегрировала EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, пытаясь предоставить универсальную инфраструктуру доверия для приложений как на блокчейне, так и вне его.

Преобразование Ether.fi и EigenLayer, хотя и различны по пути, по сути указывает на два решения одной и той же логики: превращение «переобложения» из конечного повествования в «начальный модуль», из самой цели в средство для построения более сложных прикладных систем.

Реинвестирование еще не мертво, но его «модель роста в одном потоке» может быть трудно продолжать. Только когда это будет внедрено в более масштабные приложения, оно сможет продолжать привлекать пользователей и капитал.

Механизм повторного стейкинга с «вторичными доходами» разжигает рыночный интерес, и в настоящее время он ищет новые точки приложения и жизнеспособность в более сложной экосистеме.