Düzenleyici adımlar hızlanıyor, Hong Kong ve ABD stabilcoin yasası küresel finansal yeni bir düzeni şekillendiriyor

Bu hafta, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi hemen hemen aynı anda stablecoin düzenlemeleri konusunda önemli adımlar attı. ABD tarafında, GENIUS Yasası'nın usulüne uygun önerisi ezici bir üstünlükle geçerek, ilk federal stablecoin yasası için engelleri ortadan kaldırdı. Bu arada, Hong Kong, Stablecoin Yönetmeliği Tasarısı'nı üçüncü okumada kabul ederek, Asya-Pasifik bölgesinde stablecoin lisanslama sistemini tesis eden ilk yargı bölgesi oldu. Doğu ve Batı yasama süreçlerinin bu kadar uyumlu olması, sadece bir tesadüf değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söz hakkı için yoğun bir rekabetin yansımasıdır.

Stabilcoin pazarının büyüme potansiyeli büyük

Veri platformlarının istatistiklerine göre, şu anda küresel stabilcoin piyasa değeri 250 milyar dolara yakın ve son 5 yılda 22 katın üzerinde bir artış gösterdi. 2025 yılının başından bu yana, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aştı ve yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Dolar bazlı stabilcoin'ler, gelişen pazarlarda ticaret ve havale için geniş çapta kullanılmaktadır; bazı bölgelerde kullanım ölçeği, geleneksel ödeme sistemlerini bile aşmıştır.

Araştırma kurumları, küresel uyum çerçevesinin giderek geliştiği ve kurumlar ile bireylerin geniş çapta benimsediği iyimser senaryoda, küresel stablecoin pazarının arzının 2030 yılında 30 trilyon dolara ulaşacağını, aylık zincir içi işlem hacminin 9 trilyon dolara ulaşacağını ve yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşabileceğini tahmin ediyor. Bu, stablecoin'in sadece geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle rekabet etmekle kalmayacağını, aynı zamanda küresel temizleme ağlarında yapısal bir temel konum alacağını gösteriyor.

Dikkate değer olan, stablecoinlerin rezerv yapısının makroekonomik etkileri üzerinde önemli bir etkisi olacağıdır. Araştırmalar, mevcut stablecoin boyutunun yaklaşık %3'lük bir süre sonunda vadesi dolacak kısa vadeli ABD tahvillerini absorbe ettiğini göstermektedir ve yurtdışındaki ABD tahvili sahipleri sıralamasında 19. sıradadır. %50'lik bir dağılım oranına göre hesaplanırsa, 3 trilyon dolarlık piyasa değeri en az 1,5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD tahvili talebine karşılık gelecektir. Bu ölçek, Çin veya Japonya gibi önemli yurtdışı egemen alıcıların mevcut ABD tahvil pozisyonlarına yaklaşmaktadır; stablecoin, ABD Hazine'sinin önemli bir alacaklısı olma potansiyeline sahiptir.

ABD-Hong Kong Düzenleme Çerçevesinin Karşılaştırılması: Ortak Noktalar ve Farklılıklar

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong'un yasama yolları ve bazı detaylar açısından farklılıklar göstermesine rağmen, "fiat para temelli, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel ilkelerde yüksek bir konsensüse varılmıştır.

GENIUS yasası, yasal para birimine sabitlenmiş, 1:1 geri ödeme taahhüdü bulunan ve faiz getirisi olmayan "ödemeli stabilcoin" ile sınırlıdır ve menkul kıymet niteliğini vurgular. Hong Kong ise 1:1 yeterli sabitlemeyi güvence altına alırken, faiz getirisi ve sabitleme yapısı üzerinde henüz bir kısıtlama getirmedi ve gelecekteki yenilikler için alan bırakmıştır.

Rezerv gereksinimleri açısından, hem ABD hem de Hong Kong, yeterli miktarda yüksek likiditeye sahip varlıkların teminat altına alınmasını talep etmektedir, ancak GENIUS yasası, uygun rezerv varlık türlerini açıkça tanımlamaktadır; bunlar arasında kısa vadeli devlet tahvilleri, nakit ve repo sözleşmeleri gibi varlıklar bulunmaktadır ve her ay denetim gerekmektedir. Hong Kong da denetim ve ayrı saklama talep etmektedir, ancak rezerv varlık türleri üzerindeki kısıtlamalar göreceli olarak daha gevşektir.

Sistem yapısı açısından, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemi benimseyerek stablecoin ihraçına birden fazla yol sunmaktadır. Hong Kong'da ise, para otoritesi tarafından lisanslama tek elden yapılmakta ve stablecoin ihraç eden tarafın Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, eğer Hong Kong Doları'na sabitlenmişse veya Hong Kong kamuoyuna hizmet veriyorsa lisans başvurusu yapılması gerekmektedir.

Bu sistem farklılıkları, iki bölgenin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. Amerika, doların egemenliğini korumaya önem verirken, stablecoin'in zincir üzerindeki doların bir uzantısı olmasını teşvik etmektedir; Hong Kong ise finansal istikrarı korurken, küresel Web3 projelerinin hayata geçmesini sağlamak ve kontrollü ama açık bir Asya-Pasifik uyumlu inovasyon deneme alanı oluşturmak istemektedir.

Stablecoin düzenlemesinin Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemelerinin uygulanması, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesi için ödeme ve uzlaşmanın temelini sağlamaktadır. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde ihraç edilen stablecoinler, "uyumlu DeFi"nin tasfiye merkezi haline gelecektir; protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanımlama modülü entegre edecek, merkeziyetsiz finans giderek denetlenebilir bir zincir üzeri finans ağına evrilecektir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemesinin uygulanması, onu gerçekten "işlem aracısı" olmaktan "ödeme kanalı"na taşıyacaktır. Birçok ödeme teknoloji şirketi, stablecoin'i ticaret hesaplama süreçlerine entegre etmeye başladı; Web3 cüzdanları ise stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak kullanarak çeşitli mikro ödeme senaryolarını genişletmektedir. Zincir üzerindeki ödemeler, kripto dünyasındaki araçlardan kurumsal finansal arayüzlere dönüşmektedir ve uyum sağlamak, bu dönüşümün gerekli bir ön koşuludur.

Daha derin değişim, küresel uzlaşma yapısının yeniden şekillenmesindedir. Stabilcoin, 1:1 oranında itibari para ile bağlantı kurarak yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasındaki bağı sağlarken, aynı zamanda geleneksel banka hesap sistemine bağımlı olmaksızın, eşler arası uzlaşma gerçekleştirebilir. Bu, gelecekteki uluslararası ödemelerde, zincir üzerindeki ticari finansmanda, fiziksel varlık dağıtımında ve benzeri senaryolarda, stabilcoin'in geleneksel bankaların yerini alarak fon akışının merkezi olabileceği anlamına geliyor.

Uyumlu stablecoin'ler, Web3 için kritik bir altyapı sağlar. Hem düzenleyici olarak tanınan bir ticari varlık hem de zincir üzerinde dolaşım için programlanabilirlik sunar; hem yasal para birimlerinin dijital yansımasıdır hem de doğrudan DeFi protokolleri ve NFT ticaretinde kullanılabilir. Uyumlu stablecoin'lerin desteğiyle, fiziksel varlık ticaretinden zincir üzerinde maaş ödemelerine, sınır ötesi takastan Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin'ler, zincir üzerindeki ekonominin büyük ölçekte yayılmasını sağlayacak altyapı varlıkları olacaktır.