SEC phê duyệt Stablecoin YLDS, mở ra kỷ nguyên mới về lợi suất Stablecoin

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt Figure Markets ra mắt đồng stablecoin có lãi suất đầu tiên YLDS, động thái này không chỉ thể hiện sự công nhận của cơ quan quản lý đối với đổi mới tài chính tiền điện tử mà còn báo hiệu rằng stablecoin đang chuyển mình từ công cụ thanh toán đơn thuần sang tài sản có lợi suất tuân thủ quy định. Điều này có thể mở ra không gian phát triển rộng lớn hơn cho lĩnh vực stablecoin, khiến nó trở thành một lĩnh vực đổi mới thu hút nguồn vốn lớn từ các tổ chức sau Bitcoin.

Lý do SEC phê duyệt YLDS

Năm 2024, một nhà phát hành Stablecoin đã đạt lợi nhuận cả năm lên tới 13,7 tỷ USD, thậm chí vượt qua lợi nhuận của các ông lớn tài chính truyền thống (khoảng 12,9 tỷ USD). Những lợi nhuận này chủ yếu đến từ lợi nhuận đầu tư của tài sản dự trữ (chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ), nhưng không liên quan đến người nắm giữ, người dùng cũng không thể thu được giá trị tài sản và lợi tức đầu tư thông qua Stablecoin này. Đây chính là điểm đột phá mà Stablecoin tính lãi đang nhắm tới.

Cốt lõi của stablecoin tính lãi nằm ở "tái phân phối quyền lợi tài sản": trong khi duy trì sự ổn định, thông qua việc token hóa quyền lợi từ tài sản cơ sở, cho phép người nắm giữ trực tiếp hưởng lợi nhuận. Mô hình này giải quyết vấn đề mà người dùng stablecoin truyền thống phải hy sinh giá trị thời gian của vốn để đổi lấy sự ổn định. Quan trọng hơn, stablecoin tính lãi đáp ứng nhu cầu của người dùng thông thường: mặc dù stablecoin truyền thống cũng có thể kiếm được lợi nhuận thông qua việc thế chấp, nhưng các thao tác phức tạp và rủi ro an toàn pháp lý cản trở việc áp dụng rộng rãi. Trong khi đó, các stablecoin như YLDS "nắm giữ coin tức thì sinh lãi", khiến cho lợi nhuận từ vốn trở nên không có rào cản, đạt được thực sự "dân chủ hóa lợi nhuận".

Mặc dù việc chuyển nhượng lợi nhuận từ tài sản cơ sở sẽ làm giảm lợi nhuận của các tổ chức phát hành, nhưng điều này cũng làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của stablecoin tính lãi. Đặc biệt trong bối cảnh kinh tế toàn cầu không ổn định và mức lạm phát cao hiện nay, nhu cầu về các sản phẩm tài chính có thể tạo ra lợi nhuận ổn định từ cả người dùng tiền điện tử và nhà đầu tư truyền thống đang ngày càng tăng. Các sản phẩm như YLDS, vừa ổn định vừa có thể cung cấp lợi suất cao hơn nhiều so với lãi suất ngân hàng truyền thống, chắc chắn sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu của các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, việc SEC phê duyệt YLDS chủ yếu dựa vào việc nó tránh được những tranh cãi chính trong quy định và phù hợp với các quy định chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ. Vì chưa có khung quy định ổn định cho stablecoin, việc quản lý stablecoin ở Hoa Kỳ hiện chủ yếu dựa trên các luật hiện hành. Các cơ quan quản lý khác nhau có sự khác biệt trong định nghĩa về stablecoin, dẫn đến tình trạng hỗn loạn trong quy định stablecoin ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, các stablecoin có thể tạo ra lợi nhuận như YLDS, có cấu trúc tương tự như các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống, rõ ràng thuộc vào phạm vi "chứng khoán" theo khung pháp lý hiện hành, không có tranh cãi. Đây là điều kiện tiên quyết để YLDS có thể được SEC đưa vào quản lý.

Mặc dù việc YLDS được phê duyệt cho thấy thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tiền điện tử đang cải thiện, nhưng điều này trong ngắn hạn không thể thay đổi những khó khăn trong quản lý mà các stablecoin truyền thống đang phải đối mặt. Nhiều thay đổi hơn vẫn cần phải chờ Quốc hội Mỹ chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin, ngành công nghiệp dự đoán điều này có thể dần dần xảy ra trong khoảng 1 đến 1,5 năm tới.

YLDS phân phối lợi tức từ tài sản cơ bản (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ, giấy tờ thương mại, v.v.) cho những người nắm giữ thông qua hợp đồng thông minh, và thông qua cơ chế xác minh KYC nghiêm ngặt, liên kết phân phối lợi tức với danh tính tuân thủ, giảm bớt lo ngại của cơ quan quản lý về tính ẩn danh. Những thiết kế tuân thủ này cung cấp kinh nghiệm cho các dự án tương tự khác tìm kiếm giấy phép quản lý. Trong 1-2 năm tới, chúng ta có thể thấy nhiều sản phẩm stablecoin có lãi suất tuân thủ ra đời hơn, và thúc đẩy nhiều quốc gia và khu vực xem xét sự cần thiết phát triển và quản lý stablecoin có lãi suất.

Đối với những khu vực đã ban hành quy định về Stablecoin và coi Stablecoin là công cụ thanh toán, khi đối mặt với những Stablecoin có tính chất chứng khoán rõ ràng, ngoài việc điều chỉnh hệ thống quản lý hiện có, cũng có thể xem xét việc hạn chế loại tài sản cơ bản của Stablecoin có lãi suất, đưa chúng vào phạm vi quản lý chứng khoán token hóa.

Sự trỗi dậy của Stablecoin lãi suất thúc đẩy sự thể chế hóa thị trường tiền điện tử

SEC phê duyệt YLDS không chỉ thể hiện thái độ cởi mở của các cơ quan quản lý Mỹ, mà còn báo hiệu rằng stablecoin có thể phát triển từ "thay thế tiền mặt" sang một loại tài sản mới vừa có "công cụ thanh toán" vừa có "công cụ sinh lời" trong bối cảnh tài chính chính thống, điều này sẽ thúc đẩy quá trình thể chế hóa và đô la hóa của thị trường tiền điện tử.

Mặc dù các stablecoin truyền thống đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền điện tử, nhưng do thiếu lợi tức, hầu hết các tổ chức chỉ xem chúng như công cụ thanh khoản ngắn hạn. Trong khi đó, stablecoin có lãi suất không chỉ tạo ra lợi nhuận ổn định mà còn có thể cải thiện tỷ lệ quay vòng vốn thông qua giao dịch trên chuỗi không trung gian và 24/7, có lợi thế đáng kể về hiệu quả vốn và khả năng thanh toán ngay lập tức. Một tổ chức đầu tư trong báo cáo thường niên gần đây đã chỉ ra rằng các quỹ đầu cơ và tổ chức quản lý tài sản đã bắt đầu đưa stablecoin vào chiến lược quản lý tiền mặt, YLDS sau khi nhận được sự chấp thuận của SEC sẽ giúp xóa bỏ mối lo ngại về sự tuân thủ của các tổ chức, nâng cao mức độ chấp nhận và tham gia của các nhà đầu tư tổ chức đối với loại stablecoin này.

Sự gia tăng lớn của vốn từ các tổ chức sẽ thúc đẩy thị trường stablecoin có lãi phát triển nhanh chóng, khiến nó trở thành một phần quan trọng hơn trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Dự đoán lạc quan, stablecoin có lãi sẽ chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong 3-5 năm tới, chiếm khoảng 10-15% thị trường stablecoin, trở thành một loại tài sản tiền mã hóa thu hút sự chú ý và đầu tư lớn từ các tổ chức, chỉ sau Bitcoin.

Sự trỗi dậy của stablecoin tính lãi cũng sẽ củng cố thêm vị thế thống trị của đồng đô la trong thế giới tiền điện tử. Hiện tại, nguồn thu nhập của các stablecoin tính lãi trên thị trường chủ yếu đến từ ba loại: đầu tư trái phiếu Mỹ, phần thưởng staking blockchain hoặc lợi nhuận từ các chiến lược cấu trúc. Mặc dù một số stablecoin đô la tổng hợp đã thành công vào năm 2024, nhưng điều này không có nghĩa là việc sử dụng staking và chiến lược cấu trúc làm nguồn thu nhập sẽ trở thành xu hướng chính. Ngược lại, stablecoin tính lãi được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ vẫn sẽ là sự lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư tổ chức trong tương lai.

Mặc dù thế giới vật lý đang tăng tốc quá trình phi đô la hóa, nhưng thế giới chuỗi số hóa vẫn tiếp tục hướng về đô la Mỹ. Dù là việc ứng dụng rộng rãi Stablecoin đô la Mỹ hay làn sóng token hóa do các tổ chức Phố Wall khởi xướng, Mỹ đang không ngừng tăng cường ảnh hưởng của tài sản đô la trong thị trường tiền điện tử, xu hướng đô la hóa này đang được củng cố.

Xu hướng này khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn, vì từ khía cạnh thanh khoản, tính ổn định và sự chấp nhận của thị trường, hiện tại không có nhiều lựa chọn thay thế cho đổi mới token hóa và thị trường tài chính tiền điện tử ngoài các tài sản đô la đại diện cho trái phiếu Mỹ. Sự chấp thuận của SEC đối với YLDS cho thấy các cơ quan quản lý của Mỹ đã bật đèn xanh cho các stablecoin lãi suất tương tự như trái phiếu Mỹ, điều này chắc chắn sẽ thu hút nhiều dự án ra mắt các sản phẩm tương tự. Mặc dù mô hình lợi suất của stablecoin lãi suất có thể trở nên đa dạng hơn trong tương lai, và tài sản dự trữ có thể mở rộng sang các loại tài sản thực khác như bất động sản, vàng, trái phiếu doanh nghiệp, nhưng trái phiếu Mỹ vẫn sẽ chiếm ưu thế trong nhóm tài sản cơ sở của stablecoin lãi suất như một tài sản không rủi ro.

Kết luận

Sự phê duyệt YLDS không chỉ là một bước đột phá hợp pháp cho sự đổi mới trong tiền điện tử, mà còn là một cột mốc cho việc dân chủ hóa tài chính. Nó tiết lộ một chân lý đơn giản: trong điều kiện rủi ro có thể kiểm soát, nhu cầu của thị trường về "tiền sinh tiền" luôn tồn tại. Với việc hoàn thiện khung quy định và dòng vốn từ các tổ chức đổ vào, stablecoin có lãi suất có thể tái định hình thị trường stablecoin và tăng cường xu hướng đô la hóa trong đổi mới tài chính tiền điện tử. Tuy nhiên, quá trình này cũng cần phải cân bằng giữa đổi mới và rủi ro, tránh lặp lại những sai lầm trong quá khứ. Chỉ có như vậy, stablecoin có lãi suất mới có thể thực sự đạt được mục tiêu "để mọi người đều có thể dễ dàng kiếm được lợi nhuận".