Quỹ mã hóa đối mặt với khó khăn "hiệu ứng năm": trong dòng chảy ngầm đang đến thời kỳ tĩnh lặng

Từ "Vintage" có nguồn gốc từ ngành công nghiệp rượu vang, chỉ các sản phẩm có chất lượng từ một năm cụ thể. Trong lĩnh vực đầu tư, khái niệm này cũng áp dụng cho năm thành lập quỹ, phản ánh môi trường kinh tế lúc đó và có ảnh hưởng sâu rộng đến lợi nhuận trong tương lai. Đối với các quỹ mã hóa được thành lập trong thời kỳ nới lỏng tiền tệ, hiện đang trải qua những thách thức do "năm xấu" mang lại.

Con dao hai lưỡi của bong bóng

Gần đây, những người trong giới đầu tư mã hóa đã chia sẻ khó khăn trên các nền tảng xã hội. Một quỹ Web3 trị giá 400 triệu USD đã thông báo ngừng đầu tư vào các dự án mới và kế hoạch huy động vốn tiếp theo, mặc dù người sáng lập của quỹ cho biết trong ba năm qua đã đầu tư hơn 40 triệu USD vào hơn 30 dự án, tỷ suất lợi nhuận nội bộ vẫn ở mức hàng đầu.

Quyết định này phản ánh tình cảnh hiện tại của đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa: quy mô huy động vốn và sự nhiệt tình đầu tư đều giảm sút, mô hình khóa token bị nghi ngờ, một số nhà đầu tư thậm chí chuyển sang thị trường thứ cấp và các hoạt động phòng ngừa để bảo toàn giá trị. Trong bối cảnh lãi suất cao, quy định không rõ ràng và các vấn đề nội bộ trong ngành đan xen, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa đang phải đối mặt với giai đoạn điều chỉnh chưa từng có, đặc biệt là các quỹ được thành lập vào khoảng năm 2021 đang phải chịu áp lực lớn.

Một người đồng sáng lập của một công ty vốn cho biết, mặc dù hơn 10 quỹ đầu tư mạo hiểm mà họ đầu tư đều đã thu hút được các dự án chất lượng, nhưng tổng đầu tư đã ghi giảm 60% giá trị, dự kiến chỉ có thể thu hồi 40% vốn gốc. Ông cho rằng đây là kết quả của các năm cụ thể, nhưng vẫn lạc quan về chu kỳ tiếp theo, tương tự như sự phục hồi sau bong bóng Internet năm 2000.

"Cuộc vui vốn" từ năm 2021 đến 2022 không chỉ nhờ vào sự đổi mới của các ngành như DeFi, NFT và trò chơi trên chuỗi, mà còn liên quan chặt chẽ đến chính sách tiền tệ nới lỏng toàn cầu. Trong thời gian đại dịch, nhiều quốc gia đã thực hiện chính sách nới lỏng định lượng và lãi suất bằng không, dẫn đến tình trạng thanh khoản dồi dào, tiền nóng đổ vào tài sản có lợi suất cao, và mã hóa trở thành một trong những người hưởng lợi chính.

Nỗi khổ của cơ chế khóa tài sản

Bắt chước động lực cổ phần truyền thống, cơ chế khóa token nhằm mục đích ngăn chặn việc bán tháo tập trung từ phía dự án và các nhà đầu tư sớm thông qua việc phát hành theo từng giai đoạn dài hạn, nhằm duy trì sự ổn định của hệ sinh thái và lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thiết kế phổ biến bao gồm "1 năm thời gian treo + 3 năm phát hành tuyến tính", thậm chí kéo dài đến 5-10 năm. Đây vốn là phương pháp hiệu quả để nâng cao niềm tin của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ từ năm 2022, bong bóng ngành mã hóa đã bị vỡ. Giá trị ảo cao nhanh chóng giảm xuống, thị trường bước vào giai đoạn "trở về giá trị". Các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa gặp khó khăn, không chỉ mất mát lớn trong các khoản đầu tư sớm mà còn phải đối mặt với sự nghi ngờ từ những hiểu lầm của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Dữ liệu cho thấy, giá trị của hầu hết các dự án theo dõi đã giảm mạnh, một số dự án thậm chí giảm từ 85% đến 88%. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đã cam kết khóa cổ phiếu có thể đã bỏ lỡ cơ hội thoát tốt trên thị trường thứ cấp năm ngoái. Có báo cáo cho rằng, một số quỹ đầu tư mạo hiểm đã hợp tác với các nhà tạo lập thị trường để phòng ngừa rủi ro khóa cổ phiếu thông qua các sản phẩm phái sinh và vị thế bán khống, kiếm lời trong bối cảnh thị trường giảm.

Quyên góp cho quỹ mới cũng gặp khó khăn. Mặc dù số lượng quỹ mới trong năm 2024 đã tăng lên, nhưng quy mô tài trợ vẫn thấp hơn nhiều so với thời kỳ thị trường tăng giá, chỉ có 79 quỹ mới huy động được 51 triệu đô la, đạt mức thấp nhất trong những năm gần đây.

Ảnh hưởng của Meme và Bitcoin ETF

Trong bối cảnh thiếu câu chuyện sản phẩm rõ ràng và ứng dụng thực tế, cộng đồng đã chuyển sang tạo ra các chủ đề nóng về Meme. Các token Meme thu hút được sự chú ý từ "huyền thoại làm giàu nhanh chóng", nhiều lần gây ra cơn sốt giao dịch, thu hút một lượng lớn vốn đầu cơ ngắn hạn. Mặc dù những dự án này đã có sự khuấy động nhanh chóng nhưng thiếu tính bền vững, dẫn đến một số dự án tiềm năng bị chèn ép, độ phủ sóng và khả năng tiếp cận tài nguyên bị hạn chế.

Trong khi đó, một số quỹ đầu cơ bắt đầu tham gia vào thị trường Memecoin, nhằm kiếm lợi nhuận siêu vượt trội từ sự biến động cao. Ví dụ, một tổ chức đầu tư mạo hiểm đã ra mắt quỹ thanh khoản nắm giữ Meme coin trong hệ sinh thái Solana, đạt được 137% lợi nhuận trong quý đầu tiên của năm 2024.

Việc ra mắt quỹ ETF giao ngay Bitcoin là một yếu tố quan trọng khác. Kể từ khi các quỹ ETF đầu tiên được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư trực tiếp vào Bitcoin thông qua các kênh quản lý. Ngay từ giai đoạn đầu ra mắt, quỹ ETF đã thu hút gần 2 tỷ USD, củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin.

Tuy nhiên, sự xuất hiện của ETF đã thay đổi logic luân chuyển vốn trong ngành. Một lượng lớn vốn vốn có thể chảy vào các quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu hoặc các đồng tiền ảo khác đã chuyển sang các sản phẩm ETF, làm gián đoạn nhịp điệu luân chuyển thị trường truyền thống, dẫn đến sự phân hóa trong xu hướng giá giữa Bitcoin và các đồng tiền khác.

Sự thống trị của thị trường Bitcoin tiếp tục gia tăng, tính đến ngày 22 tháng 4, thị phần đã đạt 64,61%, lập kỷ lục cao nhất trong những năm gần đây. Xu hướng này gây áp lực lên việc huy động vốn cho các dự án khởi nghiệp Web3 và việc thoái vốn của các quỹ đầu tư sớm, dẫn đến thời gian hoàn vốn kéo dài và khó khăn trong việc thực hiện lợi nhuận.

Môi trường bên ngoài cũng rất khắc nghiệt: Lãi suất cao và thanh khoản thắt chặt khiến các nhà đầu tư ngần ngại với các cấu trúc đầu tư rủi ro cao, trong khi chính sách quản lý mặc dù đang tiến triển nhưng vẫn chưa hoàn thiện.

Dưới áp lực đa dạng, "thời điểm tăm tối nhất" của mã hóa đầu tư mạo hiểm có thể sẽ kéo dài một thời gian. Những thách thức mà ngành này phải đối mặt bao gồm việc định hình tính chất người dùng, thiếu cơ hội cơ sở hạ tầng mới, và khó khăn trong việc tìm kiếm các ứng dụng đột phá. Con đường phát triển trong tương lai vẫn chưa rõ ràng, cần sự khám phá chung của các bên tham gia trong ngành để tìm ra các điểm đột phá mới.