EigenLayer, Ether.fi đồng loạt chuyển mình, câu chuyện thế chấp đã hết hiệu lực?

Tác giả: Fairy, ChainCatcher

Biên tập: TB, ChainCatcher

Trong nửa đầu năm 2024, khái niệm lợi nhuận thứ hai đã khuấy động thị trường, "tái thế chấp" một thời gian trở thành chủ đề cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử. EigenLayer nổi lên, các dự án như Ether.fi, Renzo lần lượt xuất hiện, và token tái thế chấp (LRT) nở rộ khắp nơi.

Tuy nhiên, hiện nay hai dự án hàng đầu trong lĩnh vực này đều chọn chuyển đổi:

Ether.fi đã công bố chuyển mình thành ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền điện tử (neobank), dự định ra mắt thẻ tiền mặt và dịch vụ staking dành cho người dùng ở Mỹ;

Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự, tái cấu trúc nguồn lực, tập trung toàn diện vào sản phẩm mới EigenCloud.

Một thời gian dài "tái ký quỹ" đã từng rất sôi nổi, giờ đây đang bước vào một bước ngoặt. Sự điều chỉnh chiến lược của hai ông lớn, có phải là dấu hiệu cho thấy con đường này đang đi đến sự vô hiệu hóa?

Xuất hiện, cơn sốt và thanh lý

Trong vài năm qua, lĩnh vực staking đã trải qua một chu kỳ từ thử nghiệm khái niệm đến sự đổ vào dày đặc của vốn.

Theo dữ liệu từ RootData, hiện tại đã có hơn 70 dự án ra đời trong lĩnh vực tái staking. EigenLayer trong hệ sinh thái Ethereum là dự án đầu tiên đưa mô hình ReStaking ra thị trường, và đã tạo ra sự bùng nổ tập thể của các giao thức tái staking thanh khoản như Ether.fi, Renzo, Kelp DAO. Tiếp theo đó, các dự án kiến trúc mới như Symbiotic, Karak cũng lần lượt ra mắt.

Năm 2024, số lượng sự kiện gọi vốn tăng vọt lên 27, thu hút gần 230 triệu USD trong cả năm, trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất của thị trường tiền điện tử. Bước sang năm 2025, nhịp độ gọi vốn bắt đầu chậm lại, độ nóng của lĩnh vực này dần giảm.

Trong khi đó, việc tái cấu trúc trên thị trường đang diễn ra nhanh chóng. Hiện đã có 11 dự án, bao gồm Moebius Finance, goTAO, FortLayer, lần lượt ngừng hoạt động, và bong bóng ban đầu đang dần được loại bỏ.

Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong lĩnh vực, với TVL khoảng 14,2 tỷ USD, chiếm hơn 63% thị phần toàn ngành. Trong hệ sinh thái của nó, Ether.fi chiếm khoảng 75% thị phần, Kelp DAO và Renzo lần lượt là 12% và 8,5%.

Mất trọng lực trong kể chuyện: Tín hiệu làm mát đằng sau dữ liệu

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng TVL của các giao thức tái ký quỹ khoảng 22.4 tỷ USD, giảm 22.7% so với đỉnh lịch sử vào tháng 12 năm 2024 (khoảng 29 tỷ USD). Mặc dù tổng khối lượng khóa vẫn cao, nhưng động lực tăng trưởng của tái ký quỹ đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại.

Nguồn hình: Defillama

Sự sụt giảm mức độ hoạt động của người dùng ngày càng rõ rệt hơn. Theo dữ liệu từ The Block, số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày để tái thế chấp thanh khoản Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh cao vào tháng 7 năm 2024 (hàng nghìn người) xuống chỉ còn hơn ba mươi người hiện tại, trong khi số lượng địa chỉ gửi tiền độc lập hàng ngày của EigenLayer thậm chí đã giảm xuống một chữ số.

Nguồn hình: The Block

Từ góc độ của các validator, sức hấp dẫn của việc tái staking đang giảm. Hiện tại, số lượng validator tái staking hàng ngày trên Ethereum đã không còn vượt quá 3% so với các validator staking thông thường.

Ngoài ra, giá token của các dự án như Ether.fi, EigenLayer, Puffer đã điều chỉnh hơn 70% so với điểm cao. Nhìn chung, mặc dù lĩnh vực tái staking vẫn giữ được một lượng nhất định, nhưng sự hoạt động và nhiệt huyết của người dùng đã giảm sút đáng kể, hệ sinh thái đang rơi vào trạng thái "mất trọng lực". Hiệu ứng thúc đẩy do câu chuyện giảm sút, tăng trưởng trong lĩnh vực này đã bước vào giai đoạn bế tắc.

Chuyển đổi dự án đầu: Kinh doanh tái ký gửi không còn khả thi?

Khi "lợi nhuận từ airdrop" phai nhạt và nhiệt độ của đường đua giảm xuống, có thể kỳ vọng rằng đường cong lợi nhuận sẽ trở nên mượt mà hơn, và các dự án được thế chấp sẽ phải đối mặt với câu hỏi: nền tảng sẽ làm thế nào để đạt được sự tăng trưởng lâu dài?

Lấy Ether.fi làm ví dụ, vào cuối năm 2024, họ đã đạt doanh thu liên tiếp trên 3,5 triệu đô la trong hai tháng, nhưng đến tháng 4 năm 2025, doanh thu giảm xuống còn 2,4 triệu đô la. Trong bối cảnh động lực tăng trưởng chậm lại, chức năng tái staking đơn lẻ có thể khó có thể duy trì một câu chuyện kinh doanh hoàn chỉnh.

Cũng chính vào tháng 4, Ether.fi bắt đầu mở rộng ranh giới sản phẩm, chuyển mình thành "ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền điện tử", thông qua các tình huống thực tế như "thanh toán hóa đơn, phát lương, tiết kiệm và tiêu dùng", xây dựng vòng khép kín cho các hoạt động tài chính. Sự kết hợp hai chiều của "thẻ tiền mặt + tái ký quỹ" trở thành động cơ mới mà họ cố gắng kích hoạt sự gắn bó và giữ chân người dùng.

Khác với "bứt phá ứng dụng" của Ether.fi, EigenLayer chọn một chiến lược tái cấu trúc nghiêng về cơ sở hạ tầng hơn.

Vào ngày 9 tháng 7, Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự và tập trung nguồn lực vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud, nhờ đó đã thu hút được vòng đầu tư mới trị giá 70 triệu USD từ a16z. EigenCloud tích hợp EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, cố gắng cung cấp cơ sở hạ tầng tin cậy chung cho các ứng dụng trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Sự chuyển mình của Ether.fi và EigenLayer, mặc dù có con đường khác nhau, nhưng về bản chất đều chỉ ra hai giải pháp logic giống nhau: biến "tái thế chấp" từ một câu chuyện kết thúc thành "mô-đun khởi đầu", từ mục đích bản thân trở thành phương tiện để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn.

Việc staking lại chưa chết, nhưng "mô hình tăng trưởng đơn luồng" của nó có thể khó tiếp tục. Chỉ khi nó được tích hợp vào một câu chuyện ứng dụng có hiệu ứng quy mô lớn hơn, nó mới có khả năng thu hút người dùng và vốn một cách bền vững.

Cơ chế thiết kế của "thu nhập thứ hai" trong việc tái thế chấp đang tìm kiếm những điểm rơi và sức sống mới trong một bức tranh ứng dụng ngày càng phức tạp.