Thị trường tiền điện tử mới hướng: Phân tích điều chỉnh danh mục đầu tư Q3 của Grayscale

Trong thế giới mã hóa đang thay đổi từng giây từng phút, động thái của vốn tổ chức thường tiết lộ xu hướng phát triển tương lai của thị trường. Là một trong những nhà lãnh đạo trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được Grayscale cập nhật hàng quý chắc chắn là một cửa sổ quan trọng để hiểu được hướng đi của thị trường tiền điện tử từ góc độ của các nhà đầu tư tổ chức.

Vào quý 3 năm 2025, danh mục đầu tư của Grayscale đã âm thầm thay đổi: dự án mới Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã gia nhập danh sách, trong khi Lido DAO (LDO) và Optimism (OP) đáng tiếc rời khỏi. Những điều chỉnh này phản ánh những biến đổi sâu sắc mà thị trường tiền điện tử đang trải qua.

Avalanche: Sự trỗi dậy của chuỗi công khai hiệu suất cao

Avalanche nhờ vào "cơ chế đồng thuận tuyết lở" sáng tạo và kiến trúc ba chuỗi đã đạt được sự kết hợp hoàn hảo giữa thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung. Đến năm 2025, với việc nâng cấp Etna làm giảm chi phí giao dịch trung bình hơn 90%, khối lượng giao dịch trên C-Chain của Avalanche đã tăng vọt từ 250.000 lên gần 1.200.000, thể hiện rõ khả năng mở rộng mạnh mẽ của nó.

Avalanche không chỉ liên tục đạt được bước đột phá về mặt kỹ thuật mà còn tích cực mở rộng hệ sinh thái. Nó đã đạt được những tiến bộ quan trọng trong lĩnh vực GameFi, như các trò chơi như MapleStory Universe đã thành công ra mắt trên mạng con của nó. Đáng chú ý hơn, sự hợp tác giữa Avalanche với các ông lớn Web2 như Amazon Web Services, Alibaba Cloud đã thúc đẩy quá trình mã hóa tài sản thế giới thực, mở đường cho nền kinh tế Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Sự ưa chuộng của Grayscale đối với Avalanche thể hiện sự công nhận của thị trường về tiềm năng to lớn của các chuỗi công khai hiệu suất cao trong việc tích hợp trò chơi, ứng dụng doanh nghiệp và Web3. Điều này cũng báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một sân chơi mới rộng lớn hơn, với nhiều hoạt động kinh tế thực tế và tiềm năng tích hợp giữa các lĩnh vực.

Morpho: Sự chuyển đổi thể chế của DeFi

Morpho với tư cách là một giao thức cho vay DeFi dựa trên Ethereum và chuỗi Base, đang định nghĩa lại tương lai của cho vay phi tập trung. Thông qua thiết kế đổi mới của "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt, Morpho không chỉ tối ưu hóa lợi nhuận mà còn đảm bảo độ an toàn cao. Phí giao dịch thấp và lên đến 25 lần kiểm toán an ninh thể hiện sự quan tâm đến lợi ích của người dùng.

Bảng điểm của Morpho rất ấn tượng: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 4 tỷ USD, giữ vững vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base mới nổi, Morpho còn là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các khoản đầu tư lớn từ các quỹ đầu tư hàng đầu càng xác nhận thị trường lạc quan về triển vọng của nó.

Thành tựu mang tính cột mốc lớn nhất của Morpho là sự hợp tác với Coinbase. Bằng cách tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của Coinbase, người dùng có thể vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc áp dụng DeFi ở cấp độ tổ chức. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm của họ trong việc đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Việc lựa chọn Morpho từ Grayscale phản ánh sự ưa chuộng của các nhà đầu tư tổ chức đối với những dự án có khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống. Điều này cũng báo hiệu rằng DeFi đang từ giai đoạn "tăng trưởng hoang dã" ban đầu, dần dần tiến tới một con đường phát triển trưởng thành, quy củ và có tính tổ chức hơn.

Lido DAO của việc rút lui: Cảnh báo về rủi ro tập trung hóa

Lido DAO từng là ông lớn trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, việc tập hợp các xác thực "có giấy phép" và việc kiểm soát quyền hạn cốt lõi của token LDO đã dấy lên lo ngại về rủi ro tập trung. Sự kiện ví nóng Chorus One bị tấn công vào tháng 5 năm 2025 càng làm dấy lên hồi chuông cảnh báo.

Sau khi nâng cấp Ethereum Shanghai, người dùng có nhiều lựa chọn staking hơn, lợi thế về tính thanh khoản của Lido đã bị giảm bớt. Các đối thủ cạnh tranh phi tập trung mới nổi và đổi mới tái staking, chẳng hạn như EigenLayer, đã làm gia tăng sự cạnh tranh trên thị trường.

Việc loại bỏ Lido phản ánh sự đánh giá lại của các nhà đầu tư tổ chức về rủi ro tập trung. Trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định được làm rõ, các đặc điểm tập trung của Lido trở nên nổi bật hơn bao giờ hết. Sự thay đổi này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức ngày càng chú trọng đến mức độ phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và các rủi ro quy định tiềm ẩn khi đánh giá các dự án staking thanh khoản.

Thách thức của Optimism: Vấn đề nắm bắt giá trị của Layer 2

Optimism như là đại diện cho giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, với tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack đã thu hút nhiều dự án nổi bật, bao gồm cả chuỗi Base của Coinbase. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, Optimism vẫn tụt lại phía sau đối thủ cạnh tranh chính là Arbitrum.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective, mô hình phân phối thu nhập của nó đang gây tranh cãi. Hiện tại, thu nhập từ các bộ sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token OP. Cơ chế bắt giữ giá trị không chắc chắn này khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.

Ngoài ra, thực tiễn quản trị của Optimism cũng đang đối mặt với thách thức. Mức độ tham gia bỏ phiếu thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu vào đội ngũ cốt lõi tạo ra một mâu thuẫn nhất định với cam kết phi tập trung của nó.

Optimism đã bị loại bỏ, phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế học của các nhà đầu tư tổ chức đối với mã thông báo Layer 2. Chỉ có công nghệ tiên tiến và tầm nhìn vĩ đại là không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, mã thông báo phải có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.

Xu hướng đầu tư mã hóa mới trong năm 2025

1. Đa dạng hóa cấu trúc vốn của các tổ chức: Chuyển từ việc đầu tư chỉ vào Bitcoin sang việc phân bổ tài sản mã hóa rộng rãi bao gồm DeFi, GameFi và các ứng dụng cấp doanh nghiệp.

2. Sự tiến hóa tinh vi của DeFi: DeFi đang chuyển từ giai đoạn mở rộng nhanh chóng ban đầu sang giai đoạn phát triển tinh vi hơn, chú trọng vào hiệu quả, quản lý rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.

3. Cạnh tranh sức mạnh tổng hợp của Layer 2: Cạnh tranh giữa các dự án Layer 2 không chỉ giới hạn ở hiệu suất kỹ thuật mà còn bao gồm khả năng xây dựng hệ sinh thái và thiết kế mô hình thu hút giá trị mã thông báo.

4. Tính tuân thủ trở thành yếu tố quan trọng: Với việc môi trường quy định dần trở nên rõ ràng, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" quan trọng để thu hút vốn từ các tổ chức.

Kết luận

Sự điều chỉnh danh mục đầu tư Q3 của Grayscale đã phác thảo một bức tranh mới về đầu tư tổ chức trong thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó nhấn mạnh tầm quan trọng của đổi mới công nghệ, các ứng dụng thực tiễn, mô hình thu giá trị bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả. Đối với những người tham gia vào thế giới mã hóa, danh sách này cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá.

Nhà đầu tư nên vượt qua sự đầu cơ ngắn hạn, nghiên cứu sâu về các yếu tố cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, xây dựng hệ sinh thái, thiết kế kinh tế mã hóa và tính tuân thủ. Các nhà phát triển dự án cần xây dựng mô hình kinh tế bền vững trong khi đạt được những đột phá công nghệ, tăng cường quản trị phi tập trung và tích cực khám phá con đường hòa nhập với thế giới tài chính truyền thống.

Vào năm 2025, thị trường tiền điện tử đang chuyển từ giai đoạn "tăng trưởng hoang dã" sang một giai đoạn mới của "chăm sóc tỉ mỉ". Nhận thức được những thay đổi cấu trúc phía sau điều này sẽ là chìa khóa để nắm bắt cơ hội thị trường trong tương lai.