Làn sóng mới về tài sản kỹ thuật số trong giới doanh nghiệp: Sự chuyển mình từ MicroStrategy đến Bitmine

Giới thiệu

Thị trường vốn luôn không thiếu những câu chuyện đáng chú ý, và sự trỗi dậy của Bitmine Immersion Technologies chắc chắn là một trong những khoảnh khắc nổi bật nhất. Vào tháng 6 năm 2025, công ty vốn dĩ ít ai biết đến này đã công bố chiến lược dự trữ Ethereum của mình, khiến giá cổ phiếu tăng vọt như tên lửa. Vào ngày trước khi công bố chiến lược, giá đóng cửa của nó chỉ là 4.26 USD, trong khi trong vài ngày giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu đã có lúc đạt mức cao 161 USD, với mức tăng đỉnh gần 37 lần.

Sự kiện kịch tính này được khơi nguồn từ một thông báo được phát hành vào ngày 30 tháng 6 năm 2025: Bitmine sẽ huy động 250 triệu USD thông qua đấu thầu riêng với giá 4,50 USD mỗi cổ phiếu, và mục đích cốt lõi của khoản tiền này chỉ có một - mua lại Ethereum và biến nó thành tài sản dự trữ chính của công ty. Hành động này không chỉ khiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt, mà còn quan trọng hơn, nó tiết lộ một cuộc cách mạng sâu sắc đang âm thầm nổi lên và nhanh chóng phát triển trong giới doanh nghiệp.

Hình thức đầu tiên của cuộc cách mạng này được MicroStrategy phác thảo lần đầu vào năm 2020, mở ra con đường chuyển đổi các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, trường hợp của Bitmine đánh dấu một giai đoạn mới cho xu hướng này — một kỷ nguyên mới mạnh mẽ và có sức ảnh hưởng hơn. Nó không còn chỉ đơn thuần là sao chép mô hình dự trữ Bitcoin, mà thông qua việc chọn Ethereum làm tài sản cơ sở khác, và một cách khéo léo đưa nhà phân tích nổi tiếng Tom Lee lên ghế chủ tịch, tạo ra một sự kết hợp xúc tác thị trường chưa từng có.

Đây thực sự là một mô hình tạo ra giá trị bền vững, khéo léo vận dụng kỹ thuật tài chính và cái nhìn sâu sắc về tương lai của tài sản kỹ thuật số? Hay chỉ là một bong bóng nguy hiểm được điều khiển bởi cảm xúc đầu cơ, giá cổ phiếu công ty hoàn toàn tách rời khỏi yếu tố cơ bản? Bài viết này sẽ phân tích sâu hiện tượng này, từ "chuẩn Bitcoin" của nhà sáng lập MicroStrategy, đến những số phận khác nhau của các người theo dõi nó trên toàn cầu, và đến cơ chế thị trường ẩn sau sự bùng nổ của Bitmine, cố gắng tiết lộ sự thật của thuật giả kim trong thời đại số.

Chương 1: Sáng thế - Việc rèn luyện "Tiêu chuẩn Bitcoin" của MicroStrategy

Điểm khởi đầu của làn sóng hiện tại là tầm nhìn xa trông rộng của MicroStrategy và Giám đốc điều hành của nó, Michael Saylor. Vào năm 2020, công ty này, vốn đang gặp khó khăn trong việc tăng trưởng kinh doanh phần mềm cốt lõi, đã bắt đầu một cuộc cược hoàn toàn thay đổi số phận của mình.

Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu đang bị bao trùm bởi chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có do đại dịch Covid-19 gây ra. Saylor nhạy bén nhận ra rằng 500 triệu USD dự trữ tiền mặt trên tài khoản công ty đang phải đối mặt với sự xói mòn nghiêm trọng của lạm phát. Ông so sánh số tiền mặt này một cách sinh động như một "khối băng đang tan chảy", sức mua của nó đang biến mất với tốc độ từ 10% đến 20% mỗi năm. Trong bối cảnh này, việc tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị có thể chống lại sự mất giá của tiền tệ trở thành ưu tiên hàng đầu của công ty. Vì vậy, vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chính thức tung ra một quả bom lớn trên thị trường: công ty đã chi 250 triệu USD để mua 21,454 Bitcoin, làm tài sản dự trữ chính của mình. Ngày trước khi thông báo tin tức, giá cổ phiếu của họ đóng cửa ở mức 12,36 USD. Quyết định này không chỉ là một đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của công ty niêm yết, mà còn là một sự kiện mang tính biểu tượng, tạo ra một bản đồ tham khảo cho những người đi sau.

Chiến lược của MicroStrategy đã nhanh chóng chuyển từ việc sử dụng tiền mặt tồn đọng sang một mô hình táo bạo hơn: sử dụng thị trường vốn như "máy rút tiền" cho Bitcoin của mình. Công ty đã huy động hàng tỷ đô la thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và thực hiện phát hành cổ phiếu "theo giá thị trường", gần như toàn bộ số tiền này được sử dụng để liên tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Mô hình này đã hình thành một vòng lặp độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu tăng cao để có được vốn với chi phí thấp, sau đó đầu tư số vốn vào Bitcoin, trong khi giá Bitcoin tăng lên lại tiếp tục đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Tuy nhiên, con đường này không hề trải đầy hoa hồng. Mùa đông tiền mã hóa năm 2022 đã mang đến một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng cho mô hình đòn bẩy của MicroStrategy. Khi giá Bitcoin sụt giảm mạnh, giá cổ phiếu của họ cũng bị ảnh hưởng nặng nề, và trọng tâm thị trường một thời đã tập trung vào rủi ro vỡ nợ của một khoản vay thế chấp Bitcoin trị giá 205 triệu đô la của công ty.

Mặc dù trải qua những thử thách khắc nghiệt, mô hình của MicroStrategy cuối cùng vẫn trụ vững. Đến giữa năm 2025, thông qua việc tích lũy không ngừng này, lượng nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt quá con số 590,000 đồng, và giá trị thị trường của công ty đã từ một công ty nhỏ với giá trị chưa tới 1 tỷ USD, vươn lên thành gã khổng lồ có giá trị thị trường trên 100 tỷ USD. Sự đổi mới thực sự của họ không chỉ nằm ở việc mua Bitcoin, mà là biến toàn bộ cấu trúc công ty từ một công ty phần mềm thành một "công ty phát triển Bitcoin". Họ đã cung cấp cho các nhà đầu tư một cách tiếp cận độc đáo, có lợi về thuế và thân thiện với các tổ chức đối với Bitcoin thông qua thị trường công khai. Chính Saylor cũng đã so sánh nó với một "ETF Bitcoin giao ngay có đòn bẩy". Nó không chỉ đơn thuần là nắm giữ Bitcoin, mà đã biến mình thành một trong những cỗ máy thu mua và nắm giữ Bitcoin quan trọng nhất trên thị trường công khai, tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản kỹ thuật số.

Chương hai: Môn đồ toàn cầu - Phân tích so sánh các trường hợp quốc tế

Sự thành công của MicroStrategy đã thắp sáng trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, rồi đến các nơi khác ở Bắc Mỹ, một loạt "đồ đệ" bắt đầu xuất hiện, họ hoặc sao chép hoàn toàn, hoặc khéo léo cải biên, đã diễn ra nhiều câu chuyện vốn hấp dẫn với các kết thúc khác nhau.

Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được thị trường ca ngợi là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu của họ đã có sự tăng trưởng đáng kinh ngạc, tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet có một yếu tố địa phương độc đáo: Luật thuế Nhật Bản cho phép các nhà đầu tư địa phương đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của công ty, điều này thuận lợi hơn so với việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp.

Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, công ty nổi tiếng với phần mềm chỉnh sửa ảnh này đã thông báo rằng họ đã mua tài sản kỹ thuật số, nhưng nỗ lực này không mang lại sự tăng vọt giá cổ phiếu như mong đợi, mà ngược lại, do các chuẩn mực kế toán cũ đã khiến họ rơi vào rắc rối trong báo cáo tài chính. Giám đốc điều hành của công ty sau đó đã nhận xét rằng khoản đầu tư này đã phân tán năng lượng của công ty và dẫn đến mối tương quan nghịch giữa giá cổ phiếu và thị trường tiền điện tử - "Khi Bitcoin giảm mạnh, cổ phiếu của chúng tôi ngay lập tức giảm, nhưng khi Bitcoin tăng, cổ phiếu của chúng tôi cũng không tăng nhiều."

Tại Mỹ, cũng xuất hiện hai kiểu bắt chước hoàn toàn khác nhau. Công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, họ đã gần như sao chép toàn bộ kịch bản của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, giá cổ phiếu lập tức tăng vọt. Ngược lại, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block do người sáng lập Twitter Jack Dorsey dẫn dắt đã chọn một lộ trình tích hợp sớm hơn và nhẹ nhàng hơn, giá cổ phiếu của họ thể hiện nhiều hơn về độ khỏe mạnh của các hoạt động công nghệ tài chính cốt lõi.

Ông lớn game Nhật Bản Nexon thì đưa ra một ví dụ đối lập hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, Nexon thông báo đã mua 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng định nghĩa hành động này là một bước đi đa dạng hóa tài chính bảo thủ, với số tiền sử dụng chưa đến 2% dự trữ tiền mặt của họ. Do đó, phản ứng của thị trường cũng rất bình lặng. Ví dụ của Nexon chứng minh mạnh mẽ rằng, điều làm bùng nổ giá cổ phiếu không phải là hành động "mua coin" này tự thân, mà là câu chuyện "All in" - tức là tư thế quyết liệt khi công ty gắn chặt vận mệnh của mình với tài sản kỹ thuật số.

Chương Ba: Chất xúc tác - Giải cấu trúc cơn bão tăng giá của Bitmine

Bây giờ, hãy quay trở lại trung tâm của cơn bão - Bitmine, để tiến hành một cuộc giải phẫu tỉ mỉ về sự tăng vọt chưa từng có trong giá cổ phiếu của nó. Thành công của Bitmine không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của "công thức giả kim" được pha trộn một cách cẩn thận.

Đầu tiên là câu chuyện khác biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp không còn mới mẻ, Bitmine đã tìm ra lối đi riêng, chọn Ethereum, cung cấp cho thị trường một câu chuyện mới mẻ và có triển vọng ứng dụng hơn. Tiếp theo là sức mạnh của "Hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm Chủ tịch là chất xúc tác mạnh mẽ nhất trong toàn bộ sự kiện này. Sự gia nhập của ông đã ngay lập tức tiêm vào công ty có vốn hóa nhỏ này một uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn. Cuối cùng là sự bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng này được dẫn dắt bởi MOZAYYX, và danh sách các nhà tham gia bao gồm một loạt các quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử như Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital, đã làm tăng đáng kể niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Chuỗi hành động này cho thấy thị trường của các cổ phiếu đại diện cho tiền điện tử này đã có tính "tự phản" cao, động lực giá trị của nó không còn chỉ là tài sản đang nắm giữ, mà còn là "chất lượng" của câu chuyện mà nó kể và "tiềm năng lan truyền virus" của nó. Động lực thực sự là một cocktail câu chuyện hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới lạ + hiệu ứng người nổi tiếng + đồng thuận của tổ chức".

Chương bốn: Buồng động cơ vô hình - Kế toán, quản lý và cơ chế thị trường

Sự hình thành của làn sóng này không thể tách rời khỏi một số trụ cột cấu trúc quan trọng mà không nhìn thấy được ở nền tảng. Vào năm 2025, làn sóng mới về việc doanh nghiệp mua tài sản kỹ thuật số, nguyên nhân cấu trúc quan trọng nhất đứng sau nó không gì khác ngoài quy định mới được công bố bởi Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ (FASB): ASU 2023-08. Quy định này sẽ có hiệu lực chính thức vào năm 2025, hoàn toàn thay đổi cách các công ty đại chúng xử lý kế toán đối với tài sản kỹ thuật số. Theo quy định mới, các công ty phải đo lường tài sản kỹ thuật số họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và sự biến động giá mỗi quý sẽ được ghi trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận. Điều này đã thay thế quy tắc cũ khiến các CFO đau đầu, dọn đường cho các doanh nghiệp áp dụng chiến lược tài sản kỹ thuật số.

Trên cơ sở này, cốt lõi hoạt động của các cổ phiếu đại lý tiền điện tử này nằm ở một cơ chế tinh vi do các nhà phân tích tổ chức chỉ ra — "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của những công ty này thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản kỹ thuật số mà họ nắm giữ. Sự chênh lệch này mang lại cho họ một "ma thuật" mạnh mẽ: các công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức giá cao, sử dụng tiền thu được để mua thêm tài sản kỹ thuật số. Do giá phát hành cao hơn giá trị tài sản ròng, thao tác này đối với các cổ đông hiện tại là "tăng giá trị", từ đó hình thành một chu trình phản hồi tích cực.

Cuối cùng, việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay kể từ năm 2024 và thành công rực rỡ đã thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư tiền điện tử. Điều này tạo ra tác động phức tạp kép đối với chiến lược dự trữ của các doanh nghiệp. Một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, lý thuyết có thể làm giảm giá trị chênh lệch của cổ phiếu đại diện. Nhưng mặt khác, ETF cũng là đồng minh mạnh mẽ, chúng mang lại cho Bitcoin nguồn vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, từ đó khiến hành động của các doanh nghiệp đưa nó vào bảng cân đối kế toán trở nên ít táo bạo và phản nghịch hơn.

Tóm tắt

Thông qua việc phân tích một loạt các trường hợp này, chúng ta có thể thấy rằng chiến lược dự trữ tiền điện tử của doanh nghiệp đã từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát nhỏ trở thành một khuôn mẫu phân bổ vốn mới đầy táo bạo, tái định hình giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường cổ phiếu công khai thành một đòn bẩy siêu để tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.

Chiến lược này thể hiện tính nhị diện đáng kinh ngạc của nó. Một mặt, những người tiên phong như MicroStrategy và Metaplanet đã tạo ra hiệu ứng tài sản khổng lồ trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "sự gia tăng giá trị tài sản ròng". Mặt khác, sự thành công của mô hình này không thể tách rời khỏi sự biến động mạnh mẽ của tài sản kỹ thuật số và tâm lý đầu cơ của thị trường, và rủi ro nội tại cũng rất lớn. Bài học từ công ty Meitu, cũng như cuộc khủng hoảng đòn bẩy mà MicroStrategy phải đối mặt trong mùa đông tiền điện tử năm 2022, đều cảnh báo rõ ràng cho chúng ta rằng đây là một trò chơi rủi ro cao.

Nhìn về tương lai, với việc triển khai toàn diện các chuẩn mực kế toán mới của FASB, cũng như sự thành công của kịch bản "Ethereum + người có tầm ảnh hưởng" mà Bitmine đã trình diễn, chúng ta có lý do để tin rằng làn sóng chấp nhận doanh nghiệp tiếp theo có thể đang trong quá trình hình thành. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều công ty sẽ hướng đến các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn và vận