Прискорення регуляторних кроків, законодавство про стейблкоїни в США та Гонконзі веде до нової фінансової архітектури в світі

Цього тижня Сенат США та Законодавча рада Гонконгу практично одночасно вжили важливих заходів щодо регулювання стейблкоїнів. З американського боку з переважною більшістю було ухвалено процедурну резолюцію закону GENIUS, що усунула перешкоди для першого федерального закону про стейблкоїни. Тим часом Гонконг ухвалив законопроект про стейблкоїни в третьому читанні, ставши першою юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила систему ліцензування стейблкоїнів. Така висока узгодженість законодавчих темпів Сходу і Заходу не є просто випадковістю часу, а скоріше відображає запеклу конкуренцію за фінансову владу в майбутньому.

Потенціал зростання ринку стейблкоїнів величезний

За даними статистичних платформ, наразі глобальна капіталізація стейблкоїнів наближається до 2500 мільярдів доларів, за останні 5 років зросла більше ніж у 22 рази. З початку 2025 року обсяг торгів на блокчейні перевищив 3,7 трильйона доларів, а за рік очікується, що він наблизиться до 10 трильйонів доларів. Стейблкоїни, прив'язані до долара, широко використовуються для торгівлі та переказів у нових ринках, в деяких регіонах обсяг використання навіть перевищує традиційні платіжні системи.

Дослідницькі установи прогнозують, що в умовах оптимістичного сценарію поступового вдосконалення глобальної нормативної бази та широкого впровадження стабільних монет як установами, так і окремими особами, обсяг постачання глобального стейблкоїн-ринку досягне 3 трильйонів доларів США у 2030 році, а місячний обсяг транзакцій на блокчейні досягне 9 трильйонів доларів США, річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не тільки зможуть конкурувати з традиційними електронними платіжними системами, але й займатимуть структурно важливу позицію в глобальній кліринговій мережі.

Варто зазначити, що структура резервів стейблкоїнів також матиме важливий вплив на макроекономіку. Дослідження показують, що існуючий обсяг стейблкоїнів поглинає близько 3% короткострокових державних облігацій США, що скоро спливають, займаючи 19-те місце серед іноземних власників облігацій США. Якщо оцінювати за 50% співвідношенням, ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме принаймні 1,5 трильйона доларів попиту на короткострокові державні облігації США. Цей обсяг вже близький до потриманих облігацій США основними іноземними суверенними покупцями, такими як Китай або Японія, стейблкоїни можуть стати важливими кредиторами американського уряду.

Порівняння регуляторних рамок США та Гонконгу: існування спільних поглядів та відмінностей

Незважаючи на те, що між США та Гонконгом існують відмінності в законодавчих шляхах та окремих деталях, вони досягли високого рівня узгодженості щодо основних принципів, таких як "прив'язка до фіатних грошей, достатні резерви, ліцензоване випускання".

Закон GENIUS обмежує "платіжні стейблкоїни", тобто монети, що прив'язані до валюти, зобов'язані на 1:1 обмінюватися назад, без відсоткових доходів, підкреслюючи їх несекретарську природу. Гонконг, у свою чергу, при забезпеченні 1:1 повної прив'язки, поки не обмежує відсоткові доходи та структуру прив'язки, залишаючи простір для майбутніх інновацій.

Що стосується вимог до резервів, як США, так і Гонконг вимагають наявності достатнього забезпечення високоліквідними активами, але законопроект GENIUS чітко визначає типи допустимих резервних активів, включаючи короткострокові державні облігації, готівку та угоди з репо, а також вимагає щомісячного аудиту. Гонконг також вимагає аудиту та ізольованого зберігання, але обмеження щодо видів резервних активів є відносно м'якими.

У структурі системи законопроект GENIUS використовує "федерально-штатну" двоєдину систему, що забезпечує кілька шляхів для випуску стейблкоїнів. У Гонконзі ж єдиний ліцензійний орган – Управління грошового обігу – вимагає, щоб незалежно від того, чи розташований емітент стейблкоїна в Гонконзі, якщо він прив'язується до гонконгського долара або активно надає послуги громаді Гонконгу, він має отримати ліцензію.

Ці制度差异 відображають різні вимоги двох регіонів щодо позиціювання стейблкоїнів. США акцентують увагу на підтримці домінування долара, просуваючи стейблкоїни як розширення долара на блокчейні; тоді як Гонконг прагне підтримувати фінансову стабільність, залучаючи глобальні Web3 проекти, щоб створити контрольовану, але відкриту зону інноваційних експериментів, що відповідає вимогам Азійсько-Тихоокеанського регіону.

Вплив регулювання стейблкоїнів на екосистему Web3

Регулювання стейблкоїнів створює основи для впровадження Web3 в широких масштабах, забезпечуючи платіжні та розрахункові можливості. У сфері DeFi, стейблкоїни, що випускаються відповідно до вимог, стануть основою для "комплаєнс DeFi". Протоколи інтегруватимуть більше модулів KYC, AML і ідентифікації активів, а децентралізовані фінанси поступово еволюціонують у перевірювану фінансову мережу на основі блокчейну.

У системі Web3 платежів впровадження регулювання стейблкоїнів справді дозволить їм перейти від "торгового посередника" до "платіжного каналу". Кілька платіжних технологічних компаній вже почали вбудовувати стейблкоїни у процеси розрахунків з торговцями, а гаманці Web3 розширюють різні сценарії мікроплатежів, використовуючи стейблкоїн як стандартний платіжний актив. Ланцюгові платежі поступово переходять від інструментів криптосвіту до корпоративних фінансових інтерфейсів, а дотримання регуляторних норм є необхідною умовою для цього перетворення.

Глибші зміни полягають у перетворенні глобальної розрахункової структури. Стейблкоїни, прив'язані до фіатних валют в співвідношенні 1:1, з'єднують національну валюту з активами на блокчейні, при цьому не покладаючись на традиційну банківську систему, що дозволяє здійснювати розрахунки між сторонами. Це означає, що в майбутньому стейблкоїни можуть замінити традиційні банки в якості центру обігу коштів у таких сценаріях, як міжнародні платежі, фінансування торгівлі на блокчейні, виплата дивідендів на фізичні активи тощо.

Регульовані стейблкоїни забезпечують ключову інфраструктуру для Web3. Вони є визнаними інституційними торговими активами та мають програмованість для обігу в блокчейні; вони є цифровим відображенням фіатних валют і можуть безпосередньо застосовуватися в DeFi-протоколах та торгівлі NFT. За підтримки регульованих стейблкоїнів, від торгівлі фізичними активами до виплат заробітної плати в блокчейні, від міжнародного розрахунку до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїни стануть базовими активами, що сприятимуть масовій популяризації економіки в блокчейні.