Mã hóa dự trữ xu hướng mới: Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đua nhau bắt chước, gây ra tranh cãi trên thị trường

Trong những năm gần đây, khi các cách chơi mã hóa truyền thống dần mất hiệu lực, một mô hình cổ phiếu tiền mã hóa mang tính chất vận hành vốn hơn đã bắt đầu nổi lên, trở thành động lực kể chuyện mới cho các dự án mã hóa. Từ công nghệ tài chính đến giải trí y tế, ngày càng nhiều công ty niêm yết đang bắt chước con đường của một công ty công nghệ nổi tiếng, đưa các tài sản mã hóa chính vào bảng cân đối kế toán, mở ra một trò chơi vốn định giá lại.

Các công ty có vốn hóa thị trường nhỏ và vừa tập thể sao chép "hiệu ứng dự trữ mã hóa"

Là người tiên phong trong chiến lược coin-stock, một công ty công nghệ nổi tiếng đã sớm đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán từ năm 2020. Năm năm trôi qua, thí nghiệm tài chính từng được coi là thay thế này đang chuyển mình thành con đường kể chuyện chính thống mà các công ty đa ngành đang thi nhau bắt chước. Ngày càng nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty niêm yết có vốn hóa thị trường nhỏ và vừa, bắt đầu đưa tài sản mã hóa vào hệ thống dự trữ, cố gắng tái cấu trúc logic định giá của mình thông qua "dự trữ mã hóa + đòn bẩy thị trường vốn".

Từ 30 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đã được thống kê hiện nay, ngoài các công ty công nghệ và công nghệ tài chính, các ngành truyền thống như chăm sóc sức khỏe, dược phẩm sinh học, thương mại điện tử, giáo dục, xe điện, thương mại nông sản, truyền thông giải trí cũng đang dần đưa mã hóa tài sản vào phạm vi phân bổ tài sản. Hầu hết các doanh nghiệp này đều đối mặt với những thách thức chung như tăng trưởng kinh doanh chính yếu yếu ớt, định giá chậm tăng và thiếu thanh khoản. Trong bối cảnh con đường truyền thống bị cản trở, việc triển khai mã hóa tài sản không chỉ là một chiến lược tài chính mà còn là một nỗ lực tái định hình câu chuyện thị trường vốn.

Cấu trúc dự trữ tài sản mã hóa hiện tại vẫn chủ yếu dựa vào Bitcoin. Khoảng 20 công ty niêm yết đã rõ ràng đưa BTC vào giỏ tài sản của họ. Trong khi đó, Ethereum dần trở thành tài sản dự trữ phổ biến thứ hai. Một số công ty chọn chiến lược danh mục tài sản đa dạng hơn, xây dựng dự trữ mã hóa hỗn hợp thông qua Bitcoin, Ethereum và các token khác, nhằm tìm kiếm sự cân bằng giữa khả năng chống rủi ro và tiềm năng thị trường.

Về mặt thời gian, mặc dù một công ty công nghệ nổi tiếng đã khởi động dự trữ Bitcoin từ năm 2020, nhưng cho đến quý IV năm 2024, giá Bitcoin mới trở lại mức cao, kéo theo tỷ suất lợi nhuận của mô hình tiền cổ phiếu tăng vọt, thì làn sóng dự trữ mã hóa mới thực sự bùng nổ mạnh mẽ.

Đợt doanh nghiệp theo dõi này chủ yếu có giá trị thị trường tập trung trong khoảng từ 100 triệu đến 1 tỷ đô la, trong khi mục tiêu dự trữ dao động từ vài triệu đến hàng chục tỷ đô la. Đáng lưu ý là, một số công ty có mục tiêu dự trữ cao hơn nhiều so với giá trị thị trường của chúng, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy rủi ro rõ rệt, mặc dù có thể kích thích kỳ vọng đầu cơ trên thị trường, nhưng cũng làm gia tăng rủi ro bong bóng định giá.

Xét về hiệu suất giá cổ phiếu, hầu hết các doanh nghiệp đều trải qua sự bùng nổ mạnh mẽ trong ngắn hạn sau khi công bố kế hoạch dự trữ, với mức tăng trung bình cao nhất đạt 438,53%. Tuy nhiên, cũng có không ít công ty có giá cổ phiếu biến động không lớn, thị trường có thể thiếu niềm tin vào khả năng thực hiện liên tục và độ tin cậy của câu chuyện.

Ngoài hành vi dự trữ bản thân, một số doanh nghiệp còn mở rộng hiệu ứng thị trường của mình nhờ sự hỗ trợ chiến lược từ các ông lớn trong lĩnh vực mã hóa hoặc vốn nổi tiếng. Những yếu tố có nền tảng mã hóa này đã mang lại cho doanh nghiệp quyền lực sinh thái vượt xa cấu trúc tài chính, nâng cao cường độ liên kết giữa tài sản trên chuỗi và thị trường vốn.

Có thể thấy, ngày càng nhiều công ty niêm yết không còn hài lòng với việc chỉ đưa Bitcoin và Ethereum vào bảng cân đối kế toán, mà bắt đầu phân bổ các tài sản mã hóa mới nổi khác. Trong tương lai, các dự án mã hóa thông qua vận động hành lang hoặc tìm kiếm các công ty niêm yết để thiết lập dự trữ sẽ trở thành xu hướng mới.

Rủi ro thị trường và tranh cãi về thao túng đồng hành

Khi xu hướng các doanh nghiệp đưa tài sản mã hóa vào bảng cân đối kế toán nhanh chóng lan rộng, nó cũng đã gây ra những cuộc tranh luận rộng rãi trên thị trường về quản lý rủi ro, thao túng thị trường và khả năng thích ứng của hệ thống.

Một số người trong ngành coi xu hướng này là một sự chuyển giao mô hình của cấu trúc vốn. Họ cho rằng các công ty lưu trữ Bitcoin đang không ngừng xâm chiếm miếng bánh của các công ty niêm yết, và nếu bỏ qua cơ hội chênh lệch giá lớn nhất thế kỷ này, việc tái cấu trúc vốn cuối cùng sẽ khiến các công ty truyền thống bị bỏ lại phía sau.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng, tiền nóng sẽ không bao giờ ở lại lâu dài một chỗ, đây cũng là lý do mà công ty tài chính sẽ không trở thành mô hình cuối cùng, nhưng dự kiến xu hướng này vẫn sẽ tiếp tục trong 1-2 năm, cho đến khi sự nóng lên giảm bớt.

Đối với quản lý rủi ro của các doanh nghiệp loại dự trữ mã hóa, một số chuyên gia trong ngành đề xuất rằng việc công khai địa chỉ ví có thể tạo ra rủi ro theo dõi lâu dài đối với các tổ chức. Nếu không công bố tình hình nợ nần đã được kiểm toán bởi bốn công ty kế toán lớn, thông tin dự trữ riêng lẻ sẽ hoàn toàn vô nghĩa.

Còn các chuyên gia nhấn mạnh rằng những công ty này đang gánh chịu rủi ro. Rủi ro không phải là trạng thái nhị phân, mà là một khoảng cách. Chỉ cần tìm được sự cân bằng hợp lý, có thể đạt được tỷ lệ rủi ro/đầu tư tốt nhất phù hợp với bản thân. Rủi ro có thể và phải được quản lý, không gánh chịu rủi ro cũng là một loại rủi ro.

Đối với một số công ty niêm yết vừa và nhỏ thông báo sẽ phân bổ một lượng lớn dự trữ vào tiền mã hóa, có một số nhà phân tích chỉ ra rằng, các kế hoạch dự trữ được gọi là này rất có thể chỉ là một phương tiện để đẩy giá cổ phiếu của các công ty có giá trị vốn hóa nhỏ. Nếu giá trị vốn hóa rất nhỏ và không công bố nhà đầu tư mới, thì có thể bị coi là một trò lừa đảo.

Đối với sự mở rộng của mô hình đòn bẩy này, một số tổ chức tài chính cảnh báo rằng việc gia tăng nắm giữ Bitcoin thông qua các phương thức đòn bẩy như phát hành trái phiếu đang lệch khỏi chiến lược tài chính truyền thống của các doanh nghiệp. Cách làm này có thể làm giảm tính phù hợp của Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương, và việc nắm giữ quá tập trung có thể dẫn đến sự giảm sút thanh khoản của thị trường, làm gia tăng biến động giá, từ đó ảnh hưởng đến ý định phân bổ của các tổ chức như ngân hàng trung ương.

Tổng thể mà nói, tài sản mã hóa đang từ việc dự trữ tài chính nâng lên thành chiến lược doanh nghiệp, nhưng sự thành bại của chiến lược cuối cùng phải giao cho thị trường quyết định. Trong tương lai, cấu trúc dự trữ của doanh nghiệp có bền vững hay không, tài sản có tăng giá hay không, hành vi trên chuỗi có minh bạch hay không, sẽ trở thành yếu tố quyết định việc xu hướng này có phát triển khỏe mạnh hay không.