frxETH TVL đột ngột giảm, bí ẩn đằng sau cuộc chiến điểm LSD

**Viết bởi: **StableScarab

Biên dịch: Tyler

作为收益最高的 ETH LSD，Frax Finance 所推出的 frxETH 在过去 3 个月却为何突然减少了 10 万枚 ETH 的 TVL？

Bài viết này nhằm mục đích giúp mọi người hiểu rõ thị trường thế chấp ETH cạnh tranh, cũng như những yếu tố sâu xa phản ánh sau Frax Finance.

frxETH là gì?

frxETH là đồng tiền ổn định của Frax Finance dựa trên Ethereum, được tạo ra trực tiếp từ ETH thế chấp, và frxETH (sfrxETH) sử dụng thiết kế đồng tiền kép, điều này cũng giúp nó trở thành sản phẩm tài chính thế chấp thanh khoản ETH hiện tại có lợi suất cao nhất (LSD):

Vì ngoài hình thức thế chấp truyền thống, các trường hợp sử dụng khác của frxETH cũng sẽ nâng cao tỷ lệ hàng năm (APY) của sfrxETH. Vì vậy, từ khi ra mắt vào tháng 11 năm 2022, tỷ lệ sinh lợi của sfrxETH không chỉ cao hơn 24% so với stETH cùng kỳ, mà còn cao hơn 40% so với rETH.

Vậy dưới lãi suất cao, tại sao TVL của frxETH vẫn giảm mạnh?

Rất đơn giản, điểm thưởng, điểm thưởng, vẫn là TMD điểm thưởng!

Làn sóng thế chấp lại đang lan rộng trên thị trường LSD - Eigenlayer đang tặng điểm thưởng cho người dùng đã khóa ETH, thu hút số lượng TVL khổng lồ, và tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp lại còn cao hơn.

Vì vậy, từ biểu đồ dữ liệu, thời điểm mở tiền gửi Eigenlayer vào ngày 5 tháng 2 cũng chính là điểm cao nhất của frxETH TVL.

Cân bằng lợi nhuận Kinh doanh chênh lệch giá giữa frxETH và sfrxETH

Tại sao người dùng frxETH không chọn thế chấp lần thứ hai, mà lại sẵn lòng chuyển giao lợi nhuận của mình cho người dùng sfrxETH?

Vì Frax Finance cung cấp cho người dùng frxETH một lựa chọn thu nhập khác - đặt frxETH vào hồi quy của hồi quy frxETH/ETH của Curve, thu về lợi nhuận LP.

Từ góc độ của người dùng, Frax Finance thực sự cung cấp cho frxETH hai lộ trình thu nhập:

• Đầu tiên thế chấp ETH thành frxETH, sau đó gửi vào gpool thanh khoản frxETH/ETH để nhận lợi nhuận từ Curve, đồng thời nhường lợi nhuận thế chấp frxETH của bản thân;
• Trước tiên, gạch ETH thành frxETH, sau đó gạch lần nữa thành sfrxETH, như vậy bạn sẽ nhận được lợi nhuận từ việc gạch cọc của mình cùng với lợi nhuận từ việc gạch cọc frxETH mà người dùng bước đầu đã chuyển nhượng;

Lý thuyết cho rằng, việc lựa chọn hồ bơi thanh khoản frxETH/ETH trên Curve (frxETH) và lựa chọn thế chấp lần hai (sfrxETH) sẽ tạo ra sự cân bằng lợi nhuận động dựa trên sự chênh lệch lợi nhuận, từ đó giữ cho lợi nhuận của hai lựa chọn luôn trong cùng một khoảng.

Và dựa theo dữ liệu trang web chính thức của Frax Finance, tính đến ngày 12 tháng 6, tỷ suất lợi nhuận của cả hai cũng khá gần nhau: Dòng tiền của Curve frxETH/ETH (frxETH) là 2,72%, giao dịch thế chấp lần hai (sfrxETH) là 3,42%, tỷ lệ hai bên cũng gần như nhau.

LSD Cuộc chiến điểm thưởng

Trong cấu trúc cạnh tranh của LSD, điểm thưởng thuộc loại hình "động lực", tức là được sử dụng để thu hút các nhà đầu tư tham gia vào dự án để nhận phần thưởng tạm thời, điều này rất hữu ích cho việc khởi chạy dự án, nhưng không có nghĩa là có hiệu lực vĩnh viễn.

Mọi người cũng đều rõ ràng rằng, hệ thống tích điểm không thể kéo dài quá lâu, mọi hình thức tích điểm đều là chiến lược không bền vững - cuối cùng, tích điểm sẽ được chuyển đổi thành tài sản khác, từ đó dẫn đến người dùng bị thu hút bởi sự kích thích cao chuyển sang các dự án khác.

Tuy nhiên, thế chấp lại là một cách kể chuyện công nghệ rất hiệu quả, có thể cung cấp thu nhập bổ sung cho người dùng, và Frax Finance cũng dự định cung cấp dịch vụ thế chấp lại nguyên gốc trực tiếp trong frxETH v2.

Trong quá trình này, việc thiết kế một hệ thống khích lệ phù hợp có thể quyết định xem dịch vụ đó có thể tiếp tục hoạt động hay không, và đó chính là lý do cơ bản mà Frax Finance thiết kế cơ chế Flox - một kế hoạch khích lệ không gian khối lớp L2 mới của Frax Finance, chủ yếu đi kèm với việc phân phối token đuôi FXTL.

Do đó, bất kỳ người dùng nào chỉ cần nắm giữ frxETH trên Fraxtal đều có thể dễ dàng kiếm được FXTL, vì Flox sẽ kiểm tra tài sản và hoạt động giao dịch trên chuỗi của người dùng.

Theo thông tin tài liệu chính thức mới nhất, Fraxtal, là một mạng L2, cũng là một chuỗi khối Rollup có tính module hóa, có một lộ trình "mở rộng fractal", cũng như các tính năng và chức năng sau:

• Tính tương đương của EVM. Fraxtal sử dụng ngăn xếp OP làm nền tảng hợp đồng thông minh và môi trường thực thi của nó, giúp cho các nhà phát triển triển khai ứng dụng nhanh chóng, an toàn và chi phí thấp như trên Optimism, Base.
• Rollup Modular. Fraxtal sẽ có nhiều thành phần và middleware, được cung cấp cho các chuỗi và mạng khác sử dụng, kết nối, triển khai L3 và xây dựng trên đó. Hiện tại, Fraxtal sử dụng mô-đun sẵn có (DA) do nhóm lõi Frax Finance phát triển;
• Khối không gian kích thích biện pháp (gọi là Flox). Tính năng này được sử dụng để thưởng cho người dùng và nhà phát triển - bất kỳ tài khoản và hợp đồng thông minh nào tiêu gas và tương tác với bất kỳ hợp đồng thông minh nào trên mạng sẽ nhận được điểm "Fraxtal Point" (FXTL) theo thuật toán Flox, những điểm này sau này có thể chuyển đổi thành Token;
• frxETH là Token thanh toán Gas;

Ngoài ra, theo thông báo chính thức, Fraxtal sẽ được phát hành cùng với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Ethereum hàng đầu, bao gồm Fraxscan và Safe của Etherscan, Chainlink, Axelar Network và LayerZero cùng các dịch vụ liên quan DeFi khác.

Vì vậy tôi tại sao tôi tin rằng frxETH sẽ phục hồi? Ngoài tính năng gốc của việc đặt cược đa năng, frxETH v2 cũng sẽ giới thiệu các tính năng mới sau đây:

• Người xác minh phi tập trung;
• Hiệu suất vốn nút cao hơn;
• Nút điều hành hoạt động cổ điển;

Quan trọng nhất là, Fraxtal sẽ sử dụng frxETH để thanh toán phí Gas, việc đốt frxETH có thể tăng tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của sfrxETH (APR).

Vấn đề này đã gặp nhiều trở ngại, việc frxETH có thể trở thành một đặc sản trong cuộc đua thế chấp thanh khoản Ethereum là điều đáng để quan sát sâu hơn.