Справжня правда про TVL: глибокий аналіз маніпуляцій даними та нові підходи до оцінки проєктів

Достовірність і значення даних TVL завжди були гарячою темою для обговорення в індустрії. Деякі висловлюють думку, що певні проекти можуть штучно завищувати дані TVL, повторно підраховуючи одні й ті ж кошти. Однак з технічної точки зору така практика насправді є неможливою.

По-перше, модель UTXO сама по собі не дозволяє повторне використання, навіть якщо використовувати хеш-часове блокування, кожен UTXO може бути заблокований лише один раз. Це означає, що ті ж самі кошти не можуть одночасно враховуватися в TVL для кількох проектів.

По-друге, більшість проєктів публікують свої адреси для стейкінгу; навіть якщо вони не публікуються, їх можна відстежити за аналізом потоків коштів у мережі. Ці адреси не лише доступні для перегляду користувачами, а й є важливим підтвердженням контролю над проєктом для інвесторів.

Насправді, маніпуляції з даними TVL в основному відбуваються на цих відкритих адресах. Багато проектів співпрацюють з великими власниками, обіцяючи високі доходи в обмін на вливання коштів, що підвищує дані TVL. Ця практика досить поширена в DeFi проектах, як в екосистемі Ethereum, так і в екосистемі Bitcoin.

Як приклад відомого проекту, він використовує гаманці MPC для реалізації багатостороннього підпису. Великі власники переводять кошти на адресу гаманця MPC проекту, але фактично кошти спільно управляються власниками та командою проекту. Гаманець MPC реалізує багатостороннє управління за допомогою фрагментації приватних ключів, що забезпечує неможливість одноосібного контролю за коштами.

Цей підхід призвів до суперечок щодо так званого "фальшивого TVL". Однак важливо уточнити, що "фальшивий TVL" не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ці кошти насправді є статичними, не можуть реально створювати цінність, а використовуються лише для залучення більшої кількості інвесторів і розкрутки проекту.

TVL можна поділити на справжній TVL та фальшивий TVL. Справжній TVL - це ліквідність, яку можна ефективно використовувати, наприклад, у позикових або обмінних проектах, що покращує досвід користувачів. У порівнянні з цим, фальшивий TVL зазвичай існує в проектах з підпискою, де ці кошти часто перебувають у бездіяльному стані і мають обмежений внесок у фактичну діяльність проекту.

Для проектів з стейкінгу TVL може бути не найбільш підходящим показником оцінки. Високі дані TVL можуть бути лише зовнішнім благополуччям, насправді не надаючи суттєвої підтримки основним функціям проекту.

У галузі протягом тривалого часу надмірно зосереджувалися на TVL, але ми повинні усвідомити, що не весь TVL має однакову цінність. Як користувачі та інвестори, ми повинні повернутися до сутності проекту: чи може він вирішити реальні проблеми користувачів? Чи може він генерувати постійний позитивний грошовий потік для підтвердження життєздатності бізнес-моделі?

Справжні відмінні проекти повинні створювати цінність для користувачів і для всієї галузі. Нам потрібно більш всебічно та глибоко оцінювати проекти, а не покладатися лише на єдиний показник TVL.