Hazine Bonosu RWA, kısa vadede uygulanabilir ana seçenek haline geliyor

Geçtiğimiz yazıda, kısa ve orta vadede ölçek ve kullanıcı düzeyinde patlama yaşaması en olası olan RWA alt kategorisinin devlet tahvili türü RWA olduğunu belirtmiştik. Verilere göre, şu anda devlet tahvili türü RWA projeleri (, MakerDAO'daki ABD tahvili ) tokenleştirilmiş varlıklar hariç, 700 milyon dolara yaklaşmış durumda ve yıl başına göre yaklaşık %240 büyüme göstermiştir. Ayrıca, MakerDAO'daki devlet tahvili RWA da hızlı bir şekilde on milyonlarca dolarlık bir ölçeğe ulaşmıştır. Genel olarak, devlet tahvili RWA'nın büyüme hızı oldukça yüksektir.

Böyle bir endüstri arka planına dayanarak, piyasada öne çıkan devlet tahvili RWA projelerini analiz edelim.

1. Hazine Bonosu RWA'nın Anlamı

Hazine tahvilleri RWA, LSD'ye benzer şekilde, blok zinciri dünyasına geleneksel finansal piyasalardaki risksiz faiz oranlarını getirebilir ve stabilcoin bazlı yatırımcıların geleneksel dağıtım stratejilerini benimsemelerine olanak tanır. Bu, aşağıdaki faydaları sağlar:

1. Piyasa bear dönemindeyken, stablecoin yatırımcıları hala nispeten güvenli ve stabil bir gelir kaynağına sahiptir.

2. Hisse senedi ve tahvil karışımı yatırım ürünlerini daha kolay piyasaya sürmek, DeFi varlık yönetimi alanında yeniliği teşvik etmek.

MakerDAO tipik bir örnektir. Ayı piyasası ve ABD tahvil getirilerinin artmasının ardından, MakerDAO ABD tahvillerini yatırım kapsamına almıştır, 2023 yılından bu yana kârlılık seviyeleri önemli ölçüde iyileşmiştir. Bu, diğer DeFi projelerini RWA gibi çeşitli stratejilerle kârlılığı artırmaya teşvik edebilir, özellikle ayı piyasasında projelere istikrarlı gelir kaynağı sağlamaktadır.

2. Hazine Bonosu RWA'nın İş Modeli

Şu anda, devlet tahvili RWA'nın başlıca 5 iş modeli bulunmaktadır:

1. Dağıtım modeli: Alt varlık paketleme ve kullanıcı KYC'ye doğrudan katılmadan, esas olarak kripto yerel yöntemlerle müşteri kazanımı. Temsilci projeler arasında TProtocol bulunmaktadır.

2. Platform modeli: Zincir üzerine hizmet sağlar, satış, KYC gibi hizmetler sunar, ancak varlıkları kendisi paketlemez. Temsilci projeler arasında Desmo Labs bulunmaktadır.

3. Altyapı modeli: RWA'nın zincir üzerine aktarılması, varlık alımı, yönetim gibi hizmetler sunar, ancak doğrudan kullanıcılara yönelmez. Temsilci projeler arasında Centrifuge, Monetalis Group gibi projeler bulunmaktadır.

4. Kendine ait model: Proje ekibi, varlıkları kendisi bulur, iş yapısını kurar ve varlıkları/teminatları tokenlaştırır. Örnek projeler arasında MakerDAO, Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu, Frax Finance gibi projeler bulunmaktadır.

5. Karma Modu: Yukarıdaki modların birleşimi. Temsilci projeler arasında Fortunafi bulunmaktadır.

Ayrıca DigiFT gibi saf ticaret altyapıları da bulunmaktadır.

3. Varlık Tarafı: Temel Varlıklar ve Varlık Tarafı Mimarisi

3.1 Temel Varlık

Piyasada şu anda aşağıdaki birkaç tür bulunmaktadır:

1. ABD Hazine ETF'si: Basit ve kolay kullanım, yönetimi ETF ihraççısına bırakılır. Kullanılan projeler arasında Backed Finance, Swarm, MakerDAO ve ARKS Labs gibi projeler bulunmaktadır.

2. ABD Hazine Bonoları: Proje, doğrudan kısa vadeli ABD Hazine Bonolarını seçer. Projeye OpenEden, TrueFi, Matrixdock gibi projeler dahildir.

3. ABD Hazine tahvilleri, devlet kurumları tahvilleri, nakit/ters repo kombinasyonu: Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu, Superstate Trust, TProtocol, Arca Labs, Maple Finance gibi projeleri içermektedir.

3.2 Ücret Yapısı

Farklı alt varlıklar, maliyet yapısının farklı olmasına neden olur:

• ABD Hazine ETF'si: Ana masraflar, ihraç ve geri alım aşamalarından gelir, yaklaşık %0,05-%0,5.

• Diğer iki tür: madencilik geri alım ücreti dışında, %0.3-%0.5 arasında yönetim ücreti ve yaklaşık %0.2 işlem ücreti bulunmaktadır.

3.3 Varlık İş Modeli

Başlıca aşağıdaki türler bulunmaktadır:

1. Güven yapısı: Örneğin MakerDAO.

2. Sınırlı Ortaklık SPV Yapısı: Maple Finance, Matrixdock vb.

3. Kredi platformu + SPV yapısı: Örneğin TProtocol.

4. Fon payları zincir üzerinde: Örneğin Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu.

Devlet tahvili RWA gelişimi ile birlikte, iş mimarisinin ölçeklenebilirliği giderek daha önemli hale gelecektir.

4. Kullanıcı Tarafı: KYC ve Diğer Gereksinimler

Projenin kullanıcıdan beklediği ana 3 farklı alan vardır:

1. Yatırım yapma miktarı eşiği: Bazı projelerde sınırlama yoktur, bazıları ise 100.000 dolar üzeri bir eşik belirlemiştir.

2. KYC gereksinimleri: KYC'siz, hafif KYC ve ağır KYC olmak üzere üç kategoriye ayrılır.

3. Bölgesel sınırlamalar: Bazı projeler hizmet alanını kısıtlar.

5. Gelir Dağıtım Stratejisi ve Birleştirilebilirlik

5.1 Kazanç Dağıtım Stratejisi

Başlıca iki tür vardır:

1. Doğrudan alacak ilişkisi aracılığıyla dağıtım, kullanıcıların büyük kısmını devlet tahvili gelirlerinden elde etmesini sağlar.

2. Mevduat faiz oranı yöntemi, MakerDAO'nun DSR'si gibi.

Birinci stratejinin getirisi daha şeffaf ve öngörülebilir, bu nedenle kullanıcılar tarafından daha çok tercih edilebilir.

5.2 Birleştirilebilirlik

Sıkı KYC gereksinimi olan projelerin kombinasyon yeteneği sınırlıdır, KYC olmayan projelerin kombinasyon yeteneği daha yüksektir. Proje büyüklüğü, ticari kaynaklar gibi faktörler de kombinasyon yeteneğini etkileyebilir.

6. Özet

Kısa ve orta vadede öne çıkabilecek Hazine RWA proje modeli:

• Temel varlık: Hazine ETF'si veya doğrudan ABD tahvili satın almak
• İş mimarisi: Olgun ve yüksek ölçeklenebilirlik
• Kullanıcı tarafı: KYC gerekmiyor, fon eşiği yok
• Gelir dağılımı: Devlet tahvili getirileri ile orantılı olarak tutulur
• Kombinasyon: Token kullanım senaryolarını mümkün olduğunca genişletmek

Uzun vadede, hafif KYC projeleri düzenleyici faktörler nedeniyle daha büyük fırsatlar elde edebilir.