Kum Havuzundan Düzenlemelere: Hong Kong Stabilcoin'lerinin Fırsatları ve Zorlukları

30 Mayıs 2025'te, Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemesi" resmi olarak yasa haline gelecek ve bu yıl içinde yürürlüğe girmesi bekleniyor. Bu, Hong Kong'un stablecoin'i finansal düzenleme sistemine dahil ettiğini ve fiat para destekli stablecoin'ler için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan dünya çapında ilk yargı yetkisi olduğunu gösteriyor.

Tüzükte tanımlanan stablecoin, yasal para birimlerini teminat olarak kullanan tokenlerdir. Uygulama sonrası, üç tür stablecoin ile ilgili faaliyetlerin lisans alması gerekmektedir: Hong Kong'da stablecoin ihraç etmek, herhangi bir yerde Hong Kong doları ile desteklenen stablecoin ihraç etmek, Hong Kong halkına ihraç ettikleri stablecoin'i aktif olarak tanıtmak.

Stablecoin émi sahipleri, Hong Kong Para Otoritesi'nden lisans başvurusu yapmak zorundadır, asgari kayıtlı sermaye 25 milyon Hong Kong Dolarıdır. Lisans sahiplerinin dört gerekliliği yerine getirmesi gerekmektedir: sağlam bir rezerv mekanizmasını sürdürmek, sahiplerin nominal değer üzerinden geri alımına izin vermek, kara para aklama gibi gerekliliklere uymak ve lisanslı platformda işlem yapmak.

Yasaların dışında, Hong Kong Para Otoritesi ayrıca stabilcoin émi̇tçileri için bir kum sandbox programı başlattı. 2024 Temmuz'unda açıklanan üç grup katılımcı arasında Jingdong Coin Chain Teknolojisi, Yuan Coin İnovasyon Teknolojisi ile Standart Chartered Hong Kong, Anp Group ve Hong Kong Telekomünikasyon'u oluşturan grup yer alıyor. Bu kurumlar kendi stabilcoin işletim planlarını test ediyor.

Hong Kong'un stablecoin gelişimini teşvik etmesinin birden fazla nedeni var. Öncelikle, kripto pazarının büyüklüğü arttıkça, makul bir düzenleme tamamen yasaklamaktan daha etkilidir. İkincisi, ABD'nin GENIUS Yasası'nın ilerlemesi Hong Kong'a baskı yaparak yasama sürecini hızlandırmasına neden oldu.

Ancak, düzenlemeler de zorluklar getiriyor. Aşırı yüksek uyum maliyetleri, işletmelerin rekabet gücünü etkileyebilir ve düzenleme düzeyinde bir denge arayışına girilmesi gerekiyor. Ayrıca, ABD doları stabilcoinlerinin baskın durumu karşısında, Hong Kong Doları stabilcoininin gelişim perspektifi hala belirsizlikler içeriyor.

Hong Kong, stablecoin gelişimini desteklemek için fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi (RWA) stratejisini oluşturuyor. Kaliteli varlıkların tokenleştirilmesi, Hong Kong dolarına dayalı stablecoin için ticaret senaryoları yaratabilir. Şu anda Hong Kong'da RWA'nın başarılı bir şekilde ihraç edildiği üç yerel varlık bulunmaktadır.

Gelecekte, Hong Kong'un stabilcoin ve RWA'yı eşzamanlı olarak geliştirmesi, kaliteli varlıkları çekmesi ve gerçek ekonomi temelli açık bir kripto pazarının kurulması gerekiyor. Aynı zamanda, düzenleyici kurumlar, işletmelerin uyum baskısı ile piyasa rekabet ortamını dengelemeli ve kripto varlıkların Hong Kong'daki gelişimini etkin bir şekilde desteklemelidir.