Глибина аналізу протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стабільної монети на основі Ethereum, який пропонує "синтетичний долар" USDe через Delta нейтральну стратегію. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для карбування USDe, а протокол використовує позабіржові розрахункові схеми для коротких позицій на централізованих біржах з однаковою кількістю ETH безстрокових контрактів, досягаючи Delta нейтральності.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Станом на 9 травня 2024 року, дохідність sUSDe становить 15.3%, загальний обсяг випуску USDe досягає 22.9 мільярдів доларів США, що становить приблизно 1.43% від ринкової капіталізації стейблкоїнів, займаючи п'яте місце.

Прибуток Ethena походить від ставки фінансування та доходу від стейкінгу. У бичачому ринку високий настрій на купівлю призводить до того, що ставка фінансування довгостроково залишається на високому рівні, і короткі позиції, які має Ethena, отримують значний прибуток. Однак, з введенням BTC як забезпечення та охолодженням ринкового настрою, прибутковість починає знижуватися.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Протокол запроваджує механізм страхового фонду, резервуючи частину доходів у разі позитивного комбінованого доходу, щоб реагувати на ситуації з негативним доходом. Історичні дані показують, що середнє значення комбінованого доходу USDe завжди залишалося позитивним, що підтверджує довгострокову життєздатність проекту.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Ethena нещодавно дозволила користувачам закладати BTC для випуску USDe. Станом на 9 травня закладений BTC становив 41% від загальної суми закладеного забезпечення. Цей крок хоча і розмиває прибутковість стейкінгу stETH, але збільшує здатність протоколу до масштабування та рівень диверсифікації портфеля.

Однак, USDe стикається з деякими викликами:

1. Доходність різко знизилася з понад 30% до приблизно 10%.
2. Відсутність сценаріїв застосування, більшість власників лише для отримання високого APY та аеродропів.
3. Розмір страхового фонду недостатній, він складає лише 1,66% від обсягу випуску USDe.
4. Загальна кількість незакритих контрактів на ринку обмежує обсяг випуску USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Попри це, Ethena демонструє певну перевагу в умовах виводу коштів при негативній ставці фінансування. Коли протоколу потрібно закрити короткі позиції, на ринку з негативною ставкою фінансування достатньо ліквідності для довгих позицій, що сприяє стабільному подоланню кризи.

Щоб впоратися з майбутніми викликами, Ethena повинна розглянути:

1. Збільшити різноманітність якісних застав, підвищити ліміт постачання USDe та розподілити ризики.
2. Посилити резерви страхового фонду, підвищити довіру користувачів.
3. Розробити більше сценаріїв використання USDe, зменшити залежність від високих доходів.
4. Уважно стежте за загальною кількістю відкритих контрактів на ринку, своєчасно коригуючи стратегію розвитку.

Протокол Ethena демонструє інноваційний механізм стабільної монети, але все ще потребує постійної оптимізації стратегій та здатності до управління ризиками, щоб адаптуватися до змінюваного ринкового середовища.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії