Ethena protokol Derinlik analizi: fonlama oranı zorlukları ve strateji optimizasyonu

Ethena, Ethereum tabanlı bir stabilcoin protokolüdür ve Delta nötr stratejisi aracılığıyla "sentetik dolar" USDe sağlar. Temel mekanizması, kullanıcıların stETH yatırarak USDe oluşturmasıdır; protokol, merkezi borsa üzerinden eşit miktarda ETH sürekli sözleşmelerini kısa pozisyona almak için dışarıdan uzlaşma planları kullanarak Delta nötr bir pozisyon elde eder.

2024年5月9 itibarıyla, sUSDe'nin getirisi %15.3, USDe toplam arzı 2.29 milyar dolar olup, stablecoin piyasa değerinin yaklaşık %1.43'ünü oluşturmakta ve beşinci sıradadır.

Ethena'nın gelirleri fonlama oranı ve staking gelirinden gelmektedir. Boğa piyasasında, uzun pozisyon alma isteği yüksek olduğu için fonlama oranı uzun süre yüksek kalmakta, Ethena'nın sahip olduğu kısa pozisyonlar büyük kazançlar elde etmektedir. Ancak, BTC teminatının devreye girmesi ve piyasa duygusunun soğumasıyla birlikte, getiriler düşmeye başlamıştır.

Protokol, toplam gelirin pozitif olduğu durumlarda gelirlerin bir kısmını ayırarak zarar durumu ile başa çıkmak için bir sigorta fonu mekanizması getirmektedir. Tarihsel veriler, USDe'nin toplam gelir ortalamasının her zaman pozitif olduğunu gösteriyor ve bu, projenin uzun vadeli sürdürülebilirliğini kanıtlıyor.

Ethena, kullanıcıların BTC'yi teminat olarak kullanarak USDe basmalarına izin verdi. 9 Mayıs itibarıyla BTC teminatı toplam teminatın %41'ini oluşturuyor. Bu adım, stETH'nin stake getirilerini sulandırsa da, protokolün genişleme kapasitesini ve portföyün çeşitlendirme derecesini artırdı.

Ancak, USDe bazı zorluklarla karşı karşıya:

1. Getiri oranı hızla düştü, %30+'dan %10+'a kadar.
2. Uygulama senaryolarının eksikliği, çoğu sahibi yalnızca yüksek APY ve airdrop almak için.
3. Sigorta fonu büyüklüğü yetersiz, yalnızca USDe ihraç miktarının %1.66'sını oluşturmaktadır.
4. Piyasadaki açık pozisyonların toplam miktarı, USDe'nin arz ölçeğini sınırlıyor.

Yine de, Ethena negatif fonlama oranlarıyla karşı karşıya kaldığında bir tür avantaj gösteriyor. Protokol, kısa pozisyonları kapatması gerektiğinde, negatif fonlama oranı olan piyasalarda uzun pozisyon likiditesi bol olup, krizi sorunsuz atlatmak için faydalıdır.

Gelecekteki zorluklarla başa çıkmak için, Ethena'nın dikkate alması gerekenler:

1. Kaliteli teminat türlerini artırın, USDe arz üst sınırını yükseltin ve riski dağıtın.
2. Sigorta fonu rezervlerini güçlendirin, kullanıcı güvenini artırın.
3. Daha fazla USDe uygulama senaryosu geliştirin, yüksek getirilerden bağımlılığı azaltın.
4. Piyasanın açık pozisyon toplamına yakından dikkat edin ve gelişim stratejisini zamanında ayarlayın.

Ethena protokolu, yenilikçi bir stablecoin mekanizmasını sergilemektedir, ancak sürekli olarak stratejileri ve risk yönetim yeteneklerini optimize etmeye ihtiyaç duymaktadır, böylece değişen piyasa koşullarına uyum sağlayabilir.